2024年重庆银行研究报告：息差拖累效应减弱+不良新生成压力减轻，基本面向好趋势明显

一、重庆银行概览：立足本源，公司业务为强

重庆银行的前身是 1996 年成立的重庆城市合作银行，由 37 家城市信用社和 1 家市联社 的原股东、重庆警通实业总公司等 39 家企事业单位、重庆市财政局等 10 家地方财政局 共同发起设立，并于 2013 年、2021 年分别在 H 股、A 股上市。2023 年重庆银行实现 营业收入、归母净利润分别为 132.1 亿元、49.3 亿元，ROA、ROE 分别为 0.72%、10.14%。 截至 2024 年一季度末，重庆银行总资产规模达 7808 亿元，贷款总额为 4075 亿元，在 17 家上市城商行中规模均排名第九。

股权以当地国资为主，管理层新到任。截至 2023 年末，包括渝富资本、重庆水利投资 集团、重庆地产集团在内，隶属于重庆市国资委的三家公司合计持有重庆银行股份的 28.60%。2007 年重庆银行引入境外战略投资者大新银行，成为其第二大股东，持股 13.20%。公司现任董事长杨秀明于 2023 年 12 月加入重庆银行，现任行长高嵩于 2023 年 7 月加入重庆银行，两人分别长期供职于农业银行、重庆农商行在重庆地区的分支机 构，对重庆市银行业整体发展情况较为熟悉。 重庆市贷款占比近 8 成，主要集中在重庆主城区。截至 2023 年末，重庆银行下设包括 总行营业部、小企业信贷中心及 5 家一级分行在内的共 183 家分支机构，网点覆盖重庆 市所有 38 个区县，并在四川省、陕西省及贵州省三个西部省份设立 31 家异地网点。从 贷款投放区域来看，重庆银行在重庆市、陕西省、贵州省、四川省的贷款占比分别为 77.5%、 8.5%、6.3%、7.7%，信贷投放主要集中在重庆本地。与当地最大区域银行重庆农商行 对比，重庆银行主要立足于重庆中心城区，中心城区网点数量占比为 51%，而重庆农商 行 80%以上的网点均集中在县域地区，两家银行之间形成错位竞争。

重庆银行是典型的公司银行

1）从主要业务发展策略来看，重庆银行公司业务定位于“立足本源”，紧扣成渝地区双 城经济圈建设，主动研发满足客户需求的金融产品，与政府部门、事业单位以及大型企 业集团在结算存款、财政资金等方面开展业务合作。小微业务板块坚持“更小更微更草 根”的经营策略，丰富产品模式，推出结算户转有贷户“流水贷”、中小微商贸企业“渝 贸贷”、电信经销商“通信链快贷”等批量定制产品。截至 2023 年末，国标口径的小微 企业贷款在重庆银行对公贷款中的占比达到 45.6%，以普惠小微口径来看，普惠户均贷 款规模不到 100 万元。零售业务不断拓展客户基础，为重庆市各级行政机关及事业单位 发行了专属的工资代发卡，并积极拓展本地个体工商客户。

2）以分部业务对营收的贡献比例来看，2023 年重庆银行实现营业收入、归母净利润分 别为 132.1 亿元、49.3 亿元，重庆银行近 70%的营收、75%的利润来自公司业务，在上 市城商行中，公司业务的营收贡献比居于前三。从手续费及佣金净收入的贡献来看，重 庆银行 2023 年手续费及佣金净收入占比为 3.1%（中西部地区银行占比普遍不高），主 要由资金业务贡献，2023 年代理理财业务收入在全部手续费及佣金收入中占比达 55.3%。

