2024年中青旅研究报告：综合旅游标杆，多元业务共建大旅游生态

1. 中青旅：综合旅游标杆公司，深耕景区业务

中青旅系国内改革开放后的首家旅游社类企业，隶属中国光大集团。公司自改革开放以 来紧随市场化步伐，围绕旅游产业链条进行伸展，目前在旅游产品服务、景区运营、酒 店管理、整合营销服务等业务上均已取得良好发展。公司于 1997 年在深交所上市，控 股子公司中青博联已在新三板挂牌上市。 公司发展历程可分为三个阶段：1）整合发展期，以旅行社业务为核心（1980-2001 年）： 改革开放后，国家领导人批复同意创办青旅事业。中青旅作为改革开放后国内第一家旅 行社企业，旅行社业务体量及覆盖范围不断扩大，并在国内旅游业务稳步发展的同时， 通过出入境旅游布局创造新盈利点。1997 年，中青旅成为行业首家完整旅游概念的 A 股上市公司。2）广域布局期，引入会展、投资景区、推出遨游网，业务实现多元化 （2002-2016 年）：2002 年，首度将会展概念引入中国；先后投资乌镇、古北水镇，开 启文化景区连锁经营模式；2010 年推出专业度假网站“遨游网”，旅游主业全面互联网 化，将业务向多元化方向拓展。3）深化拓展期，聚焦主业，持续文旅业务拓展（2017- 至今）：2017 年底，中青旅控股股东由共青团中央划转到中国光大集团，实际控制人变 更为国务院。现已逐渐形成乌镇和古北双核心的景区业务、整合营销业务、酒店业务、 旅行社业务、策略性投资业务并举的主业格局，同时，公司仍在持续拓展文旅业务，尝 试各类“文旅+”业态，探索城市更新、博览会创新运营、乡村振兴服务等创新业态。

业务多元化，景区经营贡献主要利润。2023 年公司实现营收 96.3 亿元/同比+50.1%， 归母净利润 1.9 亿元/上年同期亏损 3.3 亿元。以 2023 年营收占比排序来看：1）IT 产 品销售与技术服务：属于策略性投资业务，主要销售媒体交换服务器等 IT 基础架构产品 和提供福利彩票技术服务，2013-2019 年为公司第二大营收业务，2020 年开始成为第一 大营收业务，2023 年营收 38.9 亿元（占比 40.3%），但该业务毛利率持续下降，2023 年仅为 5.1%。2）整合营销业务：包括会议活动管理、公关传播等多板块，多年来均在 营收贡献前三之列，2023 年营收 21.8 亿元（占比 22.6%），毛利率为 21.4%。整合营 销主要依托子公司中青博联，近年提质增效后业绩全面回暖，2023 年净利润 0.45 亿元， 实现扭亏为盈。3）景区经营业务：主要经营乌镇与古北水镇两个景区，2023 年营收（不 含房产销售等）17.2 亿元（占比 17.9%）。景区经营业务为公司最大利润贡献项，2023 年毛利率 75.1%，贡献 12.5 亿元的毛利，乌镇公司经营业绩稳健复苏，虽受到人工和 折摊增加的影响，仍实现净利润 2.84 亿元，古北水镇的经营业绩也实现盈利，相较 2022 年大幅改善。4）旅行产品服务：以公民旅游、入境旅游、高端旅游为主要内容的旅行社 业务在 2019 年及以前为公司第一大营收来源（2019 年营收占比 33.6%），2020-2022年受外部因素影响较大，2023 年营收 12.3 亿元（占比 12.8%），毛利率 13.0%，经营 持续向好。5）酒店业务：旗下拥有“山水酒店”连锁品牌，2013-2023 年营收占比相对 稳定，保持在 3%-5%，但净利润贡献较小，2023 年较上年减亏 0.39 亿元，但仍未实现 扭亏。6）房产相关：公司有部分景区内的房地产销售业务和总部大厦的租赁业务收入， 2023 年合计营收 2.1 亿元（占比 2.2%），房屋租赁业务毛利率较高（2023 年为 71.7%）， 房地产销售业务自 2021 年起毛利率始终为负（2023 年为-36.5%）。

