2024年万达轴承研究报告：国内叉车轴承行业先行者

1 公司介绍

江苏万达特种轴承股份有限公司（股票简称：万达轴承）建立于2001年，作为国内叉车轴承领域的先驱，通过 20 余年的发展积累，目前已成为中国范围内规模第 1 的叉车门架轴承专用轴承制造企业。凭借自身的实力，万达轴承荣获多项国家级、省级以及行业级的荣誉称号、奖项与认证，包括全国首批专精特新“小巨人”企业、国家级制造业单项冠军企业、“中国驰名商标”、全国轴承行业“十二五”发展先进企业、中国工业车辆优秀配套件供应商、第一届中国工业车辆创新成果奖、江苏省名牌产品、江苏省中小企业创新能力建设示范企业等。

1.1主营业务

万达轴承经营的主要业务包括叉车（门架）轴承产品以及回转支承产品的研制、销售。其中叉车（门架）轴承涵盖主滚轮轴承、侧滚轮轴承、链轮轴承、复合轴承及复合轴承组件，属于滚动轴承分类，是叉车门架系统的关键性零部件；回转支承（或称转盘轴承）能够负载轴向力、径向力与倾覆力矩的轴承产品，主要用于完成机械的两个部分间的相对性回转运动。万达轴承的产品作为中国规模排行第 1 的叉车门架专用轴承产品的制造企业，产品目前已经配套全球 0.5~48 吨的各系列型号叉车，并远销至美国、东南亚、欧洲等国家与地区，在工程机械、港口、物流、轧钢、矿山、冶金、煤矿、石化、智能装备、特种装备等行业领域广泛采用。

公司产品获得市场高度认可。叉车轴承方面，公司依靠自身在国内叉车门架滚动轴承领域的先行者优势，研发的叉车门架滚动轴承产品具备的负荷能力高、寿命长、轻量化、可靠水平高等特点补齐了我国在叉车轴承领域的短板，其产品技术指标在同类型产品领域相对领先；回转支承方面，公司已建立起包括 11 个系列、450 余个品种规格的回转支承产品体系，产品的直径尺寸小至 90 毫米而大至 2.3 米，拥有回转支承领域的38 项有效授权专利（包含 16 项发明专利），已成功出海欧美地区市场。依靠自身的研发、技术、产品品质、销售全流程服务以及品牌等方面的优势，公司已获得包括安徽合力、杭叉集团、中国龙工、丰田叉车、凯傲集团等全球叉车行业龙头供应商的认可，与上述供应商建立起稳定且长期的合作，同时为世界前20强的工业车辆生产商提供长期的产品配套工作，按照中国轴承工业协会的汇总分析，万达轴承的叉车门架滚动轴承产品的市场份额在2021 年至2022 年内连续处于国内第 1、世界第 2 的领先地位。

1.2 发展历程

公司历史积淀深厚。万达轴承的前身国营如皋轴承厂于1969 年成立；20 年后的 1989 年，研制整体式叉车门架专用轴承产品，成功替代镶套式滚轮链轮；1991 年 10 月，原国家机电部将公司前身认证为定点制造叉车专用滚轮、链轮轴承企业；1994 年，前身作为主导者参与起草制定的机械行业标准 JB/T7360-1994“滚动轴承-叉车门架用滚轮、链轮轴承技术条件”发布。2001 年，前身进行国企改革，成立如皋市万达特种轴承有限公司；2004年，公司获得江苏省高新技术企业认证；2006 年，搬迁至如城工业园区的新厂区，并于同年与日本爱克赛路公司重组为如皋市万达特种轴承有限公司（中外合作）。 2007 年，公司主导起草机械行业标准 JB/T7360-2007“滚动轴承-叉车门架用滚轮、链轮轴承技术条件”，公司的“渐变硬度滚轮轴承”成功通过江苏省火炬计划的验收，并于同年更名为江苏万达特种轴承有限公司；2011年，公司的 WANDA 商标荣获国家工商总局的中国驰名商标认证；2012年，公司的国家级火炬计划新项目“自催化镍-磷镀防护的精密回转支承”成功验收通过；2014 年，公司的 WANDA 牌叉车轴承获得“江苏名牌产品”荣誉认证，并于同年获得国家高新技术企业认证；2022 年，公司进行股份制改革，成为股份有限公司；2023 年初，公司成功于全国股转系统中挂牌并公开转让；2024 年 5 月末，公司于北交所上市。

