2024年纺织服饰行业中报总结：纺织制造订单回暖，服装家纺终端承压

一、纺织服装行业概述：纺织制造订单回暖，服装家纺 终端承压

2024H1，纺织服装行业被选中的78家主要上市公司实现营业收入1165.3亿元，同比 增长1.2%，实现扣非归母净利润71.9亿元，同比下降6.6%。

从资本市场表现来看，2024H1纺织服装行业表现跑输大盘，2024上半年（2024年1 月1日-2024年6月30日），SW纺织服装和沪深300涨跌幅分别为-16.7%和0.9%；分 板块来看，SW纺织制造和SW服装家纺涨跌幅分别为-16.3%和-16.6%，纺织制造、 服装家纺均跑输大盘。从2017年初至2024年6月30日，SW纺织服装PE(TTM)最大值 为39.6倍，最小值16.6倍，中位数为24.0倍，截至2024年6月30日SW纺织服装 PE(TTM)16.9倍，处于较低水平。

从股息率情况来看，截至2024年6月30日，纺织服装行业股息率为3.1%，在28个 行业中排名第4，股息率处于前列。

从近八年的数据来看，公募基金重仓持股纺织服装行业占比自2016Q1起呈现持续下 降的趋势，在2017Q3达到最低值0.23%，接着反弹至2018Q2的0.77%后又开始下降， 2020Q3创新低达0.11%，此后持续回升至2021Q2的0.27%，2024Q2环比2024Q1降 低0.09个百分点至0.39%。2016Q3至今公募基金重仓持股纺织服装行业占比持续低 于纺织服装行业占A股总市值的比例，这一比例在2024Q2为0.65%，较2024Q1环比 降低0.06个百分点。分拆纺织制造与服装家纺子板块看，公募基金重仓持股纺织制 造板块占比2024Q2为0.14%，环比2024Q1上升0.01个百分点；公募基金重仓持股服 装家纺板块2024Q2为0.25%，环比2024Q1下降0.10个百分点。

二、纺织服装行业经营情况回顾

（一）营业收入

2024H1纺织服装行业整体营收1165.3亿元，同比增长1.2%。分板块来看，纺织制 造板块2024H1营收497.0亿元，同比增长5.3%，主要系海外品牌客户库存去化逐 步结束，下游订单需求回暖。服装家纺板块2024H1营收668.2亿元，同比下降 1.6%，主要系受消费大环境影响，终端零售承压。

排除其他纺织、其他服装，对毛纺、棉纺、印染、辅料、无纺布、皮革、户外代 工、男装、女装、休闲、鞋帽、家纺、内衣、户外体育、童装、职业装等主要细分 子行业进行横向对比。 纺织制造板块中，2024H1，辅料子行业营收增幅最高，增幅为26.4%。2024H1除 棉纺子行业营收同比下降，其余纺织制造板块子行业营收同比增长。 服装家纺板块中，2024H1，户外体育、童装、内衣子行业营收较上年同期增长， 其中户外体育子行业表现最好，营收同比增长5.4%；男装、职业装、女装、家 纺、休闲、鞋帽子行业营收同比下降。

（二）净利润

2024H1纺织服装全行业实现扣非归母净利润71.9亿元，同比下降6.6%。分板块来 看，纺织制造板块2024H1扣非归母净利润24.3亿元，同比下降0.4%，主要系汇兑 净收益较上年同期下降；服装家纺板块2024H1扣非归母净利润47.5亿元，同比下 降9.6%，主要系营收承压，期间费用较为刚性，导致期间费用率增长。

排除其他纺织、其他服装，对毛纺、棉纺、印染、辅料、无纺布、皮革、户外代 工、男装、女装、休闲、鞋帽、家纺、内衣、户外体育、童装、职业装等主要细分 子行业进行横向对比。 纺织制造板块中，2024H1无纺布、辅料、毛纺子行业扣非归母净利润为正增长， 其余子行业均为负增长。服装家纺板块中，2024H1童装、户外子行业扣非归母净 利润为正增长，其余子行业均为负增长。

（三）毛利率

2024H1纺织服装整体行业毛利率有所提升，2024H1纺织服装整体行业毛利率为 33.4%，同比下降0.3个百分点。分板块来看，纺织制造板块2024H1毛利率为 17.2%，同比上升0.2个百分点，主要系订单回暖，产能利用率提升；服装家纺板块 2024H1毛利率为49.2%，同比上升0.4个百分点，主要系控制销售折扣。

排除其他纺织、其他服装类公司，对细分子行业进行横向对比。 纺织制造板块中，2024H1辅料子行业的毛利率水平最高，为39.2%。此外， 2024H1，除印染、皮革、户外代工子行业外，纺织制造板块其余子行业毛利率均 有所上升。 服装家纺板块中，2024H1女装子行业的毛利率水平最高，为67.4%。此外， 2024H1，除休闲、鞋帽、内衣、职业装子行业外，服装家纺板块所有子行业毛利 率均有所上升。

