2024年京基智农研究报告：成本显著下降，四周批尽显工业化高周转

1.地产业务稳步去化，生猪养殖主业地位渐凸显

2023 年公司归母净利润同比增长 125.89%，存量去化的房地产业务依然为公司 收入和利润的主要来源。2023 年，公司实现营业总收入 124.17 亿元，同比+107.10%， 实现归母净利润 17.46 亿元，同比+125.89%。其中房地产业务实现收入 85.82 亿元， 营收占比 69%，生猪养殖业务实现收入 28.13 亿元，营收占比 23%；饲料和禽养殖等 业务实现收入 9.87 亿元，营收占比 8%。2023 年，公司实现归母净利润 17.46 亿元， 其中房地产业务盈利 23.22 亿元，生猪养殖业务亏损 5.6 亿元，其他业务亏损 0.16 亿元。2023 年，公司存量去化的房地产业务依然为公司收入和利润的主要来源。 2024Q1，公司实现营业总收入 12.58 亿元，同比-81.12%；实现归母净利润 0.54 亿元， 同比-95.56%。其中生猪养殖业务实现收入 6.79 亿元，收入占比 54%，主业地位凸显， 地产业务实现收入 3.99 亿元，收入占比 32%，存量去化持续推进；饲料和禽业务实 现收入 1.77 亿元，营收占比 14%。2024Q1 生猪养殖业务亏损 0.39 亿元，地产业务盈 利 1.09 亿元，禽和饲料业务盈利 0.02 亿元。存量去化的地产业务仍然为公司收入和 利润的主要来源，但 2024Q1 生猪养殖业务主业地位逐渐凸显，成为公司收入的最大 贡献板块。

公司以自繁自养生猪为主，2023 年开始探索代养模式。自繁自养项目上，2023 年公司共有四个项目合计 225 万头产能，包括徐闻项目年出栏 90 万头，高州项目年 出栏 45 万头，文昌项目年出栏 30 万头和贺州项目年出栏 60 万头。2023 年公司在贺 州试点“公司+农户”模式，1-9 月份出栏量约为 4.5 万头，我们预计代养方面公司 全年生猪出栏量约为 6 万头，2024 年公司规划代养出栏 60 万头。从各项目的生猪出 栏量来看，据公司公告，2022 年，徐闻、高州、文昌和贺州项目分别出栏生猪 51.40 万头、40.58 万头、28.67 万头和 5.79 万头。徐闻项目最早投产且承接公司的自供种 任务，我们预计 2023 年该项目外销量/产能比为 85%，高州项目 2022 年产能利用率 90%，2023 年有望实现满产满付，预计出栏量为 45 万头，文昌项目 2022 年产能利用 率为 96%，受环保整改影响，我们预计外销量/产能比例为 70%，贺州项目 2022 年产 能利用率为 10%，贺州二期 2022 年年底投产，且 2023 年 2 月贺州二期项目配种尚未 分娩，不考虑贺州代养出栏量，我们预计贺州项目外销量/产能比为 60%。基于此， 我们预计 2023 年公司徐闻项目出栏 76.5 万头，高州项目出栏 45 万头，文昌项目出 栏 21 万头，贺州项目出栏 36 万头。2024 年，公司规划出栏生猪 280 万头，包括自 繁自养项目的满产满付（万头）和代养 225 约 60 万头。2024 年 1-4 月，公司生猪出 栏 65.25 万头，同比 19.27%，已完成出栏规划进度 23.30%。

由于商品房预售时收取的售楼款项计入合同负债，会影响公司的资产负债率水 平。2021Q3-2022Q4，合同负债对公司资产负债率影响尤为显著，几乎都在 40 个百 分点。随着公司存量房地产业务的持续去化， 2023Q1-2024Q1，合同负债对资产负债 率的影响减小，由 15 个百分点降至 2 个百分点。从公司剔除合同负债后的资产负债 率来看，2022Q3 以来呈现持续上升态势，主要原因在于猪价自 2022Q3 高位回落，后 在低位持续震荡，持续亏损的背景下资产负债率攀升，但基本低于行业平均水平。随 着公司成本下降和猪价回暖，公司 4 月商品猪销售已扭亏为盈，未来资产负债率有望 持续改善。从公司三费情况来看，由于房地产业务持续去化，公司销售费率自 2023Q2 开始高位回落，管理费率有所提升，财务费用占营收比例尽管近几个季度有 所增长，但保持在较低水平。

