2024年电新行业中期策略之电网设备：景气向上，乘风破浪

电改

历史：我国改革开放以来电力体制改革主要经历四个阶段

第一阶段：1978年——1996年（集资办电）：主要解决电力供应严重短缺问题。传统的电力体制（国家独资办电计划管 理体制）已不能适应国民经济改革新形势的需求。1985年5月，国务院颁布《关于鼓励集资办电和实行多种电价的暂行规 定》，拉开电力改革的帷幕。采用“集资办电”方式，鼓励地方、部门和企业投资、合理利用外资，拓宽了资金渠道。同 时按照“还本付息”的原则核定电价水平，打破了单一的定价模式，培育了按照市场规律定价的机制。

第二阶段：1997年——2001年（政企分开）：主要解决政企合一问题。1987年7月，国务院在“全国电力体制改革座谈 会”上提出“政企分开，省为实体，联合电网，统一调度，集资办电”的“二十字方针”和“因地因网制宜”的电力改革 与发展方针。1997年1月，国家成立国家电力公司，次年取消电力工业部。国家电力公司是大型国有企业，对其下属企业 收钱、收权，收资产，主要包括原电力部下属的五大区域集团公司、七个省公司和华能、葛洲坝两个直属集团。

第三阶段：2002年——2014年（厂网分开）：厂网分开、主辅分离与电力市场初步发育阶段。国家电力公司一家独大， 缺少竞争，垄断行业，违反市场经济的规律；另一方面电力产能过剩之后多方内卷造成资源浪费。2002年电改5号文正式 下发，实施“厂网分开、竞价上网”，第三次电改迎来了“电力大分家”。这次改革后，我国电力形成了2大电网+5大发 电集团+6小豪门+2大辅业+4大电气装备制造商的格局。

第四阶段：2015年——至今（管住中间，放开两头）：2015年3月，电改9号文出台，肯定了政企分开、厂网分开、主辅 分开，明确了“管住中间、放开两头”的体制架构。放开两头即发电、售电侧充分竞争，引导市场化改革，改变了之前发 电侧与用电侧由政府核定价格的状况。管住中间即对具有自然垄断属性的输配电网环节加强政府监管、实行政府定价，确 保电网公平开放、市场公平交易。

进展：电力市场化改革全面推进，电力商品属性进一步还原

2023年以来，电力市场化改革全面推进，电力价格体系得到细化和完善，电力的商品属性进一步还原。在全国层面，输 配电价、电力现货市场、容量电价、辅助服务市场等各方面的政策或规则均在近一年内完成了重要更新，深刻影响了工 商业电力价格组成和价格形成模式，逐步搭建起面向新型电力系统构建和高比例可再生能源接入的市场体制和价格体系。

（1）工商业电力价格顺价模式进一步细化和完善。2023年5月，《国家发展改革委关于第三监管周期省级电网输配电价 及有关事项的通知》确定了“工商业用户用电价格由上网电价、上网环节线损费用、输配电价、系统运行费用、政府性 基金及附加组成”的新模式。与以往相比，线损费用和系统运行费用从输配电价中分拆，在工商业电费账单中实现单列， 用户通过账单可更清晰直观地了解供电各环节的成本和价值。

（2）电力现货市场建设全面提速，现货市场发现电能量价格的功能进一步强化。2023年9月，首个全国层面的电力现货 市场规则文件《电力现货市场基本规则（试行）》印发。这一文件规范了各现货市场试运行地区的市场建设路径、规则 设计、运营要求，为各地设计和修改现货市场交易细则划定了统一标准，促进电力现货市场更好地发挥发现电能量价格 的功能。2023年12月，山西和广东电力现货市场率先转入正式运行；2024年6月，山东电力现货正式成为我国第三家转 正的试点。

（3）煤电容量电价机制建立，探索面向能源转型的价格体系。2023年11月，煤电容量电价机制建立，自2024年起，煤 电机组收益由单一电量电价转变为“电量电价+容量电价”的两部制机制。

（4）建立健全辅助服务市场价格机制，提升电力系统调节能力。2024年2月，国家发改委和能源局就建立健全电力辅助 服务市场价格机制发布通知，规范全国各省和区域辅助服务市场的服务品种设置、交易机制设计和价格上限设定，明确 各地辅助服务费用的传导机制。

