2024年券商1H24业绩综述：利润降幅收窄，资管业务显韧性、投资收益表现分化

业绩概览：符合预期，利润降幅环比收窄

券商板块业绩情况：1H24利润同比下滑22%，降幅较一季度（-32%）大幅收窄

板块1H24利润同比-22%，2Q24单季利润同比-11%。1H24 44家综合性券商(不含东财,下同)合计实现证券主营收入1881亿 /yoy-16%，实现净利润640亿/yoy-22%；2Q24单季证券主营收入1006亿/yoy-9%/qoq+15%，净利润346亿/yoy-11%/qoq+18%。 上半年券商各业务线均有承压，主营收入拆分如下： 轻资本业务收入yoy-17%/占比48%：其中经纪业务收入yoy-13%/占比25%，投行业务收入yoy-41%/占比8%，资管业务收入 yoy-1%/占比12%，其他手续费yoy-13%/占比4%。轻资本业务承压主因上半年成交额及新发基金下滑、严监管下IPO放缓。 资本金业务收入yoy-16%/占比52%：投资收入（含汇兑损益）yoy-10%/占比42%；利息净收入yoy-29%/占比9%；长股投收 入yoy-46%/占比2%。债市行情驱动叠加权益市场2Q表现略好于去年同期，驱动券商投资收益降幅较一季度收窄。

经营指标回顾：债牛、股指跌幅好于去年同期，股权融资规模大幅下降

经纪及两融业务方面，二季度交投活跃度同、环比下降。2Q24沪深日均股票成交8282亿元/qoq-6.7%/yoy-18%，日均两融余 额15246亿元/qoq-1.5%/yoy-5.6%。 投行业务方面，股权融资规模大幅下降，债销保持高位。按发行日统计，2Q24A股IPO规模79亿元/qoq-65%/yoy-94%，再融资 规模235亿元/qoq-50%/yoy-80%；券商债权承销规模qoq+21%/yoy-3.7%。 资管业务方面，券商资管规模回升，权益类基金规模承压。2Q24券商资管规模6.42万亿元/qoq+7.4%/yoy+2.6%，全市场非货 基17.9万亿/qoq+7.1%/yoy+10%，股混基金规模6.65万亿/qoq-1.4%/yoy-9.2%。 投资业务方面，债牛、股指跌幅好于去年同期。2Q24中证全债指数涨1.18%，沪深300下跌2.1%（去年同期跌5.1%）。

上市券商分业务收入结构及同比增速：投资收益为业绩分化主要原因

头部券商业绩韧性明显，投资收益成为业绩分化“胜负手”。头部券商中招商证券、广发证券、中信证券业绩韧性明显， 业绩均好于前瞻预期；东兴证券、南京证券、红塔证券等中小券商受益于投资收入高增、业绩优异，光大证券、国联证券、 中泰证券投资类业务承压拖累业绩。

风控指标及经营杠杆：风控指标改善，杠杆略缩

经营杠杆：经营、投资杠杆均收缩，投资类资产规模略增

可比口径下，1H24末板块经营杠杆平均3.35x/qoq-0.06x/较年初-0.10x；板块投资类资产较年初+0.4%，投资杠杆平均 2.11x/qoq-0.02x/较年初-0.01x。

风控指标：流动性覆盖率略下滑、其他指标均改善，行业资本金小幅增长

上市券商1H24净资产较年初+2.1%，风控指标整体改善。1H24上市券商重资本业务开展偏审慎、杠杆略缩，推动风控指标 改善；板块风险覆盖率269.1%/yoy+14.0pct，净稳定资金率166.4%/yoy+7.2pct，资本杠杆率22.1%/yoy+0.6pct，流动性 覆盖率299.7%/yoy-6.7pct；天风证券净稳定资金率跌至预警线以下。

轻资本业务：政策收紧、市场不佳拖累轻资本业务，资管韧性明显

经纪业务：交投活跃度下降、收入双位数下滑，其中机构佣金降幅显著快于市场交易额

1H24沪深两市日均成交8577亿元/yoy-9%,板块经纪业务收入yoy-13%。1H24综合性券商合计经纪业务收入462亿/yoy-13%； 其中代销产品收入yoy-24%/占主营收入2.3%，交易席位分仓收入yoy-28%/占主营收入3.5%。

经纪业务：万得全A换手率已接近历史底部水平，A股成交额有望底部回升

5月以来万得全A换手率快速下行，当前接近历史底部水 平：万得全A周日均成交额从2024年5月初约10000亿元下 降至2024年8月约5000亿元。随着国内宏观财政、货币政 策发力，叠加海外降息预期升温，后续市场风险偏好有 望提升，A股成交额有望底部回升。 场内杠杆资金有待活跃：8月末市场融资余额约1.38万亿， 接近近三年底部水平；此外，市场融券余额压缩至约110 亿元，近两年规模持续下行。

投行业务：收入同比降四成、营业利润同比降8成，超四成券商投行业务净亏损

从分部口径看，券商板块1H24投行业务收入同比下滑41%，投行业务营业利润同比下滑88%；其中，超四成券商投行业务分 部净亏损。

投行业务：股权融资显著放缓，上半年IPO CR5提升至58%

1H24市场IPO发行规模303亿元，同比下滑86%；IPO CR5提升至58%，市占率前五名为：中信证券、华泰证券、民生证券、 海通证券、国金证券。

资管业务：券商资管规模回升下业务韧性明显，公募净利润略承压

券商资管方面，上半年券商私募资管规模较年初+8%，驱动券商资管业务稳健；1H24综合性券商合计资管业务收入yoy-1.3%/ 收入占比12.1%；债牛推动部分券商资管超额业绩报酬计提、资管收入高增，如首创证券、财达证券、南京证券等。公募资 管方面，可比口径下1H24基金公司营收yoy-12%，净利润yoy-13%。

重资本业务：投资收益表现分化，两融量价均承压

投资业务：2Q投资收益正增，各家业绩分化明显，部分券商依托固收类业务表现亮眼

综合性券商1H24投资类收入yoy-10%/收入占比42%，平均年化投资收益率2.94%/yoy-0.65cpt；2Q24投资类收入 yoy+14%/qoq+23%。券商投资类资产规模较年初+0.4%，其中交易性股票较年初-25%。部分券商自营以固收类业务为主、 业绩实现高增，如东兴证券、南京证券等，光大证券、国联证券、中泰证券等因投资类业务承压拖累业绩。

信用业务：信用资产规模收缩，两融业务量价均承压

1H24末市场融资余额1.45万亿/较年初-8.2%，融券余额316亿/yoy-56%。上市券商层面，可比口径下信用类资产（买入返 售+融出资金）较年初-7.1%，信用杠杆平均0.66x/较年初-0.06x；实现两融利息yoy-11.1%/收入占比20%，平均两融利率 5.78%/yoy-0.72pct。

负债成本：1H24负债成本率较23年有所下行

可比口径下综合性券商合计利息支出yoy-1%；综合负债成本率平均3.00%（2023年3.30%、2022年3.36%），负债成本率持 续下行。

报告节选：

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