2024年三旺通信研究报告：工业互联网行业开启上行新周期，公司多方位发力构筑高质量增长

1 工业通信领域领军企业

1.1 工业通信领域小巨人，产品服务行业领先

三旺通信是国内较早进入工业互联网通信领域的解决方案服 务商，深耕工业级市场二十余年。截至 2023 年底，公司累计获得 发明专利 35 项，实用新型专利 55 项，外观设计专利 8 项，软件 著作权 14 项，并先后获得“国家级高新技术企业”、“国家级专 精特新小巨人”等荣誉称号。目前，公司业务遍布 30 多个海内外 国家和地区，营收增长率连续两年超 30%。

公司产品体系齐全，打造“工业互联网+行业”平台。目前公 司产品包括工业以太网交换机、嵌入式工业以太网模块、设备联 网产品、工业无线产品等，广泛应用于智慧城市、智慧矿山、轨 道交通、电力及新能源、智能制造等领域。公司具有业界少有的 “工业互联网+行业”落地平台，储备的技术池能较好地满足客户 不断衍生的新需求，核心竞争力保持行业领先。

1.2 激励、回购方案落地，彰显公司高质量发展诉求

股权激励锁定核心人才，股份回购体现长期价值认可。2022 年 12 月 27 日，公司推出 2022 年限制性股票激励计划（草案）， 向 65 名激励对象首次授予 40.60 万股限制性股票，其中董监高仅 4 人，核心技术人员、核心技术（业务）骨干以及董事会认为需要 激励的其他人员为 61 人；2024 年 2 月 18 日，董事会通过“回购 方案”，公司使用自有资金 3000 万至 6000 万回购公司股票，回 购价格不超过 66 元/股。

1.3 公司整体盈利能力强，多年保持高分红比例

营收端增长率连续两年超 30%，利润端保持增长态势。2023 年公司实现营业收入 4.39 亿元，同比增长 30.90%，主要系下游 终端应用市场需求稳步增长，同时公司初步实现从产品型企业发 展为端到端全栈式解决方案型企业的发展，助力公司订单开拓能 力和市场竞争力进一步增强。2022、2023 年连续两年营收增长率 超 30%。2023 年三旺通信实现归母净利润 1.09 亿元，同比增长 13.77%，略低于营收增长率。

费用管控良好，利润率水平短期承压。公司费用率保持稳定， 近五年销售、管理、财务费用率合计 20%左右，其中销售费用率 呈下降趋势。三旺通信近五年利润率小幅回落，其中 2023 年毛利 率为 56.94%，主要系公司供应产品的多样化导致综合毛利率在短 期内存在一定的波动，长期公司将通过不断提升技术及产品优势， 使综合毛利率维持在合理、可持续的水平。

研发投入保持高位，持续沉淀核心技术储备。公司不断加大 研发投入力度，2018-2023 年研发费用率分别为 13.78%、 16.16%、17.58%、21.11%、17.18%、13.99%，多年高于 15%。公司基于战略布局，仍持续加大研发投入，重点针对时间 敏感网络、组态化边缘 AI、HaaS、超大功率 POE 等技术和产品 的开发，目前已有部分新产品应用于新行业，拓宽了产品的应用 场景。技术人员数量不断增加，截至 2023 年底，技术人员 205 人，占公司总员工数的 41%。

公司重视投资者回报，多年保持高分红比例。自 2020 年底上 市以来，公司在保证正常经营的前提下，坚持为投资者提供连 续、稳定的现金分红。公司 2020 至 2023 年分别派发现金红利 2021.10、1818.99、2029.22、3870.87 万元，分别占归母净利润 的 31.37%、30.10%、21.12%、35.40%。公司承诺进一步完善利 润分配政策，注重投资者回报及权益保护。

2 行业进入上行新周期，工业互联网渗透提升趋 势明确

2.1 政策驱动自主可控，工业互联网进入产业扩张期

工业互联网是推动产业数字化转型的重要基石。工业互联网 本质是通过开放的、全球化的通信网络平台，把多要素（包括设 备、生产线、员工、工厂、仓库、供应商、产品和客户）紧密地 连接起来，使其数字化、网络化、自动化、智能化，以降低成 本、提高效率。其中，工业互联网通信是实现全面互联的基础设 施基础，实现海量设备的接入、各要素间的网络搭建和各系统间 的相互融合，在工业领域发挥核心支撑作用。

通信系统是制造业的神经系统，使机器也能开口“说话”。 工业通信可以简单地分为 4 个层面：自动化系统内部的横向通 信、与下层现场传感和数据采集层及上层企业管理系统的纵向通 信、基于开放标准和统一协议的通信网络、移动技术和虚拟化。 通过多层面通信，实现制造业向自动化、智能化方向转型。