趋势：电改持续深化，加快推进多层次统一电力市场体系建设

（一）加快推进全国统一电力市场体系建设：到2025年初步建成全国统一电力市场；到2030年，基本建成全国统一电力市场体系。 （二）进一步健全电力市场体系功能：持续完善电力中长期市场；加快推动电力现货市场建设；健全电力辅助服务市场；健全容量补偿机制。 （三）推动各类主体参与交易，构建多元竞争格局：推动核电、气电、热电联产等优先发电主体有序、分批次参与市场交易。同时，进一步 推动用户可调节负荷、新型储能、分布式电源、电动汽车等新型主体，通过代理聚合形式广泛参与各类电力市场交易。 （四）理顺电价机制，合理疏导转型成本：推动批发侧电价在中长期市场、现货市场以及辅助服务市场中，更有效地反映边际变动成本以及 供需形势。 （五）打造电力需求侧管理运行模式：将电力需求侧管理打造成为助力新型电力系统能效提升、推动供需双侧协同运作的有效工具。 （六）进一步健全电力监管体系。

特高压

发展特高压输电是必然选择，新能源建设推动特高压需求增长

我国能源资源基地与用电负荷中心呈逆向分布。我国煤 电、水电、油气资源大多分布在西部地区，风光等新能 源都集中在“三北”地区，而能源需求主要集中在东部 沿海和一些内陆省份。80%能源分布在西部、北部地区， 70%消费集中在东部和中部。 发展远距离、大容量、低损耗的特高压输电是必然选择。 特高压工程的输电能力是常规超高压工程的3至4倍。特 高压技术以高效可靠经济的方式实现区域大电网互联， 打造“西电东送、北电南供、水火互济、风光互补”的 能源运输“主动脉”，保证资源广域优化配置和可再生 能源集约开发消纳，是保障能源安全高效供应、推动能 源转型和高质量发展、构建新型电力系统的重要路径。

风光大基地加速建设有望推动特高压需求持续增长。 2022年1月30日，国家发改委、国家能源局印发《以沙 漠、戈壁、荒漠地区为重点的大型风电光伏基地规划布 局方案》，提出到2030年规划建设风光基地总装机 455GW。其中，“十四五”期间规划建成投产风光大基 地 总 装 机 约 200GW ， 其 中 外 送 150GW 、 本 地 自 用 50GW，外送比例达到75%。预计“十五五”期间规划 建设风光基地总装机约255GW，其中外送约165GW、 本地自用约90GW，外送比例约65%。

特高压工程开启新一轮建设高峰，十五五有望维持高景气

十四五之前国网累计投运“14交12直”26项特高压工 程。根据《国家电网有限公司2020社会责任报告》， 截至2020年末，国家电网已累计建成投运“14交12 直”26项特高压工程，在运在建线路总长度达4.1万公 里，累计送电超过1.6万亿千瓦时。 特高压发展迎来新一轮景气周期，十四五国网规划建设 “24交14直”。中国特高压投资规模的快速发展第一 阶段在2014-2017年，投资额达1966亿元，随后发展 较为平稳，2018-2020年共投入2130亿元用来发展特 高压工程建设。十四五期间，国网规划建设特高压工程 “24交14直”，涉及线路3万余公里，变电换流容量 3.4亿千伏安，总投资3800亿元，较“十三五”特高压 投资2800亿元大幅增长36%。

特高压工程核准与建设有望提速，十五五预计维持高景 气。截至2024年3月，国家电网累计建成“19交16 直”35项特高压工程，跨区跨省输电能力超过3亿千瓦。 2021-2022 年开工量不及预期，2023 年计划开工“五 直两交”, 考虑完成进度，预计2024年和2025年国内将 加大特高压工程投资力度；在新能源大基地建设的推动 之下，预计十五五期间特高压工程投资仍将保持高强度。

