2024年机械设备行业中期策略报告：政策护航内需增长，捕捉复苏投资先机

市场回顾与后续展望

2024年上半年行情回顾

机械设备行业年初至今（2024年6月30日）涨跌幅-4.4%，位于一级行业第17位，同期沪深300指数+0.89%，相对收益5.29%。 子行业涨跌幅表现： 仅三个子行业实现正收益：①轨交设备（+25.43%）；②工程机械整机（+22.72%）；③纺织服装设备（+0.75%）。跌幅居前的子行业分别为：①仪器仪表（-28.76%）；②磨具磨料（-26.04%）；③机器人（-24.21%）；④机床工具（-22.82%）；⑤印刷包装设备（-21.38%）。

2023年及2024Q1业绩回顾

机械设备行业：业绩稳健增长，盈利能力保持平稳。 2023年共实现营业收入18991.50亿元，同比+2.59%；实现归母净利润1155.02亿元，同比+3.66%。2024年一季度实现营业收入4126.73亿元，同比+3.75%；实现归母净利润264.66亿元，同比+2.67%。

分子行业看: 营收端：近五年除工程机械外，其余各子板块营业收入均呈增加趋势，其中自动化设备收入增速较高。2023年机械设备行业各子板块营业收入均有所恢复，工程机械恢复趋势最强，2023年营收增加1.47%，同比+21.1pct。 利润端：2023年专用设备对归母净利润的贡献下降，通用设备持平，工程机械、轨交设备、自动化设备贡献增加。从归母净利润增速看，2023年工程机械增速较高为23.35%，同比+68.89pct。

盈利能力整体保持平稳：2023年机械设备行业整体毛利率23.80%，同比增加1.26pct；净利率6.54%，同比微降0.06pct。2024年一季度行业毛利率23.26%，同比提升0.02pct；净利率6.85%，同比提升0.01pct。 经营现金流量明显好转：2023年行业整体经营活动现金流量为1363.68亿元，同比增加126.29亿元，经营质量改善明显；2024年一季度行业经营活动现金流为-18.72亿元，同比增加225.89亿元。

2023年，行业合同负债2708.67亿元，同比增加224.26亿元；2024年一季度合同负债2823.3亿元，同比增加168.53亿元。 2023年行业整体资产负债率为50.95%，同比下降1.27pct；2024年一季度，行业负债率50.69%，子板块中通用设备、自动化设备负债率分别为44.55%、45.46%，低于50%；工程机械板块负债率相对较高，但也只有54.78%。行业整体负债率健康，资产负债结构合理。

新质生产力：半导体设备

半导体设备：周期向上+资本开支提速+国产化率提升

半导体销售具有周期性，周期约为35个月，上下行阶段各占一半。本轮上行周期从2023年6月开始，距今（2024年5月）11个月，下半年预计继续周期向上。 需求端：半导体销售持续回暖，有望传导至设备端。全球和我国半导体销售自2021年下半年开始的下行周期结束，销售降速于2023年6月份开始收窄，到2023年11月转正后逐步加快。印证下游景气度正在持续恢复，有望传导至设备端。

需求端：全球主要代工厂营业收入同比增速在2023Q1触底，2023Q2开始恢复，2024Q1转正。台积电/三星电子/中芯国际2023Q2营收增速分别为-3.49%/-20.15%/-13.32%；2023Q3营收增速分别为-6.24%/-17.52%/-12.35%；2023Q4营收增速分别为-4.51%/-14.33%/-8.61%；2024Q1营收增速转正，分别为16.52%/12.82%/23.36%。 供给端：受下游持续改善，中芯国际产能利用率环比逐步抬升。根据公司公告：2024年一季度全球客户备货意愿有所上升，出货179万片8英寸当量晶圆，环比增长7%；产能利用率为 80.8%，环比提升四个百分点。公司半年报数据：二季度，部分客户的提前拉货需求还在持续，行业仍在持续改善。 2024Q1华虹半导体产能回升明显，200mm（8英寸）满载运行。2024年一季度华虹半导体整体产能利用率91.7%，环比提升7.6pct；其中200mm产能利用率100.3%，满载运行；300mm（12英寸）产能利用率84.2%，环比提升6.7pct。 产能利用率提升印证下游需求改善，预计伴随“AI+”持续发展，先进制程需求有望扩大，企业资本开支有望提速。

我国半导体设备国产化率较低：其中光刻机的国产化率最低，小于1%，量/检测设备国产化率小于5%，涂胶显影设备与离子注入设备国产化率小于10%，薄膜沉积设备小于20%，刻蚀设备大于20%，清洗、CMP、热处理设备的国产化率相对较高，大于30%。 2024年国产化率有望迈上新台阶：受美国出口管制影响，我国半导体生产制造商的扩产受到影响，故将转战国产设备。但考虑到设备从单套过渡到批量需要经过1年左右验证周期，预计2024-2025年国产设备有望批量转化。 国家高度重视，大基金投资步伐不停，内研进度有望提速：设备作为半导体自主可控的最后卡脖子节点，国家支持力度较高。2024年5月24日，国家集成电路产业投资基金三期股份有限公司正式宣布成立，注册资本高达3440亿元，超过前两期总和，将为半导体行业带来更多的资金投入和研发动力，有助于国内芯片技术的不断突破和发展，国内半导体产业链有望迎来新增长机遇。