综合来看，2023 年业绩转正，但营收&业绩尚未恢复至 2019 年水平。2023 年，公司 实现营收/归母净利润 96.3/1.9 亿元，分别恢复至 2019 年同期的 68.6%/34.1%。究其 原因，主要是：1）受 2020-2022 年外部因素影响，及当前景区竞争加剧、旅游多元化， 景区业务客流仍未恢复至 2019 年水平。2023 年乌镇/古北水镇分别接待游客 772.1/152.4 万人，分别恢复至 2019 年同期的 84.1%/63.7%。同时，先前以出境游为 主的旅行社业务仍处于恢复阶段。2）景区内新项目的建设和投入运营，例如 2023 年新 投入运营的乌镇堤上度假酒店，带来了更高的折摊、人工和财务费用。2023 年公司销售 费用率 / 管 理 费 用 率 / 财 富 费 用 率 分 别 为 9.3%/7.9%/2.4% ， 同 比 2019 年 -1.6/+2.6/+1.6pct。3）近年来的地产下行周期造成公司地产销售业务出现亏损，2021 年业务毛利率已为负，且 2022-2023 年亏损扩大。

公司股权相对分散，国务院为公司实际控制人。截至 2024 年 6 月 27 日，中国青旅集团 有限公司直接持股比例达 17.37%，通过中青创益间接持股比例达 2.83%，为公司第一 大股东，除中国青旅集团及中青创益外其他股东持股比例较小，总体上中青旅股权较为 分散。中国青旅集团有限公司系中国光大集团股份有限公司 100%持股子公司，受中国 光大集团 100%控制，国务院为中青旅实际控制人。

2. 旅游行业稳健增长，人工景区运营及复制能力为核心

2.1. 旅游行业：国内旅游、出境游均有望稳健增长

中国旅游消费正处于由观光型主导向休闲型主导转变的过渡时期。世界旅游组织 （UNWTO）研究表明，旅游行业一般要经历“观光游—休闲游—度假游”三个发展阶段。 据中国旅游评论，中国旅游消费自观光向休闲度假的转型起自 2010 年，虽然 2020-2022 年受外部因素影响，当前已进入休闲需求主导的关键期，主要体现在：1）2012-2022 年，A 级景区数量逐年增长，但 A 级景区收入在国内旅游收入中的占比整体呈下降趋势， 表明旅游消费市场中观光型旅游市场占比减少；2）2020 年后，消费者旅游偏好有所转 变，出行中更看重文化内涵和场景体验，消费场景趋于多元。

供需共振推动旅游行业持续增长。政府、景区和消费者是旅游行业的主要参与者，政策 支持、景区提质升级、消费者有能力且有意愿出游，是供需两侧共同推动旅游行业发展 的重要因素：1）政策支持：政策层面明确旅游业为国民经济的战略性支柱产业，持续发 布的政策有助于打造旅游行业的良好营商环境，促进行业持续高质量发展，为消费者提 供更多高质量、高性价比的文旅服务。2）景区提质升级：伴随旅游行业持续发展，景区 为更好吸引客流，也在新增项目、提升游客体验等方面不断提质升级，既能提高客户满 意度，也能拉动当地经济，促进旅游可持续性。3）消费者有能力且有意愿出游：中国居 民人均可支配收入从 2013 年的 1.83 万元增长到 2019 年的 3.07 万元，CAGR 为 9.0%， 尽管 2020-2022 年增速放缓，2020-2023 年 CAGR 仍达到 6.8%，预计未来收入仍将伴 随 GDP 实现增长，具备出行旅游的消费能力。出行意愿方面，据中国旅游研究院， 2015-2019 年、2020-2023Q2 两个时间段居民旅游意愿均呈现上升趋势，2023 年全国 旅游经济运行综合指数始终处于景气区间，均值为 109.95，已接近 2019 年同期水平， 且 2023 年各季度居民出游意愿维持在 90%以上，全年平均达 91.86%，创有监测记录 以来新高，较 2019 年高 4.52 个百分点居民出行意愿强劲。