工业以太网技术路线占据主导地位，市场份额逐渐提升。 工业通信有三大主流技术路线：现场总线、工业以太网、工业 无线技术。工业以太网作为第三代工业通信技术，因带宽高、 时延低的优势正逐步取代工业现场总线成为工业控制系统的主流通信技术。据 HMS 统计，2018 年工业以太网首次超越传统现 场总线，2023 年工业以太网市场份额达到 68%，现场总线仅 24%。

工业互联网是新型工业化的战略性基础设施，相关政策持续 出台。工业互联网是新工业体系 的“操作系统”，将率先受益新型工业化体系建设。2023 年 11 月，工信部发布《“5G+工业互联网”融合应用先导区试点建设指 南》，鼓励各地以城市(地级及以上城市)为单位开展先导区试点 建设，通过加大政策支持力度；2023 年 12 月 28 日，国家标准化 管理委员会发布《工业互联网平台应用实施指南》系列 5 项国家 标准，与已发布实施的《第 1 部分：总则》相配套，为企业基于 工业互联网平台构建新模式提供方法指南。

中国工业互联网市场规模稳步增长，产业增加值占 GDP 比重 不断上升。据前瞻产业研究院统计，2018、2019 年中国工业互联 网市场规模分别达到 5318、6110 亿元，预计 2025 年将突破 1.27 万亿元，2020-2025 年均复合增长率约为 13%。工业互联网相关产 品与服务在交通、物流、能源等领域快速渗透，明显提升各行业 生产效率，据中国工业互联网产业经济发展白皮书显示，2022 年 我国工业互联网产业增加值总体规模达到 4.46 万亿元，占 GDP 比 重为 3.69%，预计 2023 年将达到 4.69 万亿元，占 GDP 比重达到 3.72%。根据艾瑞咨询发布的《2023 中国工业互联网平台研究报告》显示，目前国内工业互联网主要的需求仍来自于国央企、政 府部门等，走的是自上而下的发展逻辑，底层需求市场有待释 放，未来发展潜力较大。

中国工业通信市场规模增速显著高于全球水平。工业通信作 为工业互联网连接基石，市场规模随工业互联网规模同步扩大。 据 IDC、中商产业研究院统计，2020 年，我国工业通信市场规模 42.1 亿元，预计 2025 年将达到 119.6 亿元，复合增速为 23.3%。 据 Bizwit Research & Consulting LLP 统计，2022 年全球工业 通信市场价值约为 207 亿美元，预计 2023-2030 年复合增速仅 5.7%。

2.2 竞争格局良好，行业龙头大有可为

自主可控信创发展正当时，工业通信设备国产替代空间广阔。据《工业互联网技术白皮书 2022》显示，由于工业通信设备要求 能支持多种网络协议，满足严苛环境的部署要求，行业壁垒较高， 因此行业龙头市场份额较高，目前头部的前三家产品市场占有率 达 43%，国产厂商市占率较低。海外厂商依靠先发优势占据主要市 场，随着国产厂商产品性能迭代提升，成本优势逐渐显现，国产 替代空间广阔。

平台及应用解决方案市场格局分散，优势品牌集中度有望提 升。2021 年工业互联网平台及应用解决方案市场整体仍呈现高度 碎片化格局，CR6 未超过 30%。我们认为深耕行业，了解行业发展 需求与痛点的优势品牌有望获得更多市场份额。

公司技术创新能力获高度认可，市场整体竞争优势明显。 2022 年，《广东工业互联网创新指数》（广东“31 指数”）榜单 发布，三旺通信荣登榜单。此次创新指数榜单采集广东省 21 个地 市 12374 家高新技术企业、科技型中小企业近 5 年有效授权专利 和专利申请数据，开展工业互联网创新水平全景式评估。此次上 榜，代表三旺通信在技术创新等方面获得专业认可。

