2024年港口行业专题报告：防御与景气兼具，长周期维度的优质资产

一、港口行业：历史沿革及现状

1、发展历史：随经济增速放缓进入平稳增长期

总货物吞吐量增速与国内外宏观经济强相关。过去二十年，全国港口货物吞吐 量增速与 GDP（不变价）增速保持相对一致。随着改革开放的推行及国际航运 市场的发展，我国港口行业建设进入新的发展高潮，至 1997 年底基本形成了以 二十个枢纽港为骨干，地区性重要港口为补充的分层次港口布局。2000 年后， 我国港口行业共经历三个发展阶段： 1）2000-2007 年：这一阶段中贸易自由化和国际运输一体化快速发展，尤其在 21 世纪后，我国加入 WTO 组织，为适应全球化的新变局，加快港口行业建设 和发展成为重要战略，新一轮港口建设高潮开启，截至 2003 年底，全国沿海港 口共有生产性泊位 4274 个，其中万吨级以上专业化泊位共有 472 个，阶段期 间全国港口货物吞吐量 CAGR 达 21.7%。 2）2008-2014 年：跨国贸易受到金融危机负面影响有所萎缩，导致港口需求端 承压，与此同时前期建设高潮期投入的港口产能陆续投产，带来供应增加，港 口产能利用率下降，这一阶段全国港口货物吞吐量 CAGR 为 10%。 3）2015 年至今：需求方面，伴随外需增长放缓，全国港口货物吞吐量增速趋 于平稳，其中 2016 年由于国际经济形势变化，外贸形势较为严峻，当年外贸进 出口总值（美元计）同比下降 6.8%，对我国港口外贸吞吐量变化带来负面影响。 同时全球集装箱航运市场需求低迷，集装箱吞吐量增长放缓。供给方面，政策 提出“一省一港”，进一步消化港口产能格局，缓解区域竞争压力，港口产能利 用率持续恢复，这一阶段全国港口货物吞吐量 CAGR 为 3.6%。

2、业务现状：货物结构多元，盈利模式稳定

（1）港口分布：五大港口群、四大区域布局，服务区域腹地

目前，我国已经形成以长三角、珠三角、环渤海、东南沿海以及西南沿海地区 港口为主的五大沿海港口群，辐射广阔的内陆集群。五大沿海港口中，长三角、 珠三角、环渤海港口群的规模最大。 东北华北地区：环渤海港口群。由辽宁、津冀和山东沿海港口群组成，服务我国北方沿海和内陆地区。  辽宁沿海港口群：以大连港、营口港为主，由丹东、锦州等港组成，主要 服务于东北三省和内蒙古东部地区。布局大型、专业化的石油（特别是原 油及其储备）产业。 津冀沿海港口群：以天津港和秦皇岛为主，由唐山、黄骅等港口组成，主 要服务于京津、华北及其西向延伸的部分地区。货种以下水煤炭及钢铁、 铁矿产业为主。 山东沿海港口群：由青岛、烟台、日照港及威海等港口组成，主要服务于 山东半岛及其西向延伸的部分地区。除集装箱和干散货外，原油进口业务 服务于当地地炼。

华东地区：长江三角洲港口群。依托上海港为中心，以上海、宁波、连云港为 主，发挥舟山、温州、南京、镇江、南通、苏州等沿海和长江下游港口的作用， 服务于长江三角洲以及长江沿线地区。上海、宁波是全球最大集装箱港。 华南地区：东南沿海港口群。 珠江三角洲港口群：由粤东和珠江三角洲地区港口组成，以广州、深圳、 珠海、汕头港为主，相应发展汕尾、惠州、虎门、茂名、阳江等港口，服 务于华南、西南部分地区，加强广东省和内陆地区与港澳地区的交流。 闵台地区：以厦门、福州港为主，由泉州、莆田、漳州等港组成，服务于 福建省和江西等内陆省份部分地区及对台“三通”的需要。 西南地区：西南沿海港口群。由粤西、广西沿海和海南省的港口组成，以湛江、 防城、海口港为主，相应发展北海、钦州、洋浦、八所、三亚等港口，服务于 西部地区开发，为海南省扩大与岛外的物资交流提供运输保障。

（2）业务现状-货种结构：货物结构多元，集装箱占比较高

2002 年-2023 年，我国港口货物吞吐量由 24 亿吨增长至 169.7 亿吨，复合增 速达 9.8%。 我国港口吞吐量稳步增长，内贸吞吐量占比 70%、外贸占 30%。分内外贸来看， 2002 年-2023 年内贸吞吐量由 16.2 亿吨增长至 119.3 亿吨，复合增速达到 10%，外贸吞吐量由 7.8 亿吨增长至 50.5 亿吨，复合增速达到 9.3%。2023 年， 全国货物吞吐量达到 169.7 亿吨，同比增长 8.2%，其中内、外贸分别增速 7.7%、9.5%，其中内贸、外贸吞吐量占全国总货物吞吐量比重分别为 70.3%、 29.7%。内贸货种主要以煤炭等大宗商品为主，外贸主要以集装箱及铁矿石进口为主。

从货物结构看，集装箱吞吐量占比最高、其次是煤炭。2023 年集装箱（换算口 径）、煤炭及其制品、金属矿石、石油及天然气吞吐量占比分别为 37%、18%、 15%、8%，集装箱吞吐占比较高。23 年同比增速分别为 4.9%、6%、6.1%、 10.5%、17.1%。

（3）业务现状-区域结构：长三角区域吞吐量领先

从区域结构来看，长三角地区吞吐量领先，西南沿海地区增速最快。2023 年， 长三角、环渤海、珠三角、西南沿海、东南沿海分别占全国货物吞吐的 40%、 35%、12%、7%、6%，长三角吞吐量持续领先各区域。2023 年长三角货物吞 吐量达 52.4 亿吨，同比增长 7.6%，环渤海地区（辽宁沿海、津冀沿海和山东 沿海）实现货物吞吐 44.5 亿吨，同比增长 4.3%，珠三角地区实现货物吞吐量 16 亿吨，同比增长 6.6%，西南沿海地区实现货物吞吐 9.3 亿吨，同比增长 14.3%，东南沿海地区实现货物吞吐 7.5 亿吨，同比增长 4.9%。