3）信贷结构上看，2017 年以来重庆银行对公贷款占比基本维持在 60%左右，其中基建 类4、制造业、批发和零售业以及房地产业为主要信贷投向，2023 年上述四个行业在全 部贷款中的比重分别为 45.0%、7.1%、5.5%、2.5%，合计达 60%。受消费信贷业务调 整及房地产行业景气度下行影响，重庆银行个人贷款占比在 2019 年后整体有所回落， 截至 2023 年末，个人贷款占比 24.3%，其中住房贷款、信用卡贷款、消费贷、经营性 贷款占比分别为 10.3%、5.7%、2.5%、5.8%。

4）从金融资产投资明细来看，近年来重庆银行持续加大标准化债券配置力度，非标类 投资占比明显收缩。截至 2023 年末，重庆银行金融资产规模达 2807 亿元，在总资产中 的占比为 36.9%，其中相对低风险的国债及政府债、政策性银行债以及商业银行债在总 资产中的占比达 20.9%，企业债占比 9.1%（发行人主要是重庆本地城投企业），非标投 资占比自 2019 年的高点 18.1%持续压降至 2023 年末的 5.9%。

二、重庆银行三大关注点

2023 年以来伴随重庆市经济回暖企稳，重庆银行基本面也开始出现边际改善，2024 年 一季度重庆银行营业收入、归母净利润分别为 34.0 亿元、15.4 亿元，分别同比增长 5.2%、 增长 4.0%（2023A 增速分别为-1.9%、+1.3%）。展望未来，重庆银行基本面正积累更 多改善因素，在成渝经济圈建设机遇下，营收和利润增速有望保持平稳增长。 1）贷款增速中枢预计在 10%左右：2023 年以来，在重庆市各项稳增长政策推动下， 重庆市 GDP 增速重新回到领先全国的优势位，在成渝双城经济圈建设规划引领下，市级 重点建设项目投资继续提速。2023 年重庆银行信贷（剔除票据融资）投放增速达 13.9%， 较 2022 年大幅提升 8.5pc。展望未来，在成渝双城经济圈战略的带动下，重庆银行规模 增长有望继续提速，我们预计未来重庆银行贷款增速中枢有望保持在 10%左右。 2）息差拖累效应减弱：在行业整体面临较大的息差压力的背景下，重庆银行的息差有 望在消费贷业务调整期结束、长期限高息存款重定价两个因素叠加下，减缓息差下行压 力，我们预计重庆银行 2024 年息差降幅有望好于同业。 3）资产质量包袱减轻：重庆银行资产质量改善的趋势较为明显，2023 年重庆银行的不 良生成率仅为 0.53%，较 2022 年大幅下降 120bps，自 2021 年达到高点 1.81%以来延 续下行趋势。此外，信用成本也从 2020 年的 1.60%持续下降至 2023 年的 0.83%。重 庆银行不良贷款核销力度在 2021-2022 年达到顶峰，每年核销转出规模在 50 亿左右， 2023 年回落至 16 亿元，重新回到正常年份的平均水平。

2.1 区域经济回暖，成渝经济区建设机遇带动贷款增长提速

重庆银行以重庆市为主要展业地区，2022 年重庆地区在全国宏观经济下行叠加重庆地区 引导工业企业让电于民等因素影响下，各项经济指标表现弱于全国平均水平。受此影响， 2022 年重庆银行规模扩张有所放缓，贷款增速为 11.6%，较 2021 年增速下降 1.1pc， 更明显的是，剔除票据贴现后的实际信贷投放增速仅为 5.4%，较 2021 年下降 4.8pc， 为历年来的低点。 2023 年以来，在重庆市各项稳增长政策推动下，重庆市 GDP 增速重新回到领先全国的 优势位，在成渝双城经济圈建设规划引领下，市级重点建设项目投资继续提速。2023 年 重庆银行信贷（剔除票据融资）投放增速达 13.9%，较 2022 年大幅提升 8.5pc，24Q1 进一步提升至 14.5%。展望未来，在成渝双城经济圈战略的带动下，重庆银行规模增长 有望继续提速，我们预计未来重庆银行贷款增速中枢有望保持在 10%左右。