1.3 股权结构与公司团队

1.3.1 股权结构

万达轴承的控股股东为如皋万达企业管理合伙企业(有限合伙)（以下简称万达管理），截至 2024 年 6 月末，其持有公司36.44%的股权；而实际控制人包括徐群生、徐明以及徐飞，其中徐群生与徐飞通过万达管理与万力科创间接控制公司 39.24%的表决权，而三人又直接共持有公司9.23%的股权，因此三人共同控制公司 48.47%的表决权。参控股子公司方面，公司目前仅存在一个全资控股子公司：如皋市力达轴承有限公司，主要负责叉车轴承与回转支承的车加工业务，属于万达轴承生产制造中的前道工序环节。

1.3.2 公司管理层与科研团队

公司管理层经验丰富，团队培养自公司前身。万达轴承的董事长由徐群生先生担任，自公司前身国营如皋轴承厂开始已拥有在企业中超过50年的任职经验，同时公司董事会、监事会以及高管团队也多出自国营如皋轴承厂原职工群体。 

公司研发技术团队能力过硬，核心技术队伍在叉车轴承领域经验积累丰富。万达轴承在发展过程中逐步培育起自己的研发技术团队，逐步突破了包括“渐变硬度滚动轴承制造技术”、“链轮轴承链槽感应加热技术”、“多用炉预冷淬火工艺技术”、“轴承表面防护处理技术”、“六点接触式双排滚轮研发技术”、“等曲率门扇滚球轴承研发技术”、“带组合支架的轻质合金特种轴承研发技术”、“精密三圈特种装备轴承研发技术”等多个我国缺少的关键性技术问题，并在主营产品领域给出了多类别的拥有万达特点的寿命长、负荷高、轻量、可靠水平高的叉车门架轴承以及以新材料、工艺与结构以及多种表面防护处理技术作为亮点的精密回转支承产品。截至2023年末，公司的研发技术团队共有 97 人，占全部员工数量的21.13%，其中研发人员 63 人，技术人员 34 人。 核心技术人员方面，公司的核心技术团队主要包括陈宝国先生、朱晓宏以及时银飞，3 人均在叉车轴承或回转支承领域拥有深厚的研发经验积累，在专利获得与标准制定方面取得了突出的成绩。

1.4 经营概况

从公司经营业绩分析，公司营业收入规模在2021 年快速提升至354,373,023.37 元后，在 2021~2023 年间保持了较为稳定的规模，2022年其规模受到宏观因素的影响小幅度下降 4.49%至 338,477,147.02 元，2023 年又小幅度上涨 1.48%至 343,489,029.09 元，2020 年至2023 年，公司的营业收入年均复合增长率达到 9.52%；2024 年上半年，公司营收规模稳定提升4.11%至177,299,386.94 元。

净利润方面，公司归属于母公司的净利润水平的变化趋势整体与营业收入一致但波动幅度更大，首先受到叉车行业良好的发展景气水平、公司自身产能释放以及处置非流动资产的收益规模较大等因素的推动，公司的归母净利润由 2020 年的 17,053,944.71 元大幅度跃升至2021 年的94,985,868.94元，同比增长 456.97%；2022 年则由于宏观因素的扰动，同比下降54.26%至43,450,352.95 元；2023 年，归母净利润水平增长13.93%至49,504,571.88元，主要是受到公司营业收入规模增长、毛利率提高以及管理费用缩减等因素的影响；2024 年上半年，公司归母净利润延续2023 年的态势持续上涨至29,899,468.44 元，同比涨幅达到 17.41%。

从毛利率分析，2020~2023 年，万达轴承的毛利率水平先降后增：2021年，由于公司主营业务与其他业务的毛利率一并降低的缘故，公司的毛利率小幅度下降 0.53 个百分点；2022 年起，主要由于公司叉车轴承以及其他业务毛利率水平提升的推动，公司的整体毛利率水平回升0.24 个百分点至30.59%；2023 年，受到产品原材料价格下跌的主要影响，公司毛利率持续提升至31.62%；2024 年上半年，公司的毛利率较 2023 年的全年水平继续上升0.88个百分点至 32.50%。

从研发投入（费用）分析，2019 年至 2023 年期间，公司研发费用规模及费用率变化趋势呈现出先大增后降再稳的趋势，大体与营业收入的变动趋势一致，截至 2023 年末，公司的研发费用达到10,802,925.68 元，同比2022年微降 0.27%。2021 年，受到新品开发因素的推动，公司的研发费用率较2020年大增 0.57 个百分点至 3.59%；2022 年，公司的研发进程以升级工艺与改良技术为重点，导致公司在大规模试制阶段的开发项目较少，影响到了研发过程中使用的直接材料费用，进而影响了公司当年的研发费用率；2023年，公司营业收入水平小幅度回升，而研发费用基本保持稳定，导致公司的研发费用率继续小幅度下降 0.05 个百分点至 3.15%；2024 年上半年，公司研发费用的支出同比略有增长，达到 4,820,815.31 元，但由于增幅不及营业收入，导致研发费用率继续下降至 2.72%。

