2024年美登科技研究报告：电商SaaS提供商，商业模式创新促成长

1. 美登科技：电子商务信息技术服务提供商

1.1. 基于 SaaS 的电商平台多业务战略合作伙伴

杭州美登科技股份有限公司成立于 2013 年，是一家业内领先的电子商务信息技术 服务企业，主营业务为电子商务服务软件的研发、销售和运营，于 2022 年 12 月 28 日在北京证券交易所上市。公司立足于互联网高速发展，同时依托于电子商务，面向淘 宝集市和天猫商家等电商平台商家提供营销服务，为商家提供高效、易用的在线营销服 务软件，通过数据驱动理性营销，帮助商家节省成本、创造更多价值。 SaaS 软件即服务是指通过网络为用户提供各类软件服务，其本质是软件应用交付 方式的一种变革。公司是国内较早从事电商 SaaS 软件开发及销售的服务商之一，主营 业务为基于电商平台为电商商家提供 SaaS 软件与短信等增值服务，帮助电商商家实现 精细化运营管理，降低运营成本、提升经营效率。目前公司全面布局淘宝、天猫、1688、 拼多多、京东、快手、抖音等各大电商平台，在行业内具有良好的口碑和品牌效应。主 力产品“美折促销”（以下简称“美折”）和“我打打单发货” （以下简称“我打”）均 为电商商家管理服务软件，已累计服务超千万商家，曾被评为阿里巴巴商家服务市场“淘 拍档”、京东服务市场“京卓越合作伙伴”、1688 服务市场年度精品工具等。

公司股权结构集中且稳定。公司控股股东、实际控制人为邹宇，截至 2024 年 3 月 31 日，实控人通过直接、间接合计持有公司 36.26%股权。

1.2. 公司平稳度过疫情，盈利能力稳居高位

根据 iFind，2020 年至 2023 年期间，公司营收和净利润稳中有升，营收 CAGR 为 6.3%，净利润 CAGR 为 6.3%。2023 年，公司营收为 1.14 亿元，同比+0.9%，归母净利 润为 0.42 亿元，同比+1.4%。2024 年前一季度公司实现营业收入 0.35 亿元，同比+34.3%； 归母净利润为 0.10 亿元，同比+5.13%。

根据 iFind，分板块来看，2023 年，公司营收主要来自 SaaS 服务，营收达 0.29 亿， 占比超 84%，毛利占比达 97%。公司其他产品营收与毛利占比较低。

根据 iFind，盈利能力方面，2020 年至 2023 期间，公司销售毛利率和销售净利率常 年分别稳定在 70%和 40%上下的较高水平。2024 年一季度，公司毛利率与净利率均略 有下滑，分别为 67.6%和 29.3%，净利率下滑更为显著。

与相似业务的两家上市公司进行利润率的对比，公司盈利能力表现较强。如图 7、 图 8 可以看出，2021 年至 2024 年 Q1 期间，公司毛利率和净利率均更为稳定，且显著 高于行业内体量更大的公司。

根据 Wind，2020 年-2024 年 Q1，公司期间费用率有所上扬，2024 年一季度已达 36.7%。追溯公司费用率历史我们发现，自 2020 年起，公司研发费用率与财务费用率基 本持稳，管理费用率和销售费用率对期间费用率提升的影响更为显著。

2. 电子商务行业蓬勃发展，推动电商 SaaS 市场规模不断扩大

得益于信息技术的成熟，我国电子商务行业快速发展，电商商家的业务与操作流程 逐步向复杂化及多样化的方向发展，商家对运营管理效率提升的需求迫切，为电商 SaaS 行业的发展提供了市场基础。随着电商行业和大数据、云计算技术的成熟，交易的各个 环节呈现多元化发展，从交易前端营销活动向直播、短视频等方式拓展，到后端订单管 理的多场景化支撑提效，电商 SaaS 行业覆盖的电子商务业务范围流程快速扩大。 根据艾融咨询，2022 年中国网上零售额为 13.79 万亿元，同比增长率为 3.6%，2023 年中国网上零售额为 15.42 万亿元，同比增长率为 11.8%。随着电商平台的发展和进步， 互联网成为中国居民主要的购物渠道，消费习惯逐渐转移到线上，提升了电商渗透率， 从而推动了电商 SaaS 这一电商配套服务业的发展。

