2024年生猪养殖行业专题报告：猪周期有公式，周期七阶段与拐点三要素

1、猪周期有公式：不变的人性与变化的新特征

猪周期源起：商品猪生产长周期，产能阀门是能繁母猪

商品猪生产长周期：（曾祖代）-祖代-父母代-商品代多代际生产，生产长周期。 产能阀门是能繁母猪：由于曾祖代和祖代猪多为原种较娇贵，因此行业普遍对猪价行情的反应是补栏/淘汰父母代的能繁母 猪，所以决定生猪产能多少的阀门是（二元）能繁母猪。 能繁母猪配种到商品猪出栏生产周期需要10个月：4个月的母猪怀孕分娩时间+6个月的商品猪育肥时间。

猪周期本质：生猪生产长周期导致的供需错配下的蛛网运动

猪周期的本质是母猪产能增减受当期价格影响，在长生产周期下，影响未来的市场供给与猪价，循环往复。 在猪价上涨时，养殖户对市场存乐观预期，补栏积极性提高，能繁母猪存栏随之增加，传导后表现为10个月后的生猪供给 随之增长，而随着供给的持续增加，供过于求以致猪价下跌；在猪价下跌后，养殖户生产经营承压，加大低效能繁母猪淘 汰，传导后表现为10月后的生猪供给减少，而随着生猪供给的减少，猪价逐渐回升上涨，如此循环往复。由此，随着供需 关系与猪价的持续变化，最后演绎形成了猪周期。

生猪景气周期的核心驱动：亏损和疫病导致的供给收缩

各轮周期供给收缩核心驱动： ① 2006~2007 亏损+蓝耳病；② 2009-2010 亏损+口蹄疫+腹泻；③ 2014-2018长期亏损；④ 2018-2022亏损+环保+非洲猪瘟； ⑤ 2022-2023 深度亏损。

过去猪周期为何3-4年一轮，近年猪周期为何看似缩短？

周期阶段本身的弱化：①近两轮猪价上行周期中的猪价震荡磨 底期短/没有，以及由于规模化提升，在猪价震荡磨底中，行业 母猪不去产能了。② 固定资产建设过剩；疫病对复产复养的扰 动变小、时间缩短导致第二阶段的缩短。③ 周期下行迅速进入 亏损，导致养殖盈利不去产能阶段缩短。 深层次的行业因素： ①行业灵活性极大提升，母猪到肥猪出栏 中间可调节因素变多，影响变大。

猪价周期见顶回落/见底回升有什么特征：周期拐点三要素

我们观察发现，每一轮周期的见顶/见底都有相似的特征，往往由供给拐点/出栏体重变奏/季节性三方面共同决定。 供应的大拐点是核心与基础，其决定了周期反转时间点与价格中枢位置。 情绪与体重变奏是推手，往往有可能将猪价推波助澜至大幅偏离中枢的价格位置。但其服从于供应与价格，供应是核心矛 盾，决定价格中枢水位。体重跟随价格变动的方向变动，且对价格的反应有一定的滞后性，且受季节性影响。 季节性是可选因子，也有一定的推波助澜作用。 从历史来看，当供给拐点+体重作用+季节性三者共同作用时，猪价往往会出现“大A”与“深V”演绎。

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