国内旅游、出境游有望稳健增长。2012-2019 年，国内游客人次/出境游人次逐年增长， 年复合增速分别为 10.7%/9.3%。2020-2022 年，受外部因素影响，国内旅游和出境游 均受到较大冲击，尤其是出境游在此期间出境人次不及 2019 年的 20%。2023 年伴随国 内出行限制取消，2 月 6 日跟团出境游放开，全年国内旅游人次 48.9 亿人次/同比+93.3%， 出境游人次 0.87 亿人次/同比+210.7%，分别恢复至 2019 年的 81.4%/56.1%。2024 年节假日出境游表现均较为亮眼，据中国旅游研究院预测，2024 年国内游客人次/出境 游人次有望达到 60.0/1.3 亿人次，同比+22.7%/+49.4%，分别恢复至 2019 年的 99.9%/83.9%，旅游行业有望稳健增长。

2.2. 景区：单一人工景区需要极强的运营能力，复制能力稀缺

单一人工景区的获利依赖持续开发和精细化管理。景区的收入由客流和客单组成，客流 方面，除了景区本身需要有特色禀赋、所在区位条件和交通条件较好，往往人工景区还 需要较强的旅行社渠道引流和较高的销售费用投入，同时，当景区承载量达到上限时， 需要持续开发新区域突破原有上限提高客流；客单方面，除了门票收入，需要持续开发 景区内能创造二次消费的项目，提高客单价。景区的获利除了提高收入，还需要节降成 本，尤其是人工景区往往存在较高的项目折摊和较多的人工投入，需要精细化管理，持 续实现降本增效。

景区的复制能力最为稀缺。自然景区：自然景区公司依托于热门旅游目的地，对当地自 然禀赋的依赖极强，核心景区资源无法异地复制，发展重点在于对景区周边的自然资源 开拓和景区内的二消项目开发，需要从传统的观光旅游向休闲度假游转型，提高客单价。 人工景区：相较于自然景区，人工景区没有自然禀赋优势，更依赖于景区公司的产品打 造和运营能力。且这些能力的形成可以外拓迁移，实现异地复制，在利用好旅行社渠道 资源，控制好销售、人工、折摊等成本费用后，有望获得更高的成长空间。

2.3. 旅行社：出境业务仍有待恢复，行业机遇与挑战并存

出境游恢复仍需时间，出境团游恢复程度慢于行业。1）出境游：据国家统计局&中国旅 游研究院，2023 年国内旅游人次/出境游人次分别为 48.9/0.87 亿人次，分别恢复至 2019 年的 81.4%/56.1%，预计 2024 年有望达到 60.0/1.3 亿人次，分别恢复至 2019 年的 99.9%/83.9%，出境游恢复相对国内旅游仍需时间。2）出境团游：旅行社组织的出境 团游在 2020-2022 年受影响较大，一度中断，自 2023Q1 重启，但是恢复速度远不及出 境游行业。2023Q4 旅行社组织出境游客 2.0 百万人次，仅恢复至 2019 年同期的 13.4%。 旅行社数量逆势增长，行业机遇与挑战并存。2020-2022 年受外部因素影响，旅游行业 整体受到较大冲击，但全国旅行社数量逆势增长，2023 年旅游市场快速恢复后，旅行社 数量增速显著提高，截至 2023 年底，全国旅行社数量达到 5.63 万家/同比+24.6%。究 其原因：1）新兴旅行业态推动新旅行社成立，如原有教育培训机构不再做培训业务，注 册成立旅行社，利用现有生源做研学业务；自驾游日渐火热，租车公司或汽车俱乐部新 注册旅行社，从事此类业务。2）受外部因素影响，部分旅行社 2020-2022 年间内部股 东结构发生变化，有些股东会分立新旅行社；期间暂停营业的旅行社并未宣布破产清算， 旅行社数量存量未受影响。中青旅的旅行社业务在 2020 年前以出境游产品为主， 2020-2022 年间和其他旅行社一样以国内游市场为主，面临竞争压力较大，在当前出境 游加快复苏的大背景下，公司提前筹备出境游产品和供应链，签证业务处于领先地位， 创新出境游产品，打造精品口碑路线、聚焦年轻化家庭亲子、研学等细分赛道，在行业 竞争中保持优势地位，仍有较大发展机会。