（4）业务现状-毛利率：货种结构及业务类型影响盈利水平

从主要港口企业各项业务毛利率水平来看，集装箱及液体散货毛利率水平较高。 当前我国港口货物结构中散杂货占主导，其中集装箱货物吞吐量（换算口径后） 约占总货物吞吐量的 30%-40%，散杂货及其他货种吞吐量约占总货物吞吐量的 60%-70%。从主要港口企业各项业务毛利率水平来看，集装箱业务平均毛利率 约为 43%，干散货业务平均毛利率约为 30%，液体散货业务平均毛利率水平约 为 46%。

（5）业务现状-盈利模式：吞吐量、装卸费率及产能利用率 为核心

港口企业利润=港口收入-港口成本=货物吞吐量×装卸费率-（固定成本-可变成 本）。 港口盈利模式中，货物装卸收入是港口最主要的收入来源。其中影响货物装卸 收入的核心因素为货物吞吐量和装卸费率，而货物吞吐量主要受全球贸易活动 及腹地需求影响，目前我国港口货物吞吐量增速趋于平稳。港口装卸费率方面， 2016 年交通部、发改委印发了新的《港口收费计费办法》，有效期为 5 年。根 据新规定，港口收费包括实行政府定价、政府指导价和市场调节价的经营服务 性收费，其中装卸费完全放开，由市场调节。

政府定价：货物港务费、港口设施保安费、国内客运和旅游船舶港口作业 费。 政府指导价：引航（移泊）费、拖轮费、停泊费、驳船取送费、特殊平舱 费和围油栏使用费。 市场调节：港口作业包干费（即装卸费）、堆存保管费、库场使用费，以及 提供船舶服务的供水（物料）服务费、供油（气）服务费、供电服务费、 垃圾接收处理服务费、污油水接收处理服务费。 固定成本是港口主要的成本项目。其中资产折旧、人工成本及能源成本均为刚 性开支，且随港口产能规模扩大而增加。 产能利用率是评估港口盈利能力的关键要素。产能利用率决定港口能够承接多 少吞吐量，同时代表港口产能规模的大小，若产能利用率较低，港口固定成本 摊薄不足，港口利润将受到直接影响。产能利用率主要受区域供需匹配度影响。

3、行业特点：板块防御属性较强，公司盈利稳定

对比港口板块上市公司财务情况。 从估值角度来看，港口板块上市公司 PB 均值在 1x 附近，其中青岛港、唐山港、 盐田港估值较高。 从盈利能力来看，2023 年板块 ROE 均值在 7.2%左右，其中青岛港、上港集团、 重庆港、唐山港 ROE 在 10%左右，盈利能力较强。 从资产负债率情况来看，板块平均值在 37.4%，整体负债率水平较低，其中日 照港、连云港、厦门港务、珠海港、广州港、北部湾港资产负债率高于 50%。 从盈利增长情况来看，板块平均归母净利润 5 年 CAGR 约为 21.4%，其中连云 港、厦门港务、重庆港、招商港口高于平均值。

港口行业具有盈利稳定，现金流充足的特点，在大盘下跌时具有防御属性，同 时兼具市场主题性机会。复盘 2006 年至今港口行业股价表现情况，行业共经历 两轮行情，兼具主题机会、市场风格转变和基本面改善行情： 1）2013-2015 年期间由于“一带一路”等主题机会带动，港口板块在大盘上涨时 同样相对沪深 300 跑出超额收益。 2）2021 年以来，在大盘表现相对较弱的情况下，防御属性凸显，年度涨跌幅 持续跑赢沪深 300。2024 年截至 8 月 14 日收盘价，港口（申万）涨跌幅为 9.7%，相对沪深 300 收益为 12.7%。

二、盈利核心因素之一—吞吐量

散杂货吞吐挂钩内需，集装箱吞吐与外需强相关。散杂货吞吐量可分为干散货 和液体散货，其中干散货以铁矿石和煤炭为主要货种，铁矿石吞吐量主要受下 游钢铁需求影响，煤炭吞吐量受下游用电需求及钢铁需求影响。液体散货以原 油为主要货种，主要受到成品油需求影响，散杂货吞吐量整体与腹地需求及国 内宏观需求挂钩；集装箱吞吐量中外贸箱量占比达到 60%以上，与全球宏观经 济、集运市场需求等因素强相关。

1）散杂货—煤炭：我国煤炭西煤东调+北煤南运的运输格局下，港口是保障煤炭运输的重要枢纽。港口煤炭吞吐量取决于煤炭下游需求，而煤炭下游需求以 发电为主，从历年全国火电发电量看，电煤需求整体维持稳定。2024 年以来， 1-6 月全国火电发电量达到 3 万亿千瓦时，同比增长 1.9%，6 月全国火电发电 量同比降幅持续扩大，或主要由于今年北旱南雨气候下，南方来水改善明显， 挤压火电发电。 从北方港口煤炭下水量变化情况来看，2023 年北方港口煤炭下水量增速下滑， 或主要由于进口煤增长所致，2023 年我国煤炭进口同比增长 91.3%。2024 年 以来，1-6 月北方港口煤炭下水量为 3.4 亿吨，同比下滑 3.7%。 从港口库存情况来看，截至 8 月 5 日，北方港口煤炭库存达到 3162 万吨，环 比上周基本持平，整体港口煤炭库存仍处于高位，同时下游用户受库存高位、 日耗提升缓慢等因素拉运积极性不高，港口整体保持累库。 从企业表现来看，2024 年 1-6 月全国主要港口企业煤炭吞吐量累计完成 6.5 亿 吨，同比下降 1.8% 。 展望远期：短期看，南方强降雨天气持续，清洁能源发电挤占火电空间，高温 用电需求增量有限，供应端，产地安检持续，整体供应端小幅收紧。长期看， 煤炭运输供应格局不变下港口枢纽地位仍然关键，且火力发电仍然是我国发电 的重要方式，具备增长韧性。

2）散杂货—铁矿石：我国铁矿石进口依赖度强，港口吞吐量与铁矿石进口量挂 钩，并受钢铁终端需求影响。产能优化整合下近年来粗钢产量增速放缓，2024 年以来，1-6 月全国生产粗钢 5.3 亿吨，同比下降 0.9%。

从进口情况来看，2024 年 1-6 月我国进口铁矿石 6.1 亿吨，同比增长 6.2%， 地产利好政策下市场情绪有所回暖，铁矿石采购需求逐步增加，但仍然受制于 国家粗钢产能限制及减碳政策等因素影响，需求增长有限。 从企业表现来看，2024 年 1-6 月全国主要港口企业铁矿石吞吐量累计完成 8.6 亿吨，同比增长 5%。 展望远期：短期看矿石进口持续增加，导致全国港口铁矿石库存仍处于历史高 位，但需求持续低迷，进口量增长下半年或难维持，截至 8 月 9 日，全国港口 铁矿石库存约为 1.5 亿吨，且 2024 年以来钢厂利润不佳，主动采购意愿不强。 长期看仍需观察产能限制、地产政策及减碳政策的影响。