2.降本显著，高州 4 月养殖成本降至 12.44 元/kg

成本显著下降，对冲猪价下跌风险。2018 年非瘟导致猪价大幅波动，环保政策& 生物安全防控难度升级，行业集中度提升，后猪价波动幅度相对减小，且大型养殖集 团资金实力相对散户更雄厚，融资渠道多元，抗低猪价能力强，猪价磨底时间更长， 因此，养殖成本对于公司的生存经营至关重要。公司 2021-2023 年的生猪出栏量分别 为 13.22/126.44/184.50 万头，随着产能利用率提升和公司生猪养殖业务经营逐渐走 上正轨，公司养殖成本显著下降。2021-2023 年，公司育肥猪平均生产成本分别为 17.7/16.9/16 元/公斤，2024 年 1-4 月，公司育肥猪平均生产成本进一步下降至 13.5 元/公斤，完全成本约 14.6 元/kg。随着完全成本下降及猪价上升，公司 2024 年 4 月实现扭亏为盈，根据投资者问答，公司商品猪出栏均重保持在 110-120kg，公 司 4 月商品猪头均盈利为 70.4-76.8 元/头。

我们根据公司披露的 2023 年和 2022 年徐闻、高州和文昌项目净利润情况测算了 各项目生猪生产成本，我们假设：（1）2023 年各项目商品猪销售均价等于公司销售 均价，其中公司销售均价采用肥猪销售量对月度商品猪销售均价加权平均；（2）不考 虑仔猪销量；（3）当商品猪出栏体重为 110-120 公斤时。 高州保持优势生产，健康度提升徐闻成本下降显著，文昌成本未来仍有较大下 降空间。2023 年各项目生猪完全成本都有显著下降，当销售均重为 110-120 公斤时， 徐闻项目的完全成本为 17.41-17.63 元/公斤，对应 2022 年为 19.73-19.74 元/公斤， 每公斤成本降幅为 2.2 元/公斤左右；高州项目的完全成本为 15.24-15.27 元/公斤， 对应 2022 年为 15.99-16.30 元/公斤，每公斤成本降幅为 0.73-1.06 元；文昌项目的 完全成本为 19.02-19.39 元/公斤，对应 2022 年为 20.27-20.32 元/公斤，每公斤成 本降幅为 1 元左右。

徐闻项目成本改善最为明显，据公司投资者活动记录表，徐闻生产成绩的显著改 善主要受益于猪群健康度的提升，另外生产效率提高和产能利用率提升也降低了头均 折旧与费用摊销，最终表现为成本改善。目前徐闻项目在三个项目中成绩中等，我们 认为未来徐闻项目能够通过吸取优秀项目经验提升管理水平，成本仍有较大下降空间。 文昌项目也取得了显著进步，但目前完全成本水平依然较高，主要原因在于前期 项目发生环保事故，环保问题整改，既需要公司投入大量的人力物力，整改过程中项 目也需要清栏，影响正常的生产经营，据公司官网定期公布的项目检测报告，文昌项 目目前整改顺利，公司官网定期对相关指标进行公示，未来随着项目恢复正常生产经 营、满产满付，单位成本有望进一步下降。 高州项目为公司的标杆项目，继续保持优势生产。考虑到费用，根据公司投关活 动记录表中 2022 年育肥平均成本及三费贡献，我们预计 2022 年公司整体完全成本接 近 18 元/公斤，而高州项目仅为 16 元/公斤左右（见“表 1”测算），优势显著。高 州项目成绩优异的主要原因在于“6750”工业化模式的良好运转，高度工业化和智能 化极大节约了用工成本，另外高州项目是公司自供种体系搭建完毕之后才引种，内部 供种均匀且成本较低。2023 年，随着饲料成本的进一步下降，高州项目完全成本继 续下降，全年头均亏损控制在 50 元/头以内（见“表 1”测算）。据公司投资者问答， 2024 年 4 月，高州项目平均养殖成本已降至 12.44 元/公斤，降本显著。