重庆市经济概览：固定投资占比高，民营经济活跃。 1）经济体量大，城镇化率高。重庆是我国四大直辖市之一，2023 年重庆市 GDP 突破 3 万亿，在全国 35 个一二线城市中排名第五。人均水平来看，重庆人均 GDP 达 9.41 万， 高于全国的 8.94 万，城镇化率达 71.7%，高出全国 5.5 个百分点，都市经济圈城镇化率 高达 79.8%（2022 年数据），已进入相对成熟的发展阶段。 2）工业基础雄厚，积极发展新兴产业。重庆作为中国西南地区和长江上游地区的经济 中心、交通中心和物流中心，是国内老牌工业基地。重庆支柱产业主要为电子设备制造 业（全球最大笔记本电脑生产基地，富士康等厂商均有入驻）和汽车制造业（以长安汽 车等企业为代表），分别占全市工业总产值的 23%、17%（2022 年数据）。近年重庆市 重点推进先进制造业产业升级，计划打造三大万亿级主导产业集群，包括智能网联新能 源汽车、新一代电子信息制造业以及先进材料业。 3）民营经济活跃，小微土壤好。2023 年重庆民营经济增加值近 1.8 万亿，占全市经济 总量的 59.5%，据重庆市工商联数据显示，截至 2022 年底，重庆市科技型企业中 99.6% 均为民企。从企业规模来看，按照利润总额口径比较，重庆市小型、微型企业的利润贡 献占比达 35.7%，超出全国（28.7%）7 个百分点。 4）固定投资占比高，消费潜力大。从经济驱动因素来看，截至 2023 年末，重庆市固定 资产投资完成额与 GDP 的比值为 75.8%，明显高于全国的 50.1%。社零消费品占 GDP 比重达到 50.2%，在“2023 福布斯中国消费活力城市榜”中，重庆名列第四，仅次于 北京、上海、广州。

重庆市发展目标： 成渝经济圈的战略部署最早在 2011 年提出，进入十四五新时期后，成渝经济圈上升至 国家战略层面。重庆市依据《成渝地区双城经济圈建设规划纲要》，也提出了《重庆市推 动成渝地区双城经济圈建设行动方案（2023—2027 年）》、《重庆市城市基础设施建设“十 四五”规划（2021—2025 年）》、《深入推进新时代新征程新重庆制造业高质量发展行动 方案（2023—2027 年）》等配套方案： 1）经济总量：到 2027 年主城区 GDP 超过 3 万亿（对应年增速 6.7%，按 2023 年末计 算，后同），全市社会消费品零售总额达到 1.65 万亿（年均增速 2.2%），进出口总额 1.1 万亿（年均增速 11.4%），居民人均可支配收入 5 万元（年均增速 7.4%）。 2）基础设施：2022 年 6 月发布，提出多项发展目标，包括建成主城都市区“1 小时通 勤圈”，全市新增城市道路 2700 公里以上，城市轨道交通运营及在建里程力争达到 1000 公里以上，以及实施 1 亿平方米老旧小区改造计划等。 3）制造业：规模以上工业企业营业收入超过 4 万亿元，结构上重点支持战略性新兴产 业、高技术制造业，增加值占比分别要提高至 36%、22%，实现“33618”现代制造业 集群5体系初步形成。企业主体方面，实现制造业单项冠军、专精特新“小巨人”、高新 技术企业和科技型企业四个“倍增”，分别增加至 30 家、500 家、1.27 万家和 8.6 万家。

