2024年峰岹科技研究报告：BLDC电机驱控芯片明珠，终端渗透+国产替代驱动成长

一、公司基本面：高性能电机驱控芯片提供商，多场景渗透增长动能充盈

公司简介：专注BLDC电机驱控芯片设计，发展成系统级服务提供商

专注电机驱动控制专用芯片设计，向应用端延伸，发展成系统级服务提供商。公司成立于2010年，专注于高性能BLDC电机驱动控制芯片的研发、设计与销售，产品涵盖电机驱动控制的全部关键芯片，包括电机主控芯片 MCU/ASIC、电机驱动芯片HVIC、电机专用功率器件MOSFET 等。以芯片设计为立足点向应用端延伸，公司已发展成为系统级服务提供商，提供专用性的芯片产品、相适配的架构算法以及电机结构设计方案，实现电机控制系统多样性的控制需求及电机整体性能的提升与优化。

产品涵盖电机驱控全部关键芯片，持续拓展场景、提升行业地位

实现芯片产品多元场景广泛应用且持续拓展新兴领域，已具备较高品牌知名度和行业地位。公司通过长期研发投入与技术积累，设计出自主知识产权电机控制处理器内核架构，凭借技术性能优势及系统级服务优势实现产品在智能家电、计算机及通信设备、运动出行、电动工具、工业与汽车等领域的广泛应用，并围绕汽车电子、工业控制等新兴领域开展研发布局。公司已在 BLDC 电机领域拥有较高的品牌知名度、市场认可度和行业地位，产品广泛应用于美的、小米、海尔、艾美特、松下、飞利浦、日本电产等境内外知名厂商的产品中。

财务分析：业绩稳健提升，高性能产品构筑高盈利水平

深耕下游市场，持续进行战略布局和市场拓展，助推业绩稳健提升。收入端，公司坚持以创新的技术、高性能的产品和全方位的系统级服务深耕下游市场，推进产品在智能小家电、白色家电、电动工具、运动出行、散热风扇、工业与汽车等领域的深入拓展，整体上保持稳健提升，2022年收入同比小幅下降主要系当年受国内外宏观经济疲弱、下游消费终端需求乏力、行业周期性调整等影响，在智能小家电、电动工具、运动出行等既有领域的销售有所扰动，2023年收入实现高增，2024年上半年延续增长态势，实现收入2.82亿元，同比增长58%。收入结构上，2024年上半年智能小家电、电动工具、运动出行等既有领域销售占比约63%（2023年为71%），白色家电、工业和汽车等新兴应用领域持续放量，销售额同比高增86%。盈利端同样保持稳健向上，2023年实现归母净利润1.75亿元，同比增长23%，2024年上半年实现归母净利润1.2亿元，同比增长47%。

股权结构相对稳定，重视技术，股权激励共享成长

股权结构相对稳定，管理与经营效率较高。根据公司招股说明书（2022年4月15日发布版本），公司实控人为BI LEI（毕磊）、BICHAO（毕超）和高帅，毕磊和毕超系同胞兄弟关系，毕磊和高帅系夫妻关系，毕磊和毕超合计持有峰岹香港65.80%的股份，且峰岹科技实控人截至招股说明书签署日的最近2年未发生变化。公司股权结构相对稳定，保证管理层决策相对稳健、高效。

二、行业趋势：大容量下国产自主持续渗透，新兴应用打开成长空间

节能高效大势所趋，BLDC电机应用拓展，规模稳健向上

直流无刷电机（BLDC电机）是通过电子控制器实现换向取代传统带碳刷的直流电机。常用电机类型多样，主要可以分为无刷电机和有刷电机。BLDC电机是一种不使用机械换向触头(碳刷)的直流电机，而是通过电子控制器实现换向取代传统带碳刷的直流电机，所以又被称为电子式可调速直流电动机或电子式换向直流电机。BLDC电机的转子是永磁体，通过改变周围的线圈所产生的磁场的方向使转子旋转。通过控制通向线圈的电流方向和大小来控制转子的旋转。

BLDC驱控芯片：高技术壁垒，海外具备优势国产持续追赶

BLDC电机驱动控制芯片对电机性能实现有决定性影响，具备高 技术壁垒。电机驱控的关键芯片包括电机主控芯片MCU/ASIC、 电机驱动芯片HVIC、电机专用功率器件MOSFET 等，不同芯片实 现不同功能，共同构成电机驱控的核心器件体系。 2023年全球BLDC电机驱动控制芯片市场规模超200亿元，海外厂 商优势较大。据峰岹科技测算，2023年BLDC电机驱控芯片市场规 模超200亿元，逐年稳步增长。格局上，国内集成电路设计企业起 步较晚，在规模与地位上与国际巨头仍有差距，处持续追赶阶段。

