2024年超捷股份研究报告：紧固件头部企业，多业务领域拓展打开增长天花板

一、紧固件头部企业，盈利能力持续修复

1.1 业务领域持续扩展，行业地位稳固

紧固件头部企业，业务领域广泛。超捷股份于 2001 年成立于上海市嘉定区，现阶段主营业 务是高强度精密紧固件、异形连接件等产品的研发、生产与销售。公司的主要产品包括螺钉 螺栓、异形连接件金属产品和塑料类产品。在汽车行业和航空航天领域逐步占据行业重要地 位，拥有员工超一千人，子公司五个，生产基地布局全面，集中于长三角地区，与多家知名 企业建立供应伙伴关系，是蔚来，比亚迪，东芝等零部件重要供应商之一。在航天领域，公 司和成都飞机工业有限公司，哈飞航空工业集团有限公司均建立了密切的合作关系。公司资 质完备，拥有多项专业领域技术证书，是航空航天质量管理体系证书，武器装备二级保密资 格证书持有者。

超捷股份的发展大致经历了两个阶段： 第一阶段 2001-2017（成立和初步发展）：扎根汽车行业零固件加工，积累丰富加工零固件 技术。公司在 2001 年成立后，不断开发核心技术，提高工艺标准，先后取得了 ISO9001、 ISO16949 质量管理体系认证，在汽车零固件制作工艺上不断提高业务水平，在多地区建造 新工厂，扩大公司规模。2016 年，通过实验室 ISO/IEC 17025 认可。2017 年，收购上海易 扣精密件制造有限公司，涉足塑胶紧固件领域。该阶段公司以汽车零固件加工为根本，扩大 公司规模并调整管理模式不断吸纳高质量人才，在业内积累了良好的口碑。 第二阶段 2017-2024（创新和再扩大）：扩大公司业务范围，积极拥抱新能源，增加航空航 天领域布局。2016 年以后，公司继续提升汽车固件加工技术水平，响应国家政策与多家新能 源车企进行合作，开展了多个新能源合作项目，并于 2021 年在深交所上市。以此为跳板筹 集到更多资金的同时，公司积极扩大业务范围至航空航天零固件加工领域，成为了一家涉及 多方面领域加工业务的上市公司，在无锡，镇江，成都均设立有制造基地。2022 年，投资江 苏（镇江）超捷生产基地；收购成都新月数控机械有限公司，涉足航空航天领域的高端核心 零部件制造。

公司股权结构稳定，管理层经验丰富。管理团队多数为技术出身，相关从业经验丰富，专业 知识过硬，后期有管理型高学历人才壮大团队，各方面均衡协调。截至 2024 年第一季度， 公司的第一大股东为上海毅宁投资有限公司，为控股股东，持有股份 49,426,297 股，占公 司总股份的 47.30%，实际控制人为宋广东，旗下其他控股公司还有上海易扣精密件制造有 限公司，超捷紧固系统(安徽)有限公司等。第二股东为上海誉威投资有限公司，持有股数 3,926,160，占比 3.76%，第三股东为中国银行股份有限公司-华夏行业景气混合型证券投资 基金，持有股数 3,554,495，占比 3.40%。第四股东为宋毅博，持股 2,524,218，占比 0.86%。 以上四大股东均互相独立，无间接参股关系。公司旗下有四家全资控股子公司和一家控股子 公司。公司管理层成员有宋广东，宋述省，义勤峰，李新安等，均在材料零件加工行业深耕 多年，具有丰富的经验和技术。

1.2 营收重回高增区间，盈利能力逐步修复

公司营收提升明显，盈利能力有所修复。2020-2024 新能源行业发展迅速，需求快速提高， 相对应市场上新能源车辆的零固件需求量也随之上涨，公司抓住行业扩张趋势，营业收入也 逐渐增长，2023 年为 4.9 亿元，2024Q1 实现收入 1.36 亿元，同比增长 60.14%，收入呈现 快速增长趋势。但由于新厂房投建、原材料价格上升原因，营业成本的逐年增长速度高于收 入增长速度，利润有所承压，2023 归母净利润为 0.24 亿元，同比下降 62.03%，但随着厂房 逐步投产，2024Q1 实现归母净利润 0.13 亿元，同比 74%。