3. 景区经营：利润主要贡献者，异地复制打开增长空间

3.1. 乌镇景区：全国知名度假旅游目的地景区，后续仍存成长空间

乌镇位于浙江省桐乡市北端，具有 1300 年的历史，素有“中国最后的枕水人家”之誉。 十字形的内河水系将全镇划分为东南西北四个区块，当地人分别称之为东栅、南栅、西 栅、北栅。东栅为乌镇保护开发一期工程，2001 年正式对外开放，一跃成为中国著名的 古镇旅游胜地。为了向游客提供更完善的服务，2003 年启动了乌镇古镇保护二期工程西 栅景区，投资近十亿，于 2007 年正式对外开放。东栅和西栅最大的区别在于，东栅是 个与其它古镇类似的观光型景区，而西栅则是一个前所未有的观光+休闲体验型水乡古 镇景区，融合了观光与度假功能。

“文化+会展”双轨发展，打造“会展小镇”标杆。西栅景区不仅保存了古朴的生活， 也有接待大型国际会议的相对比较完善的基础设施。乌镇互联网国际会展中心由 3 座建 筑组成，分别是会议中心、接待中心和展览中心，总占地面积 203 亩，建筑面积 8.1 万 平方米，其中地上建筑面积约 6 万平方米，地下建筑面积 2.1 万平方米。2014 年，首届 世界互联网大会在乌镇成功举办，并确立乌镇为永久会址，桐乡被赋予了重要的地标意 义。近年，乌镇已经逐渐成为国内国际重要商务会议的举办地。在长远定位上，继续发 挥“文化+会展”双轨发展优势，依托服务世界互联网大会的高配置硬件设施及服务资 源，继续打造“会展小镇”标杆。顶度集团董事长陈向宏，作为乌镇景区总规划师、设 计师，自 1999 年起筹备并一直主持乌镇古镇旅游保护开发，独立规划和设计了整个乌 镇开发工程，成功实现了乌镇观光小镇、度假小镇和文化小镇的转型。

标杆活动打造、产品持续创新丰富、硬件设施完善，助力乌镇客流、客单增长。2013-2019 年，乌镇公司收入从 7.7 亿元增长到 21.8 亿元，CAGR 达到 19.0%；接待游客数量于 2017 年突破千万，达到 1013 万人次，2019 年亦有 918 万人次的客流；客单价从 2013 年的 135 元增长到 2019 年的 191 元，CAGR 为 6%，2022 年客单一度高达 411 元，2023 年 回落到 223 元仍高于 2019 年水平。乌镇客流和客单长期实现增长，究其原因主要是：1） 标杆活动打造。乌镇不仅是世界互联网大会永久会址，由陈向宏、黄磊、赖声川、孟京 辉共同发起乌镇戏剧节也每年为乌镇吸引大量客流。2）产品持续创新丰富。乌镇深耕现 有资源，升级“乌镇早茶客”等特色活动，聚焦周边市场、疗休养市场、研学市场等， 挖掘服务增值空间，持续提高景区二消水平。3）硬件设施完善。2020-2022 年乌镇客单 价逆势上涨的一个重要原因就是以酒店为代表的硬件设施完善，游客夜宿景区带动人均 客单显著提升。乌镇旗下酒店现已形成奢华酒店（2 家）、精品酒店（5 家）、乌镇民宿 （1 家）、度假酒店（8 家）、经济酒店（4 家）、青年旅馆（2 家）六大产品线，截至 2022 年末，景区内外可实现度假、会议接待功能客房超过 3000 间。