3）散杂货—原油：原油进口量与内需挂钩。我国原油进口量增长较为平稳， 2024 年以来，1-7 月原油进口量达 3.2 亿吨，同比下降 2.4%，成品油进口量达 0.3 亿吨，同比增长 4.9%。截至 8 月 12 日，布伦特原油价格收于 80 美元/桶， 环比增长 4.4%。总体来看，原油进口量与国内经济情况相关度较高。 从企业表现来看，1-6 月主要港口企业累计完成原油吞吐量 2.3 亿吨，同比增长 1.4%，其中累计完成外贸原油吞吐量 1.9 亿吨，同比增长 4.1%。 展望远期：短期看，上半年我国原油进口量有所下降，其中 6 月同比下降 10.7%，主要由于内需疲软，宏观经济承压。长期看，原油进口仍受宏观经济 影响。

4）集装箱：外贸箱量主要受出口影响。2024 年 1-6 月全国港口集装箱吞吐量 为 1.6 亿 TEU，同比增长 8.5%，全国港口集装箱吞吐量增幅整体好于散杂货。 外需市场方面，在欧美市场补库周期带动下，我国进出口保持稳中向好，1-6 月 中国出口金额（人民币）累计达到 12.1 万亿元，同比增长 6.9%。集装箱运输 市场方面，6 月中国出口集装箱运输需求保持高位，远洋航线市场运价持续上 行。 从企业表现来看，1-6 月主要港口企业累计完成集装箱吞吐量 14491.2 万 TEU， 同比增长 8.4%，其中累计完成外贸集装箱吞吐量 7191.8 万 TEU，同比增长 8.4%。 展望远期：短期看，三季度是欧美出口的传统旺季，同时新兴市场需求增加有 望带来增量，预计多重因素影响下集装箱吞吐量维持较好的景气程度，但 Q4 需要关注到出口是否增速趋缓、影响集装箱装卸量。长期看，我国对新兴市场 国家贸易仍有增长空间。

三、盈利核心因素之二—产能利用率

长期来看，港口资本开支放缓，收入端改善，ROE 提升。 阶段一：2008 年前伴随经济增长，港口产能建设加速进行，沿海交通固定资产 投资额增长明显。01-08 复合增速达 30.3%，2008 年，港口企业平均资产负债 率水平增长至 32.1%。 阶段二：2008-2011 年我国沿海交通固定资产投资额复合增速放缓至 8.3%。前 期大规模港口建设造成区域港口竞争加剧，部分港口企业债务压力增大，港口 企业平均资产负债率不再持续增长，ROE 水平随产能利用率回复提升。2013 年后，由于港口建设期为 1-3 年，行业产能在 2011 年前后开始逐步释放，导致 企业产能利用率有所下滑，同时行业平均 ROE 有所下滑。 阶段三：2020 年由于宏观经济受疫情影响，交通基础设施投资力度再次加大， 2020-2023 年我国沿海交通固定资产投资额复合增速达到 10.1%，港口平均资 产负债率稳中有降。伴随近几年港口整合持续，企业平均 ROE 水平出现修复。

大部分港口企业后续仍然存在码头升级、泊位新建及扩容等必要性资本开支， 小部分企业存在大额资本开支。选取重点几家港口企业，其中唐山港、青岛港 后续资本开支较轻，上港集团、广州港后续资本开支较重。

四、盈利核心因素之三—费率

1、费率相对稳定，有一定市场化调节空间

回顾我国港口收费变化，经历多次改革，定价逐步向市场化方向发展：改革开 放前，中国的港口收费受到严格的政府管制，实行低价政策，以促进经济发展 和对外贸易。1997 年交通部发布了《港口收费规则》，区分内贸外贸，对港口 收费项目、费率和计费方法进行了规范。2005 年开始，我国实施统一的港口收 费规则，但对内贸部分提高了收费标准，开始朝着市场化趋势发展。2015 年印 发的《港口收费计费办法》，开始对港口作业包干费、堆存费、库场费等实行市 场调节价。2017 年，交通运输部和国家发改委对我国多个港口进行反垄断调查， 调降外贸集装箱装卸费。2019 年，交通运输部、国家发展改革委联合印发了 《关于修订印发〈港口收费计费办法〉的通知》，执行期为 5 年，奠定了如今我 国港口收费标准的基础。2024 年，为保持稳定的港口经营服务性收费水平，经 交通运输部、国家发展改革委研究决定在办法有效期届满后继续施行。 按 2019 年港口收费计费方法，包干费、库场使用费、船舶供应服务费和理货 费是市场调节价。其中包干费、港务费、停泊费、保安费由码头企业收，引航 费由引航机构收，拖轮费由拖轮企业收。

近年来港口费率已陆续有所提高，预计后续费率在保持稳定的情况下具备市场 化调节空间。 2017 年起，反垄断监管导致主要沿海港口下调外贸进出口集装箱装卸费 10%- 30%。 2021 年底监管期结束，因此自 2021 年起港口行业开启新一轮提价，包括宁波 舟山港、上港集团、广州港、青岛港等在内的港口相继公布费率上调计划，港 口行业费率市场化趋势有所增强。2022 年青岛港、上港集团、宁波港集装箱装 卸费率均实现同比增长。

2、港口区域整合下，竞争格局改善

近年来随着港口整合持续，驱动行业长期格局向好，改善企业利润表现。观察 其他港口整合步骤及结果，大致可以总结为三个步骤： 第一步：成立省级港口集团，将省内所有港口的经营主体股权划转至省级 港口集团； 第二步：将省内优质港口资产及部分盈利较高的业务注入原有上市公司或 打包上市，将各港口原经营单位纳为上市公司控股子公司，并保留各港口 原经营班子（可以根据上市公司对旗下各港口重要事项的话语权由小到大、 管理层次由浅入深分为两个阶段）；其余多元化发展业务分别成立子公司或 集团事业部进行运营； 第三步：上市公司从以港口划分的母子公司制转化为以业务划分的事业部 制，彻底消除上市公司同大股东之间的同业竞争问题。