特高压设备集中度高，行业格局稳定、盈利能力更优

特高压直流核心设备投资占总投资25%，主要核心设备是换流阀和换流变压器。特高压直流项目中，核心设备投资占比 25%，基础土建占比47%，铁塔投资占比26%，电缆占比2%。直流特高压关键设备主要包括换流变压器、换流阀，从 特高压直流工程历年招标的情况来看，投资占比分别约为50%和27%。 特高压交流核心设备投资占总投资22%，主要核心设备是组合电器GIS和变压器。交流特高压的核心设备投资占总投资 22%，基础土建占比43%，铁塔投资占比32%，电缆占比3%。特高压交流的关键设备是组合电器GIS和变压器，从特高压 交流工程历年招标的情况来看，投资占比分别约为58% 和21%。 特高压设备竞争格局较为集中，线缆和铁塔较分散。2023年上半年，中国西电、平高电气、保变电气、特变电工、国 电南瑞五大上市企业，在特高压设备招标中占比合计达到53.7%。与设备端不同的是，线缆和铁塔市场集中度较低， 毛利率也不高，竞争格局比较分散，尤其铁塔很多企业还是非上市公司。

出海

发电侧：新能源装机并网激增，亟需输配电网加速建设

预计到2028年，可再生能源发电量将占全球发电量的42%以上，其中风电及光伏发电量占比有望翻倍达到25%。到2025年，可再生能源将超 越煤炭成为最大发电来源；到2028年，可再生能源发电量将占全球发电量42%以上，其中风电和太阳能光伏发电的份额将翻一番，达到25%。 新能源高比例并网将导致电力平衡较为困难，对电网的调峰能力提出更高要求。由于新能源发电具有随机性、波动性等特点，当新能源发电量 在电网中占比较高时，保持电力供需的实时平衡将变得更加困难，从而对电网的稳定性构成挑战。

电网建设周期普遍长于风光电站建设周期，导致其难以按照所需的速度将新建可再生能源发电并网。根据IEA，美国、西班牙、巴西、意大利、 日本、英国、德国、澳大利亚、墨西哥、智利、印度和哥伦比亚目前共有近3000GW的可再生能源项目并网请求。根据LBNL，美国并网排队瓶 颈阻碍了1700GW的清洁电力建设，是美国目前已投运风电、光伏和电池装机容量的七倍多。开发商预计至少等待三年才能获得并入电网的最 终批准。英国、西班牙和德国等多个欧洲国家的发电项目平均要排队三到七年才能并网。

电网侧：发达国家电网老化严重，催生电网设备替换需求

由于较早的电气化，发达经济体的电网往往更加老旧，部分基础设施已经运行50年及以上。老化电网设施的现代化升级 迫在眉睫，以提高电网效率和可靠性，并适应新能源建设的需求。在发达经济体中，仅23%的电网设施运营时长在10年 内，超过50%的设备已经运营超过20年。相比之下，新兴市场和发展中国家约40%的电网设备运营时间在10年以下，不 到38%的设备运营超过20年。 美国大型变压器老化问题突出，替换需求空间广阔。根据美国能源局，在1950-1970年代，美国经历了大型电力变压器 的安装投运高峰期，距今已经50-70年，已经超出其设计寿命。根据美国商务部，目前美国大型变压器的平均寿命已经达 到38年，亟待替换升级。

我国变压器及电表出口迎来加速增长期，出海企业有望量利齐升

2023年我国变压器出口规模达到373亿元，同比增速达到26%； 2024Q1 增速达到30%。根据海关总署，2016- 2023年，我国变压器出口规模由188亿元增长至373亿元，七年CAGR为10%。具体来看，2022年以来我国变压器出 口呈现加速增长趋势。2016-2021年我国变压器出口同比增速均不高于10%；2022和2023年我国变压器出口规模分 别达到295、373亿元，同比增速分别达到25%、26%，增速较前期大幅提升。2024Q1，我国变压器出口规模达到93 亿元，同比增速达到30%。 2023年我国电表出口规模达到103亿元，同比增速达到23%； 2024Q1 增速达到6%。根据海关总署，2016-2023年， 我国电表出口规模由41亿元增长至103亿元，七年CAGR为14%。2024Q1，我国电表出口规模达到23亿元，同比增 速达到6%。

报告节选：

编辑：火腿肠