2024年电力设备及新能源行业中期策略报告：海风起势，光储蓄力

第一部分 海风：迎接新景气周期

国内：近年军事、航道等因素拖累海风发展节奏

2023年国内海风新增装机和风机招标量均不及预期。装机量方面，2023年初市场预期全年的新增装机10GW左右，实际装机规模约 7.2GW；海上风机招标方面，2023年初市场预期全年招标量15-20GW，实际招标规模不足10GW。

军事和航道等因素是主要制约因素。近年江苏和广东这两个主要的海风市场的推进节奏不及预期，主要受到了军事和航道等因素影 响，2022年以来江苏未有新项目开工，广东阳江区域大量项目停滞，其他省份也不同程度受到军事航道等因素的负面影响。

国内：制约因素逐步消退，停滞项目加速推进

军事和航道问题解决方案逐步明朗。军事问题方面，建立了海上风电项目建设军地协调机制，海上风电项目用海由省能源局统一报送 军事部门征求意见；自然资源部受理海域使用权申请后，需省政府明确项目用海对国防安全有无影响等情况，项目开发企业正式提交 海域使用权申请时，一并提交军事部门书面答复意见。航道问题方面，新项目前期统筹规划，避开航道；部分存量项目调整机型高度， 加装监控设施。

2024上半年以来，多个受军事航道问题影响的大型项目取得实质性进展。其中，国信大丰85万千瓦项目、中广核帆石一二等项目开启 风机或施工招标。此前受军事航道等因素影响最为严重的多个大型项目中，仅有三峡青洲五、七项目推进形势尚不明朗，其他项目均 已取得实质性进展，均有望再2024年下半年开工并于2025年建成投运。这也表明，军事航道等因素对国内海风的影响逐步消退，将不 再是主要的制约因素。

国内：2024-2025年建设和招标节奏将明显加快

随着军事航道等制约因素的消退，各地海上风电项目的推进节奏不同程度的加快。在规划层面，2024上半年浙江和河北省海上风电规 划获得批复；在项目竞配层面，2024上半年浙江已经完成3GW项目竞配，上海开启5.8GW深远海海风项目竞配；在招标层面，2024年 上半年海风风机招标增量尚不明显，但阳江三山岛六、江门川岛二已经开启风机招标，标志着广东2023年竞配的省管项目开始步入风 机招标阶段；在项目建设层面，多个省份相对2023年取得实质性进展。

展望2024下半年，预计项目建设、风机招标、项目竞配等层面均有更为积极的进展。结合1-5月各省项目装机和招标进展，我们预计 2024年全年海风新增装机达到10GW，风机招标达到15GW；由于2024年海风项目竞配节奏有望加快，我们判断2025年新增装机和招标 量有望进一步成长。

供给端技术进步：柔性直流的应用

参考南方电网的研究结论，同样采用柔性直流外送方案，增加海上风电汇集送出容量能够降低单位容量送出成本；2GW柔直外送方案 相较于1GW柔直外送方案，单位容量外送成本可降低25%。1GW柔直外送方案与交流外送方案大致的等价输电距离约90公里，2GW柔 直外送方案与交流外送方案的等价距离可降低至70公里。

在采用柔性直流外送的模式下，离岸距离变远所带来的投资成本增加的幅度相比交流外送模式更低，从而助力深远海项目经济性的提 升。目前国内海上风电应用柔直外送技术仍处于起步阶段，但基于当前的示范项目推进节奏，国内海风柔直外送技术有望在未来2-3年 逐步成熟。

国内海上风电有望开启新一轮需求景气周期

从国内海风发展历程看，2022-2023年是国内海风市场消化前一轮大发展累积的各类问题的阶段，包括军事、航道、单30、安全等方 面的问题，目前这些问题已经逐步消退，停滞的项目加快推进，沿海各省海风发展节奏提速，2024-2025年国内海风需求高增可期。 中长期看，国内海风需求增长的动能主要来自深远海项目开发，而目前可以明确看到包括风机大型化、柔性直流外送在内的技术进步 的手段推动深远海项目降本和经济性提升，深远海项目开发有望支撑国内海风需求的持续增长。 我们判断国内海上风电需求即将步入3年维度以上高速增长的景气周期。

