2024年北交所中期策略：市场回调价值再现，乘势待时攻守有道

一、北证缩量回调，北证整体估值水平有所下降

1、北证估值有所下降，与沪深指数重回联动

北证 50 指数持续回调，北证成交额同步收缩。2024 年上半年北证50 指数持续回调，从年初的 1,105.21 点回调至 6 月 28 日的 708.97 点，区间跌幅达34.52%，同期沪深300小幅收涨0.89%。期间，2024 年 6 月 26 日盘中北证 50 指数跌破前低 702.55 达699.69 点。同时，北证整体成交额同步收缩，从年初的 224.96 亿元收缩至 30 亿元以内，6 月28 日北证50成交额仅为 26.73 亿元。

北证与沪深市场重回联动。随着市场逐步成熟和完善，北证50 指数已与沪深300指数在一定程度上形成联动；经过 2024 年上半年的调整，北证 50 指数2023 年四季度的涨幅得以消化，与沪深 300 指数差值基本回归 2023 年 10 月之前的水平，同时与沪深300 指数继续保持联动。

2024 年上半年北证平均日均成交额持续下降。2024 年上半年，伴随着北交所的调整，北证个股平均日均成交额持续下降。2024 年上半年北交所 249 家上市企业中，剔除2024年上市的新股戈碧迦、万达轴承、云星宇，中纺标、天纺标、曙光数创等个股日均成交额居前，区间日均成交额介于 0.91~1.64 亿元之间。

个股涨停只数和天数有所减少，仅 8 只个股收涨。2024 年上半年，北证涨停天数和涨停标的数均有不同程度的下滑，2024Q1 北证上涨只数和天数分别达45 只、54 天；2024Q2北证上涨只数和天数分别达 15 只、18 天，相较 2023Q4 的 89 只、146 天有所下降，涨停比例亦由2023Q4 的 37.24%逐步下滑至 2024Q2 的 6.02%，但相较 2023Q3 的2.25%仍有提升。从2024年上半年区间涨跌幅来看，仅有方大新材、亿能电力、天纺标、中纺标、海达尔、华维设计、殷图网联、曙光数创收涨，其中方大新材区间涨跌幅达 73.19%，亿能电力区间涨跌幅达56.53%，月度上涨企业数不足三成。

2、北证 50 估值居高不下，北证整体估值回归相对充分

北证 50 指数持续回调，但市盈率 TTM 仍在 20 倍以上。2024 年北证50 持续回调但估值仍在 20 倍以上，市盈率 TTM 仍维持在科创 50 市盈率 TTM 的60%以上，以及创业板50市盈率 TTM 的 1 倍以上。

相较于北证 50，北证 A 股整体估值回调更为充分，但仍高于2023 年10 月低点。从北证A 股整体市盈率 TTM 中值来看，北证 A 股整体估值已回调至 2023 年10 月至今历史估值的20%分位处附近，相较北证 50 估值回调相对充分。相较其他板块，北证A 股整体估值亦有回调，2024 年 6 月底北证 A 股整体估值在科创板和创业板的 65%附近。

二、北证仍以个人投资者为主，市场参与者应对不一

1、投资端：个人投资者仍为主导，公募基金情绪降温

北证投资者结构仍以个人投资者为主，机构持股占比不高。从北证2024 年一季度机构持股情况来看，机构持股比例平均仅为16.65%（主板39.25%；科创板30.99%；创业板21.66%），其中基金、券商、券商理财产品、保险公司、社保基金、阳光私募合计持股比例平均仅为2.64%（主板 3.28%；科创板 7.45%；创业板 3.82%），除一般法人和非金融类上市公司外机构合计投资比例不超过 20%，超过 10%的仅有 16 家，其中康普化学、海能技术、民士达、中裕科技超过 15%。

公募基金调研热度二季度有所下降。2024 年一季度，公募基金调研企业热度达到高点，总调研次数达 124 次，获调研企业数达 73 家；随着整体行情的回调，公募基金调研二季度有所降温，总调研次数达 67 次，获调研企业数达 45 家，略低于2023 年三、四季度水平。

两只北证 50 被动指数型基金 2024 年上半年成立。2024 年5 月10 日、2024 年6月25日东财北证 50 被动指数型基金、中欧北证 50 成份指数基金相继成立，合并发行规模分别为0.13亿元、0.11 亿元，基金规模相对较小。

一季度基金重仓股数量不减，七成以上重仓股持股数增加。2023 年年报和2024年一季报基金重仓个股均达 61 只，2024 年一季度 61 只重仓股中，仅有14 只获减持，2 只维持，其余45 只重仓股均有不同程度的增持，其中无锡鼎邦、戈碧迦、路斯股份、美邦科技、青矩技术等 18 只个股调入基金重仓股，捷众科技、艾融软件、昆工科技、三祥科技、富恒新材等18只个股调出基金重仓股。具体来看，2024 年一季度持续重仓的个股中，诺思兰德、吉林碳谷、颖泰生物、硅烷科技、锦波生物等获增持，奥迪威、开特股份、骏创科技、海能技术、富士达等获减持。