多措并举，2023 年重庆市经济重回优势位

2020 年以来受外部环境影响，以及 2022 年重庆市高温限电保民生用电叠加影响下，自 2021年开始，重庆市GDP增速领先全国的优势不再，2022年重庆市GDP增速仅为2.6%， 比全国低 0.4pc，相应地，重庆市固定资产投资增速回落至 0.7%，比全国低 4.4pc，重 庆市贷款增速回落至个位数（6.7%），比全国低 3.7pc。 2023 年初，重庆市发布《重庆市稳经济政策包（第三版）》，涉及 11 个方面、181 条政 策。自 2023 年下半年开始，重庆市工业增加值累计增速开始实现反超，全市 GDP 增速 也在 2023 年三季度达到 5.6%，重新高于全国的 5.2%。2023 年 11 月，重庆市发改委 发布《关于印发重庆市推动经济运行持续好转政策措施的通知》，从促进金融服务实体经 济、支持民营经济发展、加大消费供给力度、降低企业成本四个维度提出具体举措，推 动重庆市经济运行持续向好，2023 年四季度以来，重庆市固定投资、社零、净出口指标 均呈现转好趋势，凸显重庆经济的韧性，2024 年一季度招商引资项目到位资金 1025 亿 元，同比增长 17.25%，实现开门红。 在各项举措推动下，2023 年重庆市 GDP 增速达 6.1%，比全国高出 0.9pc，市级重点建 设项目累计完成投资 4858 亿元，同比增长 18.4%，固定资产投资增速提升至 4.3%，高 出全国 1.3pc，金融机构贷款增速提升至 13.3%，比全国高 2.8pc。

地方债务化解积极，多数区县财力改善及债务率下降 1）一般公共预算收入增速：2023 年重庆市一般公共预算收入达 2441 亿元，同比增长 16.0%，在全国所有省份中排名第 4 位。除城口县外，其他区县的一般公共预算收入增 速均为正，其中包含江北区、九龙坡区等 11 个区县增速超过 20%。 2）财政自给率：2023 年重庆市财政自给率为 46.0%，较 2022 年提升 3.0pc，在全国 所有省份中排名第 12 位，处于中上水平。在全市 38 个区县中，有 28 个区县的财政自 给率均有不同程度的提升。 3）债务率：为了更加全面表征地方债务压力，我们选取“地方政府债务余额/一般公共 预算收入6”，即债务率，以及“（地方政府债务余额+城投平台有息负债7）/一般公共预 算收入”，即宽口径债务率，两个指标观察。从宽口径债务率（包含城投平台有息负债） 来看，2023 年重庆市债务率达 1158%，较 2022 年下降 37 个百分点，其中有 22 个区 县的区县债务率都出现不同程度的下降。

2.2 息差改善：个人消费贷款调整结束，长期限高息存款重定价

重庆银行息差处于可比同业中下游水平

2023 年重庆银行净息差为 1.52%，净利差为 1.39%，同业比较来看，2023 年重庆银行 净息差、净利差分别在 17 家上市城商行中排名第 12 名、15 名，处于同业中下游水平。 1）拆分到生息资产收益率、计息负债成本率来看，重庆银行的息差优势项主要在于对 公贷款收益率（5.24%）和证券投资收益率（3.96%）高于上市城商行平均水平，分别 高出上市城商行平均水平 57bps、44bps（2023 年，下同），而个人贷款收益率偏低 （5.14%）、个人定期存款成本偏高（3.53%）则为息差主要拖累项，分别较上市城商行平均水平低 29bps、高 33bps。 2）拆分到生息资产、计息负债的结构上看，重庆银行的生息资产配置主要集中在对公 贷款和证券投资，在生息资产中占比分别为 33.9%、34.4%（平均余额口径，下同）， 其中个人贷款占比相对较低，在生息资产中占比为 13.7%。从负债端的资金来源来看， 重庆银行存款在计息负债中的占比为 60.4%，主要存款贡献源于公司定期存款和个人定 期存款，占比分别为 19.9%、25.9%，横向比较来看，重庆银行活期存款占比（12.1%， 期末余额口径）与上市城商行平均水平 21.0%相比偏低。