随着电商商家对 SaaS 软件的接受度和认可度逐步提升，电商通过平台采购 SaaS 服 务的模式已经成熟，推动了电商 SaaS 行业市场空间和用户基础的快速扩展。用户数量 的增加催生了更多细分领域的软件需求，吸引了更多技术企业加入电商 SaaS 行业，为 下游商家提供更专业化的服务，形成良性循环。电商种类多样化、需求个性化、商家数 量增加、付费意愿增强以及新型电商交易模式的出现，促进了我国电商 SaaS 软件服务 商的快速发展。 大数据和云计算技术的高速发展使下游应用日益成熟，电商商家对数据的需求出现 爆发性增长。各大电商平台实施数据开放战略，日均数据调取频次不断增加。在商家经 营决策、系统建设、无线和 SNS 布局等方面，运营服务商高度依赖数据提升服务效率。 云计算服务的普及使电商 SaaS 企业通过调用更多增值数据，扩大服务范围，提升服务效率。未来，数据运用将极大改变电商平台和电商 SaaS 企业的运营方式，成为电子商 务应用和服务的关键生产要素。 大数据、人工智能等技术在下游市场的应用日趋成熟也使得短视频、直播带货、社 区团购等新电商模式快速兴起，电子商务营销技术和模式更加多元化。电商商家借助大 数据实现精准营销，数字化营销渗透到电子商务领域的多个应用场景，加速品牌和产品 的势能传播，推动线上线下全面的业务模式创新。电商 SaaS 企业凭借技术优势，构建 多元化功能和服务模式，助力电商商家加速数字化升级。 根据艾融咨询，2023 年中国 SaaS 行业市场规模达 555.1 亿元，预计 2027 年将超过 1500 亿元。受社会环境的影响，SaaS 的应用将更加广泛。随着企业的商业模式不断变 化，SaaS 企业的业务体系呈现多元化，推动着 SaaS 行业的市场规模不断扩大。

3. 十年深耕电商 SaaS 行业，直播、分销领域创新引领发展

3.1. 在电商 SaaS 软件领域经验丰富

美登科技股份有限公司自 2013 年起从事电商 SaaS 软件开发及销售，迄今为止已 积累了十年电商行业经验，覆盖电商运营全方位业务场景。作为较早进入电商服务市场 的电商 SaaS 企业之一，公司在电商商家中率先形成了一定的客户基础及行业认可度。 公司自成立以来，以阿里巴巴商家服务市场作为 SaaS 业务开展的起始点，逐步向多类 型电商平台渗透，形成了以阿里巴巴商家服务市场为主，多平台全面发展的 SaaS 产品 线格局。电商商家在使用公司产品过程中形成了较强的产品交互惯性，同时公司也积累 了大量商家用户的操作数据，能及时对用户的需求进行分析并对产品交互界面、功能进 行持续优化升级，因此电商商家替换产品的使用成本较高，形成了较强的用户黏性。公 司作为行业中的先发企业逐渐形成较强的市场与产品壁垒，并基于持续的技术研发、需 求探索与用户规模的共同作用，形成良好的正循环发展局面。

公司为满足电商商家的营销管理和订单管理的需求，推出的主要产品及服务包括： 以“美折”、“我打”为核心的电商 SaaS 软件，及在此基础上内嵌的短信增值服务。 1) “美折”是一系列服务于电商商家的营销管理软件，以帮助电商卖家降低营销 成本为核心，其主要功能为价格促销，图片视觉营销，会员营销，视频内容营 销，互动营销等。 2) “我打”是一款为电商商家开发设计的订单管理软件，提供订单筛单、快递单 发货单打印、订单发货、售后管理等功能，满足电商商家快速、批量的订单处 理需求，提升订单处理效率。 3) 短信服务主要内嵌于公司电商 SaaS 软件中，具备短信营销、自动化短信通知、 不同人群营销效果分析等功能，从而帮助电商商家进行多维度人群标签，实现 精细化会员管理，提升会员粘性、活跃度和忠诚度，增加会员复购率和销售额， 强化产品品牌，协助电商商家全方位建设会员营销体系。

公司旗下产品多次被阿里巴巴商家服务市场评为“淘拍档”，在行业内具有良好的 口碑和品牌效应，在电商 SaaS 行业中处于领先地位。根据公司招股书，按客户数量（付 费用户数量）统计，公司“美折”产品在阿里巴巴商家服务所属功能类目下处于领先地 位，“我打”产品在拼多多、1688、快手、抖音服务市场所属功能类目下处于领先地位。 根据线下调研，就产品总体用户数而言，“我打”、“美折”分别高居 50 万、30 万左右。 随着商家在多平台开设店铺的趋势逐渐流行，单用户人均账号上升，也进一步推动 SaaS 软件总用户数上涨，预示着多平台用户进一步增长的空间。