3.多因素助力成本下降，四周批高周转模式是关键

公司自 2019 年明确以“深化农业主业”为核心的发展战略，确立以现代农业为 主业，对于房地产业务仅存量开发，至兴建猪场，到现在不到 5 年时间，已实现生猪 出栏量接近 200 万头，且在猪价持续磨底时期，实现成本显著下降，是多方努力的结 果，探其究竟我们认为以下几点为公司成本下降的主要原因：（1）产能利用率逐渐提 高，四周批全进全出生产模式达到效益最高、最经济的状态，工业化高周转带来产能 高利用率和猪群健康度提升；（2）据公司投关活动记录表，饲料成本在生猪养殖成本 中占比超过一半，原料及饲料成本下降直接带来成本显著下降；（3）精细化管理提升 健康度，各生产指标稳定向好；（ 4）前期外购高价种猪逐步淘汰，由公司徐闻扩繁场补充新的后备母猪，断奶仔猪成本中母猪折旧摊销等下降，带来断奶仔猪成本和养殖 成本显著下降。

3.1.四周批全进全出，尽显工业化高周转

据四川省农业农村厅，猪批次化生产模式是借鉴早期的工业化批次式生产模式， 在实际应用中逐渐转变为猪等禽畜生产模式。此模式利用了全进全出的生产方式，将 生产阶段或日龄在同一批次的猪只圈养在一起，又同一批次转群或出栏，使猪群的健 康状况、生产性能（增重速度、饲料报酬及上市日龄等）保持在最佳状态。相比传统 连续生产的方式，批次化生产将不同阶段的猪只隔离，在实际生产中，由连续难以分 割状态的猪群，人为分为若干个群体，每个群体生产状态一致，利于批量针对性的管 理。 根据信得科技微信公众号，从母猪繁育周期来看，母猪妊娠期约为 114 天，泌乳 期为 21-28 天，因此仔猪一般在 21-28 天后断奶，断奶至配种间隔为 5 天，那么母猪 从妊娠到下次配种的周期大概为 140-147 天。根据信得科技微信公众号，目前常用的 批次间隔为 1 周批、3 周批和 4 周批，因此母猪批次数为母猪繁育周期除以批次间隔。 1 周批和 3 周批均需将将分娩舍分为多组，4 周批能够实现整个分娩环节全进全出。

公司项目无论是平层还是楼房养殖均采用“6750”养殖模式及四周批全进全出模 式。“6750”模式是指每条生产线配备 750 头祖代母猪和 6000 头父母代母猪，对应 6 栋育肥楼，年出栏生猪 15 万头，繁育育肥一条龙封闭式管理，基本无需对外引种， 也减少了仔猪和后备母猪的周转，极大降低了疫病传播风险；在生产上，采用四周批 全进全出模式，全场分娩舍母猪为 1 个批次，所有小猪在 7 天内出生，21 天断奶， 每 4 周转入、转出销售一次。四周批模式讲究四同时：同时配种，同时分娩，同时断 奶，同时出栏。随着产能利用率提升，养殖成本中职工薪酬、总部费用、折旧、水电 等支出摊薄，且满产满付使得经营达到效率最高、最经济的状态。

（1）首先，四周批模式母猪繁殖周期为 140 天（妊娠&提前上产床 114 天+哺乳 21 天+断配 5 天），每 4 周（28 天）一批，每批次分为 5 群进行，每群母猪数量为 1200 头，我们将其编号为妊 1、妊 2、妊 3、妊 4、妊 5；（2）假设 2023 年最后一批 小猪断奶时间为 2023/12/31，由妊 1 提供，根据妊娠 114 天，哺乳 21 天可以推断其 妊娠开始于 2023/8/18，由于每 28 天集中分娩、断奶，因此如下表所示，妊 2、妊 3、 妊 4、妊 5 分别于 2023/9/15、2023/10/13、2023/11/10、2023/12/8 开始妊娠，断 配结束的妊 1 于 2024/1/5 日进入新一轮；（3）假设配种分娩率为 88%、窝均断奶仔 猪数为 11 头、育肥猪上市率为 90%，因此四周批模式下，一年可实现 13 批集中分娩 和断奶，6000 头母猪可提供分娩窝数 13728 窝，断奶仔猪数 151008 头，出栏肥猪 135907.2 头。（4）每批次母猪的产房占用时间为 4 周，每四周转入转出一次，因此 当配种分娩率为 100%时，6000 头母猪需配备 1200 个产房，可实现全进全出。