小家电：节能降耗背景下，渗透率有望持续提升

节能降耗大势下，BLDC在大市场中的渗透率提升的逻辑强化。从小家电的电机需求量来看，风机、泵以及压缩机等大部分应用到家电产品，每台小家电的电机用量至少需要1台，多则可能达到4台，根据电子发烧友估算，在小家电领域电机年需求量超过8亿台。在迈向碳中和的指引下，BLDC电机拥有节能降耗、较好控制性能、运行平稳等优点，在小家电市场的渗透率不断提升。同时，BLDC电机在各类小家电中的渗透率依然较低，因此整体占比较小，与渗透率天花板存在较大距离，市场发展空间仍然广阔。

电动工具：受益无绳率提高，销售规模持续增长

电动工具市场规模稳健增长，无绳率逐步提升。根据弗若斯特沙利文报告，2020年全球电动工具市场规模约291亿美元，预计2020-2025年复合增速5.9%；根据艾媒咨询数据，2023年中国电动工具市场规模为200.8亿元，预计2027年有望达到259.6亿元。电动工具按供电技术划分包括无绳类、有绳类、零件&配件，无绳电动工具对电机（直流无刷电机）的能耗、功率、噪音和使用寿命等方面要求更高，相比传统电动工具优势突出。根据峰岹科技公告，2011年电动工具行业无绳率为30%，到2019年增长为52.9%，无绳产品渗透率迅速提升。

受益于无绳电动工具市场需求增加，BLDC电机相关产品销售规模将持续增长。BLDC电机具备寿命长、效率高、低噪音、更精准等优点，主要缺点是价格较高以及相对复杂。一般来说，针对使用频率不高、作业时间较短的家用普通型电动工具，建议选用有刷直流电机；针对需长时间或频繁使用，以及作业环境较为苛刻的专业或工业用电动工具，可选用BLDC电机。受益于无绳率提升，BLDC电机及芯片需求不断增加。

三、技术为基，渗透丰富终端，多重竞争力支撑长期发展

高强度研发，积累三重技术优势

持续强研发，能够及时将研究成果产业化以满足市场发展需求。公司持续 加强研发投入，研发费用率常年保持高水平，2023年研发投入0.85亿元，研 发费用率达20.6%。得益于持续投入和经验积累，公司可及时将研究成果产 业化，满足下游市场发展需求，与下游产业紧密融合。

三重核心技术构成底层技术基础，形成产品竞争力。公司已搭建完整自主 知识产权BLDC电机专用驱动控制芯片技术体系，在芯片技术、电机驱动架 构、电机技术拥有核心优势，深度融合为终端客户提供系统级综合方案。

高集成度芯片设计，提升方案性价比

芯片设计向高集成度发展，公司具备完整产品线布局。BLDC电机驱动控制架构由完全分立逐步向全集成模块发展，公司已经实现从集成运放、比较器到集成预驱动到集成电源与功率器件MOSFET，具备完整产品线布局。同时，公司可以为终端客户针对性制定分立、半集成、全集成方案，为不同终端应用场景的灵活化、定制化设计提供了可能。

高集成度使公司电机驱动控制方案性价比凸显。公司电机控制专用芯片已在内部集成了电机驱动控制方案所需外设，大大减少外围器件，最大程度上精简了控制板，降低元器件所需面积。公司主控芯片通过在单一晶圆上集成了电源、驱动或功率器件，可靠性大大提高，有效降低整体方案成本。

全产品线发展版图，持续拓展终端，规模和市占率向上

公司芯片产品销量总体上呈现较快增长趋势。随着公司电机驱动控制专用芯片的应用领域不断增加、市场认可度不断提高、市场占有率不断扩大，公司芯片产品销量呈现较快的增长趋势。公司向下游市场供应的芯片规模从2018年的0.98亿颗提升至2023年的2.82亿颗。

经营规模增长，为盈利水平提升提供有力支撑。公司经营规模不断扩大，带动上游晶圆与封装测试委外加工的采购规模不断攀升，公司对供应商的议价能力也随之提升，促使公司主营产品的单位成本总体呈现持续下降趋势，为进一步提升盈利能力提供有力支撑。从价格上看，以MCU芯片为例，公司执行“成本+目标毛利率空间”的定价策略，MCU芯片销售价格受到采购成本的下降带来一定程度的下调，同时还受益于MCU芯片产品应用特点和差异化的竞争优势、下游旺盛需求和销售结构优化等积极影响，单价有所下行。总体上，主要时期单价下降幅度略小于成本下降幅度，使产品毛利率小幅稳步提升。

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编辑：火腿肠