从产销情况来看，零固件需求逐年增加，销量随之快速增长，2023 年全年销量达到 224,592.03 万件，公司也在逐年扩大生产，建设新的生产基地，产能有所提升。2023 全年 的产量小于销量，产量为 223,898.85 万件，产销比为 99.69%。主要费率有所下降。从费用 上来看，对比 2023 年和 2024Q1 的各项费率, 财务费率有所上涨，管理和销售费率有所下 降，研发费率基本持平，管理费率仍为最高达到 7.98%，其次为研发费率 6.47%，在市场需 求不断增加的情况下销售费率得以下降，同时研发费用的高投入有望提升公司的长期盈利能 力和市场竞争能力。

毛利率有所下滑，看好公司新产能释放后规模效应提升。从业务来看，2023 年塑料紧固件毛 利率下降幅度较大，但公司现阶段核心业务之一仍是金属件（主要部分为螺钉螺栓，异形连 接件，航空零部件），2023 年金属件营业收入为 4 亿元，总占比为 81.76%，其次是塑料紧 固件占比 17.41%，其他业务占比不足 1%。从毛利率角度来看，由于公司航空航天零部件行 业占比仍较小，规模效应尚未显现，毛利率相对较低。我们认为，随着公司新业务的成熟和 生产基地建设完成，规模效应下公司盈利能力和规模有望进一步提升。

二、乘新能源东风，紧固件市场快速增长

2.1 紧固件应用广阔，市场超千亿

紧固件下游用途广泛，核心下游是汽车领域。紧固件作为我国工业的基础零部件，在工业生 产制造中相对比较重要，在国民经济中也起着举足轻重的作用。紧固件长期以来被广泛应用 于各级机械和制造部门，覆盖汽车制造、电子电器、化工、风电、工程机械等领域，被称为 “工业之米”。我国现有紧固件产品种类多样，适用各工业领域的特定需求，目前已经形成 标准化、规模化、结构化的生产模式。紧固件的质量好坏往往是大型机械设备和主机等的安 全性和稳定性的重要影响因素，当前我国工业正在经历向高端制造转型的关键时期，在工业 生产建设中对于紧固件的强度和质量有着严格的把控。汽车工业作为制造业的基础领域之一， 紧固件的应用范围广泛，根据前瞻产业研究院统计，2023 年我国汽车紧固件占比超过 65%。

在汽车工业市场上，汽车紧固件主要用在发动机、车轮悬挂系统、底盘系统、安全气囊、自 动防抱死刹车系统等，随着智能驾驶和智慧交通的普及，车载电子系统对紧固件的需求也越 来越大。按零件数量计算，紧固件在整车零件总数上所占的比例较高,一辆汽车上各类紧固 件和连接件共有一千余个，占总重量的 1%—1.5%左右。按照材料划分，汽车紧固件可以分为 金属紧固件和塑料紧固件两种。螺栓、螺母、螺钉、弹簧线圈等通常属于金属紧固件，塑料 紧固件一般包括连接器、插针、垫片和垫圈等。其中，金属紧固件主要来自铁、铝合金和铜。 通常金属紧固件在实际装车时会考虑到车体不同部位的实际需求，在主体和衔接部位通常对 紧固件强度等级、耐久性和耐腐蚀性有不同的要求。例如 8.8 级和 10.9 级螺栓、螺帽常用 于底座及后备箱部分及发动机基座连接紧固部分，约占所有紧固件的 1%-1.5%;12.9 级则通 常用在发动机及核心关联部件；10.9-12.9 级约占所有紧固件的 0.5%。

作为紧固件领域的龙头公司，超捷股份拥有完善的产品矩阵，先进的工艺体系，为下游厂商 提供全面而优质的产品供应服务。从产品下游供应来看，公司主体业务为汽车行业紧固件制 造，同时也承接家用电器和工业电器的相关紧固零件产品。公司在汽车紧固件的两大材料上 均有涉猎，主要产品包含金属紧固件和塑料紧固件的各个主要产品。其中金属类主要产品有 高精密度螺钉螺栓、异形连接件和垫片、螺母等其他产品，产品主要应用于汽车、电子电器、 通信等领域，螺钉螺栓类产品主要使用于汽车座椅、后视镜等内外饰系统以及新能源汽车底 盘与车身系统、电池包等模块的结构组件联接；异形连接件主要应用于汽车动力系统涡轮增 压器、排气系统、换挡驻车控制系统、新能源汽车换电系统等模块中关键零部件的紧固与连 接。

