2024年家电行业中期投资策略：百舸争流千帆竞，出海扬帆奋者先

2024H1行情回顾

2024H1行业回顾：家电走势强于大盘，内外销表现良好

2024年初截至6月26日申万家电指数指数上涨12%，在申万行业中涨跌幅排名第二。 市场红利风格下，家电估值切换行情显著，3月，“以旧换新”政策刺激家电更新需求，大家电尤 其是白电内销排产数据超预期；海外市场在库存周期下进行补库，自23年H2至今维持外销高景气 度表现。整体来看，家电消费内外销需求表现较好；成本方面，原材料价格上涨+海运费上涨对企 业盈利空间形成一定压力。

分板块来看，家电行业各个板走势分化。黑电板块跌幅最高，年初至今下跌了23.7%；白电板块涨 幅领先，年初至今上涨了32.1%。 个股来看，涨幅居前的主要是内部提效+外销增长的海信家电（+85.2%）、长虹美菱（+46.7%）， 依靠产品力实现品牌出海的石头科技（+43.3%）等。跌幅较多的主要是深康佳（-49.9%）、创维 数字（-46.3%）等个股。

2024H1行业分析

白电：内销以旧换新，外销补库增长

根据产业在线数据显示，2024年1-5月空调内销量为 5029.9万台，累计同比增长11.2%；外销量为4423.4 万台，累计同比增长27.4%。随着国内线下消费的逐 步修复，前期累积的空调消费需求逐步释放，内销实 现较快增长；海外消费需求逐步回暖叠加去年较低的 基数，2023年Q3开始空调外销呈现较快增长趋势，且 延续到2024年H1。 2024年1-5月，冰箱内销量为1804万台，累计同比增 长7%；外销量为2083万台，累计同比增长25.3%。洗 衣机内销量1682.6万台，累计同比增长3.7%，外销量 1776.7万台，累计同比增长23.2%。国内市场，需求 体现为“以旧换新”政策下的更新换代为主，海外市 场则主要来自于库存周期下的补库需求。

黑电：销量平稳，均价提升明显

根据产业在线数据显示，2024年1-5月LCD电视内销量为1443万台，同比增长2.1%；外销量为 4065万台，同比增长5.2%，销量总体保持平稳。 根据奥维云网数据显示，2024年1-4月国内彩电线上销售额为156.5亿元，同比增长13.1%；线下销 售额为52.9亿元，同比增长9.5%。国内外彩电销售均价皆有所上涨，一方面来自于年初开始面板价 格的上涨，另一方面也来自于体育大年催化下的大屏化趋势加速。

厨电：线下销售回暖，线上渠道承压

受到房地产景气度影响，2024H1厨电市场表现平淡。 根据奥维云网数据显示，2024年1-4月油烟机线上零 售量为150.8万台，同比下降2%；线下零售量为33.1 万台，同比增长15.5% 。 根据奥维云网数据显示，2024年1-4月集成灶线上零 售量为9.2万台，同比下降35.7%；线下零售量为1万 台，同比增长23.5%。洗碗机线上零售量为26万台， 同比增长4.4%，线下零售量为7.5万台，同比增长 14.3% 。 整体来看，厨电产品主要依靠线下销售实现增长，线 上渠道同比有所回落。

新兴家电：扫地机品牌出海，洗地机以价换量

清洁电器在家电产品中需求相对刚性，2024H1表现 为扫地机的品牌出海以及洗地机的渗透率提升，投影 仪作为娱乐性产品，需求弹性更大，因此在外部经济 环境影响下需求表现较弱。 根据奥维云网数据显示，2024年1-4月扫地机线上零 售额为25.8亿元，同比增长34.3%；销量为83万台， 同比增长30.6%，均价稳中有升；洗地机线上零售额 为22亿元，同比增长31.4%；销量为104.9万台，同 比增长66.8%，表现为价格下放带动渗透率快速提升； 投影仪线上零售额为13.9亿元，同比减少12%；销量 为93.1万台，同比增长1.2%，可选属性较强，因此需 求相较于清洁电器表现出更高的弹性。

618销售情况：逐周走弱，同比下滑

根据星图数据 ， 2024 年 618全网GMV达7428亿元， 同比-7%。家电总销售额排 名第一，约为756亿元。 根据奥维云网 W21-W24 （2024.05.20-2024.06.16） 数据测算，由于618活动错 期影响，W21各品类销售 同比大幅增长，W22-W24 则出现回落，累计来看大 部分品类销售额均有下滑。 品牌端今年618战报淡化 GMV表现，根据已有战报 披露1）大家电：美的系总 销售额全网第一，其中东 芝零售额同比增长超40%， 华 凌 零 售 额 同 比 增 长 近 25%；海尔以旧换新用户 增长104%；2）小家电： 追觅核心渠道GMV突破20 亿元，同比增长108%；徕 芬累计销额5.3亿元，同比 增长61%。

出口情况：补库需求拉动，部分品类表现亮眼

家电出海短期表现为库存的周期性，中长期来看是制造业优势的外延、国产优势品类的海外渗透。 白电：冰箱和洗衣机增速较快，整体维持40-50%的出口增速，空调增速约为20-30%。 黑电：液晶电视机自23Q1开启增长。海外目前正兴起渠道品牌、互联网品牌抢占市场，海信视像、TCL是自主品牌 出海代表，ODM方面关注兆驰股份。 小家电：小家电整体自23Q2开启增长，增速水平各异，主要受益于海外补库需求，但同时也有扫地机器人、洗地机 等技术壁垒更高的品类，通过提升产品力，拓展海外渠道实现出海。

政策端：各省以旧换新配套政策出台拉动需求

自《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》出台以来，各省市相继出台对应政策以响应 中央号召。其中大概可以分为几类情况：1）政府补贴：部分省市地方财政提供家电消费补贴，配 合企业补贴可将优惠提升至10%-20%水平；2）企业补贴：部分地方财政并未提供补贴，主要通过 牵头当地家电生产、销售企业提供优惠，水平约为10%；3）其他：目前暂未推出具体补贴政策， 主要以消费节等手段刺激需求。

政策端：各企业积极响应以旧换新政策

企业端积极响应以旧换新政策，推出一系列优惠、补贴： 生产企业：格美海等头部企业通过提供换新补贴、配合地方促销政策进行销售。 销售企业：线上平台京东、天猫主要采取优惠券等形式进行经费投放；线下苏宁易购和地方政府绑 定较为密切，与多地地方政府合作促进以旧换新，最高可将优惠叠加至24%。

原材料：上升态势明显，成本端压力增大

2024H1ABS市场价、LME铜、LME铝现货结 算价格分别变动+15.7%、+12.3%和+4.9%。 整体来看，大宗原材料价格呈现出明显上升 态势，家电企业成本端压力凸显，五月下旬， 原材料价格开始陆续回调。

汇率：人民币兑美元呈现稳态

美元兑人民币汇率低位运行。2024H1美元兑人民币汇率平均汇率为7.1，整体呈现稳态水平，企业 出海业务多以美元结算，整体呈现中性状态，汇兑稳态对企业出海业务长期稳定发展有利。

报告节选：

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）