2024年ESG主题中复盘及展望：公司治理机遇和外贸环境风险

ESG重要事件梳理

海外ESG生态体系建设——气候治理依旧是核心议题

气候治理作为ESG中环境维度的核心议题，不仅关系到企业的长期可持续发展，也是一个国家软实力的重要体现。 气候治理依旧是海外ESG生态体系建设的核心议题，重点在于完善信披标准与气候问题治理，强制性信披政策不断落地。 随着全球对气候变化的关注不断增加，气候治理将继续作为ESG生态体系中的重要组成部分，影响着企业的战略规划和运营决策，但也同时需要注意，气候问题治理也有可能成为欧美贸易保护的手段，这也使得我国工业生产部门低碳转型更为迫切。

国内ESG标准体系建设——关注企业“第二张报表”

ESG信披进入新时代，ESG报告有望成“第二张报表”。5月27日，财政部发函发布《企业可持续披露准则——基本准则（征求意见稿）》（以下简称《基本准则》）。《基本准则》征求意见稿立足我国国情，从可持续信息使用者的角度确定了可持续信息披露目标。 2月8日，沪深北交易所发布《可持续发展报告（试行）（征求意见稿）》，要求上证180指数、科创50指数、深证100指数、创业板指数样本公司，以及境内外同时的上市公司，围绕“治理、战略、风险管理、指标与目标”披露报告。

ESG生态体系建设已成推动我国低碳转型发展的重要政策工具

ESG生态体系建设已成推动我国低碳转型发展的重要政策工具，推动环境治理和聚焦气候变化依旧是国内外ESG生态体系建设的重点，1月22日，全国温室气体自愿减排减排交易市场启动，是调动全社会力量共同参与温室气体减排行动的一项制度创新，有利于推动形成强制碳市场和自愿碳市场互补衔接、互联互通的全国碳市场体系，助力实现碳达峰碳中和目标。 5月29日，国务院印发《2024－2025年节能降碳行动方案》（以下简称《行动方案》）。《行动方案》坚持稳中求进，全面贯彻新发展理念，坚持节约优先，完善能源消耗调控，控制化石能源消费，强化碳排放管理，分领域实施节能降碳行动。

国内ESG指数及个股表现复盘

ESG指数表现复盘——大盘震荡区间，ESG策略优势凸显

2024年一季度，市场BETA承压，ESG策略与大盘走势趋同。2024年一季度，我国实体部门需求偏弱，一方面，居民部门购房及消费需求不足，地产销售及M1同比持续下行；另一方面，企业部门的需求也同样低迷，企业对未来预期仍持谨慎态度，资本开支意愿不强，对风险情绪的上修形成牵制，大盘走势呈现”V“型，ESG策略走势也与大盘趋同。 2024年二季度，大盘保持震荡行情，ESG策略优势凸显。2024年二季度，全A成交额有所下降，大盘整体表现为存量资金博弈下主线频繁切换，大盘保持震荡行情，在此期间ESG策略持续跑赢大盘。

风格&行业——大盘指数表现良好，可选消费和材料占优

从风格角度来看，年初至今大盘ESG股票叠加ESG投资策略下表现优势明显。具体而言，年初各指数表现相近，但从1月下旬开始出现明显差异，随后万得大盘ESG指数始终高于大盘，万得小盘ESG指数始终低于大盘，而万得中盘ESG指数与大盘走势相似。从行业上看可选消费和材料的ESG主题策略相比于全A更加占优。各行业表现分化明显，可选消费持续高于大盘，3月开始材料也高于大盘。信息技术与医疗保健则持续低于大盘，日常消费与大盘走势相似。

个股表现——基于易董 ESG+8 价值评级结果的校验

上市公司ESG+8总得分主要分布在60分至70分区间内。其中，就ESG三项得分而言，上市公司环境方面得分仍有提升空间，绿色转型发展绿色转型和可持续发展任重道远，推动经济绿色转型发展仍将是近期及未来一段时间内的政策主线。从细分行业来看，银行及非银金融ESG表现良好，各项得分均位居前列。金融机构在推动绿色金融、支持可持续发展、加强风险管理等方面发挥了重要作用，成效初显。现阶段，金融机构绿色转型是应对气候变化、推动可持续发展的必然要求，也是金融机构自身转型升级、实现可持续发展的重要机遇。