1.5 募投项目

公司本次 IPO 上市向社会公开发行 575.00 万股，主要应用在以下2个募投项目中：

（一）工业车辆专用轴承产能提升项目：项目实施目的在于（1）扩张公司现有业务规模，发展重点为叉车轴承系列（包括主滚轮、侧滚轮以及链轮）与组合滚轮轴承为代表的高精、高技术、高附加值的工业车辆专用轴承，计划将增加公司叉车门架轴承 800 万套的产能；（2）进行产品结构升级并获得市场先发优势；（3）提高公司的自主创新水平、盈利能力与风险抵抗能力。

（二）智能装备特种轴承研制及产业化项目：项目实施目的在于：（1）将以工业机器人转盘轴承为代表的高精、高技术与高附加值的智能装备特种轴承的产能扩张 25 万套，达到 40 万套的水平，其中新增11.60 万套叉车转向轴承（即回转支承）产能与 13.40 万套工业机器人与工程机械等的转向系统轴承；（2）提升公司于智能装备的特种轴承产品的研发、生产环节的实力水平，促进公司整体竞争力的成长，培育新的业绩增长方向。

2 叉车轴承行业简介

叉车（或可称机动工业车辆、叉式装载车）归属于工程机械领域下的工业车辆大类，主要用途为通过装卸、堆垛、短程运输成件托盘类的货品以完成对重物的搬运工作的工业车辆，其下游应用行业覆盖面广，包括制造业、物流、交运、仓储、批发零售等国家经济领域。当前，叉车获益于物流技术的推广应用，其产品品类逐渐丰富，已跻身成为生产规模第3 的无轨轮式底盘车辆，仅落后于汽车与拖拉机之后。

叉车轴承则作为叉车门架系统的关键性重要零部件，在叉车中主要被配套于门架与货叉架等叉车的提升前移机构，适用于任何配备了升降系统的叉车产品中。

2.1 全球叉车电动化趋势明显

叉车行业的历史进程可回溯至 1917 年的美国公司Clark 发明的搬运车——Tructractor；1924 年，同一家企业在 Tructractor 的基础上研发了真正意义上的使用货叉进行搬运工作的叉车并将其投入美国军队中使用；第二次世界大战时期，叉车多用于军队用物资的搬运贮存工作，并在战后获益于经济恢复重建而得到了快速发展的机遇。 世界范围内叉车市场稳定增长。国际叉车行业在长期的发展积累后已经进入到了行业成熟期，叉车产品的品类多样、规格全面、技术成熟。近些年来，全球的叉车行业的市场销售规模整体保持稳定的提升态势：根据WITS的统计记录，全球的叉车行业销售量由 2013 年的98.88 万台以8.18%的年均复合增长率增长至 2022 年的 200.63 万台，2013~2022 年期间，除了2015年外，全球叉车的市场规模始终保持着稳步扩张的态势。

电动叉车逐步蚕食内燃叉车份额。叉车根据动力源的类别可以细分为内燃叉车与电动叉车两大类，由于化石能源日益减少、环境污染问题逐步突出，新能源技术在叉车领域的应用也在逐步铺开，相对于传统内燃叉车，电动叉车的无排放、低成本以及低噪声污染的特点使得其能够适应更多应用场景。2013~2022 年，全球叉车行业内，电动叉车的销售量由2013 年的53.47万台，持续性增长至 2022 年的 141.58 万台，年均复合增长率达到11.43%，电动叉车占有的市场份额则从 2013 年的 54.08%逐步提升至2022 年的70.57%；同时期内，内燃叉车的销售规模波动小幅上升，市场份额则整体被电动叉车蚕食，到 2022 年时，其市场占有率已萎缩至 29.43%。

2.2 国内叉车市场向出口导向转型

叉车行业的市场景气水平与国家的经济发展情况、工业化水平以及经济增速等宏观性因素的相关性高，近些年来，随着我国经济水平稳定较快增长以及中国叉车供应商的技术水平、品牌影响力和产品结构覆盖面持续进步，我国叉车行业的市场规模也在逐步扩张：2009 年，我国对叉车的供需规模已超过美国成为世界第 1；2011 年，我国的叉车行业市场规模已达到31.38万台，并以 11.62%的年均复合增长率整体逐步成长至2023 年的117.38万台，2024 年上半年，其规模继续同比较快增长 13.09%，达到了66.21 万台。