紧固件市场规模超千亿。纵观紧固件整体行业发展，2020-2024 市场规模整体起伏较大，2020 年受疫情影响整体制造业遭受严重打击，我国紧固件市场收缩明显。2020 年以来，我国紧固 件市场规模总体呈现波动上升的趋势，紧固件市场修复韧性较强。同时，随着我国汽车工业 和自动化行业的迅速腾飞，国产紧固件的生产能力持续增加，生产规模持续扩张。根据中商 产业研究院数据，2014 年以来我国紧固件产量总体呈现缓慢增长趋势，除 2020 年受疫情影 响小幅下降外，其余年份均较前一年有所增长。从消费量上来看，2021-2024 紧固件产品国 内需求量总体稳定，大致保持在 500 万吨的年需求量，市场趋于饱和。长远来看，我国紧固 件市场总体供过于求，我们认为紧固件产能有望继续向高端化定制化，从低端紧固件向高端 紧固件领域逐步延伸，同时企业也需要积极出海寻找新需求点。 从企业角度来看，由于紧固件细分工艺较多，涉及领域较广，行业整体呈现多维化的竞争态 势，在单一领域紧固件和多领域紧固件中均涌现出一批龙头企业。从营收上来说，富奥股份 和晋亿实业远超其余紧固件制造厂商，处于领先的地位，但与此同时，盈利能力处于相对劣 势。超捷股份相对体量较小，但是在汽车紧固件领域拥有较高的声誉与知名度，整体盈利能 力较强，2023 年毛利率约 35%，在主要紧固件上市企业中排行第一，2022 年之后，虽受到 大宗物料上涨和厂房折旧摊销的影响毛利润相对不及预期，但仍保持较高的毛利率，且发展 势头较强，我们预计未来可预期发展空间大。

2.2 新能源汽车紧固件市场稳步增长

新能源车渗透率持续攀升。受益于“碳达峰、碳中和”政策+需求双轮驱动，新能源在全球 范围内快速发展。2023 年中国新能源车销售量超过 900 万辆，继续保持高增态势。与此同 时，中国新能源车渗透率也逐年提升，截至 2024Q1 已超过 40%，全球方面，EVTank 数据显 示，2023 年全球新能源汽车销量达到 1465.3 万辆，同比增长 35.4%，其中中国新能源汽车 销量达到 949.5 万辆，占全球销量的 64.8%。欧洲和美国 2023 年全年新能源汽车销量分别 为 294.8 万辆和 146.8 万辆，同比增速分别为 18.3%和 48.0%。参考 EVTank,欧洲市场增速 放缓与德国等国家 2023 年补贴退坡有较大关系。因此，面向高增量的新能源车市场，规模 化新能源车型适配紧固件成为汽车紧固件厂商的重点关注方向，对于新能源紧固件研发生产 投入逐渐提升，新能源车紧固件及通用紧固件在总体销售中的占比也逐年提高。

工艺更迭正当时，新能源车对装配所需紧固件提出了更严苛的要求。随着新能源车市场份额 的提升，当前汽车紧固件厂商正逐步向新能源车适配紧固件和通用配件转型。相较于传统汽 车，新能源车在动力系统和车身结构上有着显著的区别。新能源车的动力电池、电机以及控 制系统等核心部件，对紧固件的强度和精度提出了更高的要求。当前新能源紧固件的主流趋 势是实现高性能与轻量化的平衡。新能源汽车的动力系统及电池包等零部件对紧固件耐腐蚀、 耐高温、耐疲劳等性能要求高。