2.3 AI+工业互联网推动智能化升级，渗透率稳步提升

AI+工业互联网模式已成为产业智能化新范式。AI+工业互联 网模式以工业互联网的数据资源的泛在连接能力为基础支撑，发 挥 AI 边缘设备层、平台层以及应用层等多个领域的高级计算、智 能分析价值，有助于生产与服务资源在更大范围内精准、高效配 置，传统工业 AI 主要在故障检测、预测性维护等方面发挥重要作 用。 生成式人工智能工业领域落地趋势明显。1）压缩设计、迭代 时间：Divergent3D 使用生成式 AI 为阿斯顿·马丁的概念车打造 后车架，从设计的提出、对比分析，到评估其可制造性，在短短 一个小时之内就可进行 30~40 次迭代，新零件相较于传统零件重 量减轻了 40%，碰撞性能更优。2）重塑数据追踪和分析流程：生 产流程整体信息存在传递滞后问题，生成式 AI 可以快速读取多渠 道数据（识图能力），快速提取有效信息。3）提高人机交互协同 水平：大模型技术出现后，交互方式将发生革命性变化，借助大 模型可以打造更加便捷、智能的交互系统。 AI+工业互联网渗透率仍有较大提升空间。据赛迪顾问《AI+ 工业互联网平台市场研究》显示，在电子信息制造、装备制造和 石油化工行业，AI+工业互联网平台的行业渗透率仅达到 10.5%、8.6%和 8.5%。我们认为随着 AI+工业互联网渗透率逐步提升，工 业互联网产业将持续受益。

2.4 数据要素产业发展拉动智能化软硬件产品需求爆发

工业互联网数据交互成为企业数据资产变现的关键，智能化 产品将进入爆发期。数据要素已经成为与产品同等地位的工业企 业核心资产之一，因此跨企业跨平台的数据交互将成为关键点， 这将对工业操作系统的开放性和承载数据的互联互通平台的标准 化提出了极高的要求。我们认为随着工业机理数据的积累以及工 业互联网应用深度加深，基于工业互联网的智能化软硬件产品将 进入市场爆发期。

数据要素市场发展潜力大，空间广。国家发展改革委价格监 测中心副主任王建冬指出，短期看数据基础制度将催生 3000- 5000 亿元规模的数据交易市场；“十四五”期间我国数据要素流 通市场规模将达到 5000 亿元至 10000 亿元规模；在数据资本化阶 段，围绕数据资产全链条的评估、质押、融资等衍生市场，整体 潜在规模可能超过 60 万亿元。根据国家工业信息安全发展研究中 心统计，数据要素市场规模 2025 年将超 1700 亿元。

3 聚焦工业交换航道，新技术新领域带来新增量

3.1 多方位发力，构筑核心竞争壁垒

多产品布局，转型全栈式解决方案供应商。公司产品涉及工 业交换、工业网关、工业无线、工业软件、工业 AI 五大类，其中 工业交换为公司主航道，包括工业交换机、嵌入式工业交换机， 2023 年工业交换产品收入占总收入的 70.63%。同时公司正聚焦 无线通信领域产品，不断进行深度拓展。

实现平台、产品、技术融合，夯实解决方案新模式。2023 年 以来，公司以 HaaS 平台为支点，以 TSN、人工智能、数字孪生 等新技术为依托，打造了全栈式工业互联网整体解决方案。目 前，公司已初步实现从产品型企业发展为端到端全栈式解决方案 型企业，由过往单一的通信产品提供商转变为场景化的软硬件产 品解决方案提供商。根据三旺通信 2023 年年报显示，2023 年公 司解决方案业务实现营收 6473.57 万元，占总营收的 15.04%。 发挥技术与经验优势，打造多场景应用解决方案。工业互联 网通信产品进入各行业形成应用存在一定门槛，需要公司具有深 厚的技术实力与丰富的行业经验。公司实行多行业布局战略，在 智慧能源、智慧城市、智慧交通、智能制造等四大领域形成了较 高的知名度和品牌影响力，高端市场份额稳步增长，多场景应用 解决方案的丰富度大幅提升。 三旺通信针对不同应用场景提供较为完善的定制化整体解决 方案。1）智慧能源：光伏：分布式及集中式光伏监控管理、箱变 监测、储能、周界监控系统。智慧矿山：煤矿开拓、采掘、运 输、通风、洗选、安全保障、经营管理等过程。2）智慧城市：综 合管廊：智能监控系统、地下城市综合管廊系统、智慧综合管廊 系统、管廊视频监控系统等。平安城市：园区监控、园区周界、 海防/边防、雪亮工程、综治项目。3）智慧交通：城市轨道交通： 地铁、PIS、BAS、AFC、屏蔽门、门禁、CCTV、ISCS、 PSCADA、信号系统、通信系统等，公司拥有全系列的城市轨道 交通通信系统解决方案。4）智能制造：电子、食品、汽车、家 电、冶金、石化等领域的生产自动化系统、上下料系统、智能分 拣系统、智能机器人系统、机器视觉检测系统、设备资产维护系 统、厂务管理系统、能效管理系统、智慧工厂、仓储自动化系 统。