我国叉车行业出口导向型转型趋势明显。2011~2020 年期间，我国叉车行业的对内与出口的销售规模整体呈现增长趋势，同时外销的市场份额占比在 22%~28%左右的水平上下震荡；2021~2023 年，我国叉车行业对外出口的规模占国内行业的整体销售规模的份额有了明显的提升，截至2024年H1，其市场份额已达到了 34.47%。同时，我国叉车行业的出口规模对于全球其他国家叉车需求的支撑度（市场份额）也逐步增长，2013 年，其数据仅不到12%，到了 2022 年，已经成长至接近 30%的水平，年均增长约1.76 个百分点。

2.3 叉车稳健发展驱动叉车轴承市场增长

叉车行业的市场景气水平与宏观经济的景气水平相关性高，根据国际货币基金组织的预测，全球经济规模未来将长期保持稳定增长水平，因此全球叉车市场的需求规模持续增长的驱动力较为充分。根据Statista 的分析，世界范围内的叉车市场规模（销售量）自 2022 年起的200.63 万辆直到2029年将以 7.72%的年均复合增长率增长至 337.60 万辆。根据中国轴承工业协会的测算方法，叉车轴承以及叉车转向系统回转支承在每辆叉车中的平均使用量为 12 套、1 套，12 套叉车轴承中一般包含8套主滚轮、2 套侧滚轮以及 2 套链轮（也存在使用10 套复合轴承与2套链轮的情况，但此种情况单辆叉车的叉车轴承价值较高，因此保守估计按照主、侧、链每辆 8 套、2 套、2 套估计）；同时叉车的通常寿命为10 年而叉车轴承的使用寿命为 4 年，因此将 T 年的叉车轴承更新用后装市场规模估算为T-4 年与 T-8 年的销售出的叉车更新整套叉车轴承所形成的规模。按照万达轴承 2020~2022 年的产品平均价格，2022~2026 年全球的叉车轴承以及叉车转向系统回转支承市场规模如下表测算，预计到2026 年，全球的叉车轴承市场规模将达到 277,557.52 万元，2022~2026 年的年均复合增长率达到7.94%，全球的叉车转向系统回转支承则将达到 109,404.62 万元，2022~2026年的年均复合增长率达到 7.72%，两类叉车用轴承的市场规模将达到386,962.14万元，年均复合增长率达到 7.88%，全球叉车轴承与叉车转向系统回转支承的市场随着叉车市场规模的成长，将在未来几年内稳步扩张。

3 公司竞争力

3.1 叉车轴承先行者，技术、产品、市场相互支撑

3.1.1 国内叉车轴承先驱，长期积累铸就核心技术

万达轴承在叉车轴承领域的研发制造经验可追溯至30 余年前的如皋国营轴承厂时期，是名副其实的国内叉车轴承领域先行人。公司的先发优势与经验积累使得万达轴承在叉车专用轴承领域掌控了多项核心性技术，形成了自身的核心技术体系。 公司的核心技术体系具体包括“轴承结构创新设计与优化改进技术”、“链轮轴承链槽感应加热技术”、“热处理与表面防护处理工艺技术”、“特种轴承高精度检测与装配技术”、“轴承复杂曲面成形工艺与加工设备研发技术”、“精密回转轴承结构创新技术”、“带组合支架的轻质合金特种轴承研发技术”和“精密三圈特种装备轴承研发技术”八项技术。