港口板块经历区域性产能过剩，但近年来有序整合为行业效益提升奠定良好基础。在 20 世纪 80 年代，我国主要港口仍以中央与地方双重领导的管理体制为 主，进入 21 世纪后，伴随我国对外贸易持续深化，对港口吞吐能力提出更高要 求，产能不足成为当时行业面临的主要问题，为推动港口行业的快速发展，我 国开始对港口管理体制进行改革，提出港口管理权下放地方政府、政企分开的 管理体制，促进港口行业快速发展。 2001-2013 年期间我国沿海及内河交通固定资产投资持续增长，港口万吨级码 头泊位吞吐能力新增产能也在 2012 年达到新增 5 亿吨左右的高位。区域港口层 面已经出现较为明显的产能过剩问题，港口行业出现无序投产、同质化竞争和 低效供给等问题。 2015 年，港口行业正式拉开整合序幕，在“一省一港”思路指引下，以浙江省、 江苏省、辽宁省、山东省等为代表的省份均陆续开启区域港口整合，以减少区 域内无序竞争和重复建设，提高港口运营效率。

五、港口行业上市公司 DCF 价值测算

我们对港口板块主要公司进行 DCF 价值测算。7%的 WACC 值下，港口板块企 业普遍价值空间较大，如青岛港、上港集团、招商港口、秦港股份、北部湾港、 宁波港，显性 DCF 空间分别为 48.4%、45.0%、 84.3%、 57.2%、48.5%、 32.8%，潜在空间具备吸引力。

六、港口板块重点公司分析

1、招商港口

公司基本情况：公司实际控制人为招商局集团。招商港口是招商局集团旗下港 口业务板块管理和资本运营平台，于 2018 年 12 月 26 日由原“深赤湾”重组 上市，实现港口资产 A 股整体上市。从公司持股情况来看，目前公司合计持有 招商局港口控股股份为 49.7%，通过招商局港口间接持有上港集团 28.05%股份， 合计持有宁波港 22%股份（直接 20.98%，间接 1%）。公司积极参与国内外各 重要区域港口资产整合，于中国沿海主要枢纽港建立了较为完善的港口网络群， 所投资或者投资并拥有管理权的码头遍及香港、台湾、深圳、宁波、上海、青 岛、天津、大连、漳州、湛江、汕头等枢纽港，并成功布局亚洲、非洲、欧洲、 大洋洲、南美洲及北美洲等地港口。

主营业务板块介绍：公司核心业务包括港口主业和综合开发业务，培育业务包 括智慧科技业务和生态延伸业务。  港口主业：包括集装箱及散杂货装卸服务，公司所投资或者投资并拥有管 理权的码头遍布香港、台湾、深圳、宁波、上海、青岛、天津、大连、漳 州、湛江、汕头等枢纽港，并成功布局六大洲，包括：亚洲、非洲、欧洲、 大洋洲、南美洲和北美洲等地区。港口投资方面，重点在全球主枢纽港、 门户港以及市场潜力大、经济成长快、发展前景好的地区布局，捕捉港口、 物流及相关基础设施投资机会，进一步完善全球港口网络。 综合开发业务：依托深圳前海湾保税港区、青岛前湾保税港区、天津东疆 保税港区、吉布提国际自贸区、汉班托塔产业园等园区为客户提供仓储租 赁、报关、拆拼箱、单证等多元化的增值服务。 智慧科技业务：利用前沿的数字化技术，充分发挥公司大数据和丰富应用 场景优势，驱动公司产业数字化和数字产业化，通过智慧港口解决方案、 智慧港口开放平台、智慧港口科技运营，为客户提供优质的港口服务。 生态延伸业务：以港口为核心以及港口拖轮服务、理货业务、工程监理和 管理业务，通过整合港口生态服务资源，推动港口物流价值链上下游的协同与合作，以资源开放和共享为重要抓手，促进贸易顺畅发展，提升港口 服务链的物流、信息流、资金流的高效运转，助力客户降本增效。

吞吐量表现：公司 2018-2023 年集装箱吞吐量五年复合增速为 10.44%，港口 散杂货吞吐量五年复合增速为 18.5%。2023 年公司共完成集装箱吞吐量 18019.5 万 TEU，同比增长 23.5%；港口散杂货吞吐量为 12.5 亿吨，同比增长 69.6%，主要受益于公司自 2022 年 10 月起将宁波港业务量纳入统计，2023 年 为公司实现集装箱吞吐量 3137.4 万 TEU 和散杂货吞吐量 4.9 亿吨的业务增量。

财务情况：2023 年公司实现营业收入 157.5 亿元，其中港口业务、保税物流业 务、物业开发及投资营收占比分别为 95.5%、3.4%、1.2%；实现毛利润 64.3 亿元，其中港口业务、保税物流业务、物业开发及投资占比分别为 97%、3.8%、 -0.8%。归母净利润方面，2020 年由于疫情原因公司归母净利润同比下降 28.7%，随后业绩持续修复，21-23 年归母净利润同比增速分别为 30%、24.3%、 7%。

投资收益：作为招商局集团旗下港口业务板块管理和资本运营平台，投资收益 是公司营业利润的重要组成部分。2020 年以来，公司投资收益占利润总额的比 例超过 70%，2023 年达到 72.2%。2023 年公司投资收益为 63.5 亿元，同比下 降 13.9%，24Q1 公司投资收益为 13.2 亿元，同比下降 12.3%。

分红情况：2018-2023 年，公司实际分红比例分别为 18.8%、30.5%、35.2%、 30.8%、33.7%和 40.6%。

2、青岛港

公司基本情况：公司第一大股东为山东港口青岛港集团有限公司，持股 54.3%， 实际控制人山东省国资委。公司运营管理青岛前湾港区、黄岛油港区、董家口 港区、大港港区和威海港区五大港区，青岛港口占据东北亚港口圈的中心位置， 地处环渤海地区港口群、长江三角洲港口群、日韩港口群中心地带和“一带一 路”十字交汇点，与世界 180 多个国家和地区的 700 多个港口通航贸易，航线 数量及航线密度位居我国北方港口第一位。 主营业务板块介绍：公司核心业务包括集装箱业务、金属矿石、煤炭及其他货 物业务、液体散货业务、物流及港口增值服务、港口配套服务五大业务板块。 装卸及相关业务：公司装卸及相关业务主要提供集装箱、油品、金属矿石、 煤炭、粮食、钢材、机械设备等各类货物的码头装卸、堆存和相关服务。 物流及港口增值服务业务：公司物流及港口增值服务业务主要为客户提供 货运代理、船舶代理、场站、仓储、运输、拖轮、理货等业务。 港口配套服务业务：公司港口配套服务业务主要提供港区供电、供油、建 筑安装工程施工等服务。 吞吐量表现：公司吞吐量增长表现稳健，2018-2023 年总货物吞吐量 5 年 CAGR 为 6.4%，其中 2018-2023 年集装箱吞吐量 5 年 CAGR 为 9.2%，2018- 2023 年干散货吞吐量 5 年 CAGR 为 5.7%，2018-2023 年液体散货吞吐量 5 年 CAGR 为 3.7%。2023 年，公司及其合营、联营企业全年完成货物吞吐量 6.64 亿吨，同比增长 5.8%。其中，完成集装箱吞吐量 3002 万 TEU，同比增长 11.9%；完成干散杂货吞吐量 2.44 亿吨，同比增长 2.2%，完成液体散货 1.1 亿 吨，同比下降 0.9%。

