2024年轮胎行业跟踪分析报告：轮胎行业分析框架

行业概览及产业链分析

行业概览

轮胎定义 ：轮胎是在各种车辆或机械上装配的接地滚动的圆环形弹性橡胶制品。通常安装在金属轮辋上，能支承车身，缓冲外界冲击，实现与路面的接触并保 证车辆的行驶性能。

产品种类：按轮胎结构分为斜交轮胎和子午线轮胎两大类。又可进一步划分为半钢子午胎（简称半钢胎）、全钢子午胎（简称半钢胎）等。

下游市场 ：替换市场：轮胎消费重要领域，主要由各级经销商、零售店、连锁店、专卖店、改装厂组成，最终流通至终端消费者，轮胎行业普遍采用经销模式 运营。 配套市场：轮胎消费重要领域，其客户群体为整车制造厂商，轮胎行业普遍采用直销模式运营，其开发周期通常耗时3-5年。

轮胎行业历史股价复盘： 过去8年轮胎行业股价总体呈上升态势。股价下降一是受原材料价格上涨、海运费上涨影响，主要由于我国轮胎行业原材料成本占比高，且尽管多数 轮胎企业采用的是FOB模式，但是在海运费高涨时轮胎企业仍需承担一定成本。二是受海外贸易壁垒影响，如2020年美国对东南亚启动双反调查， 影响估值。股价上涨一是受原材料价格下降等成本端因素影响，盈利能力上升，二是受海外基地放量影响，既能有效规避双反，又能拉动营收及利 润，三是进入新能源车配套业务等，打开成长空间，估值提升。

轮胎行业万亿空间，半钢、替换为主要市场。 2023年全球轮胎市场实现销量17.85亿条，其中替换市场消费量达到13.21亿条，占比达70%；半钢胎消费量15.73亿条，占比88%。据Tire Business和橡胶科技，2022年全球轮胎规模约1868亿美元，据中策橡胶招股说明书，根据Allied Market Research的研究报告，预计到2030年，全 球汽车轮胎市场规模将达到2189亿美元，23-30年复合增长率为2%。

产业链分析

海运费冲高。受红海局势影响，船只绕行导致运力紧张，海运费上涨。 据iFinD数据，截至24年8月23日，中国/东亚至北美西海岸/北欧/北美 东 海 岸 / 地 中 海 集 装 箱 运 价 指 数 分 别 同 比 +251%/+356% /+215%/+207%，环比上周+11%/-4%/+3%/-3%。截至24年8月17日， 泰国至美国西海岸/美国东海岸/欧洲主要港口集装箱运价指数分别同 比+200%/+202%/+540%，环比上周持平。

我国轮胎具有物美价廉的特点，出口是轮胎的重要销售途径。 我国轮胎出口有所提升。2023年我国出口轮胎857万吨，其中全钢462 万吨、半钢286万吨。 轮胎行业景气度可由开工率反映。轮胎行业普遍采用以销定产的方式， 行业开工率可前置性地反映下游需求变化。 我国半钢胎开工率处于高位。2024年6月半钢开工率为78.6%，同比上 涨8.3pct，全钢开工率58.3%，同比下降2.1pct。

行业驱动因素分析

国内内资龙头份额提升

环保趋严，国内低端轮胎淘汰。2023年下半年，山东省发布《高端轮胎铸造项目发展指导目录（2023年版）》（以下简称通知）。要求有关部 门严把项目关，坚决制止不属于《通知》范围的低端轮胎项目上马。据中国轮胎商务网不完全统计，截至24年1月，在过去四年山东轮胎至少淘 汰了4432万条产能。相关政策成效显著，24年6月，山东省轮胎不再作为“两高”项目管理。

国内市场内资胎企市占率逐步提升。截至23Q2国产轮胎销量占比达到49.7%，较22Q1提升3.3pct；23Q2国产轮胎产值占比达到32.0%，较22Q1 提升1.1pct。 海外龙头退出中国商用车市场。在中国商用车市场，外资企业已经难以面对国产轮胎的低成本竞争。普利司通等外资企业退出了国内卡车胎市场。

国内企业高资本开支，锚定海外市场

我国胎企在东南亚等地布局了海外生产基地。国内9家上市企业15年至 24Q1资本开支达720亿元，海内外大幅扩张，海外基地产能超一亿条。 1）海外市场毛利率更高，据赛轮、玲珑23年年报，外销毛利率高于内 销10个pct以上； 2）海外替换市场需求量更大，中欧、美国替换市场占全球50%左右， 中国仅占11%左右； 3）在海外更具价格优势。一方面，海外企业通过提价（直接提价+产 品结构高端化）来保证营收，米其林22年整体提价13.7%，23年再次 提价5.7%。另一方面，我国轮胎人工等成本较低，且普通采取低价策 略。23Q3我国主要布局的泰国、柬埔寨和越南的乘用车单胎出口到美 国均价不到270元，性价比优势突出。

部分出口国对我国轮胎进行制裁。美国自2009年起对我国轮胎行业多次启动调查，当前基本切断了我国半钢胎和全钢胎轮胎对美出口的能力，同 时欧盟对中国的全钢胎也有着严格的关税。

我国胎企通过海外布局绕 开制裁。2015年前，仅赛 轮、森麒麟在东南亚有产 能，而在此之后，为抓住 美国市场，玲珑、双钱、 通用、浦林成山等均在东 南亚建厂，以绕开对中国 轮胎的制裁。