过去三年重庆银行息差累计降幅达 75bps，明显高于上市城商行平均的 41bps。在行业 整体面临较大的息差压力的背景下，重庆银行的息差有望在消费贷业务调整期结束、长 期限高息存款重定价两个因素叠加下，减缓息差下行压力，我们预计重庆银行 2024 年 息差降幅有望好于同业。

因素一：收益率相对较高的消费贷收缩压力减轻

根据重庆银行招股书披露，重庆银行积极与具备雄厚实力的互联网公司（微众银行、平 安保险集团）合作，把握居民消费升级需求下的消费贷业务市场增长空间，适时推出“快 E 贷”、“微粒贷”、“快 I 贷”、“新快 E 贷”等产品以及传统个人抵押消费贷款的升级创 新产品“幸福贷”，2019 年重庆银行消费贷增速高达 32.0%。 受 2020 年个人消费类信贷需求降低、2021 年互联网贷款新规要求地方法人银行不得跨 注册地辖区开展互联网贷款业务等因素影响，重庆银行根据监管要求审慎开展互联网联 合贷款业务，消费贷中联合贷款规模明显压降。2021 年重庆银行联合贷款余额 177 亿 元，同比下降 37.1%，相应地，重庆银行消费贷规模在 2021-2023 年持续下降，增速分 别为-35.9%、-47.8%、-6.8%，消费贷在全部贷款中的占比自 2019 年的 16.7%下降至 2023 年末的 2.5%。受此影响，重庆银行个人贷款收益率在近三年降幅达 141bps，明显 高于同业的 76bps，2023 年重庆银行零售贷款收益率（5.14%）已低于对公贷款（5.24%）。 在联合贷款业务调整期间，重庆银行也加大力度发展自营线上消费贷产品，代表产品“捷 e 贷”面向有小额贷款需求的客户（最高授信额度 30 万元，贷款期限最长 3 年，还款方 式灵活），近三年余额连续翻番。考虑到重庆银行联合贷款存量业务调整基本结束，加 之自营产品“捷 e 贷”品牌效应逐渐体现，消费贷业务迎来新的发展周期，对息差的拖 累也有望转为新的提振因素。

因素二：长期限高息存款到期重定价

2018 年以来，受货币基金、理财等分流影响，银行业对存款的激烈追逐推高存款吸收成 本，同时重庆银行树立“存款立行”的经营理念，持续加大对核心存款的吸收考核力度， 并持续提升储蓄存款占比。自 2018 年以来重庆银行公司定期存款成本、个人定期存款 成本持续走高，并在 2020 年达到阶段性高点，分别为 3.66%、3.94%，而同一时期重 庆农商行的公司定期存款成本、个人定期存款成本仅为 2.77%、2.72%。 2022 年以来，在存款利率市场化调整机制的指导下，银行根据市场利率变化情况，合理 调整存款利率水平。以工商银行为例，自 2022 年 9 月以来累计四次下调人民币存款挂 牌利率，以个人定期存款（整存整取）为例，1 年、2 年、3 年、5 年期个人定期存款累 计下调利率分别达 30bps、60bps、80bps、75bps，对三年期存款调整幅度更大。而重 庆银行在息差管控思路下也对存款挂牌利率跟进调整，1 年、2 年、3 年、5 年期个人定 期存款累计下调利率分别达 55bps、87bps、135bps、285bps，调整幅度明显超出同业 平均水平，其中对五年期存款的调整幅度较大。 考虑到重庆银行定期存款在负债端的占比较高（44.2%），并且其中个人定期存款占比相 对更高（25.7%），在 2022 年 9 月之前吸收的长期限高息存款有望在未来三年到期重定 价，对存款成本的改善作用较为明显，息差压力有望得到减轻。截至 2023 年末，重庆 银行个人定期存款规模为 1803 亿元，以重庆银行披露的个人定期存款成本（3.53%） 和个人定期存款挂牌利率（未调整前三年期 3.30%、五年期 4.80%）比较来看，重庆银 行个人定期存款预计主要以长期限 3-5 年期存款为主，假设 2024 年 3 年期、5 年期存款 各有 100 亿到期续存，对存款成本可节约 10bps，可提振息差 6bps。