我们同时对其他周批次进行模拟，发现：每种批次化生产模式都有优缺点，适 用生产规模也不同，其中 4 周批生产模式节奏快、生产效率和产能利用率更高。以 6000 头母猪为例模拟各批次化生产模式的运转情况发现，（1）从批次群数来看：1 周 批批次群数最高，4 周批群数相对较少，其批次群数高的好处在于批次劳动强度较小， 灵活性强，每周工作节奏稳定，操作简单且效率高，但每周都有相应的工作安排，导 致工作繁琐，员工休假难以安排；批次少的优点在于工作安排更为集中，员工有较多 间歇性时间休息，员工福利更高，但是其对员工要求更高，且每批次工作强度大；（2） 从需匹配产房个数来看：3 周批所需产房数量最多，1 周批（21 天断奶）和 4 周批所 需产房数量最少；（3）从母猪年产胎次来看：四种模式年产胎次均大于 2，其中 3 周 批年产胎次最低，1 和 4 周批年产胎次均为 2.29；（4）从产出率（断奶仔猪数/产房 数量）来看，3 周批产出率最低， 1 周批和 4 周批产出率最高；（5）从分娩舍分组来 看，4 周批可实现全进全出，有利于猪群饲养管理和后续销售。

我们在进行各生产模式模拟时，假设各批次下生产指标（配种分娩率、窝均断奶 仔猪数、育肥猪上市率）均相同，而全进全出的生产模式可以实现同时配种、同时分 娩、同时断奶和同时出栏，且一批次对应产房可实现全进全出，从而减少人流、物流 以及猪群的接触，降低生物安全风险，我们认为该模式下，一方面高周转带来高生产 效率，另一方面也有助于生产成绩的提升，进一步提升产出率及产量。 公司一条“6750”生产线包括 750 头祖代母猪和 6000 头二元母猪，楼房猪舍中， 共有 2 栋种猪楼和 6 栋育肥楼。根据四周批生产模式，全场分娩舍母猪为 1 个批次， 所有小猪在 7 天内出生，21 天断奶，每 4 周转入、转出销售一次；每栋育肥楼的设 计存栏规模为 12000 头，当配种分娩率为 88.5%，窝均断奶仔猪数为 11 头时，四周 批模式下，每批次断奶仔猪数为 11682 头，每批断奶仔猪刚好适配 1 栋育肥楼，且不 仅分娩舍可以实现全进全出，由于批次化生产，育肥猪健康度和整齐度高，育肥到销 售也可以实现全进全出。采用该种模式有利于防控疫病传播，另外也提高育肥猪出栏 的整齐度便于后续销售。

母猪批次化生产管理技术是养殖行业中的重要管理技术，相比于连续生产，批次 化生产更贴合工业化生产模式，尤其是非瘟后时代，规模化程度提升，批次化生产在 大型规模场中盛行。目前国内多数上市猪企在探索及落实批次化生产模式，如金新农 提出 2024 年将进一步强化以“批次化”为核心的生猪生产管理工艺；唐人神的母猪 生产以“周”为节律，保育和育肥按照全进全出批次化生产；东瑞股份的饲养管理模 式也包括全进全出和批次化生产等。我们认为公司作为养殖行业的新秀，具有显著的 后发优势，在养殖项目落地之初即设计“6750”一条龙模式和四周批全进全出模式， 并在后续的生产管理中严格落实，目前随着公司各项目逐渐满产，四周批模式在提高 生产指标和产出水平等方面显示出优越性，成本下降可观。目前高州贺州项目高水平 运行，文昌项目环保整改完成恢复正常生产，徐闻项目猪群健康度改善生产成绩显著 改善，且四周批模式对于人员素质要求较高为公司培育、储备了优秀人员，模式复制 未来可期。

3.2.饲料全面自供叠加原料价格下降，推动成本降幅可观

目前公司各项目配建饲料厂均已投产运营，饲料供应从委托加工模式转为自供 自产模式，可降低代工及运输费用等成本。高州年产 18 万吨猪饲料厂于 2021 年 11 月率先投产，贺州饲料厂（年产 36 万吨猪饲料及 6 万吨预混饲料）、文昌饲料厂（年 产 12 万吨猪饲料）及徐闻饲料厂（年产）也在 2022 年陆续投产，饲料自供一方面有 助于生物安全防控，另一方面公司将原料和饲料掌握在自己手中，有助于控制成本， 降低代工费和运输费用等成本，有利于养殖综合成本降低。 原料及饲料价格高位回落，公司持续受益。2021Q1-2024Q1，饲料主要原料豆粕 和玉米价格经历冲高回落，玉米价格和豆粕价格在 2022Q4 达到高点，后持续回落至 今，饲料价格走势与豆粕价格基本一致。2022Q4 开始的原料及饲料价格下降推动养 殖成本下降，由于饲料成本在养殖成本中的占比约为 60%，饲料价格高位回落至今跌 幅为 16%，可带来单公斤养殖成本的下降幅度约 9.5%。

