2024年黄金珠宝行业研究框架专题报告

行业规模与竞争格局

黄金珠宝消费的主要驱动因素以投资、自用、礼赠为主

黄金珠宝消费的驱动因素主要可分为以下三种： 投资需求：在全球经济不景气、地缘政治不稳定的宏观因素扰动下，美联储加息预期于近日再次升温。降息预期对金价带来正向影响，使得投资 金需求不断提升。悦己/婚庆需求：随着黄金技术的迭代升级，工艺更加精美、设计更加时尚的产品拉动悦己消费的增长。婚庆需求受中国传统文化的影响，近年虽 呈现下滑趋势，但仍然占据一席之地。礼赠需求：疫情后的经济复苏推动各类商务活动的复苏，同时人均收入的增长也为珠宝的礼赠消费提供支持。

中国珠宝市场以黄金品类为主，其中足金黄金占据主导地位

2023年中国珠宝市场规模达8200亿元，其中超5000亿均为黄金类产品。 预计到2028年，整体市场规模有望达到1.14万亿，黄金类产品则有望突 破8000亿元。 分品类看：2023年足金黄金产品市场规模达5049亿元，K金珠宝仅131 亿元，预计未来5年复合增速分别可达9.7%/-4.3%。

足金黄金中古法金凭借其更高的时尚度增长迅猛

据魔镜数据，近年来凭借吉祥的文化意义和美学设计，古法 黄金产品吸引了较多年轻消费者的目光，销售占比已达14%。古法黄金珠宝的市场规模也由2018年的130亿元飙升至2023 年的 1573亿元，18-23年CAGR为64.6%。预计古法黄金珠 宝市场规模在2028年将达到4214亿元，23-28年CAGR为 21.8%。

中国黄金珠宝市场集中度持续提升，未来空间仍在

竞争格局：虽然市场份额在不断向头部企业集中，但尾部依然较长，尚未出现占据绝对优势的头部企业。根据欧睿数据，2014-2023年中国黄金 珠宝市场CR5从18.6%提升至29.5%，CR10从22.2%提升至37.2%，远高于全球市场的变动幅度。 渠道布局：线上销售占比平稳增长，线下渗透率提升仍以开店为主，从重点城市逐渐向全国各层级城市辐射。

金价对行业的影响

黄金珠宝的商业模式决定金价向下游传导的不同机制

加盟模式：加盟商向品牌支付加盟费（即入网费，通常一次性结清）与加盟管理费（通常按期收取）以获得代理销售产品的权限。根据不同的货 品交付制度可分为买断制与寄售制，其中寄售制下加盟商无需承担金价波动的相关风险，买断制下加盟商拥有货品的所有权，需承担相应风险， 但也有望获得更高库存收益。直营模式：由品牌直接进行门店的运营管理，虽成本更高但能够保证较好的服务质量与运营效率。

金价变动对黄金需求量的影响，与需求类型有关

金价急涨：金价急速上涨消费者可能出现观望情 绪，从而削弱消费金的需求量。 金价急跌：金价急速下跌消费者可能出现抄底情 绪，反而在一定程度上增加消费金的需求量。

行业发展趋势

渠道红利减弱，竞争落地产品与品牌

历史上来看，我国珠宝品牌多以渠道为切入，以品牌为旗帜，以产品为尝试。当前渠道因素仍占据主导地位，但随着门店数的日渐增长，边际效 益正逐步减弱，能否建立多样化、精细化、高迭代的产品矩阵，并以产品作为基础丰富品牌内涵，提升品牌认可度，将成为未来竞争的一大关键。

渠道驱动型品牌面临门店拓展与利润水平的双重压力

门店数量：2023年老凤祥、中国黄金、周大生、周大福门店总数基 本在4000家以上，其他品牌2023年平均门店数量仅500家左右。 正因为存量门店数的日渐增长，当前部分品牌进入净关店阶段，更多 侧重于对单店店效的提升，从而提振整体盈利能力。

渠道驱动型品牌多倚靠加盟商进行市场渗透率提升， 因此门店结 构上加盟店占比多超过50%的水平。 然而加盟商由于门店区位受资金限制、拿货能力波动较大、折扣活 动力度难以统一等因素影响，导致整体毛利率低于直营店，从而使 得渠道型品牌的综合毛利率整体都面临一定压力。

流量成本提升，品牌驱动型品牌面临成本压力

迪阿股份以“男士一生只能送一人”的理念切入，通过高营销投入来打造品牌故事，宣传品牌形象。虽然建立了较为深刻的品牌认知度，从而 实现了高于行业平均对的毛利率水平，但在婚庆市场需求减弱，叠加流量成本日益高涨的背景影响下，销售净利率自2020年的22.9%下滑至 2023年的3.3%。 反观周大福，在打造品牌形象的同时注重产品设计与产品矩阵的建设，不断推陈出新，实现了自渠道-品牌-产品的转型。

技术革新推动行业发展，重视产品设计研发才能走出同质化困局

工艺迭代加速，激发黄金产品消费属性，顺应“国潮”和年轻化群体需求。企业改革工艺，出现3D、5D、5G等硬足金技术。通过克服黄金固 有的材质缺陷，使得金饰设计更加多样化和丰富，为消费者提供更具创意和个性化的选择。 顺应时代需求，品牌也在逐步加大对产品研发的投入，解决行业内产品同质化严重的固有问题。

潮宏基作为产品驱动型品牌代表，研发人员占比在行业内突破5%，同时研发费用率突破1%，远高于行业平均。正是受益于此类投入，潮宏基 也在近年推出“花丝风雨桥”等系列，增强品牌与花丝技术的连结性，打造“非遗传承人”的品牌内涵。

然而研发投入需要较多资金支持、较长回本周期，导致产品驱动品牌的资金流转压力较大。叠加国内珠宝行业在产品设计上也缺乏人才的历史 积累，导致转型难度较高。未来随着行业和黄金工艺的进一步发展，希望更多品牌能够实现从渠道或传统品牌驱动的一大跨越。

报告节选：

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）