中报重仓股数量减少，26 只重仓股仍获增持。从 2024 年中报重仓股持仓情况来看，共有18 只个股调出重仓股，华洋赛车、天马新材、森萱医药、克莱特、广道数字等5 只个股调入重仓股。除去新调入的 5 只重仓股外，仍有 26 只重仓股在二季度获增持，其中，康比特、贝特瑞、凯德石英、奥迪威、国航远洋增持股数居前，6 只维持持仓股数。

2、做市商：做市业务稳步扩张，做市商头部效应显著

北证做市业务稳步扩张，做市标的和做市数量均有增长。截至2024 年6 月30日，北交所做市标的共 115 只，较 2023 年底的 88 只新增 27 只做市标的，其中除天罡股份、康比特、广咨国际、卓兆点胶各有 2 家做市商新增做市外，其余均新增1 家做市商。除此之外，2024年上半年另有 25 只北证个股做市商数量增加，鼎智科技、华岭股份、苏轴股份、海能技术、惠丰钻石、中裕科技等 6 只标的新增 1家以上做市商。

做市商头部效应显著，新增做市积极。头部做市商做市标的扩容迅速，中信证券和国金证券分别新增做市标的 19 家和 10 家，国金证券覆盖北交所半数以上做市标的，中信证券覆盖做市标的数近半，国投证券紧随其后，覆盖 38%的做市标的。

3、企业端：通过分红、回购等手段积极应对市场变化

政策引导，企业分红积极。2024 年证监会加强对上市公司分红监管，提出多项措施以提高股息率，推动一年多次分红，引导上市公司增加分红金额和频次；同时，新“国九条”明确提出要强化上市公司现金分红监管，对多年未分红或分红比例偏低的公司实施限制措施，并加大对分红优质公司的激励力度。2021~2023 年北交所企业分红企业数和总次数持续提升，分红比例中值维持在 45%左右。

市场回调引发企业回购，2024 年二季度回购数量和金额显著增加。从回购数量和金额来看，北交所企业 2024 年二季度回购数量和金额显著增多，合计回购3,613.91 万股，回购金额达 3.18 亿元。

市场整体回调，股权激励效用减弱，企业股权激励数量有所下滑。随着市场整体的回调，大部分个股股价下跌，股权激励效用降低，北交所企业股权激励热度有所下降，2024年上半年北交所企业公告股权激励预案 7 起，激励总数达 1,640.94 万股，数量和规模相较2023年上半年均有下降。

三、严监管、强规范，持续推进北交所高质量发展

2024 年上半年北交所制度持续完善。股票规则方面，在发行融资上，修订发行上市审核规则，修订重大资产重组审核规则，完善上市委员会和并购重组委员会管理细则，同时2024年 4 月 17 日北交所向券商下发了《关于直联机制优化安排有关事项的通知》；在持续监管上，修订发行上市规则，先后完善可持续发展报告（试行）、权益分派指引，修订股份减持和持股管理指引。债券规则方面，北交所进一步规范债券发行业务，北交所公司（企业）债券市场于 2024 年 1 月 15 日正式开市，在债券存续期持续监管方面完善定期报告和临时报告参考格式指南。其他方面， 4 月 22 日北交所上线启用 920 代码号段功能，有助于提高北交所辨识度。

严监管、强规范，夯实发展基础。2024 年二季度，为贯彻中央金融工作会议精神和《国务院关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，北交所制度密集出台，监管力度趋严，政策规范逐步完善。6 月 7 日北交所就《北京证券交易所程序化交易管理实施细则（征求意见稿）》 公开征求意见，从报告管理、交易行为管理、信息系统管理、高频交易管理、监督检查等方面进行对《证券市场程序化交易管理规定（试行）》的全面配套。发挥多层次资本市场联动作用，共同服务科技企业高水平发展。2024 年4 月19日证监会发布《中国证监会关于资本市场服务科技企业高水平发展的十六项措施》，提出统筹发挥各板块功能定位，北交所和全国股转公司共同打造服务创新型中小企业主阵地；扎实推进北交所高质量发展；充分发挥区域性股权市场服务培育规范科技型企业的功能。

北证个股陆续纳入跨市场指数，助力增量资金持续涌入，提升市场流动性。（1）中证指数公司 2023 年 11 月 17、18 两日发布公告，于 2023 年 12 月指数样本定期调整日将北交所符合条件证券纳入中证全指指数样本空间，下一步，适时将符合条件的北交所证券纳入沪深300、中证 500、中证 1000 等指数，2024 年 6 月 14 日北交所发布关于配合上交所开展北交所证券纳入中证跨市场指数测试的通知；（2）2023 年 11 月 29 日，恒生指数公司发布消息称，公司将成为首家把北交所的上市证券纳入旗下相关指数选股范畴的境外指数公司，2024年1月 22 日，香港恒生指数公司推出恒生 A 股专精特新 50 指数，长虹能源、云创数据、昆工科技、曙光数创等 10 只北交所股票入选，2024 年 3 月 4 日，苏轴股份、利通科技、辰光医疗、惠丰钻石调出，鼎智科技、富士达、安达科技、民士达调入指数。

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