2024年佳力奇研究报告：航空复材结构件核心供应商，业务多方向拓展成长空间广阔

佳力奇：航空复材结构件领先企业

航空复材结构件领先企业，产品深受客户认可

佳力奇专注于航空复材零部件的研发、生产、销售及相关服务，长期深耕于军用航空领域。公司主营 业务位于复合材料产业链的下游，通过热压罐成型工艺或热压机模压成型工艺将预浸料生产加工为航 空复材零部件。自成立以来，公司已承担众多型号航空复材零部件的研发、设计和制造，产品广泛应 用于歼击机、运输机、无人机、教练机、靶机、导弹等重点型号装备。  公司先后获得国家级专精特新“小巨人”企业等荣誉，2018-2022年连续五年获得客户“优秀供应商” 称号，2020年、2022年获得客户“金牌供应商”称号。

公司发展可以划分为四个阶段：（1）2004-2012年，公司主要业务为民品，2012年开始谋划业务转型。2004年3月，公司前身佳力奇 有限成立，成立之初的主营业务为活性碳纤维毡、活性碳纤维布等民用产品的研发、生产和销售，产 品的用途包括吸附有害物质、空气净化、水处理等，多应用于医疗、环保、贵金属冶炼等领域。 （2）2012-2015年，进军航空复材零部件行业。公司经过军工类资质办理、产线建设和生产工艺等方 面的充分准备后，于2015年正式进军航空复材零部件行业。公司通过了客户A的合格供应商评审，并 于2015年与客户A签署业务合同，标志着公司正式进入航空复材零部件行业。 （3）2015-2018年，退出民品业务，聚焦军品业务。公司军品和民品业务同步发展，但考虑到军品 业务发展前景更为确定，经充分考虑后将发展重点聚焦于军品业务。2017年至2018年，公司逐渐退出 原有活性碳纤维毡、活性碳纤维布等民品业务。 （4）2018年以来，公司迎来快速发展期，业务规模持续增长。自2018年以来，公司迎来了快速发展 期。产品结构类型从单一结构零件拓展至尺寸及结构多样化的整体构件，应用装备范围由无人机扩大 至歼击机、运输机、教练机、靶机及导弹等多项重点型号装备。

公司控股股东和实控人为路强先生，股权结构合理

公司控股股东和实控人为路强先生。路强先生直接持有公司14.32%股份，为公司第一大股东。路强先 生系公司第三大股东宿州广融的执行事务合伙人且持有其73.21%的出资额，通过宿州广融间接控制公 司10.85%股份。此外，梁禹鑫直接持有公司10.43%股份，为公司第四大股东，为路强的一致行动人。 公司股权结构合理，管理团队稳定为公司长远发展奠定基础。

近几年公司业绩稳步提升，2023年受项目延迟等影响业绩同比下滑

公司营收主要来自飞机复材零部件和导弹复材零部件。2019-2022年，公司营收3年复合增速达48%。 2023年，受下游主要军机主机厂释放需求放缓，公司新增主要批产项目合同签订及产品交付与验收有 所延迟，收入同比减少。2023年，公司营业收入4.63亿元，同比减少22%。其中，飞机复材零部件收 入3.64亿元，同比减少28%；导弹复材零部件收入0.29亿元，同比减少32%；制造及技术服务收入0.69 亿元，同比增长62%。2024H1，公司营收2.70亿元，同比减少0.28%。

复材结构件供应商，产品广泛应用于飞机、导弹等领域

公司主营业务处于复材产业链下游，产品广泛应用于飞机、导弹等重点型号装备

公司主营业务位于复合材料产业链的下游，通过热压罐成型工艺或热压机模压成型工艺将预浸料生产 加工为航空复材零部件。

在复合材料产业链中，公司向供应商A、江苏恒神等采购预浸料， 向黑石院、上海沥高和北京欧瑞 宝等采购隔离膜、四氟布、真空 袋膜、透气毡等辅料。公司产品 主要为飞机复材零部件和导弹复 材零部件，产品应用于歼击机、 运输机、无人机、教练机、靶机、 导弹等重点型号装备。

飞机复材零部件主要分为零件及整体构件。零件主要为应用于机翼、机身、尾翼、起落架系统、垂尾 和方向舵等部位的机体结构件，涉及蒙皮、翼梁、桁条、翼肋、纵墙等主要零件；整体构件是通过共 胶接、二次胶接、一体成型等整体成型方法将复材零件胶接成型为整体构件产品，公司飞机复材整体 构件产品已应用于某型无人机的机翼舵面及某型有人机的机翼、前机身、中机身、方向舵等。

产品价格参考主机厂审定价，与客户协商确定

公司航空复材零部件产品不直接向军方销售，军方对主机厂审定价的变化不会对公司产品的单价造成 直接影响，而是通过传导机制间接对公司产品的最终价格形成影响。  首先，公司与主机厂、主机厂与军方分别对其产品的暂定价格进行确定，军方不参与公司与客户之间 零部件暂定价的确定；其次，在主机厂产品达到军方审价条件时，由主机厂向军方提交审价资料，并 由军方审价部门最终确定主机厂产品的整机军方审定价，主机厂按照军品多退少补原则进行调整；最 后，客户以最终产品的整机军方审定价为基础，与公司另行协商确定公司航空复材零部件产品的零部 件最终定价，公司将暂定价格与最终定价的差额计入最终定价的当期收入。

军品、民品双轮驱动，市场需求景气上行

轻量化优势显著，复合材料在航空航天领域用量持续提升

复合材料的用量已成为衡量军用装备先进性的重要标志。复合材料具有重量轻、力学性能好、结构设 计灵活、性能可调控、来源广、成本低等特点，在国防军事的发展中有着重要地位，已广泛应用于各 类飞机、无人机、导弹、运载火箭、卫星中。在航空航天领域，降低装备重量、改善武器装备的机动 性能、提高战斗力、以及降低成本，是使用复合材料最直接的目的。

民航客机复材用量提升，国产大飞机复材市场需求有望快速增长

复合材料已经在民航飞机最主要受力部件包括机翼、机身部位得到应用，并伴随着客机的升级换代， 用量逐步提升。国产大飞机C919机体复合材料结构重量占比达12%。同时，C919客机是我国首款使用 T800高强碳纤维增强复合材料的民用飞机，在后机身和平垂尾等使用了T800碳纤维增强复合材料。国 产宽体客机C929复合材料使用比例或将超过50%, 有望达到世界先进水平。

国内三大航各签100架C919大订单，C919生产交付节奏有望加快。2024年4月27日，中国国航公告， 与商飞公司于2024年4月26日签订协议，向商飞公司购买100架C919飞机（增程型），新飞机将于2024 至2031年分批交付。2024年4月29日，南方航空与中国商飞签订100架C919飞机购买协议，新飞机计划 于2024-2031分批交付。C919先上产能再逐步上量，生产交付节奏有望加快。2023年1月，中国商用飞 机有限责任公司党委常委、副总经理张玉金接受采访时介绍，预计C919在5年内年产能规划将达到150 架。

航空零部件定制化程度高，公司有望受益于主机厂“小核心、大协作”战略

航空零部件定制化程度较高，如机体制造涉及机翼、机身、尾翼等多个部件，不同型号飞机的不同部 件在选材、技术等方面要求各不相同。目前，军用航空零部件制造企业的数量较少，主要包括军用 飞机主机厂内部配套企业、航空航天科研机构和具备相应资质的民营企业。

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