（四）销售费用率、管理费用率

2024H1，纺织服装行业销售费用率为17.2%，同比增长0.8个百分点；管理费用率 5.8%，同比持平。 分板块看，2024H1，纺织制造板块销售费用率为2.4%，同比增长0.1个百分点；管 理费用率为4.6%，同比增长0.1个百分点。服装家纺板块销售费用率为29.8%，同 比增长1.7个百分点；管理费用率为6.9%，同比增长0.1个百分点。

排除其他纺织、其他服装类公司，对细分子行业进行横向对比。纺织制造板块中， 辅料子行业的销售费用率和管理费用率最高，主要由于辅料行业客户及订单比较分 散。服装家纺板块中，销售费用率最高的是女装子行业，因为女装直营占比较高， 同时上市公司以高端女装为主，营销推广费用较高。 分板块来看，纺织制造板块中，2024H1，印染、皮革、无纺布、户外代工子行业 销售费用率同比增长，毛纺、棉纺、辅料子行业销售费用率同比下降；2024H1印 染、户外代工子行业管理费用率同比增长，其余子行业管理费用率同比下降，主要 系降本增效控制开支。 服装家纺板块中，2024H1，除户外体育、童装、职业装子行业，其余服装家纺子 行业销售费用率均同比增长。2024H1，除男装、休闲、内衣、户外体育、童装子 行业，其余服装家纺子行业管理费用率均同比增长。

（五）存货

纺织服装行业的存货周转率基本维持平稳，2019-2020年存货周转率逐年下降， 2021年行业存货周转率为2.3次，2022年年行业存货周转率为2.1次，2023年存货 周转率有所上升，为2.2次，2024H1行业存货周转率为2.2次，同比提升0.1次。 分板块看，纺织制造板块2024H1存货周转率为3.0次，同比提升0.2次；服装家纺 板块2024H1存货周转率为1.8次，同比提升0.1次。

排除其他纺织、其他服装类公司，对细分子行业进行横向对比。 2024H1纺织制造板块里无纺布子行业的存货周转率最高，为7.1次。2024H1，除 无纺布、辅料、皮革子行业，其余子行业存货周转率较去年同期下降。 2024H1服装家纺板块里休闲子行业的存货周转率最高，为2.4次。2024H1，除女 装、男装子行业存货周转率同比下降，鞋帽子行业存货周转率同比持平外，其余子 行业存货周转率较去年同期上升。

（六）应收账款

2024H1纺织服装行业应收账款周转率为7.6次，同比下降0.6次。 分板块看，纺织制造板块2024H1应收账款周转率为6.4次，同比下降1.2次；服装 家纺板块2024H1应收账款周转率为8.7次，同比下降0.3次。

排除其他纺织、其他服装类公司，对细分子行业进行横向对比。纺织制造板块中， 印染子行业应收账款周转率较高，主要和来料加工的业务模式有关。服装家纺板块 中鞋帽、户外体育子行业应收账款周转率较低，主要由于经销业务占比高，或者和 收款政策有关。 分板块来看，纺织制造板块中，2024H1，除毛纺、皮革、户外代工子行业应收账 款周转率较去年同期上升，其他子行业应收账款周转率同比下降。 服装家纺板块中，2024H1，除男装、鞋帽、户外体育、职业装子行业应收账款周 转率较去年同期上升，其他子行业应收账款周转率较去年同期下降。 （应收账款周转率意义说明：如果终端销售不景气，渠道库存压力大，则经销商会 面临资金回笼压力，欠公司的货款偿还速度变慢，反之终端销售情况较好，渠道库 存下降，经销商资金压力小，偿还公司货款的速度加快，因此渠道库存情况一定程 度体现在应收账款周转率上）。

三、服装家纺板块渠道及同店情况

（一）服装家纺公司 2024H1 渠道数量较年初多净下降，同店承压

2024H1我们统计的财报中有披露渠道数量的公司中过半数公司较年初都处于净闭 店状态，仅红豆股份、比音勒芬、安正时尚、森马服饰（森马主品牌及巴拉巴拉品 牌）、富安娜的渠道数量较年初渠道数量有所增长；同店方面，仅海澜之家、红豆 股份、九牧王、朗姿股份、歌力思、哈森股份、森马服饰（森马主品牌及巴拉巴拉 品牌）同店实现正增长。

（二）服装家纺公司 2024H1 多数线上营收同比下降

2024H1我们统计的财报中有披露线上收入的服装家纺公司中过半数公司线上营收 有所下滑，仅海澜之家、比音勒芬、森马服饰、歌力思、安正时尚、红蜻蜓、天创 时尚线上营收实现同比正增长（其中海澜之家、比音勒芬、歌力思2024H1线上收 入同比增长30%+）。 此外，服装家纺板块公司电商业务发展有所分化，2024H1，红豆股份、九牧王、 森马服饰、日播时尚、水星家纺、安奈儿、牧高笛、爱慕股份线上营收占比较 2023H1下降，其余多数公司线上营收占比均有所上升。

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