研发加速，技术引领。公司持续加大时间敏感网络（TSN）、组态化边缘 AI、HaaS、超大功率 POE 等技术和产品的开发，目 前已有部分新产品应用于新行业，拓宽了产品的应用场景。2022 年 8 月，三旺通信首次发布 TSN 确定性网络端到端解决方案，不 同于实时以太网和标准以太网，TSN 可实现“同一”网络的数据 传输，即周期性的控制通信需求和非周期性的数据在同一个网络 中传输，有望为工业通信带来新的变革。截至 2023年 11月，公司 已面向行业 16 个子领域提供定制化的 TSN 数字化解决方案。

3.2 打造平台化服务能力，铺垫公司跨越式增长

公司打造 HaaS 标准化工业互联平台，满足企业低成本数字 化需求。目前工业互联网平台仍存在标准化体系不完善问题，导 致协议不互通、系统不兼容，信息孤岛林立、海量异构数据管理 困难。基于此，公司开创性提出的“HaaS 硬件即服务”理念，推 出了 HaaS 工业互联网异构系统互联互通平台，连通 IaaS、 PaaS、SaaS 等各层工业互联网平台，打破传统连接壁垒。同时 HaaS 利用可视化网络规划设计组件，打包数字化硬件、软件、平 台组件等，为用户提供可视化、可管理、易管理的数字化“工 具”，助力企业实现资源复用及迭代升级的加速，快速低成本实 现数字化。目前，HaaS 可广泛的应用到制造、矿山等具有典型场 景和转型需求的行业中来。

HaaS 助力企业实现全生命周期的数据管理能力。HaaS 目前 可以实现工厂自动化层面上的从网络规划、到网络应用管理、数 据采集、人工智能的品控质检，再到生产安全的全段管理。公司 计划增加自动化过程当中的能耗管理、预测性维护以及生产安全 方面的管理，进一步强化公司对于整个工业数字化底座的提升作 用。 发力数实融合，打造智能工厂解决方案。智能工厂是利用先 进的数字技术和自动化技术来管理和优化工厂整个生命周期的过 程，这些技术包括物联网、大数据、人工智能等。2023年11月24 日，三旺通信在公众号发文称，公司携手天津波音打造智慧工厂， 整体方案建设以“互联互通”为基础，在同一平台下实现集中管控、 监测、预警提示和可视化管理。我们认为三旺通信不断提高平台 化服务能力，潜心打磨以数据智能为驱动的细分行业解决方案， 将提升公司在产业链中的话语权和参与度，加快获取市场份额。

完善 AI 业务中台能力，全面管理边缘 AI 计算设备、应用。 2023 年，公司进一步完善了 AI 业务中台能力。AI 中台能够实现实 时监控和管理硬件版本、系统版本、工具版本、实时在线情况、 资源占用率等各项参数，辅助边缘分布式运算系统的资源调度， 保障系统运行的稳定性。此外，公司对中台侧已经集成的边缘 AI 应用组态开发工具功能进一步拓展和优化，并且开发了对应用的 预览工具，边缘 AI 视觉应用开发者能够在应用部署前充分地对应 用进行调整和优化，以保障应用效果。

3.3 把握国际市场机遇，开启海外新征程

加大海外市场营销力度，加快渠道布局与拓展。营销方面， 2023 年，公司参加了日本 IT WEEK、意大利 SPS Italia、越南 Vietnam ETE 2023、迪拜 Gitex、美国 SCTE、德国 SPS IPC DRIVES 等相关会议及展览，向世界展示三旺通信的产品与技术； 渠道方面，采用直销和代理商经销相结合的模式。针对最早开放 的国家，公司统筹制定了海外战略规划和市场策略，加大市场调 研力度与人力资源投入，全力开辟新的销售渠道，并进一步优化 了客户服务的流程和机制；产品方面，欧洲地区对品质、品牌和 认证要求较高，进入壁垒较高。三旺通信前期在欧洲市场已有项 目积累，在海外客户中有良好的口碑和认可度。 海外市场持续突破，立足东南亚角逐欧美。公司高度重视海 外市场，发展初期目标瞄准东南亚地区，而后将海外市场重心转 移至欧美地区。2023 年公司在德国、意大利、西班牙、巴西、韩 国、奥地利、埃及、阿根廷、英国、越南、泰国等多国的营收实 现稳步增长，全年海外市场实现总营收 4667.45 万元，同比增长 20.51%。相较于海外公司，三旺通信产品综合性价比更优，对客 户需求响应速度快，具备本土化服务优势，在细分市场渗透能力 更高，未来将加快海外市场渠道的布局与拓展，建立海外直营渠 道，力求实现国内和海外双轮驱动、快速发展。

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