国内ESG基金复盘

国内ESG基金规模及资金流动情况

根据万得ESG基金统计口径截至2024年3月末，国内现存524支ESG基金，最新可得规模为5203亿元，总体规模相较于2023年末增加107亿元。按投资主题分，纯ESG基金规模为530亿元，占比为10.19%；ESG策略基金规模为1179亿元，占比为22.66%；环境保护主题基金规模为2264亿元，占比为43.50%；社会责任主题基金规模为990亿元，占比为19.02%；公司治理主题基金规模为241亿元，占比为4.64% 。 2024年1季度，国内ESG基金单季度资金净流入为107.5亿元。其中，纯ESG基金，ESG策略基金，环境保护主题基金、社会责任主题基金分别净流入 92.42亿元、-0.93亿元、13.23亿元、2.78亿元。

国内ESG基金行业配置情况（全部持股）

国内ESG基金普遍重仓新能源产业链相关行业，即电力设备、汽车及有色金属行业，持仓比例分别为25.46%、9.88%、7.56%。 2023年国内ESG公募基金减仓电力设备和食品饮料，增配电子和汽车。 分类型来看，纯ESG基金、ESG策略基金、环境主题基金持仓集中度较高，社会主题及公司治理主题基金持仓相对分散。

ESG数据在A股投资实践中的应用

环境(E)与公司治理层面(G)投资价值兑现条件已经初步具备

ESG生态体系建设已成推动我国低碳转型发展的重要政策工具。近年来，伴随着中国经济的高速增长，环境问题日益凸显， “生态文明建设”“两山理念”“绿色转型”以及“双碳”目标等理念深入人心，经济发展过程中需同步协调好环境保护问题。 相应地，为了应对环境问题，环境保护政策不断得到完善并持续推进，企业污染排放成本也随之不断提高。随着环保政策的落地，企业污染排放对财务绩效的影响也愈发显著，环境保护已经成为企业发展中不可忽视的重要因素。

资本市场建设政策基调转向，建设以投资者为本的资本市场要求提高上市公司质量。《国务院关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》指出要严把上市准入关、严格上市公司持续监管、以及加大退市监管力度，监管政策持续趋严。 公司治理水平欠缺的上市公司风险相对更高，而那些前期基本面良好，公司治理表现占优的上市公司更容易获得投资者的青睐。

日益趋严的监管为ESG投资价值兑现创造了前提条件 。 环境(E)绩效能否带来超额收益——环境污染数据在A股投资中的实践。 公司治理(G)绩效能否带来超额收益——公司治理数据在A股投资中的实践。

企业排污与股票截面收益率呈U型关系

从各投资组合的年化收益和波动来看，排污环比增长最高的分组5的年化收益最高为21%，排污环比增长居中的分组3的年化收益最低，为13%。 虽然各投资组合的年化收益率存在明显差距，但年化波动却几乎没有区别，排污环比增长次高的分组4的年化波动最高，为23%，比其他组合高1%。因此各投资组合的夏普比例与年化收益相似，与排污环比增长成U型分布。

良好公司治理是企业可持续发展必要条件

公司治理是现代企业制度的核心组成部分。它不仅扮演着保障企业做出科学决策与确保稳定运营的关键角色，还是连接外部市场、缓解信息不对称问题的重要桥梁。其不仅是企业可持续发展的坚实基础，更是构建以投资者为本的资本市场的必要举措。近年来，我国上市公司数量及市值大规模增长的同时，质的提升却相对迟缓，上市公司经营和治理不规范、发展质量不高等问题仍较突出，与建设现代化经济体系、推动经济高质量发展的要求还存在差距。

ESG半年度展望

ESG投资现存问题剖析——ESG理念在国内需要本土化改造

一是源自海外的ESG理念在国内需要本土化改造。海外评价体系如果生搬硬套、难免在国内“水土不服”。 ESG则是作为舶来品被引入，国内人群结构、经济结构与欧美国家大相径庭，所面临的社会问题也大不相同，ESG理念的引入如果缺乏本土化的改造，生搬硬套则难免会有水土不服的问题。

二是ESG信息披露等制度建设滞后于投资实践，投资者与被投企业之间存在着严重的信息鸿沟。ESG信息披露以自愿披露为主，总体披露率较低，仅为三成左右，并且信息披露质量较差，难以为ESG投资后续缓解提供有效的数据支撑。

三是ESG评级对所有公司一视同仁，却没有考虑到上 市公司所处生命周期阶段。 这对处于成熟期的大型公司而言是赋能，对处于初创 期的小型企业则是沉重的负担，基于这样的ESG评级 所做出的投资决策，会错失很多良好的投资机遇。

四是ESG理念包罗万象，可以从诸多角度对其内涵进 行解读，在ESG投资落地上还需要明确落脚点。 增加了ESG信披标准制定、评级体系构建的实操难度， 并难以形成对ESG投资落地的纲领性指引。

报告节选：

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）