财务表现：2023 年公司实现营业收入 181.73 亿元，其中集装箱业务、金属矿石煤炭等干散货业务、液体散货业务、物流及港口增值业务、港口配套业务营 收占比分别为 6.6%、23.7%、23.3%、38.2%、0.7%；实现营业利润 67.5 亿元， 其中集装箱业务（含 QQCT）、金属矿石煤炭等干散货业务、液体散货业务（含 青岛实华）、物流及港口增值业务、港口配套业务占比分别为 27.3%、9.3%、 36.2%、17%、0.3%。归母净利润方面，公司归母净利润稳步增长，2019- 2023 年同比增速分别为 5.5%、1.4%、3.2%、14.2%、8.8%。

资产收购：收购高 ROE 资产，助力提升盈利能力。公司发布资产收购公告，本 次收购资产包括： 日照油品码头（现金收购对价为 28 亿元，PE 为 22.3x，PB 为 1.1x， ROE 为 5.1%）； 日照实华原油码头（现金收购对价为 18 亿元，PE 为 12.4x，PB 为 1.5x， ROE 为 11.7%）； 烟台联合能源管道（股份收购对价为 33 亿元，PE 为 12.5x，PB 为 1.6x， ROE 为 13%）；  烟台港源管道（股份收购对价为 15 亿元，PE 为 7x，PB 为 1.3x，ROE 为 18.4%）。 资产情况：按披露数据，收购标的总净资产规模为 181 亿元，净资产规模 111 亿元，总营业收入规模为 39 亿元，24 年业绩承诺的净利润总计为 13 亿元。按 照权益比例计算，权益净资产为 70 亿元，权益净利润为 7.5 亿元，按总收购对价 94 亿元计算，收购资产包 PE 为 12.5x，PB 为 1.4x，收购标的整体 ROE 为 10.8%。

EPS 变化：本次收购对价 94 亿元中，日照港集团的油品公司和日照实华为现 金对价收购，共计 46 亿元，烟台港集团的联合管道和港源管道为股份对价收购， 共计 48 亿元，按 6.9 元的增发价格，发行股份数量为 7 亿股，发行后公司股本 增至 72 亿股，具体 EPS 影响测算如下： 2023 年交易完成前归母净利润 49 亿，交易完成后归母净利润 57 亿，交易 及发行完成前 23EPS 为 0.76 元，交易及发行完成后 23EPS 为 0.80 元； EPS 略增。 2024 年预计交易完成前归母净利润 52 亿，交易完成后归母净利润 59 亿， 交易及发行完成前 24EPS 为 0.80 元，交易及发行完成后 24EPS 为 0.82 元。EPS 略增。 此次整合方案调整后，公司聚焦优质回报资产收购，标的资产 ROE 水平为 10.8%，资产盈利能力在港口行业中处于较好水平。收购资产包 PE 为 12.5x， PB 为 1.4x，收购对价合理，目前估值处于市场中枢水平。且交易完成后公司 EPS 小幅提升。总体看，此次收购方案略超预期，为公司做大主业、提升盈利 能力做出贡献。

分红情况：根据公司股东分红回报规划，每年现金分红不低于当年可用于分配 利润的 40%，2019-2023 年，公司实际分红比例分别为 34.3%、44.3%、 41.8%、38.6%和 38.6%。

3、唐山港

公司基本情况：公司第一大股东为唐山港口实业集团有限公司，持股 44.9%， 实际控制人为河北省人民政府国有资产监督管理委员会。公司是主导京唐港区 规划、建设及经营的大型港口企业集团，港口功能设施齐全，结构布局合理， 拥有 1.5 万吨级-25.0 万吨级的件杂、散杂、煤炭、液化品、专业化矿石泊位、 专业化煤炭泊位等码头，码头等级、设施均处于国内领先水平目前形成了以煤 炭、矿石、钢材、水渣、砂石料等散杂货运输为主，汽车、粮食、液化品和机 械设备等货种为辅的多元化货种格局。 主营业务板块介绍：公司主要从事散杂货板块、商品销售板块、物流及服务板 块。 散杂货板块：公司主要经营煤炭、矿石、钢材、水渣、砂石料等散杂货物 的运输服务，拥有完善的码头设施和专业化泊位。 商品销售板块：公司在商品销售方面涉及煤炭、矿石等大宗商品的贸易业 务。 物流及服务板块：公司提供多样化的物流服务，包括仓储、运输、货运代 理等。

吞吐量表现：2023 年完成货物吞吐量 2.3 亿吨，同比增长 10.9%。主要货种方 面：矿石完成 1.1 亿吨，同比增长 11.4%，主要原因是我国腹地钢厂生产积极 性较高，同时公司积极开发西北、东北地区货源。煤炭完成 0.7 亿吨，同比增 长 6.7%，钢材完成 0.2 亿吨，同比增长 25.8%，砂石完成 0.2 亿吨，同比增长 3%。 财务情况：2023 年公司实现营业收入 58.5 亿元，其中散杂货板块、商品销售 板块、物流及服务板块占比分别为 92.0%、4.8%、2.5%，2020 年以来，唐山 港大幅压缩商品销售业务、剥离集装箱码头业务，聚焦散杂货装卸主业，导致 营收有所下滑。2023 年实现毛利润 26.7 亿元，其中散杂货板块、商品销售板 块、物流及服务板块占比分别为 95.1%、1.3%、2.8%。2022 年受环保因素影 响钢铁减产，对公司主业毛利产生影响。随后盈利能力于 2023 年企稳，23 年 归母净利润同比增加 14%，2024Q1 公司实现归母净利润 5.4 亿元，同比增长 5%。