乌镇景区的长期增长需要有持续新增量。在现有西栅、东栅景区，世界互联网大会和乌 镇戏剧节的基础上，要实现客流和客单的持续增长，需要有多方面的新增量：1）新景区。 乌镇除了有西栅和东栅，还有北栅和南栅尚未开发，若新景区投入运营，将提升景区承 载，新增收入项目。2）新道路。S212 嘉善至余杭公路乌镇接线项目(世界互联网大会联 络通道乌镇至崇福段)已启动，该项目建成后，乌镇将与苏台高速相连接，乌镇至高铁站 的通行时间将从 1 小时缩短至 40 分钟左右，交通改善有望吸引更多客流。3）新活动。 乌镇持续进行新活动创新，2024 年春节期间推出乌镇长街龙宴、夜灯会、龙腾水上年市、 乌村年味大集等主题活动。东栅以观光为主的景区定位在当前恢复程度不及观光+体验 定位的西栅，若东栅基于现有的茅盾故居、木心故居，进一步打造社区、文学类相关产 品和活动，或将实现从观光到观光+体验的转变，带动客流和客单提升。4）新酒店。2023 年堤上度假酒店的投入运营为景区新增 493 间客房，新酒店投入运营和入住率的提升将 从长期维度提高景区客单价。

3.2. 古北水镇：面向北京周边游市场，当前客流有所影响

依托长城文化和水镇氛围，旅游资源独特。古北水镇位于北京市密云区古北口镇，坐落 在司马台长城脚下。司马台长城山势陡峭，雄奇壮丽，山下有鸳鸯湖（冷泉与温泉交汇 而成），构成湖光山色的美景。古北水镇于 2014 年开始运营，依托司马台遗留的历史文 化进行深度发掘，是“乌镇模式”异地复制的第一个成功案例。总占地面积 9 平方公里， 总投资 45 亿元人民币，整体规划为“六区三谷”，集观光游览、休闲度假、商务会展、 创意文化等旅游业态为一体。拥有 43 万平方米精美的明清及民国风格的山地合院建筑， 包含 7 家主题酒店、10 家精品酒店、28 家民宿客栈、30 余家独立餐厅、50 余处商铺和10 多个文化展示体验区及完善的配套服务设施。

北方水镇，弥补北京周边游市场空白，打造全国型休闲度假目的地。古北水镇强调发展 长城脚下二日游、多日游的深度度假旅游，致力于打造“京郊 MICE 中心”，成为京郊商 务会奖旅游的首选目的地，同时，以新业态、新玩法、新场景激发消费新活力，为打造 全国型休闲度假目的地奠定基础。为此，1）建造方面，基建投入巨大，尽可能保留原始 风貌。投资建造了高品质的自来水厂、污水（中水）处理厂；新增改造各种高压、低压 线路；打造应用生物质环保煤的集中供暖中心、液化气站；增加大量的绿化面积；度假 区内河道疏浚拓宽，水系流畅；街道全部采用长条青石板铺设，将各类管道均埋于地下， 保护地面的同时，建设原汁原味历史文化旅游目的地。2）交通方面，积极融入周边线路， 提升交通便捷性。2021 年京沈高铁开通，北京市郊铁路怀柔-密云线起始站已延长至西 直门，可以从西直门坐小火车抵达古北口；2023 年上线京津冀一卡通，通过限时优惠带 动淡季客流，新增奥林匹克公园至古北水镇专线，进一步夯实周边游市场优势。3）活动 方面，持续丰富创新，吸引客流，提高二消。针对即将到来的暑期，将重点围绕“长城 星空小镇”“消夏避暑小镇”拓展业务，利用景区内的河流、干渠、无边泳池、室内戏水 设施等开展丰富消夏娱乐活动；将延续江山竞秀、光之城、《很高兴认识你》等系列文旅 融合项目，举办夏日长城音乐会、仰望星空夜游长城等系列活动。4）会务方面，古北水 镇已成功接待会议及活动超 7000 多场，如第九次中日韩外长会、法国波尔多葡萄酒节 等国际性活动；Bilibili 元宵晚会、特步品牌战略成果升级发布会等大型会议活动，现已 成为北京地区会奖旅游的优质选择，并向更多城市扩散品牌影响持续发力。2024 年 6 月，古北水镇进入 2024 年新一批国家级旅游度假区名单，成为北京首个国家级旅游度 假区。