2.3 包袱减轻：核销力度回落，不良生成率迎来拐点

新生成不良额率双降，核销压力明显减轻。 截至 2024 年一季度末数据，重庆银行不良率为 1.33%，较 2022 年末下降 5bps，其中 对公贷款、个人贷款不良率分别为 1.33%、1.98%（2023Q4 末数据），分别下降 40bps、 提升 68bps。从前瞻指标来看，截至 2023 年末，重庆银行关注率、逾期 90 天以上率分 别为 3.36%、1.12%，分别较上年末提升 16bps、提升 16bps。尽管在可比的上市城商 行中，重庆银行资产质量指标整体相对处于下游，但资产质量改善的趋势较为明显，具 体来看： 1）不良生成率、信用成本明显下降。2023 年重庆银行的不良生成率仅为 0.53%，较 2022 年大幅下降 120bps，自 2021 年达到高点 1.81%以来延续下行趋势。此外，信用 成本也从 2020 年的 1.60%持续下降至 2023 年的 0.83%。 2）贷款核销力度明显减弱。重庆银行不良贷款核销力度在 2021-2022 年达到顶峰，每 年核销转出规模在 50 亿左右，2023 年回落至 16 亿元，重新回到正常年份的平均水平。 3）拨备覆盖率有所回升。拨备覆盖率在 2022 年降至相对低点 211%，得益于对公不良 新生成及核销力度减小，2023 年拨备覆盖率回升至 234%。

重庆银行不良生成率较高主要集中于两个阶段： 1）2017-2018 年重庆地区经济转型期，部分高耗能、低产能的行业企业以及其上下游 企业受到一定影响（包括钢铁、煤炭、机械设备、五金产品等），不良暴露集中体现在批 发和零售业、制造业、采矿业以及个人经营性贷款（主体以批发和零售业、制造业和建 筑业等微型个体工商户为主），2017 年重庆银行不良率较年初提升 39bps 至 1.35%，上 述四个领域的不良余额增量占比达到 96.4%，不良余额存量占比达 79.3%。 2）2021-2022 年伴随国内宏观经济下行，重庆市因引导工业企业让电于民，工业生产 受到一定程度的影响，加之房地产行业景气度下行，重庆银行不良率在 2021 年有所抬 头，细分行业来看，2020-2023 年不良压力分别集中在房地产、采矿业、电热燃气及水 生产和供应业，其中采矿业、电热燃气及水生产和供应业预计主要由于大户还款能力恶 化导致，重庆银行积极采取清收和核销举措，主动压缩不良高发行业的融资，不良压力 明显减轻。 3）当前重庆银行不良压力主要集中在房地产业（2023 年末不良率 6.48%，下同）、批 发和零售业（5.19%）、个人经营性贷款（4.42%），三个行业不良占比达 52.4%。从重 庆市房地产销售市场来看，根据中指研究院数据，2023 年重庆市中心城区成交商品住宅 约 629 万平米，同比小幅增长 4.9%，二手房成交面积达 1073 万平米，同比增长 7.9%， 重庆市政府持续推动房地产市场平稳健康发展，重庆房地产销售端阶段性维稳，预计重 庆银行对公房地产不良暴露压力也将有所减轻。此外，从月度高频数据来看，重庆市规 上工业企业中的小微型企业利润累计增速自 2023 年 5 月以来出现向上改善趋势，截至 2024 年 2 月累计利润增速8已从 2023 年 4 月的-17.0%回升至 21.9%，伴随重庆经济持 续回暖，小微企业经营压力减轻（未来持续性仍可继续观察），重庆银行包括批发和零售 业、个人经营性贷款等小微领域的资产质量预计将有所改善。

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