目前，公司的深沟球、双列角接触球、满装球、满装圆柱滚子结构轴承以及运动面十字交叉组合轴承研发水平处于领先地位，在轴承外套圈渐变硬度热处理以及无装球缺口满装球轴承等领域也培养出自身的核心性竞争优势。凭借着对“渐变硬度滚动轴承制造技术”、“链轮轴承链槽感应加热技术”、“多用炉预冷淬火工艺技术”、“轴承表面防护处理技术”、“六点接触式双排滚轮研发技术”等关键性技术疑难的成功攻关，万达轴承在国内缺失的空白领域完成了突破，并且在产品上也拥有了技术指标上的相对性领先优势。 在专利获取方面，截至 2023 年末，公司已取得99 项国内专利，其中包括 30 项发明专利、68 项实用新型专利以及1 项外观设计专利，另有1项国外发明专利，截至 2024 年 4 月份《万达轴承及中信建投证券关于第一轮问询的回复（2023 年年报数据更新）》出具时，公司又新获得6 项专利。在标准制订方面，1994 年，公司参与了首次 JB/T 7360-1994“滚动轴承叉车门架用滚轮、链轮轴承技术条件”制定工作；2007 年，公司作为第2 起草单位、公司技术副总陈宝国作为第 1 起草人，在修订JB/T 7360-1994“滚动轴承叉车门架用滚轮、链轮轴承技术条件”的工作中起主导作用，2019 年又再次于此标准修订时承接起第 1 起草单位的职责；2021 年，公司参与了国家标准GB/T6445-2021“滚动轴承 滚轮滚针轴承 外形尺寸、产品几何技术规范(GPS)和公差值”的起草工作。科研项目方面，截至2023 年末，公司储备有5个在研项目，其中 2 个合作性项目，3 个自研项目，并已经完成21 项科研项目。

3.1.2 优势产品源自核心技术，部分性能指标全球优势

凭借在长期的研发生产过程中积累的核心性技术与发明专利技术，万达轴承的产品在寿命长短、负荷能力、轻量化、可靠性等方面构筑起领先性优势，并在质量、品类与规模方面处在国内领先水平。围绕公司的八大核心性技术，公司最终成功研制出多款优势特色产品：

（1）渐变硬度滚动轴承：20 世纪 90 年代后期，一些我国的专业叉车厂商对门架用滚轮轴承提出了降低叉车门架槽钢磨损、提升门架寿命的需求，希望国内的叉车轴承供应厂家能够吸收国外的经验，研发出一种外圈外径面硬度低而且软化层有一定深度的滚动轴承产品，同时还要保证产品的承载能力与寿命与原设计产品保持一致。公司通过调研研制，成功研发出自己的“渐变硬度滚动轴承”产品，此产品通过应用特种热处理工艺技术，成功达成了在滚道工作表面以及其他需要淬硬的表面上有一定的有效硬化层深度、在无需淬硬的表面依旧保持原有组织与性能、同时硬度随深度变化的复合性要求，技术的应用使得轴承产品既减小了对槽钢的磨损，同时也依旧保证了工作寿命，整体上提高了零件的抗冲击与抗负荷的能力。此技术填补了国内空白，获得了国家专利认证。 之后，公司依靠“热处理核心工艺技术”推动渐变硬度滚动轴承制造技术的升级，并研制出利用高频或中频加热淬火满足特殊热处理需求，更进一步降低硬度梯度，优化硬度分布的叉车门架滚动轴承，2014 年，此制造技术获得国家发明专利认证。 公司的渐变硬度滚动轴承已获得如皋市科学技术进步奖、南通市科学技术进步奖以及中国工程机械协会工业车辆分会的创新成果奖，还被江苏省科技厅认证为高新技术产品，当前公司已就此产品与世界著名企业TOYOTA、MITSUBISHI 等达成稳定配套的合作关系，同时杭叉集团、安徽合力等国内龙头叉车企业也广泛配套此产品。

（2）带填球直缺口大负荷叉车轴承：由于国内叉车领域的持续发展以及应用领域的扩张，市场对轴承的需求同步提升，尤其是在安装位置空间小且承载要求高的场景中对轴承尺寸外形与负荷承载能力的要求较高，因此公司根据市场需求，利用“轴承结构创新设计与优化改进核心技术”以及“特种轴承高精度检测与装配核心技术”成功研制出带填球直缺口大负荷轴承产品，此产品通过特殊的内外圈填球缺口设计，能够完成对滚动体的满装，有效地提升了轴承的承载能力，使用“带填球直缺口大负荷轴承技术”的产品载荷能力水平与同等外形尺寸的轴承产品相比高出了30%以上。产品的应用领域涵盖了叉车门架、工况较恶劣的工程机械、环保机械、船舶港口机械等低速重载场景。 目前，该技术成果已认证为市级科技成果以及省级新产品新技术成果，产品与相关技术处于国内领先水准并且为国内首创，并且在2011 年取得了国家授权专利授权。