河北省港口整合助力提升经营效率。河北区位优势独特，海运条件便利，拥有 秦皇岛港、唐山港（包括京唐港区和曹妃甸港区）、黄骅港，形成“三港四区” 格局。2022 年 10 月，河北省港口集团重组成立，对三大港区分别进行精准定 位，唐山港（打造服务国家重大战略的能源原材料主枢纽港、综合贸易大港和 区域性集装箱航运中心）、黄骅港（打造多功能、综合性、现代化大港）、秦皇 岛港（打造国际知名旅游港和现代贸易港）。 重组后，唐山港、秦港股份实控人均为河北省国资委，统一管理下助力港区经 营效率提升。2023 年 10 月，河北港口集团决策启动港航服务板块重组及上市 相关工作，旨在以曹妃甸港区、京唐港区和秦皇岛港区的拖轮业务为基础，将 河北港口集团港航业务优质资产进行重组整合。

分红情况：根据股东回报规划，公司将每年以现金方式分配的利润不低于当年 归属于上市公司股东净利润的 30%。2018-2023 年公司实际分红比例分别为 25.8%、30.0%。34.9%、56.7%、70.1%和 61.6%。

4、上港集团

公司基本情况：公司第一大股东为上海国有资本投资有限公司，持股比例约为 28.3%，公司实际控制人为上海市国资委，持股 41.6%。上海港位于我国海岸 线与长江“黄金水道”“T”型交汇点，毗邻全球东西向国际航道主干线，以长 江三角洲和长江流域为主要经济腹地，地理位置得天独厚。公司目前为我国最 大的港口类上市公司，也是全球最大的港口公司之一。 主营业务板块介绍：公司主营业务包括集装箱板块、散杂货板块、港口物流板 块和港口服务板块。 集装箱业务：为上港集团核心业务，旗下集装箱码头分工明确，主要分布 在吴淞、外高桥和洋山港三大港区。 散杂货业务：是上港集团的重要产业板块之一，包括散货、件杂货和特殊 货种的装卸业务、汽车滚装、邮轮码头，主要分布在罗泾、吴淞、龙吴、 外高桥港区和北外滩地区。 港口物流：上港集团通过延伸港口物流产业链，提高在工程物流、第三方 物流、汽车物流等领域的一体化服务能力，形成了以上海港为枢纽的物流 服务网络。 港口服务：上港集团旗下拖轮、理货等港口产业，为集装箱、散杂货和物 流产业发展发挥重要的支持保障作用。

吞吐量表现：公司 2018-2023 年货物吞吐量复合增速为 0.1%，散杂货吞吐量 复合增速为-10.7%，集装箱吞吐量复合增速为 3.2%。2023 年公司母港货物吞 吐量完成 5.64 亿吨，同比增长 9.7%，其中母港散杂货吞吐量完成 8504.2 万吨， 同比增长 8.8%；母港集装箱吞吐量完成 4915.8 万标准箱，同比增长 3.9%。

财务情况：2023 年公司实现营业收入 375.5 亿元，其中集装箱板块、散杂货板 块、港口物流板块和港口服务板块营收占比分别为 41.6%、4.1%、29.2%和 9.5%。 2023 年实现毛利润 140.5 亿元，其中集装箱板块、散杂货板块、港口物流板块 和港口服务板块占比分别为 48.7%、2.4%、17.5%和 7.5%。公司 2018-2023 年归母净利润复合增速为 5.1%，其中 2023 年归母净利润同比下滑，主要由于 受到集运市场波动导致集装箱板块营收下滑，同时投资收益遭受损失。2024Q1 公司实现归母净利润 37 亿元，同比增长 4.1%。

分板块来看：银行业务较为稳定，航运业务受周期波动影响变化较大，港口业务小幅波动。

分红情况：2018-2023 年，公司实际分红比例分别为 34.7%、37.1%、35.7%、 30.1%、18.9%和 30.3%。

5、宁波港

公司基本情况：公司控股股东为宁波舟山港集团有限公司，持股比例为 61.2%， 实际控制人为浙江省国资委。宁波港拥有宁波舟山港、温州港、嘉兴港、台州 港、义乌港等多个港口，其中宁波舟山港是我国的主枢纽港之一，地处“一带一路”交汇点。 吞吐量表现：公司 2018-2023 年货物吞吐量复合增速为 7.2%，集装箱吞吐量 复合增速为 9.2%，散杂货吞吐量复合增速为 4.8%，吞吐量增长保持稳健。

财务表现：2023 年公司实现营业收入 259.9 亿元，其中集装箱装卸及相关业务、 铁矿石装卸及相关业务、原油装卸及相关业务、其他货物装卸、综合物流和贸 易销售营收占比分别为 31%、9%、2%、12%、36%和 8%。 2023 年公司实现毛利润 76.9 亿元，其中集装箱装卸及相关业务、综合物流业 务、铁矿石装卸及相关业务、其他货物装卸及相关业务、原油装卸及相关业务 毛利占比分别为 40.1%、30.5%、11.3%、11.2%、2%。除贸易业务由于本身 业务性质原因，其他板块均保持 20%以上毛利率水平，同时公司通过降本增效， 盈利能力稳步提升，近几年除 2022 年归母净利润同比下滑 2.6%外均实现同比 增长，2018-2023 年归母净利润复合增速为 10.1%，2024Q1 公司实现归母净 利润 11.2 亿元，同比增长 13%。

分红情况：2018-2023 年，公司实际分红比例分别为 42.5%、39.1%、37.06%、 32.8%、40%和 37.9%。

6、辽港股份

公司基本情况：公司控股股东为营口港务集团有限公司，持股比例为 28.8%， 实际控制人为国资委，持股比例为 16.9%。集团作为辽宁港口物流业务的统一 运作平台，是中国东北最大的综合性码头运营商。 主营业务板块介绍：主要提供集装箱、油化品、杂货、矿石、散粮、商品车、 客运滚装等港口物流及相关增值服务。 吞吐量表现：2018-2023 年，公司油化品吞吐量复合增速为-1.2%，散杂货吞吐 量复合增速为 19.4%，集装箱吞吐量复合增幅为-1.6%。其中 2023 年，公司完 成油化品吞吐量 5474.7 万吨，同比增加 3.4%，完成散杂货部分吞吐量 16601.9 万吨，同比减少 2.4%，完成集装箱吞吐量 1026.3 万 TEU，同比增加 9.2%。