3.3.精细化管理提升健康度，生产成绩提升显著

公司持续推进精细化管理，改善猪群健康度，进一步提升生产指标，提升断奶 数、存活率等指标。据公司微信公众号，精细化管理主要体现在：（1）精准营养： 根据猪只日龄等生长情况设置标准饲喂套餐，将饲料和饮水按需定量运送；（2）精准 监测：在生产过程中，记录分析猪日龄、日增重等全生命周期生长结果数据，实现从 出生到保育、育肥各个阶段的养殖生产批次化管理；（3）精准环控：公司猪舍采用全 自动环控模式，根据不同猪只不同生长阶段所需适宜温度湿度，通过风机、水帘、保 温等设施来调节环境；即使进行自动刮粪、空气过滤、污水处理、保证猪舍卫生；（4） 精准免疫：公司构建以场区中央大药房为核心的批次化免疫模块，打造线上免疫、保 健，提高猪群健康管理能力；根据食品安全的管理办法和国家标准的休药期，设置猪 只日龄校验环节，按时按量审理用药，简化流程且加强生产规范；（5）精准决策：通 过构建数据库，实现养殖场运营数据实时智能预测，辅助管理层高效科学决策，以数 据驱动智能养殖。

得益于精细化管理，公司猪群健康度显著提升，其中窝均活仔数由 10.5 头左右 提升至 2024 年 4 月的 11 头；断奶仔猪成本由 420 元/头左右下降至 2024 年 4 月的 325 元/头，下降接近 100 元/头；育肥猪上市率近两个月也稳定在 90%。我们对断奶 仔猪生产成本的下降对育肥猪成本的影响做了敏感性测试发现，当出栏体重为 110kg 时，断奶仔猪成本下降 20 元/头-120 元/头带来的肥猪成本降幅为 0.18-1.09 元/公 斤，当出栏体重为 120kg 时，断奶仔猪成本下降 20 元/头-120 元/头带来的肥猪成本 降幅为 0.17-1.00 元/公斤，因此健康度提升带来的成本下降是非常显著的。

3.4.高价种猪淘汰，自供种降低种猪折旧摊销

公司进入生猪养殖行业时正值周期高点，受 2018 年开始的非瘟影响，能繁母猪 产能大幅度去化，市场母猪供给不足叠加养殖高利润带来的高需求，母猪价格高企， 造成种猪成本和折旧费用较高。 据 Wind 数据，二元母猪销售价格从 2019 年 2 月开始上涨，至高点涨幅达 222.32%，随着产能恢复，二元母猪价格于 2021 年 5 月底开始高位回落。从公司引种 时间来看，据公司公告，截止 2020 年年底，公司徐闻一期、二期项目率已实现引种， 于 2020 年 5 月开始引种投产，高州项目于 2020 年 10 月开始引种投产，徐闻三期、 文昌项目和贺州项目还在建设中，而 2020 年年底，公司母猪存栏超过 4 万头。文昌 项目自 2021 年 2 月开始引种，于 2021 年 4 月 28 日引种完成实现满产。据公司 2021 年 9 月投关活动记录表，徐闻项目投入生产后，公司在徐闻项目构建 1500 头的核心 群和 6000 头的扩繁群，为未来投产项目提供一定量的种猪需求，至 2022 年 4 月，公 司自供种体系已搭建，可为后建项目供应母猪，贺州一期项目于 2021 年 9 月进猪完 毕开始闭群生产，二期项目于 2022 年 9 月进猪完毕开始闭群生产，由此推断，贺州 二期项目引种时的后备母猪均来自徐闻的内部扩繁场。

公司种猪的折旧年限为 2-3 年，至 2023 年开始，2020 年引种的部分高价种猪已 经可以实现淘汰，替换为公司自供种体系中价格较低的种猪，降低断奶仔猪的母猪摊 销成本，从而降低公司养殖成本中的种猪折旧成本。随着高价母猪的全部淘汰，公司 断奶仔猪成本及养殖成本未来有望进一步降低。