（3）采用倾斜式安装的滚轮轴承：2013 年，公司在对国际客户开拓的过程中，为了使自身产品能够负担不确定的轴向负荷以满足欧洲部分门架轴承的使用需求，万达轴承利用“轴承结构创新设计与优化改进核心技术”、“热处理核心工艺技术”以及“轴承复杂曲面成形核心工艺技术”，使用渗碳钢材料，使得公司产品满足了以下条件：1、外圈材料硬度梯度化分布，实现不同外圈不同部位对轨道，疲劳寿命以及承载能力提升；2、经历反复试验后，成功通过寿命、冲击、用户台架试验，成果较好；3、其中可采取倾斜式安装方式的产品能够同时负担轴向力以及径向力，有效增强了侧向负荷。目前此产品已获取国家专利授权。

（4）新型 0.5~10 吨叉车门架专用轴承：2015 年，为了满足门架滚轮要求负担一定水平的轴向载荷的特殊客户需求，万达轴承利用“轴承结构创新设计与优化改进技术”、“热处理与表面防护处理工艺技术”和“轴承复杂曲面成形工艺与加工设备研发技术”进行产品研发，最终推出新型0.5~10吨叉车门架专用轴承产品，此产品达成了主机门架系统的受力需求，拥有精度高、稳定性高、载荷高、强度韧度兼顾、简化门架结构以及节约主机制造成本等特性与优势。与日本同类产品对比，公司的产品于轴向载荷、冲击载荷和疲劳寿命方面达成乃至超越日本同类产品的水平，不仅成为国内首创，更是在客户的各类性能指标测试中通过检验；不仅推动加快了叉车门架轴承国产化进度，根本地在高端产品领域完结了依赖进口的困境，同时还打开了高端叉车门架轴承进口转出口的局面。产品系列韧性与强度兼备的特性，使得其在低速重载的场景中非常适用，被普遍应用于工程机械与物流机械中，开始先为日本丰田提供批量化配套，后又逐步为MITSUBISHI、NISSAN、NICHYYU 等其他日本厂商以及国际知名生产商LINDE、KOMATSU配套。目前，该产品技术已被认证为省级科技成果，蕴含的设计与热处理工艺技术填补国内空白，质量水平看齐国际同类产品，2016 年取得南通市科技进步奖二等奖，并且衍生出“三向进给磨削加工异形沟道的方法及工具”发明技术专利。

（5）新型双列六点接触球滚轮轴承：2019 年，公司以满足门架轻量化趋势为目标研制出一种尺寸小、载荷高的特色化叉车门架滚动轴承产品，2015年起，为满足“全球叉车贵族品牌”林德叉车提出的试验条件，公司完成多次研发试验，提出了“双列六点接触式”的创新性研发思路，继而研制的双列六点接触球滚轮产品与国际同类滚轮的疲劳寿命长度基本一致，超过原始需求 35%以上，同时静压（径向）载荷能力已高于5 倍的额定静载荷。产品交付给林德用户后，成功完成全部台架测试并陆续为欧洲凯傲集团旗下的林德叉车、STILL、Baoli 等品牌进行配套供给。万达轴承自主创新研制的新型双列六点接触球滚轮轴承顺应叉车轴承轻量化与智能化趋势，符合叉车门架轴承小型化高载荷的刚性需求，突破了国际技术垄断，完成了国产化进程，并通过了中国轴承工业协会的科技成果鉴定认证，产品以及相关技术已达国内的领先水平，获得了第5 届“中国工业车辆创新奖”（CITIA）（零部件类）银奖，同时也已取得国家专利授权。

（6）P5 级精密转盘轴承：公司利用在回转支承领域取得的过“精密回转轴承结构创新技术”、“热处理与表面防护处理工艺技术”、“轴承复杂曲面成形工艺与加工设备研发技术”以及“特种轴承高精度检测与装配技术”，为世界知名的高空作业平台与物料处理机械厂商特雷克斯研制的精密回转支承通过全部美国主机客户的各项目的性能测试，目前公司已成为特雷克斯的重要供应商之一。

（7）联体式动力转向转盘轴承：电动叉车的动力转向系统结构的组成部件较多，在部件安装联接过程中，容易产生系统安装与定位上的误差，进而影响叉车的转向效果与寿命时间，为了解决此类问题，公司利用“精密回转轴承结构创新技术”与“特种轴承高精度检测与装配技术”，完成了大齿轮以及回转支承内圈一体化设计实现，不仅降低了组件的占用空间，也降低了系统定位安装的次数以及安装误差。产品采用的联体式动力转向结构在结果后紧凑性、实用性、启动力矩、旋转灵活度、传动精度、可靠性以及工作寿命方面具备优势，目前已全面替代传统的组合式结构。目前产品已获国家专利授权。