出口+内需复苏：工程机械+机床刀具

工程机械：内需复苏+更新周期+出口

工程机械需求主要受（1）下游基建投资、地产投资、采矿投资等；（2）存量替换；（3）出口等因素影响。基建投资：稳增长下，2024年1-5月基建投资累计同比增加6.68%；地产投资仍低迷，2024年1-5月，房地产投资累计同比下降9.4%；采矿业投资增速较高，2024年1-5月，采矿业固定资产投资累计同比增长18.3%。 政策持续利好，需求预期边际改善。 ü 2023年9月1日，工信部等七部门联合印发《机械行业稳增长工作方案（2023-2024年）》。针对工程机械，《方案》从需求侧、出海、核心零部件可靠性提升、电动化等角度精准施策。 2024年4月17日，住房城乡建设部发布《住房城乡建设部关于印发推进建筑和市政基础设施设备更新工作实施方案的通知》明确更新淘汰使用超过10年以上、高污染、能耗高、老化磨损严重、技术落后的建筑施工工程机械设备，包括挖掘、起重、装载、混凝土搅拌、升降机、推土机等设备（车辆）。鼓励更新购置新能源、新技术工程机械设备和智能升降机、建筑机器人等智能建造设备。

工程机械需求主要受（1）下游基建投资、地产投资、采矿投资等；（2）存量替换；（3）出口等因素影响。 我国工程机械行业经过多年发展，存量市场较大，在环保要求日益趋严背景下存在较大的更新需求。以挖机为例，更新周期为6-10年左右，上一轮销售高峰集中在2008~2011年，各产品销量均在2011年达到顶峰。存量设备更新需求预测：我国从2009年10月1日开始施行国二标准，在此之前施行国一标准的存量挖机不考虑在内。假设：挖机销售出的第六年至第十年，更新比例分别为10%/20%/30%/20%/20%，据此测算出更新需求于2023年见底，2024年-2027年进入更新高峰期。除挖掘机外，汽车起重机、装载机、压路机和混凝土泵车等其他产品的生命周期在10年左右，且其进场顺序滞后于挖掘机，因此其更新需求亦晚于挖掘机，我们认为2024年继挖掘机械后，非挖工程机械同样有望迎来更新高峰期。

机床：装备制造高景气，内需有望复苏

2024年1-6月，我国制造业PMI分别为49.2/49.1/50.8/50.4/49.5/49.5，制造业整体处于收缩区间。其中，生产端PMI连续4个月处于扩张区间，新订单PMI处于收缩区间。 高技术制造业及装备制造业PMI连续多月处于扩张区间，内需有望复苏。2024年6月高技术制造业和装备制造业PMI 分别为52.3%（环比+1.6pct）和 51.0%（环比+0.3pct），连续多月保持在扩张区间，制造业转型升级持续推进，新质生产力继续发展壮大。

机床：出口竞争力逐步增强

2021年至今，我国机床出口均价呈向上趋势。2021年/2022年/2023年/2024年1-5月，我国机床出口均价分别为306/470/610/623（美元）； 从月度出口均价看，2023年明显优于2022年，2024年除4月份外其余各月均优于2023年。月度出口均价具有季节特征，1月、5月、11月均价较低，下半年均价高于上半年。

刀具：竞争分散+进口替代+市占率提升

市场规模：2021年，全球数控刀具市场约380亿美元；同年，我国市场规模约为477亿元人民币，2016-2021年年均复合增长率约8.18%，其中刀柄、刀体市场规模为70亿元人民币左右，以进口刀具为代表的高端产品占比30%左右。

集中度：全球数控刀具市场集中度相对较高，山特维克、伊斯卡、肯纳金属等刀具巨头占据了一半以上的市场份额；国内市场集中度较低，据统计，2020年国内数控刀具行业前十大企业市场占有率合计仅20%左右。

虽然国内刀具市场集中度较低，但在高端、中低端市场却呈现截然不同的景象，国内高端刀具市场集中度较高，几乎由欧美、日韩刀具企业和少数国内企业主导；而中低端市场非常分散，国内众多刀具企业激烈竞争。

细分领域方面，国内刀柄、刀体市场也呈现出与数控刀具市场较为类似的情形，但市场分散程度相对更大，在刀柄刀体这一领域，收入过亿的企业已经属于细分行业龙头。

平均价格差异：进口与国产数控刀具在国内市场的平均销售价格存在较大差异。从细分领域来看，进口刀片平均售价约为国产同类产品平均售价的4倍左右，而刀体、刀柄平均价差更高。价差程度的不同，一方面说明了我国数控刀具行业在细分领域发展不平衡、不充分的问题，另一方面，也反映出刀体、刀柄在我国数控刀具产业链中的重要程度。

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编辑：火腿肠