人均消费相对更高，但当前客流受影响。古北水镇位于京郊，散客占比较高，且距离北 京仍有一段距离，多日游的游客大多需要在园区内住宿，园区内酒店资源丰富，拥有 45 家酒店及客栈，各类娱乐活动较多，因此古北水镇的整体消费水平更高，从 2014 年的 202 元提高到 2023 年的 482 元，2022 年一度达到 609 元。但受到京郊景区热度下降、 周边游市场消费需求外溢等因素影响，2023 年及 2024Q1 客流恢复较弱，2023 年古北 水镇接待游客 152 万人次，恢复至 2019 年同期的 63.7%（乌镇为 84.1%），2024Q1 接 待游客 18.3 万人次/同比-26.4%。

3.3. 濮院景区：出让股份，有所聚焦

毗邻乌镇，差异化定位。濮院古镇与乌镇同属于嘉兴桐乡市，距离乌镇直线距离仅有 16 公里。濮院时尚古镇由乌镇陈向宏团队打造设计，秉承“修旧如旧，以存其真”理念， 对一批极具濮院历史特色的建筑修旧如旧，最大程度地保护镇区的街道、古桥、古树、 古宅等历史遗迹。濮院景区定位为“历史文化和时尚购物”小镇，与乌镇景区“度假+ 文化+戏剧+会展”的定位形成差异互补。 建设偏离预期，转让濮院景区。2013 年 11 月，公司控股子公司乌镇公司与桐乡市濮院 金翔云旅游投资有限公司共同出资设立濮院公司，致力于濮院景区的开发。根据项目初 期规划，濮院景区用地面积 1050 亩，建筑规划面积 42 万平方米，建设期 3 年，投资总 额 46.01 亿元。然而自 2016 年濮院景区启动建设，更新改造的整体安排，景区历经多 次调整，用地面积增加至 1287 亩，建筑规划面积增加至 71 万平方米，投资总额增加至 71.39 亿元，项目开业时间从 2018 年 12 月推延至 2023 年 3 月。2023 年 9 月，公司发 布公告，鉴于濮院景区属于濮院镇镇区更新改造项目之整体规划，景区用地面积、建筑 规划、建设期、投资金额等较初期均发生较大变化，经综合考虑濮院景区作为重资产项 目的投资回报期、对乌镇公司的影响及公司对重资产景区投资的整体考虑等方面因素， 乌镇公司拟通过上海联合产权交易所挂牌转让其持有的濮院公司 37.24%股权，挂牌价 格不低于评估值 2.54 亿元。由此，公司出让濮院景区，重新聚焦乌镇、古北水镇两大景 区运营。

4. 业务多元化发展，构建旅游生态圈

4.1. 旅行社：营收主要贡献者，出境游重启后快速复苏

营收端主要贡献者，出境游为主体。公司以旅行社业务起家，其作为公司传统核心业务 延续至今，当前已形成以公民旅游、入境旅游、高端旅游为主要内容的全套旅行社业务 体系。旅行社业务 2019 年及以前一直是公司营收的最大贡献者，且业务以出境游为主， 2020-2022 年，国内游市场复苏承压，出境游业务基本停滞，公司旅行社业务一方面在 保持骨干力量的同时优化业务和管理团队，一方面重点发力国内游市场，深挖热门目的 地、周边特色旅游、亲子研学、户外及露营等细分领域，侧重精品路线和个性化定制产 品，增加旅游产品附加值和独特吸引力。 “遨游”“耀悦”双品牌布局全端旅游市场。“遨游”以品牌化、品质化、差异化为发展 策略，向消费者提供全面、可信赖、高品质的旅游度假服务，为包括在线签证、定制游、 跟团游、自由行、机票、酒店、邮轮、当地玩乐、亲子研学、康养度假等多业态的旅行 产品服务，年服务数百万人次。“耀悦”是中青旅旗下高端旅游品牌，在中青旅深耕行业 40 多年的基础上，赋予高端旅行以全新定义，自成立以来，从商界翘楚到社会名流，耀 悦累计为 3000 余个核心高净值家庭提供高端旅行服务，旅行形式包括招募团、私享游、 度假套餐、私人订制等多种，足迹遍及全球，专业能力备受行业认可。