海风整机：国内格局稳定，电站贡献增量

根据海风国补退出以来的项目统计，明阳智能获取了最大的国内海上风机份额，在广东、海 南、广西、山东、河北等省份具有一定竞争优势，明阳、金风、远景合计份额超过50%。 海上风机与陆上风机具有较明显的差异，不同于陆上风机的同质化，海上风机企业在产品 力、产业布局、运维能力等方面差异较大，目前优质的产业布局的机会基本被头部企业提前 抢占，新进者后发劣势明显。预计未来海上风机整体格局保持稳定。 展望未来，头部的海上风机企业也将是主要的海上风电场开发企业，目前已经获得了较大规 模的海风项目资源，未来电站业务有望显著增厚风机企业盈利。

海缆：国内格局较好，出口具备潜力

国内海缆市场以东缆、中天、亨通三家为主导，近年三家企业新建的海缆产能和生产基地较 好，二三线企业并没有大规模增加生产基地。参考各家企业披露的2023年经营情况，以东缆 为代表的头部企业海缆毛利率接近50%，而部分二线企业已经处于盈亏平衡边缘，头部企业 和二三线企业盈利水平差异较大。 2023年起帆电缆、万达海缆首获220千伏海缆订单，220千伏海缆的竞争可能加剧，但随着海 上风电离岸化、规模化发展，送出海缆向500千伏交流以及柔性直流升级的趋势明显，广东 市场采用500千伏交流以及柔直外送的海风项目已经批量出现，推升送出海缆的准入门槛。 近年头部企业加大海外市场拓展力度，2023年已经取得一定程度的订单突破，在海外海风市 场大发展的背景下，头部海缆企业出海值得期待。

第二部分 光伏：静待供需关系改善

国内需求稳步增长，结构分化明显

根据国家能源局数据，2024年1-4月，国内新增光伏装机60.11GW，同比增长24.4%；1-2月光伏新增并网装机量36.72GW，同比增长约 80%，3月、4月的新增装机同比有所下滑。

从结构上看，2024年一季度全国光伏新增并网45.74GW，其中集中式光伏21.93GW，同比增长41%，分布式光伏23.81GW，同比增长 31%。工商业分布式和户用光伏的发展形势有所分化，一季度工商业分布式新增装机16.9GW，同比增长83%，户用装机6.9GW，同比减 少22%；根据国家能源局统计，传统户用光伏大省河南的2024年一季度户用光伏新增装机同比下降了2.4GW，反映了部分省份户用光伏 大规模发展后所引发的消纳问题。

国内：2024年需求增速有望达到15%

弃光率要求有望适当放宽。近期，国家能源局印发《关于做好新能源消纳工作保障新能源高质量发展的通知》，提出部分资源条件较 好的地区可适当放宽新能源利用目标至90%，有助于国内光伏需求的进一步增长。

2024年国内光伏新增装机有望同比增长15%。综合考虑上年新增装机高基数、24年以来各类光伏项目的发展态势、光伏消纳形势趋于严 峻等情况，我们预计24年装机增速有所放缓，全年国内光伏新增装机有望达到250GW左右，同比增长约15%。

2023年底，山东发布《关于推进分布式光伏高质量发展的通知》，提出要按照国家《关于进一步加快电力现货市场建设工作的通知》 (发改办体改[2023]813 号)要求，探索分布式光伏分时上网电价机制，推动分布式光伏上网电量参与市场。在当前形势下，分布式光伏逐 步进入电力市场的预期升温，可能导致分布式光伏项目的收益模型发生变化，从而推升未来分布式光伏新增装机规模的不确定性。

产能大幅扩张推动供需宽松

近年来，光伏各环节产能大幅扩张，尽管2023年以来光伏行业融资政策收紧、企业在实施新的产能扩张时更为谨慎，但2023年新投产 的产能规模较大，且部分环节2024年仍有一定规模的新产能投运，各主要环节供需趋于宽松的形势没有根本性改变。

2024年以来组件主产业链价格持续下行

2024年以来，由于阶段性供需错配与库存累积，光伏主产业链价格仍维持下行趋势。根据InfoLink统计，自2024年初以来，多晶硅致密 料、M10单晶硅片、182TOPCon电池片、182TOPCon双玻组件成交均价分别下降38.5%、37.5%、36.2%、12.0%。

