2024年浙商银行研究报告：存款成本改善兑现，息差降幅边际收窄

核心观点：

浙商银行发布 24 年中报，与业绩快报基本一致，营收、PPOP、归母 净利润同比增长 6.2%、4.6%、3.3%，增速分别较 24Q1 下降 10.5PCT、 13.5PCT、1.8 PCT。受 Q2 其他非息收入同比转负影响，营收增速在 Q1 反弹后回落，超出投资者预期。

亮点：（1）息差降幅收窄。24H1 披露口径净息差处在 1.82%的较高水 平，环比 Q1 下降 2BP，同比下降 32BP。边际来看，息差与 Q1 基本 平稳主要是计息负债成本大幅下行，对冲资产端收益率的下行，Q2 生 息资产收益率和计息负债成本率分别环比 Q1 下降 17BP 和 15BP，至 3.92%和 2.20%。（2）存款成本下行。24H1 公司存款成本为 2.19%， 环比 23A 下行 5BP，历史上公司存款成本处在较高水平，当前管理层 将降低存款成本放在重要位置，推动成本率回归股份行平均。

关注：（1）其他非息收入单季转负。24Q2 其他非息收入 37.5 亿元， 同比降 1.6%，其中投资收益 16.8 亿元，同比增加 12%，公允价值变 动 13.4 亿元，同比减少 29%。投资收益同比增加预计主要是 FVOCI 类资产大量兑现，24Q2 其他综合收益 1.6 亿元，同比减少 85%，而 FVOCI 资产 6 月末同比增加 34%；24H1 投资收益结构来看，来自 FVOCI 资产的收益占投资收益的比重为 55%，而 23H1 为 29%。公允 价值变动减少与公司 23Q3-24Q1 连续 3 个季度降低 FVPL 资产有关， 虽然 Q2 有所增加，但 6 月末同比仍同比减少 25%。（2）核心一级资 本充足率继续回落。6 月末核心一级资本充足率为 8.38%，环比 3 月 末回落 22BP，仍高于 23 年配股前 8.05%左右水平。风险加权资产增 速放缓，核心一级资本充足率下降主要是 ROE 水平下降，24H1 公司 年化 ROE 为 9.7%，同比降 1.3 个百分点。（3）资产质量前瞻指标边 际承压。6 月末不良率为 1.43%，环比 3 月末下降 1BP；6 月末拨备 覆盖率 178%，环比 3 月末上升 0.6CT；关注率环比 12 月末上升 16BP 至 2.21%；逾期贷款率环比 12 月末上升 54BP 至 2.17%。24H1 测算 不良新生成率处在 1.82%的较高水平，同比 23H1 上 63BP，较 24Q1 上升 40BP，逾期 90 天以上偏离度较 12 月末上升 8.5PCT 至 87.8%。