出境游重启后，旅行社业务快速复苏。1）前期准备：2022 年末，随着外部经营环境改 善，公司旅行社业务积极筹划部署人员安排、供应商合作、产品设计、营销宣传活动等 准备工作，迎接 2023 年出境游有序复苏。2）快速复苏：2023 年 2 月，随着国家文旅 部放开旅行社组团业务及泰国、新加坡等国家和地区出境游进一步放开，公司巴厘岛、 埃及、新西兰等地产品迅速上线，赴泰首发团于 2 月 8 日顺利出行。2024Q1，公司发挥 资源整合、产品设计、营销渠道等优势，重点布局出境游市场，推出马尔代夫、普吉岛 等短途跨境包机产品、中东非及欧洲等长线目的地自组团产品、一带一路环球游学主题 新玩法，产品目的地涵盖全球 100 余个国家及地区。3）签证业务保持领先：公司出境 签证业务稳健增长，并积极开拓入境签证业务，打造高质量全球签证申请中心，继埃塞 俄比亚中国签证申请中心成功开业后，先后中标菲律宾、以色列、沙特海外签证中心运 营权，其中菲律宾签证中心已于 2024 年 1 月开业。2024 年春节期间，公司旅游服务板 块接待服务近万人次，营收同比+929%，2024Q1 旅行社业务营业收入同比增长，快速 复苏。

4.2. 整合营销：一站式营销服务解决方案，创新拓展服务范围

处于行业龙头地位，竞争优势明显。中青博联整合营销顾问股份有限公司成立于 2007 年，进入市场时间较早，目前中青博联及旗下子品牌共同构成了公司的整合营销业务板 块，专注于“政府、企业、社团”机构客户，立足“大会展、大营销、大运营”优势领 域，聚焦“会展活动、赛事演艺、营销传播”核心主业，推动“从单一服务到整合服务、 从低附加值服务到高附加值服务、从线下服务到覆盖线上线下全场景服务”的全面转变， 提供涵盖咨询、管理、执行的整合服务解决方案，打造具有影响力的整合营销服务生态 圈，构建“创意引领、科技赋能、横向协同整合、纵向做精做专”的高质量发展模式。 2023 年，中青旅博联实现营业收入 21.9 亿元/同比+109.0%，实现归母净利润 4452.3 万元/上年同期亏损 523.7 万元。中青博联行业内龙头地位稳固，获多方认可，2023 年 荣获由《会议》杂志颁发的“2023 中国最佳会奖品牌”，由《商旅活动专家》颁发的“年 度最佳 PCO”、“最佳公关活动公司”（中青旅联科）、“最佳可持续发展 MICE 实践”3 个 奖项，由《第一会展》杂志颁发的“年度中国会展行业领军企业”。

整体恢复程度较好，高毛利率业务占比有望提高。2023 年，中青博联三大核心业务会议 管理、公关传播和博览展览共计实现营收 21.9 亿元/同比+109.1%，恢复至 2019 年的 84.4%，整体恢复较好。分业务来看，博览展览、公关传播业务的毛利率高于会议管理 业务，2023 年分别为 40.6%、29.1%和 14.9%。2015-2023 年，会议管理/公关传播/ 博览展览的业务占比从 89.1%/9.9%/0.6%发展到 73.3%/20.6%/6.1%，高毛利率业务 占比显著提高，有望带动整合营销业务盈利性提升。