（8）AGV 自动引导车专用回转支承：早期电动堆垛搬运车的转向系统的转向轴承较多采取三点式塑料保持架结构，在车辆快速提速或者偏载过程中易产生过热、塑料保持架脱位/变形/断裂等情况，同时在室外场景中还会产生异响乃至卡死的问题，为了解决此类问题，公司利用“精密回转轴承结构创新技术”并结合标准轴承设计理念、整体特殊保持架设计与四点接触式沟型设计，不仅解决了高频率发热变形脱落的问题，也从根本化解了阻力问题。目前，公司的 AGV 自动引导车专用回转支承产品已完成用户加载试验规模生产供应后用户的反馈较好，并获得了高新技术产品认证，目前公司凭借产品已成为浙江中力此类车型产品的独家供应商。根据总结，公司的核心技术及其相关的产品荣获的奖项与荣誉以及填补国内空白的认证情况如下表所示。另外公司的“重载叉车专用双列圆柱滚子轴承”、“双硬度链轮”等 10 个专利产品都获得江苏省高新技术产品认证，；“采用特殊热处理工艺制造的滚动轴承”、“带填球直缺口大负荷轴承”等产品则获取到了省级的科技成果鉴定。

依托自身的核心技术积累，公司部分产品关键性能参数超越国际排头企业。在叉车轴承行业中，压碎负荷、疲劳寿命以及冲击载荷是主要的性能指标参数。在国际市场中，万达轴承面临的主要竞争对手德国INA轴承以及日本 KOYO 轴承。德国 INA 轴承的发展历史可追溯至1946 年，下属30余家负责生产的制造厂以及 3 万余名员工，目前是全球规模最大的叉车轴承生产商；日本 KOYO 轴承则为日本四大轴承制造企业之一，2006 年集团与丰田工机株式会社合并成新的 JTEKT Corporation（即捷太格特），目前是日本轴承、汽车动力驾驶以及机械设备领域的龙头企业。同日本 KOYO 轴承的产品相比：通过无锡市检验检测认证实验室的检验，公司销量较高的轴承产品与日本 KOYO 轴承相同型号规格以及配套于于相同吨位叉车主机的产品相比较，在疲劳寿命性能方面，公司与日本KOYO轴承的叉车门架滚轮轴承在承受 185 小时的径向加载后，径向载荷均未改变，在承受 21 小时的轴向加载试验后，两家企业的试验样品都未失效，达到了GB/T 24607－200《9 滚动轴承 寿命与可靠性试验及评定》所制定的标准水平；在压碎负荷能力方面，公司与日本 KOYO 的产品均进行了额定静载荷29.3千牛静压测试，实验结果说明公司的产品压碎负荷承受能力平均优于日本KOYO 的样本。

同德国 INA 轴承相比：以某全球头部叉车厂商提供的万达轴承与德国INA 轴承同型号产品作为试验样本，根据受委托的某行业公共服务平台（工信部负责招标并管理）出具的《检验检测报告》显示，在冲击载荷性能方面，经过实验后，德国 INA 的轴承样本能够承受的冲击高度小于500~600毫米，而公司的样本则在冲击高度达到 1,200 毫米时才出现破裂的情况，样本能够承受的最大冲击高度为 1,300 毫米，仅存在 2 套样品在冲击高度达到800毫米时出现旋转阻塞的现象。经总结，公司产品的冲击载荷能力明显优于德国INA轴承产品。 公司产品尺寸精度水平同国内、国际标准相比较，均好于国际标准制定的水平，符合国际客户对产品尺寸精度的需求。

3.1.3 产品与国际接轨，受市场高度认可

万达轴承产品与国际接轨，外销份额较大。根据万达轴承的数据披露，如按照客户是否为境内注册的标准划分，公司的外销占全部主营业务营收在2020~2023 年仅分别为 7.09%、8.73%、11.37%以及11.50%，然而公司的境内注册的客户群体中，存在一部分受到委托向公司进行采购或采购后直接出口的贸易商客户以及国外叉车厂商在国内设立的采购机构客户，此类客户虽然注册在国内，但采购公司的产品将最终销售至境外，如果将此类客户归类为外销客户，则公司 2020~2023 年外销占比将达到22.34%、27.16%、30.65%以及 23.68%，公司产品在境外市场上的销售占比较高。