3.2. 在多领域内尝试转型创新，多产品名列前茅

近年来，随着抖音平台直播带货模式的电商的迅速发展，电子商务产业生态发生变 化，以淘宝为代表的传统网络电商平台逐渐显现出其局限性，公司推陈出新，转向了提 供直播管理和供应链分销解决方案。 首先，针对近年来直播带货的新兴营销方式，公司适应潮流，推出直播带货管理工 具“光圈智播”软件，赋能直播间中控智能化，有效节省人力成本，提升 GMV（Gross Merchandise Volume，商品交易总额）。该产品明星功能有：商品自动弹窗、自动发评/回 评、自动发欢迎语/感谢语、自动发附带/优惠券/中控台一键改价/改库存等等……“光圈 智播”1.0 上线后得到了商家伙伴的一致好评，同时对自动化能力及使用体验提出了更 高的期望和要求；在自动化能力上期望可以扩展到更多维度，覆盖直播中绝大多数场景 完成人工 90%的量；在使用体验上期望可以不受载体形式影响，可以做到自动更新随拿 随用。为了在以上两个方向进行迭代完善，2023 年公司完成了“光圈智播”2.0 的开发， 该版本完成了自动发评、自动回评、AI 评论分析筛选、评论分析统计等评论自动化能 力；同时完成了直播视频实时录制、切片剪辑等直播数据备份再领用能力，为用户稳定 使用提供保障，在保持原有业务的发展的基础上，加强了“光圈智播”的用户黏性。

其次，面对抖音平台上电商交易量增长、分销交易缺少货源的问题，公司正在研发 选品供货软件，对电商源头货源供应商进行智能评分、筛选，为分销商提供优质的货源 以及自动化的分销链路操作，帮助分销商将精力更专注于推广和销售。通过该产品，公 司不仅能够帮助抖音商家实现了供货商货品的履约保证，还可以利用之前在营销数据方 面积累的经验，为商家精选商品、推荐数据。此前上线的“多宝分销”软件，与单一供 货平台合作，已成功验证了该链路的可行性。“多宝分销”1.0 的开发，实现了分销铺货、 一键采购下单、订单管理。从而，分销商可以更加专注于推广和销售工作，减少了运营 成本和风险，同时也提升了分销商的收益和竞争力。该产品利用公司核心竞争力，包括 在电商 SaaS 行业多年积累的口碑以及订单处理和营销管理的丰富经验，拓宽了公司产 品领域，实现新的收入增长点。此外，公司正在和抖音协商收费模式转型，从原先基于 时间的收费模式尝试转向基于订单量的新收费模式，以期在未来取得更好的盈利，我们 将重点关注公司 2024 年下半年的市场反响。

公司产品相较于同类竞对均有着不凡的表现，在各大电商平台 SaaS 软件排名中均 名列前茅。根据公司招股书，按客户数量（付费用户数量）统计，公司“美折”产品在 阿里巴巴商家服务所属功能类目下处于领先地位，“我打”产品在拼多多、1688、快手、 抖音服务市场所属功能类目下处于领先地位，具体情况如表 2 所示。此外，“光圈智播” 在抖音平台直播场控工具类目中排名第一，仅有两到三家竞争对手。

3.3. 并购电商客服公司，发力新渠道

为了进一步拓展业务渠道，迎合市场需求，为电商商家提供客服解决方案，公司于 2023 年 10 月收购了成都西阿爱木网络科技有限公司，该公司的产品是“水手客服”。公 司公告显示，本次收购金额为 560 万元，获得了该公司 70%的股权。被收购公司之前盈 利状况良好，年收入约为 2000 万，但测算毛利率较低（20%），预计实际毛利率为 40%+。 收购后短期内能够提高公司收入，对利润并无显著影响。预计 2024 年收入能够达到 3000 万，毛利率为 40%以上。 “水手客服”产品在各大电商品台提供售前售后一站式服务，帮助商家显著提高客服专业度。以抖音平台为例，“水手客服”是提供全套客服解决方案的专业抖店客服外 包，包括临时客服外包、售前客服外包、售后客服外包等多种服务，具有多年服务经验， 能够实时监控客服外包数据，拥有自主研发的工单系统，接待提效 30% 以上。此外， 在快手、拼多多、淘宝天猫、京东、小红书、视频号等各电商平台均有分布。自成立以 来，“水手客服”始终秉承“极致服务，极致效率”的理念，以技术驱动服务，不断加大 研发投入，开发了适合电商商家的标准化服务流程、工单系统、客服系统等，不断迭代 提高客服人效和客户合作体验。该产品与公司原有业务存在较为显著的协同效应。在客 户方面，公司旗下各类产品的用户和“水手客服”的用户都是电商商家，客户资源具备 一定的互补性。在能力方面，公司软件研发经验丰富，技术实力较强，“水手客服”在运 营、投流、渠道建设等方面经验丰富，收购拓展了各自业务的能力边界，为进一步发展 打下了良好的基础。

“水手客服”的引入旨在探索电商行业的固定需求如营销管理和顾客服务，以增强 企业的市场竞争力。本次收购为公司进一步丰富了电商服务的场景，使得公司在电商交 易链路上的产品布局更加全面。此外，公司还计划对客服外包模式进行优化，提高运营 效率。由于客服是商家长期以来始终存在的需求，因此在收购之后，公司计划发挥自身 既有研发优势以及多年电商 SaaS 产品经验，针对产品继续二次开发，进一步提升产品 效能。我们认为，公司新拓展的电商客服渠道，将逐步与“我打 ERP”等针对产业链全 渠道经营的产品一起，构建出面向后台的产品矩阵，创造新的增长点。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）