第三部分 储能：海外大储机遇优良

全球新型储能需求蓬勃增长，大储贡献主要力量

全球储能需求蓬勃增长，中、欧、美为主要市场。根据CNESA统计，2023年全球新型储能新增装机46GW，同比增长130%。中国、欧 洲和美国为三大主要市场，2023年新增装机分别为21.5/10.3/8.7GW，同比增速分别为193%/97%/90%；2023年前三大市场装机占据了 全球的88%。我们测算，2024/2025年全球新型储能新增装机将分别达到65.2/84.5GW，同比增速分别为41.9%和29.5% 。

大储是全球储能装机增长的主力。分场景来看，大储仍为全球储能新增装机的主要类型，2024/2025年新增装机48.9/63.8GW，增速分 别为49.7%和30.4%；户储为第二大装机类型，预计2024年市场需求与2023年持平；工商业储能装机体量相对较小，但在中国市场增长 强劲。

需求端：国内外大储需求增长强劲

2023年，大储是全球储能装机增长的主力。2023年全球大储新增装机32.7GW，同比增长138%，中、美、欧市场均呈现显著增长。 2024年，中、美大储在前期高基数下增速数字略显放缓，但仍维持较强增势；欧洲则有望迎来大储装机的快速增长。我们预计， 2024/2025年全球大储新增装机48.9/63.8GW，增速分别为49.7%和30.4% 。

户储|需求端：欧洲户储装机或将有所下降

欧洲市场：EASE预计2024/2025年新增装机分别为4.6/4.2GW，装机需求下滑。2023年，欧洲户储装机保持较为强劲的增速，EASE（欧 洲储能协会）估计2023年新增装机为6.9GW，同比增长130%，德国和意大利引领装机高增。EASE认为，在2023年装机大幅增长后，欧 洲户储装机将有所下降，原因有两方面：一是主要市场装机下降。德国作为欧洲户储主要市场，户用光伏和储能渗透率较高（根据 BNEF，2023年德国新增户用光伏配储率达78%），后续随着户用光伏增速放缓，2024年装机或将下降，后续增速放缓。二是多个市场 补贴退坡。2023年，意大利户储在补贴退坡前夕迎来抢装，带动欧洲户储装机总量增长；2024年，随着意大利、西班牙、比利时补贴 退坡，户储装机需求可能受到抑制。

第四部分 氢能：政策频传佳音，绿氢一展宏图

需求端|国内绿氢项目景气持续，较多项目已有实质性进展

国内绿氢项目端景气持续。2023年国内更新动态的氢能项目（含规划/签约、开工建设、招投标、投运，剔除废止项目，同一项目不 重复统计）涉及绿氢产能规划超过200万吨，预计投资额超过4500亿元。2024年1-5月，国内更新动态的氢能项目涉及绿氢产能规划接 近150万吨，预计投资额接近3000亿元，且有较多项目步入实质性阶段（开工建设、招投标），绿氢项目端表现活跃。

规划产能：根据我们对氢云链、北极星氢能网等平台公布的绿氢项目信息的汇总统计，2023年国内已有104个绿氢项目更新动态，涉 及绿氢产能218万吨；其中4万吨产能已投产，处于规划/签约阶段的绿氢产能接近170万吨。2024年1-5月，国内绿氢项目迎来实质性进 展，新开工建设项目的绿氢产能达到71.4万吨，规模达2023年全年开工项目的两倍；招投标项目（含设计类、EPC和电解设备等招标） 也已超过2023年全年规模。

供给端|设备：电解槽“三巨头”实力强劲，新星层出不穷

电解槽“三巨头”实力强劲，新星层出不穷。电解槽是 绿电制氢的核心设备，也是绿氢产业参与者竞争的主要 阵地。从招标结果和产能布局来看，派瑞、阳光、隆基 “三巨头”的电解槽产品市占率和未来产能规划处于国 内甚至全球领先水平。同时，电解槽赛道其它参与者也 层出不穷，赛道充满活力。

招中标方面，香橙会研究院统计，2023年全国电解水设 备公布招标结果的项目规模1055.5MW，派瑞氢能、阳光 氢能和隆基氢能是国内电解槽中标规模前三大企业， CR3=50.4%。根据高工氢电，2021/2022年国内电解槽出 货量CR3分别为83%和73%，市场集中度连年下降，显示 出行业从早期参与者较少的情形，过渡到了新入者快速 涌入的成长期。除“三巨头”之外，天合元氢、华电重 工、绿动氢能、三一氢能等企业也有活跃的表现，电解 槽赛道充满活力。

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编辑：火腿肠