2024年计算机行业半年报总结：盈利待反转，算力工业软件信创高景气

上半年行业提质增效， 二季度利润端或迎增速拐点

上半年收入端增速上行，二季度利润端增速环比改善

截至2024年8月31日，计算机行业上市公司已完成2024年半年报披露。我们以申万计算机为基础，选取剔除了ST以及在2020年存 在一季度、二季度业绩数据的277家公司进行分析。 2024年上半年计算机行业收入稳健增长，整体法下扣非归母净利润增速已出现拐点。2024H1，计算机行业整体实现营收5164.81 亿元，同比增长7.26%，增速中位数为0.86%；实现归母净利润107.83亿元，同比下滑33.40%，增速中位数为-8.42%；实现扣非 归母净利润70.75亿元，同比下滑15.88%，增速中位数为0.11%。半年度增速对比来看，24H1较23H1收入、归母净利润、扣非归 母净利润增速分别变化7.44pct/-39.12pct/10.07pct；从中位数增速来看，增速变化分别为-3.72pct/-13.08pct/-3.94pct。

2024Q2营收增长加速，整体法下利润端增速环比上升。2024Q2，计算机行业整体实现营收2864.08亿元，同比增长8.35%，增速 中位数为0.51%；实现归母净利润91.78亿元，同比下滑12.49%，增速中位数为-4.21%；实现扣非归母净利润75.59亿元，同比下 滑7.16，增速中位数为-4.72%。环比增速来看，24Q2较24Q1收入、归母净利润、扣非归母净利润增速分别环比变化 2.36pct/59.37pct/272.40pct；从中位数增速来看，增速变化环比分别为-2.38pct/-6.07pct/-9.80pct。

行业降本增效持续进行，2024Q2利润率改善

从盈利能力来看，24H1毛利率及净利率表现承压。具体来看，24H1毛利率及净利率分别为25.49%/2.09%，同比分别下降 1.73pct/1.28pct。 24Q2毛利率及净利率环比上升。具体来看，24Q2毛利率及净利率分别为25.61%/3.20%，同比分别下降2.12pct/0.76pct，环比分 别上升0.27pct/2.51pct。

上半年现金流略有承压，营运效率已有改善

2024H1经营性现金流略有承压，Q2现金流已有改善迹象。计算机行业2024H1实现经 营性现金流-477.47亿元，同比下滑24.74%，上年同期为-382.76亿元。2024Q2实现 经营性现金流16.44亿元，同比上升456.01%，上年同期为4.51亿元。 应收账款+合同资产增速下滑，回款效率改善。截至2024年6月30日，计算机行业实 现应收账款+合同资产为3902.98亿元，同比增长5.32%，增速同比下滑1.96pct。 预收账款+合同负债提速，有效支撑未来收入增长。截至2024年6月30日，计算机行 业实现预收账款+合同负债为1092.53亿元，同比增长4.57%，增速同比上升 1.14pct。

AI算力+工业软件+信创 景气度高

我们根据上市公司的主营业务，将计算机公司划分为AI应用、AI算力、低空经济、云计算、网安、工业软件、能源IT、医疗IT、金融IT、信 创、智能驾驶11个细分领域（具体标的划分情况见附注）。

总体而言，计算机行业细分板块间景气度存在显著分化，信创+工业软件+AI算力整体景气度相对较高，收入、利润端增速整体表现靠前。

具体看板块间景气度，为了剔除异常值影响，我们对收入与利润增速的中位数进行分析。

2024H1： 收入端：AI算力、能源IT、工业软件三者增速表现靠前，分别为21.23%、11.95%、11.39%；低空经济、金融IT、云计算增速靠后，分别为7.76%、-3.55%、-2.16%；其他板块诸如智能驾驶、AI应用、信创、医疗IT、网安分别为10.52%、10.38%、4.01%、2.80%、2.22%。

归母净利润：AI算力、工业软件、信创三者增速靠前，分别为25.97%、16.02%、5.55%；低空经济、AI应用、金融IT增速靠后，分别为35.99%、-20.99%、-20.17%；其他诸如智能驾驶、网安、云计算、医疗IT、能源IT增速分别为3.39%、2.99%、0.86%、-2.29%、-6.90%。

扣非归母净利润：智能驾驶、AI算力、云计算三者增速靠前，分别为48.20%、32.09%、15.52%；低空经济、金融IT、网安三者增速靠后，分 别为-57.51%、-15.37%、1.14%；其他诸如工业软件、医疗IT、能源IT、AI应用、信创增速分别为14.66%、14.25%、9.82%、6.58%、3.56%。

2024Q2： 收入端：AI算力、能源IT、智能驾驶三者增速表现靠前，分别为21.30%、11.48%、10.53%；低空经济、网安、金融IT增速靠后，分别为14.37%、-8.85%、-2.88%；其他板块诸如工业软件、AI应用、医疗IT、信创、云计算分别为7.86%、2.01%、-2.67%、-2.67%、-2.84%。

归母净利润：信创、云计算、网安三者增速靠前，分别为43.96%、23.96%、14.86%；医疗IT、低空经济、AI应用增速靠后，分别为93.16%、-45.86%、-23.15%；其他诸如AI算力、智能驾驶、工业软件、能源IT、金融IT增速分别为3.64%、3.36%、0.13%、-1.72%、- 17.95%。

扣非归母净利润：信创、云计算、能源IT三者增速靠前，分别为40.26%、20.21%、11.42%；医疗IT、低空经济、金融IT三者增速靠后，分别 为-81.39%、-50.04%、-17.43%；其他诸如AI算力、网安、工业软件、智能驾驶、AI应用增速分别为8.46%、4.54%、3.01%、-9.41%、- 11.14%。

机构持仓下降， 估值历史底部

2024上半年计算机行业领跌，基金重仓走向低配

2024年受市场情绪负面影响，计算机板块领跌市场。2024年1月1日 至2024年8月30日，计算机（申万）累计下跌30.31%，位居31个行业 倒数第一名；分别跑输沪深300、创业板指、科创50指数 27.12pct/13.88pct/11.79pct。 从机构持仓角度，2024Q1计算机行业转为低配。2023Q1/Q2/Q3/Q4， 计算机基金重仓比例分别为7.01%/6.43%/5.11%/4.92%，超配 2.38pct/2.02pct/0.4pct/0.18pct。而2024Q1/Q2，计算机基金重仓 比例为分别为3.57%/2.49，结束一年多超配，进入低配-0.70pct/- 1.30pct。

计算机行业PS处于近十年1%分位数以下

截至2024年8月30日，计算机指数（申万）PE、PS（TTM）分别为31.8、2.2倍，处于近十年的1.27%、0.78%分位数水平，充分具备向上弹性空间。

报告节选：

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）