我国轮胎产能逐渐向东南亚转移。自14年美国对我国双反后，我国依 靠海外基地出口美国。中国在进口量中份额从14年的33%的高点降至 23年的2%；泰国、越南等东南亚国家份额上涨，泰国份额从14年的 7%涨至23年的23%，越南份额从14年的1%涨至23年的10%。即使 21年美国对东南亚启动双反，但由于税率较低，对份额影响较小。

行业重点公司分析

胎企再扩海外基地，注重品牌战略

胎企继续寻找海外基地，提升竞争力 。一是继续实现规模扩张。与海外轮胎龙头相比，我国胎企工厂数量仍然较少，且以国内工厂为主。依靠海外工厂可进一步扩大规模，提升利润。 二是防范贸易风险。伴随宏观局势变动，全球贸易风险有所上升。胎企通过布局海外双基地以防范可能存在的双反等贸易风险。赛轮、玲珑、森 麒麟、通用已经布局了海外多个基地。

胎企多渠道提升品牌价值 。1）拓展配套业务。近年来我国新能源车行业逐步成长，轮胎企业也积极拓展配套业务，分享车企成长红利。同时积极将配套车型由低端向高端转 变，以获得更高盈利能力。 2）打造创新产品。产品品质是品牌的根基，各胎企积极打造创新产品，增强实力。3）发掘新宣传渠道。随着规模发展，胎企销售费用有所提升，拓展了多种新宣传渠道。从赞助体育赛事到与媒体、平台合作，我国胎企在营销上 努力发力。

轮胎企业步调稳健

赛轮轮胎：多基地经营化解风险。营收保持增长，研发费用率逐年提升。24H1实现营收151.54亿元，同比+30%，实现归母净利21.51亿元，同比+106%。公司24H1毛利率为28.77%，同比+4.79pct，归 母净利率为14.41%，同比+5.06pct。23年营收259.78亿，同比+19%，净利30.91亿元，同比+132%。截至2023年末，公司共拥有有效的授权专利1,700余件，累计制定 或修订国际、国家及行业标准210余项，数量均位居中国轮胎行业前列。

七大生产基地，产业加速扩张。在国内：公司根据市场需求及自身实际，对青岛 工厂非公路轮胎项目进行技术改造，并不断提高潍坊工厂非公路轮胎产能。在国 外：2023年10月，柬埔寨工厂新投资建设年产600万条半钢子午线轮胎项目， 2024年1月又追加投资增加600万条半钢子午线轮胎年产能，该项目建设完成后， 柬埔寨工厂将具备年产2,100万半钢子午线轮胎及165万条全钢子午线轮胎的生产 能力；2023年12月，公司拟在墨西哥成立合资公司，投资建设年产600万条半钢 子午线轮胎项目；2024年3月，公司拟在印度尼西亚投资建设年产360万条子午线 轮胎与3.7万吨非公路轮胎项目。截止目前，公司共规划建设年产2,600万条全钢 子午线轮胎、1.03亿条半钢子午线轮胎、44.7万吨非公路轮胎的生产能力。

提量增质，打造一流轮胎品牌。公司是液体黄金轮胎推动者，据赛轮轮胎《青岛 董家口年产3000万套高性能子午胎与15万吨非公路轮胎项目可行性研究报告》， 液体轮胎各项性能达到世界顶级水平，达到欧盟标签法规AA级（世界最高等级）； 刹车距离按欧盟标准比目前C级轮胎（目前国内市场占比约95%）缩短7米以上。

公司围绕液体黄金进行了多项战略部署：一是建设产50万吨功能化新材料（一期 20万吨）项目，新材料项目投资金额约为23亿元，周期为3年，用来生产液体黄 金材料以及其他橡胶材料及化工助剂，为液体黄金轮胎配套原材料；二是推动总 产能增长，24、25年公司有多个在建产能项目将完成，同时公司还推动新产能项 目建设，拟在青岛董家口建设年产3000万套高性能子午胎与15万吨非公路轮胎项 目，采用基于“液体黄金”生产的功能化新材料，并使用智能化生产装备，具备 技术先进性。

森麒麟

盈利能力回升。森麒麟2024Q1营收21.15亿元，同比+28%，归母净利润5.04亿元，同比+101%。24Q1毛利率为31.32%，同比+8.98pct，环比+3.82pct；净利率为 23.82%，同比+8.72pct，环比+5.95pct。23年营收78.42亿元，同比+25%，净利13.69亿元，同比+71%。 费用控制能力强于可比公司。公司是业界实行智能制造的典范，费用管理较好，历年费用率总体呈下降趋势，24Q1费用率总计6.09%，同比-0.86pct，环比-3.16pct，低 于玲珑轮胎（24Q1 11.96%）与赛轮轮胎（24Q2 12.63%）。

公司半钢为主，产能利用率高。截至23年底公司设计产能3000万条，23年完成轮胎产量2,923.68万条，同比+32.98%；其中，半钢胎产量2,839.68万条，同比+32.11%； 全钢胎产量84万条，同比+70.91%。完成轮胎销售2,925.98万条，同比+29.28%；其中，半钢胎销量2,846.66万条，同比+28.19%；全钢胎销量79.33万条，同比 +93.88%。 加强全球布局。公司制定了“833plus”战略规划：计划用10年左右时间在全球布局8座数字化智能制造基地（中国3座，泰国2座，欧洲、非洲、北美各1座），同时实现 运行3座研发中心（中国、欧洲、北美）和3座用户体验中心，plus是指择机并购一家国际知名轮胎企业。目前摩洛哥年产1200万条高性能轿车、轻卡子午线轮胎项目正 在建设，西班牙年产1200万条高性能轿车、轻卡子午线轮胎项目正在规划中。

报告节选：

编辑：火腿肠