中青博联及旗下公司创新拓展服务范围，助力中青旅文旅业态多元拓展。为应对机构客 户日益丰富的整合营销需求，中青博联及旗下公司全力拓展服务范围：1）城市更新方面， 中青旅联科积极推动城市建设更新，打造了江西吉安后河景区、海南五指山水满乡毛纳 村、深圳罗湖东门步行街等多个运营项目；2）文化演艺方面，以深耕基石型演艺服务业 务为基础，通过持续积累整合演艺领域资源，成功服务横琴音乐节、赣州七鲤古镇水秀 演艺项目，孵化国内首部魔术儿童剧《我是哪吒》原创剧目；3）乡村振兴方面，中青博 纳拓展推进江西余江区全域“稻稻油”三季收作物全产业链示范项目，以产业振兴促进 乡村振兴；4）自主 IP 方面，博联顺利完成第二届中国预制菜全产业链大会暨 PDI 国际 预制菜精品展、2023国际海洋科学技术装备设备展览会等多个自主IP会展活动项目；5） 会展科技方面，中青博联科技针对会展活动各类场景，持续优化升级全闭环“一站式” 信息技术整体解决方案，以全流程智慧会展运营管理平台赋能整合营销价值创造。

4.3. 山水酒店：酒店业务品牌矩阵完善，2023 年有所亏损

品牌矩阵完善，致力于成为中国精品智慧酒店领导者。中青旅山水酒店集团自 2002 年 创立，旗下拥有山水时尚、山水 S、山水富丽华等品牌，品牌矩阵完善，专注于国内中 端精品连锁酒店的投资开发和经营管理，采用“投资直营+品牌加盟+委托管理+兼并收 购”商业模式完善布局规模，坚持打造文化型、智慧型品牌酒店。截至 2023 年 6 月， 酒店遍布全国 60 余个重点城市，拥有 1000 万+忠实会员，连续 8 年上榜中国饭店 50 强。山水酒店强调理念升级、产品升级、品牌焕新，推广机器人、自助入住机以及智能 客控的应用，努力提升信息化应用能力，通过重塑连锁运营核心能力及体系，为山水酒 店长远发展奠定了基础。

2020 年后开始收缩，2023 年仍然亏损。据中国饭店协会，2017-2020 年山水酒店开 业门店数和房间数均持续增长，2020-2023 年整体呈现收缩态势。2023 年，山水酒店拥 有 85 家开业门店，10913 间房间，全年实现营业收入 4.1 亿元，同比增长 27.8%，较 2022 年减亏 3944.2 万元，但仍未实现扭亏。

4.4 策略性投资业务：为公司提供稳定收入和利润贡献

公司策略性投资业务包括创格科技、风采科技及中青旅大厦物业出租业务。其中，以创 格科技和风采科技为主的 IT 产品销售与技术服务业务为策略性投资业务的核心。1）创 格科技：成立于 1995 年，主营 IT 分销和系统集成业务，致力打造具有综合实力的 IT 服务供应商。创格科技坐落于中关村科技园，是新华三、杭州宇视、杭州宏杉等科技公 司网络、安全、大数据、云计算全线产品总代理，在全国拥有 2000 多家二级代理商， 形成覆盖广阔的销售及服务网络。2）风采科技：成立于 2002 年，致力于提供电脑型彩 票系统投资及运营管理服务。公司成立以来，先后携手云南、四川和贵州等地，在电脑 型福利彩票销售系统建设、技术运行、维护保障及营销宣传、市场策划、游戏研发与推 广、业务培训等方面进行业务合作。 创格科技为公司贡献较高的收入和利润。公司直接持有创格科技 90%的股份，2017-2021 年，贡献收入持续走高，2022-2023 年略有下降，平均也有 38.1 亿元的收入贡献；2018-2021 年，归属上市公司的净利润略有波动，但始终正向贡献利润，2022-2023 年， 平均每年贡献 5455.5 万元的利润。

编辑：火腿肠