财务表现：2023 年公司实现营业收入 122.2 亿元，其中散杂货、集装箱、油品、 港口增值、散粮码头、客运、汽车码头营收占比分别为 34.5%、31.7%、 13.5%、11.1%、5.5%、1.9%、和 0.5%；实现毛利润 33.9 亿元，其中散杂货、 集装箱、油品、港口增值、散粮码头、客运、汽车码头占比分别为 10.1%、 9.8%、4.9%、2.9%、1.2%、0.4%和 0.1%。公司 2018-2023 年归母净利润复 合增速为 20.7%，增长较好，其中 2022 年归母净利润同比下滑 33.2%，或主 要由于集装箱业务受到外部局势恶化冲击，2023 年公司归母净利润同比增加 5%，成本管控效果显现，2024Q1 公司实现归母净利润 3.7 亿元，同比下滑 4.6%。

分红情况：根据公司回报要求，每个会计年度分配的利润应不少于当年实现的 可供分配利润的 40%，且公司最近 3 年以现金方式累计分配的利润不少于最近 3 年实现的年均可分配利润的 30%。2018-2023 年，公司实际分红比例分别为 46.8%、37.7%、33.1%、33.8%、31.7%和 34.1%。

7、秦港股份

公司基本情况：公司控股股东为河北港口集团有限公司，持股比例为 56.3%， 实际控制人为河北省人民政府国有资产监督管理委员会。公司是中国内贸煤炭 运输大通道的重要港口、环渤海地区最重要的矿石码头运营商之一。 主营业务板块介绍：公司经营业务包括煤炭业务、金属矿石及其他杂货业务、 油品业务、集装箱业务等。 煤炭业务：现有煤炭专业泊位 21 个，设计年通过能力 1.9 亿吨。拥有世界 最大的港口煤炭专用堆场，最大堆存量为 1042.5 万吨。 金属矿石及其他杂货业务：现有杂货泊位 17 个，其中万吨级以上泊位 15 个，最大可停靠 10 万吨级船舶。生产用库场面积 220 余万平方米，杂货 用库场面积 90 万平方米，设计年通过能力 1480 万吨。 油品业务：除原油运输外，还可承担柴油、磷酸、航空煤油、石脑油、奥 里油、汽油、甲醇等 20 余种成品油和液体化工原料的接转业务。 集装箱业务：业务辐射范围覆盖至新疆、内蒙古、辽宁等地，与多家船公 司进行合作，已开通 9 条集装箱班轮航线，成为内贸运输航线上的干线港。 吞吐量表现：2018-2023 年公司散杂货吞吐量（含煤炭、金属矿石及其他杂货 和油品及液体散货）复合增速为 0.8%，集装箱吞吐量复合增速为-5.6%。2023 年公司各经营货种共计实现货物吞吐量 3.9 亿吨，其中实现煤炭吞吐量 2.2 亿吨， 金属矿石吞吐量 1.3 亿吨，油品及液体化工吞吐量 199 万吨，集装箱吞吐量 110 万 TEU，杂货及其他货品吞吐量 2657 万吨。

财务表现：2023 年公司实现营业收入 70.6 亿元，其中煤炭及相关制品服务、 金属矿石及相关制品服务、其他杂货服务、集装箱服务、液体货物服务营收占 比分别为 68.9%、18.8%、8.9%、1.3%和 0.6%；实现毛利润 26.4 亿元，其中 煤炭及相关制品服务、金属矿石及相关制品服务、其他杂货服务占比分别为 82.7%、15.6%、1.3%，集装箱服务及液体货物服务毛利率为负。公司归母净 利润增长较为稳定，2018-2023 年复合增速为 13.6%，保持较高增速，2024Q1 实现归母净利润 4.3 亿元，同比增长 3.8%。

分红情况：2018-2023 年，公司实际分红比例分别为 53.1%、54%、35.9%、30.1%、30.3%和 30.3%。

8、天津港

公司基本情况：公司控股股东为显创投资有限公司，持股比例为 56.8%，实际 控制人是天津市人民政府国有资产监督管理委员会。天津港地处渤海湾西端， 坐落于天津滨海新区，是雄安新区的主要出海口、京津冀的海上门户、中蒙俄 经济走廊东部起点、新亚欧大陆桥重要节点和 21 世纪海上丝绸之路战略支点。 主营业务板块介绍：公司业务主要包括装卸、销售、物流和港口综合配套服务 等，主要经营货类包括散杂货、集装箱等。 吞吐量表现：公司 2018-2023 年货物吞吐量五年复合增速为 0.8%，集装箱吞 吐量五年复合增速为 3.4%。2023 年公司完成货物吞吐量 4.5 亿吨，同比增长 0.5%，完成集装箱吞吐量 2002 万 TEU，同比增长 1%。

财务表现：2023 年公司实现营业收入 117 亿元，其中装卸业务、销售业务、港 口物流业务、港口服务及其他业务营收占比分别为 57.1%、27.3%、14.7%、 5.1%；实现毛利润 31.7 亿元，其中装卸业务、销售业务、港口物流业务、港口 服务及其他业务占比分别为 67.5%、0.8%、22.1%、9.6%。2018-2023 年公司 归母净利润复合增速为 10.3%，期间 2022 年归母净利润同比下滑较多，主要 由于全球局势复杂叠加外需疲软，航运市场下行，导致集装箱面临下行压力。 2024Q1 公司实现归母净利润 3.1 亿元，同比增长 9.1%，盈利增长稳定。

分红情况：公司利润分配政策的基本原则为最近 3 年以现金方式累计分配的利 润不少于最近 3 年实现的年均可分配利润的 30%，整体分红较为稳定。2018- 2023 年，公司实际分红比例分别为 33.7%、30.1%、30.2%、30.1%、30.1% 和 30.1%。

9、北部湾港

公司基本情况：公司控股股东为广西北部湾国际港务集团有限公司，持股比例 为 56.1%，实际控制人为广西壮族自治区人民政府国有资产监督管理委员会。北部湾港地处泛北部湾经济圈、泛珠三角区域经济圈、中国—东盟经济圈，是 践行“一带一路”倡议与实施“西部陆海新通道”战略的关键节点、西南地区 内外贸物资转运距离最短的出海口、中国大西南的最佳出海处和中国西南地区 面向东盟国家最便捷的出海通道。 公司主营业务板块：包括装卸堆存、拖轮业务、理货业务、代理业务。 装卸堆存：其中集装箱装卸为船公司提供靠泊及装卸船服务、为船公司及 货主提供集装箱堆存服务、为拖车公司提供吊箱服务等；同时提供集装箱 拆拼箱、租箱、修箱等业务；散杂货装卸主要货种为金属矿石、煤炭、粮 食、钢材、液体化工品、非金属矿等。 拖轮业务：为客户提供拖轮等服务。 理货业务：为客户提供国际、国内航线船舶货物及集装箱的理货、理箱； 集装箱装、拆箱理货；理货信息咨询等服务。 代理业务：为客户提供国际船舶代理，海运和陆海联运国际货物运输代理。 吞吐量表现：公司 2018-2023 年货物吞吐量复合增速为 11.2%，集装箱吞吐量 复合增速为 21.1%。