同时，由于我国的叉车行业外销（即出口）占比由2020 年的22.70%增长至 2023 年的 34.54%（数据参考 2.2 节），如果将虽然按照口径2 的方法依然属于内销但配套于国内主机产品后跟随主机产品出口至国外的部分也算作外销的话（设定为口径 3），按照口径 3 以及叉车外销占比数据大致估算的话（由于肯定存在未配套安装于主机或并非用于叉车的产品，因此仅为粗略性的估算，即假设未配套主机或未用于叉车的产品出口占比与叉车出口占比相当），则万达轴承的实际外销占比将进一步提升。根据最终统计，2022~2023年，公司实际外销的占比已超过一半，公司产品充分与国际市场接轨。

国内外下游客户乃至业内对万达轴承产品认可度较高。公司凭借自身核心技术体系、“巩固扩大内销主机市场、全力开拓国际市场并为国际品牌主机配套”的营销战略、“人无我有，人有我优”以及“寿命长、负荷高、轻量化、可靠性水平高”的产品特色、“多品类、小批量、高质量、交货快”的供货特点获得了相对主动的市场竞争优势，荣获国内外叉车龙头企业青睐，为包括安徽合力、杭叉集团、中国龙工、丰田叉车、凯傲集团等提供长期稳定的合作服务，并为全球前 20 的工业车辆厂家长期配套产品。目前，公司作为丰田叉车的世界采购供应商、欧洲凯傲集团的长期配套供应商，还荣获客户群体的各类荣誉称号。

同时，万达轴承也取得了多项行业级、省级乃至国家级的荣誉奖项，包括：（1）全国第一批专精特新“小巨人”企业；（2）国家级制造业单项冠军称号（国内 12,000 家专精特新“小巨人”企业中，仅存在1%的企业同时荣获此称号）；（3）原国家工商管理总局的“中国驰名商标”称号；（4）江苏省信息委员会、江苏省中小企业局的“江苏省中小企业创新能力建设示范企业”；（5）江苏省名牌战略推进委员会的“江苏省名牌产品”；（6）中国轴承工业协会的“工程机械轴承“十三五”期间优秀供应商”；（7）中国工程机械工业协会工业车辆分会的中国工业车辆“优秀配套件供应商”。

市场份额充分体现下游行业对公司的青睐。根据中国轴承工业协会的统计分析，2020~2022 年，公司的叉车门架滚动轴承产品的市场份额保持在52.60%以上，占有过半国内市场；而公司轴承产品在全球的叉车门架滚动轴承领域的市场占有份额情况如下表所示，长时间处在31.50%以上的水平。市场竞争排名方面，根据中国轴承工业协会的资料显示，公司叉车轴承的市场份额在 2020 年排行全球第 3，前 2 名分别为德国INA 以及日本KOYO；2021~2022 年期间升至全球第 2，第 1 名则为德国INA。在国内市场中，2020~2022 年期间，公司的叉车轴承市场份额过半，长时间处在绝对优势的市场地位中。

3.2 同行业可比公司对比

3.2.1 可比公司简介

万达轴承主营叉车轴承产品，归属于滚动轴承领域，当前我国A股上市公司中并未有主营业务相同的标的。

3.2.2 经营情况与技术实力对比

经营规模方面，2021~2023 年，万达轴承的营业收入规模不及全部同行业可比公司，仅接近崇德科技，但由于 2022 年公司营业收入波动的影响，公司营收规模与崇德科技的差距不减反增；归母净利润方面，2021~2023年期间，公司的利润规模低于可比公司平均水平，仅在2021 年与2022年分别高于崇德科技与龙溪股份；资产负债规模方面，公司不论是资产规模或是负债规模均远低于同行业可比公司的水准，经营较为受限。公司在经营的绝对规模方面处于行业劣势地位，亟需通过产能扩张与业务拓展等方式提升自身抗风险能力。

相对的经营比率方面：公司的毛利率与净利率均明显高于同行业平均水平，公司叉车轴承产品与回转支承产品的定制化需求较强，推动公司整体毛利率乃至净利率在同行业中保持较高水平，同时公司销售费用、研发费用以及财务费用低于同行业可比公司的平均水平，但为了激励员工的工作积极性，导致管理费用占比较高，使得 2021~2022 年期间公司的费用水平高于行业平均水准，但公司的四类费用占比水平整体逐步优化，截至2023 年，公司的四类费用占比已降至同行业平均水平以下。

3.2.3 偿债能力对比

偿债能力方面，公司的流动与速动比率在2022 年及之后均超过同行业平均水平，说明公司的短期负债水平在行业中处于较低水平，同时短期偿债能力较好；长期偿债能力方面，公司的整体资产负债率保持低于同行业水平，万达轴承的经营状况较好，现金流状况较好，长期偿债能力有所保证。

编辑：火腿肠