细化来看，目前新能源车对高强度紧固件和耐热紧固件需求较大。高强度紧固件能够提供更 高的夹紧力，减小紧固件尺寸，降低自身重量，从而满足轻量化需求。同时，高强度紧固件 还有利于新能源汽车其他结构的紧凑化，从而改善散热和内部摩擦。耐热紧固件用于解决高 温环境下连接失效问题，发动机排气环境温度上升会导致产品的机械性能发生变化，如抗拉 强度、硬度的降低产生蠕变或金相组织产生变化导致连接失效。当前大多数紧固件生产厂商 生产工艺和工业体系还不够完善，目前新能源主机厂的需求缺口主要集中于中高端紧固件， 因此，拥有更显著技术积累和研发能力的厂商更容易在市场中抢占先机。 长期来看，未来的紧固件市场或将放大技术首位度。同时，由于新能源紧固件的要求较高， 需求量大，有望提升上游议价能力，尤其是在中高端紧固件的价格上，该部分紧固件有望具 有更高的毛利率，我们看好未来新能源车整车紧固件价值量的增加。同时，新能源车有望新 增电控电驱、电池包、换电系统。另外，随着新能源车智能化程度提高，适配小型电子器件 的中小型紧固件也将有望陆续出现在汽车上，紧固件需求有望持续增大。总体来看，随着新 能源车市场的持续扩张，中高端紧固件和中小型紧固件的缺口将有望进一步扩张，具有技术优势，有能力进入国内紧固件中高端市场的企业盈利优势将有望持续扩大。超捷股份作为较 早布局新能源整车紧固件的中小型紧固件龙头企业，目前已经积累了丰富的行业经验和优质 的客户口碑。同时，超捷股份重视技术创新，2023 年，公司及子公司研发费用投入共 3,234.38 万元，同比增长 44.42%，研发人员共计 160 人，同比增长 26.98%。同年公司及 子公司新增专利申请 16 项，其中包含 9 项实用新型专利和 7 项发明专利，并持续投入汽车 业务的重点研发项目，我们看好超捷股份有望继续保持核心竞争力。

2.3 高端紧固件国产替代+出海打开成长空间

高端紧固件国产替代有望持续。参考宇星股份招股说明书，我国高端紧固件渗透率持续提升。 行业存在较为严重的产能过剩问题，其根本原因在于中低端市场技术门槛不高，呈现出多而 散的竞争态势，产品同质化严重，中低端紧固件市场需求难以匹配过多的产能。高性能紧固 件长期需求旺盛，图表 30、31 显示，2014 年以来我国高端紧固件市场规模总体持续高增， 占总市场规模比例越来越大，但我国高端紧固件制造端供给不足，高端紧固件市场总体处于 供不应求的状态，大量高端紧固件长期依赖进口来补足供需缺口。 高端制造助推产业升级，新质生产力引领国产替代浪潮。当前紧固件行业趋势是技术和产业 升级，面向高精尖产业做配套，伴随着航空航天，新能源汽车等高新产业市场规模的蓬勃发 展，我国高端紧固件需求也持续高涨，市场规模稳定增长，占紧固件总体市场规模的比例也 越来越高。未来，我们预计我国高端紧固件需求将会扩张，产品附加值将快速提升。得益于 国家的政策推进和资金扶持，我国高端制造正在奋起直追，一批企业高性能紧固件和异形紧 固件等高端紧固件的生产能力和技术已初步达到国际一流水准。这批制造商基本以先进的制 造企业为核心客户，为其配套提供定制紧固件，产品结构较丰富，在产品质量及产品精度方 面表现优异。当前，在高端紧固件市场中，海外品牌的垄断优势有望被打破，本土品牌的市 场份额在持续扩大，一些国产紧固件龙头逐渐与航空公司，头部主机厂开始建立长期稳定的 合作关系，紧固件进口金额占比逐年下降，国产替代大势所趋。

扬帆启航，紧固件海外空间广阔。面向中低端紧固件市场，乘着东南亚制造业蓬勃发展的东 风，国内紧固件企业有望在东南亚市场布局抢占市场份额，赋能当地基础工业体系。

三、深耕紧固件领域，业务持续拓展

公司不断扩大产品覆盖品类，竞争力持续提升。公司在汽车制造领域的主要产品按材质主要 分为金属类和塑料类，其中金属类主要产品有高精密度螺钉螺栓、异形连接件和垫片、螺母 等产品，主要应用于汽车领域。螺钉螺栓类产品主要使用于汽车座椅、后视镜等内外饰系统 以及新能源汽车底盘车身系统、电池包等模块的结构组件联接；异形连接件主要应用于汽车 动力系统涡轮增压器、排气系统、换挡驻车控制系统、新能源汽车换电系统等模块中关键零 部件的紧固与连接。