财务表现：2023 年公司实现营业收入 69.5 亿元，其中装卸堆存、拖轮业务、 理货业务、代理业务和其他营收占比分别为 94.2%、3.6%、0.9%、0.1%和 11.9%；实现毛利润 23.5 亿元，其中装卸堆存、拖轮业务、理货业务、代理业 务和其他占比分别为 93.9%、3.3%、1.3%、0.2%和 1.4%。2018-2023 年公司 归母净利润复合增速为 11.8%，其中 2021 年归母净利润同比下降 4.4%，主要 由于公司人工及物耗修理成本增加，制约利润增长。2024Q1 公司实现归母净 利润 3.9 亿元，同比增长 64.4%，扣非归母净利润同比下滑 24.7%，主要由于 处置子公司广西天宝能源带来投资收益。

分红情况：2018-2023 年，公司实际分红比例分别为 29.2%、29.2%、28.1%、 32%、30%和 39.5%，分红比例较为稳定。

10、盐田港

公司基本情况：公司控股股东为深圳港集团有限公司，持股比例 82.9%，实际 控制人为深圳市人民政府国有资产监督管理委员会。盐田港是全球集装箱吞吐量最大的单一港区，是华南地区集装箱枢纽港，公司控股经营的黄石新港是我 国内河主要港口，已成为长江中游公铁水多式联运货物集散地和对外贸易中转 枢纽港；控股经营的惠州荃湾煤炭港是粤东地区最大的煤炭码头；控股经营的 常德港是全国 36 个内河主要港口之一；控股经营的津市港集大宗散杂货、集装 箱、港口物流服务于一体，为湖南省澧水流域枢纽港。 主营业务板块介绍：公司主要从事高速公路收费、港口货物装卸运输、仓储及 其他服务等板块。 高速公路业务：公司控股经营惠盐高速公司，对惠盐高速深圳段进行建设 和运营管理。 港口货物装卸：公司控股经营惠州荃湾煤炭港、深汕小漠港、黄石新港、 常德港、津市港，参股经营盐田国际（一、二期）、盐田三期、西港区码头 公司、曹妃甸港股份公司及海峡股份公司。 仓储业务：公司控股经营盐田港 3#区海关出口货物监管仓库、5#区普通仓 库，黄石新港现代物流园，参股经营中远物流盐田港保税物流中心。 吞吐量表现：公司 2018-2023 年货物吞吐量复合增速为 28%。

财务表现：2023 年公司实现营业收入 8.9 亿元，其中港口货物装卸运输、高速 公路收费、仓储及其他服务营收占比分别为 63.8%、24.7%、11.6%；实现毛利 润 2.6 亿元，其中货物装卸运输、高速公路收费、仓储及其他服务占比分别为 32.2%、54.8%、13%。2018-2023 年公司归母净利润复合增速为 19.8%， 2024Q1 实现归母净利润 2.6 亿元，同比增长 35%。

分红情况：2018-2023 年，公司实际分红比例分别为 11.7%、8.1%、10.3%、 14.6%、21.5%和 70.4%。

11、日照港

公司基本情况：公司控股股东为山东港口日照港集团有限公司，持股比例为 43.6%，实际控制人是山东省国资委。日照港是国家重点发展的沿海主要港口， 港口总体规划了石臼、岚山两大港区，274 个泊位，7.5 亿吨能力，目前已建成 76 个生产泊位，年通过能力超 5 亿吨。其中石臼港区以金属矿石、煤炭、集装箱等运输为主，岚山港区以原油、金属矿石、钢铁、木材运输和服务临港工业 为主。 主营业务板块介绍：主要业务包括港口服务和物流代理。 吞吐量表现：公司 2019-2023 年货物吞吐量复合增速为 9.4%。

财务表现：2023 年公司实现营业收入 81.6 亿元，其中港口服务、物流代理、 其他业务营收占比分别为 92.3%、2.2%、5.5%；实现毛利润 18.7 亿元，其中 港口服务、物流代理、其他业务占比分别为 92.6%、6.2%、1.3%。2018-2023 年公司归母净利润复合增速为-0.1%，其中 2022 年由于散杂货外贸运输相对低 迷，煤炭进口大幅下滑，归母净利润同比下降 14.4%，2024Q1 公司实现归母 净利润为 1.8 亿元，同比下降 28%。

分红情况：2018-2023 年，公司实际分红比例分别为 9.6%、12.2%、16.8%、 16.7%、17.4%和 31.2%。

12、广州港

公司基本情况：公司控股股东为广州港集团有限公司，持股比例为 75.6%，实 际控制人是广州市国资委，持股比例为 68%。广州港位于中国的“南大门”、珠 江入海口，港口自然条件优越、岸线资源丰富，地处我国外向型经济活跃的粤 港澳大湾区，经济腹地广阔，涵盖广东、广西、湖南、湖北、江西、四川、 云 南、贵州、重庆等区域。 主营业务板块介绍：公司业务以码头运营为主，主营业务包括集装箱、煤炭、 粮食、钢材、商品汽车、金属矿石、油品等货物的装卸、仓储，并提供物流、 贸易、拖轮、理货等综合性服务。 吞吐量表现：2018-2023 年货物吞吐量复合增速为 3.5%。

财务表现：2023 年公司实现营业收入 131.9 亿元，其中装卸业务、贸易业务、 物流及港口辅助业务及其他营收占比分别为 51.3%、28.8%、16.4%、3.5%； 实现毛利润 30.6 亿元，其中装卸业务、贸易业务、物流及港口辅助业务及其他 业务占比分别为 79%、1.9%、16.1%、3%。2018-2023 年公司归母净利润复 合增速为 8.5%，2024Q1 公司实现归母净利润 3.2 亿元，同比下降 6.6%。

分红情况：2018-2023 年，公司实际分红比例分别为 30.2%、30.4%、30.5%、31.1%、30.1%和 30.1%。

编辑：火腿肠