2024年十大维度全面对比中石油、中石化与美国油气公司

投资要点

1. 收入利润：1）营业收入：中石油近一半的营业收入来源于油气销售，中石化的营业收入来源比例相对均衡且稳 定；雪佛龙、埃克森美孚营业收入主要来自下游。2）利润：中石油超一半利润来源于油气和新能源，中石化勘 探及开发板块贡献主要利润，化工板块存在亏损；雪佛龙、埃克森美孚均主要从上游业务中获利。

2. 财务分析：1）ROE：埃克森美孚的ROE水平最高，其次为雪佛龙、中石油、中石化。2）利润率：雪佛龙、埃 克森美孚的毛利率、净利率过去五年都高于国内的中石油和中石化。3)总资产周转率：中石化总资产周转率最 高，其次是中石油、埃克森美孚、雪佛龙。4）权益乘数：中石化权益乘数最高；其次是埃克森美孚、中石油， 近两年均呈下降趋势；雪佛龙权益乘数最低且较稳定。

3. 资本开支：中石油资本开支最多，其次是埃克森美孚、中石化、雪佛龙。分板块来看，中石油绝大部分资本投 入到油气和新能源，中石化资本开支结构相对均衡，雪佛龙、埃克森美孚资本开支均以上游业务为主。

4. 产量：1）原油产量：中石油原油产量最多，其次是埃克森美孚、雪佛龙、中石化。2）天然气产量：中石油天 然气产量最多，埃克森美孚和雪佛龙基本持平，最后是中石化。3）油气总产量：中石油油气总产量最多，其次 是埃克森美孚、雪佛龙、中石化。4）原油产量占比：中石油、中石化原油产量占比逐年下降，埃克森美孚原油 产量占比逐年上升，雪佛龙原油产量占比先降后升，近两年呈上升趋势。

5. 储量：1）原油储量：埃克森美孚原油储量最多，其次是中石油、雪佛龙、中石化。2）天然气储量：中石油天 然气储量最多，其次是埃克森美孚、雪佛龙、中石化。3）油气总储量：中石油油气总储量最多，其次是埃克森 美孚、雪佛龙、中石化。4）原油储量占比：埃克森美孚、中石化、雪佛龙原油储量均超过一半，中石油原油储 量占比较少，整体均较稳定。5）储量替代率：中石化储量替代率最高，中石油和雪佛龙储量替代率基本持平， 最后是埃克森美孚。其中雪佛龙储量替代率整体稳定，中石油、中石化、埃克森美孚储量替代率均出现下降趋 势。6）储量寿命：埃克森美孚储量寿命最长，其次是中石油、雪佛龙、中石化。

6. 桶油成本：1）操作成本：中石化桶油操作成本最高，其次是中石油、埃克森美孚、雪佛龙。2）折旧成本：中 石油桶油折旧成本最高，其次是雪佛龙、中石化、埃克森美孚。3）操作+折旧桶油成本：中石油、中石化桶油 操作+折旧成本基本持平，其次是雪佛龙、埃克森美孚。

7. 炼油业务：1）炼油能力：中石油炼油能力逐年上升，埃克森美孚炼油能力逐年下降，雪佛龙炼油能力整体稳 定。2）原油加工量：中石油原油加工量近两年呈上升趋势，埃克森美孚、雪佛龙、中石化原油加工量整体稳 定。3）原油加工负荷率：中石油、埃克森美孚、雪佛龙近两年原油加工负荷率呈上升趋势。

8. 油气销售：1）成品油销售量：四家公司成品油销量22-23年整体稳定。2）天然气销量：中石油、中石化、雪 佛龙近两年来天然气销量整体稳定，其中中石油自产天然气销量占比近两年呈上升趋势。3）加油站数量：中 石化加油站数量最多且整体稳定，其次是中石油；埃克森美孚加油站数量近两年呈下降趋势，最后是雪佛龙。

9. 分红回购：1）分红：中石油、埃克森美孚、雪佛龙分红近两年整体稳定。2）回购：海外公司回购金额多，中 石化、埃克森美孚、雪佛龙22-23年均有回购，中石油近年来暂无回购。

10. 估值：埃克森美孚、雪佛龙的EV/EBITDA和PB水平，高于中石油、中石化。

报告节选：