2024年纺织服装行业中报总结：景气度的延续，高质量的开始

板块景气度把握

24M社零逐季放缓明显，消费意愿偏弱。受经济转型波动影响，当前消费意愿仍整体偏弱，且进一步放缓趋势明显。分季度来看，1024社零累计增速为4.7%(23年同期5.8%)，2024环比放缓lpct至3.7%(23年同期8.2%)。按月来看，社零总额累计同比增速从2024年1-2月的5.5%逐步放缓至2024年7月的3.5%，尚未出现拐点，仍处于较历年偏低水平。相比之下，2019年的全年社零增速稳定在89%左右水平;2023H则受到出行恢复拉动，消费明显复苏，增速从2月的3.5%提升至5月9.3%的高点，之后有所波动，但2023全年仍维持在7%左右水平。

服装2024以来降速明显，表现弱于社零整体。24年1-7月服装零售累计增长0.5%，弱于社零整体(3.5%);在各细分行业中位于中下游，略好于文化办公用品类、金银珠宝类和化妆品类，逊色于粮油食品、家电、烟酒、饮料等行业。分季度来看，1024服装零售额增速为2.5%，2024环比降速1.2pct至1.3%;分月度来看，受益于春节旺季1-3月服装零售整体表现稳定，进入到4月份以来有所波动，6、7月份由正转负且降幅进一步扩大至-5.2%水平，与社零整体差距进一步扩大。

纺织制造板块收入利润显著提升，景气度延续。24板块收入、净利润分别同增6.94%、32.89%，受益于需求回升、产能利用率提升，拉动利润率回升;单收入、净利润增速略放缓至4.55%、24.28%。龙头恢复显著好于行业，集中度有所提升。辅料龙头伟星股份、鞋服制造龙头申洲国际、九兴控股，以及配件制造龙头开润股份均实现了收入、利润双超额，预计主要受益于国际品牌重视供应链质量与稳定性，订单进一步向头部集中;其余制造龙头基本均实现了收入或利润的超额提升。

利润表端：筛选高景 气、高质量标的

筛选标准一:收入与利润匹配情况。比较24H1收入利润同比变动趋势，公司可由此分为:①收入利润双增，景气度提升目保持经营正杠杆:②增收不增利，需求量景气度延续，但可能存在以价换量或经营效率降低;③增利不增收，需求疲软但成本优化、控费能力较强;以及④收入利润双下滑，暂无明显修复。

筛选标准二:修复质量及节奏。将24H1净利润分别与去年同期、19H1、及20H1~23H1特殊期间平均值三者比较，公司由此分为:①高质量成长个股:三者均实现正增长;②恢复性增长个股:已回到19H1水平，较去年同期也有正增长，但仍低于20H1-23H1均值，可能特殊时期相对收益;③低基数增长:较去年同期和20H1~23H1均值均有正增长，但尚未回到19H1水平，由于特殊时期受损严重呈现低基数下的增长;④见底回升:较去年同期已有增长，但仍低于19H1及20H1~23H1平均水平，说明已长期处于景气低位，24H1可能初现拐点;⑤尚未恢复:即三者均呈现下滑趋势。

资产负债表端：存货 健康，开店延续

服装家纺行业:24H末存货绝对值同比降低2.93%，由于收入整体仍有小幅增长，整体库存压力预计未显著增加。龙头公司中，罗莱生活同比减速8.3%，降幅大于收入;牧高笛、森马服饰存货亦有所去化;但多数龙头存货同比仍有增长。纺织制造行业:24末存货绝对值同比增长6.55%，与行业收入增幅基本一致。龙头公司中，百隆东方存货同比降低22.349%新澳股份存货同比降低3.28%;其余均有增长，但伟星股份、华利集团等存货增幅小于收入增幅。

服装家纺行业:行业龙头资本开支24HI同比增长124.7%，其中同增182.49%行业仍呈现扩张趋势，其中大众服饰、家纺龙头表现尤其显著。门店数量方面，服装家纺龙头公司中，24H1森马服饰门店较年初净增203家增速达2.56%，开店较快，海澜之家、安踏体育亦净开店80家以上，保持扩张。

纺织制造行业:行业龙头资本开支24HI同比减少55.32%，其中02同比减少15574%，行业产能扩张保守。其中百隆东方、开润股份资本开支同比降幅较大，健盛集团、新澳股份同比扩产幅度较大。

报告节选：

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）