公司不断开拓非汽车领域市场。截至 2023 年末，公司在通信和电子电器领域不断拓宽产品 线，已经上市了一系列通信和电器紧固件。在电子电器领域，公司主要经营尼龙线扣、隔离 支撑柱、扎线带等，在通信领域，主营产品为功能性塑料件。

无锡超捷产能落地，有望支撑公司未来业务扩张。随着国内重要客户重点项目和海外出口业 务的逐步落地量产，公司汽车业务有望保持稳定增长。公司汽车零部件业务产能布局上海， 无锡，镇江等。公司募投了无锡超捷汽车项目，随着无锡超捷工厂的逐步投产，公司产能有 望保持增长趋势，满足海外出口业务和国内重点客户项目落地等产能需求。在具体工厂生产 设计方面，公司拥有紧固件车间，精密加工车间，热处理车间，全自动筛选和包装车间四大专业化车间以及智能化物流仓储。 公司与国际汽车 tier1 零部件厂商和国内头部新能源车企业关系紧密。汽车紧固件方面，公 司经过多年的研发投入和持续积累，与下游主要的零部件一级供应商及整车厂建立了良好的 合作关系，产品主要供给国内外知名汽车零部件一级供应商，如富奥石川岛、华域视觉、盖 瑞特、博世、佛吉亚、麦格纳、法雷奥、海拉、安道拓、德韧、上海菱重、宁波丰沃、博马 科技、法雷奥西门子等，终端 OEM 客户方面，主要 为大众、通用、吉利、长城、日产、广 汽菲克、蔚来、比亚迪、上汽乘用车、理想、小鹏等整车生产厂商，其中蔚来、比亚迪为直 供厂商。在电子电器、通信行业，公司产品主要应用于家用电器和通信基站天线 ，终端客 户有大金空调、松下、夏普、东芝、雷勃电气、爱立信等知名企业。

多项汽车联合研发合作项目落地结果，公司加速拥抱新能源。随着新能源车企的逐渐崛起以 及国家政策的大力扶持，超捷股份积极和多家新能源车企开展新项目，目前效果已经逐渐展 露。2021 年与新能源车企蔚来达成关于 Pegasus 底盘紧固件，force 底盘紧固连接件等合作 项目，2022 年开发电动汽车电池快换连接系统，与蔚来合作进行 Aries 紧固件项目，与长 城合作进行 EB75 执行器连接项目。

公司不断创新技术专利，聚焦核心技术。公司内部建有技术研发中心，由具有深厚技术背景 的行业技术领军人物宋广东董事长亲自领导，依托自身稳定的研发队伍，设定专项资金用于 新产品、新技术的创新与研发。公司除了依靠自身科技力量外，还紧紧依靠上海区域的综合 优势和科技优势，加强与高等院校、科研院所以及有关企业的交流与合作，积极开展重点工 程项目和基础性研究项目开发。公司建立以来，不断完善专利技术，重视吸纳技术型人才。 公司连续获得了多项荣誉，包括国家级“专精特新”、上海市“专精特新”中小企业、上海 市嘉定区小巨人企业、上海市高新技术成果转化百佳、上海市嘉定区先进制造业综合实力奖、 无锡市科技研发机构等。公司现拥有 200 余项国家授权专利,其中获得 26 项发明专利授权， 1 项欧盟发明专利，1 项美国发明专利，1 项日本发明专利。公司每年完成超 10 项以上专利 申请，现有超 10 项发明在实审阶段。

公司切入商业航天赛道。公司于 2022 年收购成都新月数控机械有限公司，正式进军商业航 天业务。公司已设立专门商业航天业务团队目前业务主要为商业火箭箭体结构件制造，包括 壳段、整流罩、发动机阀门等。公司已完成铆接产线建设并投入生产，可生产包括壳段、整 流罩、发动机阀门等产品。

编辑：火腿肠