4.能繁母猪持续去化，猪价开始底部回升

2023 年全年猪价表现平淡，下游养殖持续亏损，能繁母猪存栏量持续下降。能 繁母猪存栏量一般对应 10 个月后的生猪供应。从近一年各月份对应前 10 个月能繁母 猪存栏量数据来看：（1）2023 年 2 月至 3 月，（其对应 10 个月前）能繁母猪存栏量 环比分别减少 1.94%/0.19%，理论上生猪供应将逐月减少，但此时适逢春节前后，节 前养殖端出栏积极，供应充裕，节后为传统消费淡季，消费端疲软，生猪价格持续下 降。（2）由于 2022 年 4 月开始猪价逐步回暖，2023 年 4 月至 11 月，（其对应 10 个 月前）能繁母猪存栏量环比持续增加，导致生猪出栏总体供应充足，冬季疫病扰动下 7 月下旬猪价有所反弹，但 17 元/公斤猪价仅维持一个月便再度下跌；（3）随着 2022 年 10 月猪价高位回落，2023 年初能繁母猪存栏环比减少，对应 2023 年 12 月至今年 2 月生猪供应减少。叠加春节备货、极端天气及疫病影响，出现翘尾行情。总体来看， 2023 年全年猪价表现平淡，自繁自养生猪养殖从 2023 年年初持续亏损至今，至 2024 年 4 月底已亏损 15 个月（其中 2023 年 8-9 月仅 1 个月实现扭亏为盈），另外本轮的 亏损幅度（最大亏损和平均亏损）仅次于 2021 年下半年和 2022 年上半年。

前期产能持续去化，对应今年下半年生猪供应逐月减少。近期生猪价格出现了持 续且较大幅度的上涨，根据猪易通数据，6 月 3 日全国外三元的生猪均价已经接近 18.5 元/公斤，每公斤上涨 0.65 元，而 5 月 10 日猪价不到 15 元/公斤，半个多月时 间生猪价格每公斤上涨接近 3.5 元，分省来看，目前除了云南省和海南省以外，猪价 均超过 18 元，有 6 个省超过 19 元/公斤。我们认为近期猪价上涨的主要原因在于： （1）2023 年全年猪价低迷，行业整体亏损，整个产能处于持续去化的状态，由于能 繁对应 10 个月后的生猪供应，目前生猪供应呈现逐月减少的状态，另外 2023 年四季 度仔猪价格暴跌，由于母猪可以同时提供肥猪和仔猪产品，去年肥猪全年亏损，但养 殖场户可以通过出售仔猪回血，仔猪价格暴跌的背景下，母猪养殖利润进一步下挫， 由此导致低补栏对应当前的出栏量出现显著收缩；（2）需求端：春节后猪肉需求最淡， 因为居民还在消耗节前的备货，春节后至现在猪肉需求总体回暖，叠加目前临近端午 节，备货在一定程度上提振猪肉需求，支撑猪价上行；（3）情绪方面，由于近期猪价 持续大幅度上涨，市场对于后市看涨情绪较浓，叠加目前饲料价格处于低位，压栏成 本偏低，养殖端挺价惜售情绪依然存在。总体来看目前供需推动下，猪价依然处于上 行通道中。展望后市，一方面下半年迎来猪肉消费的旺季，且从产能推断 23 年下半 年能繁存栏量降幅呈逐月放大趋势，生猪供应或加速减少，但是也存在二育和压栏生 猪出货时带来的供给压力，我们对下半年猪价偏乐观。 随着猪价上涨，目前生猪养殖利润转正，据 wind 数据，自繁自养生猪养殖于今 年 5 月第四周实现扭亏为盈，截止 5 月 31 日头均养殖利润为 221.26 元，外购仔猪养 殖于 2024 年 2 月开始扭亏为盈（2 月最后一周利润转负后回升），截止 5 月 31 日头 均养殖利润为 335.54 元，行业基本面出现显著改善，我们认为未来随着成本改善及 猪价上涨，头均盈利有望进一步扩大。公司猪肉产品主要销售市场为广东，广东地区 生猪价格高于全国平均水平，未来产能释放、猪价上涨与成本下降有望持续增厚公司 的收入和利润水平。

编辑：火腿肠