2024年创业黑马研究报告：加速中小企业成长，AI赋能有望拓展企业服务空间

1. 助力中小企业成长，业绩迎来拐点

创业黑马成立于 2008 年，自成立以来，公司业务从为中小企业创始人服务逐渐拓 展至为为中小企业成长提供综合服务。目前，公司已积累了超过 15 万家中小企业客户 以及众多投资机构、科研院校、产业龙头等有关合作机构，与全国 30 余座城市开展合 作，是中国创新创业服务领域首家上市公司。

1.1. 公司创始人产业资源丰富，业务聚焦中小企业发展

公司创始人牛文文曾就任《中国企业家》杂志总编辑，后创办《创业家》杂志，聚 焦中国创始人群体，并成立创始人俱乐部。基于早期在创业者、企业家领域积累的资源， 公司在各产业均积累了丰富的创始人资源。公司以创始人培训为起点，聚集中小企业客 户，并将业务延伸至中小企业服务领域： 1） 企业加速服务（培训业务）：面向国内中小企业及创业创新群体的发展需求，提 供创始人培训等服务，帮助企业优化成长路径，提供加速发展解决方案。 2） 企业服务：针对中小企业发展周期中所必需的服务内容，公司提供知识产权及 SaaS 服务、城市拓展服务、专精特新专项服务、营销服务、投融资咨询等多元 化企业服务业务板块。3） AIGC 服务：分为 AI 培训、AI 企服业务。 AI 培训：公司与各个国内外顶尖科技公司及教育公司合作，开发针对创始人的 AI 认知培训、针对 AI 技术人员的资格认证培训、针对大学生的 AI 职教培训等产品。 AI 企业服务：为中小企业、基层政府提供“模型、算力、服务”于一体的 AI 服务 生态。

1.2. 业绩扭亏为盈，AI 相关业务增长可期

2023 年公司实现扭亏为盈，业绩拐点已现。2023 年，公司实现营业收入 2.7 亿元， 同比下降 21.9%，主因公司主动收缩毛利较低的财税业务；归母净利润为 966.4 万元， 净利率达3.6%，同比扭亏为盈。若不考虑财税业务，则公司2023年营收同比增长28.5%， 主因企业服务业务收入大幅增长拉动。 2024Q1，公司实现营收 0.5 亿元，同比增长 3.7%，主因公司进一步 AI 化升级，培 训业务和企服业务稳步增长；归母净利润为-919.8 万元，呈现亏损收窄趋势，同比增长 15.0%；截至 24Q1，公司签约订单达 2.3 亿元，同比增长 10%以上，发展态势良好。

分业务看，传统业务收入及盈利均稳健增长，AIGC 业务具增长空间： 1） 企业加速服务：2023 年，公司加速服务实现收入 1.06 亿元，同比增长 11.9%； 毛利率达 63.82%，同比提升 6.39pct。 2） 企业服务业务：2023 年，公司收缩毛利率较低的财税服务业务，因此公司企服 业务营收同比下降 37.8%。若剔除财税服务业务，公司企业服务业务收入同比 增长 42.04%。企业服务业务服务客户数量 4589 个，较 2022 年同比增长 2.87% 3） AIGC 服务业务：2023 年，公司开展 AI 新业务，目前已服务客户 334 个，并 实现营收 164.98 万元。我们预计，随 AI 培训及 AI 企服业务逐步推广，AI 业 务将打开业绩空间。

推进降本增效，盈利能力提升。2023 年，公司毛利率达 55.11%，同比提升 26.76pct， 主因优化业务结构，收缩财税服务业务。此外，公司 2023 年控制费用支出，销售费用/ 管理费用/研发费用分别为 7924/5898/1364 万元，同比下降 6.1%/39.7%/2.1%，费用端均 实现同比下降。

2. 中小企业服务市场具潜力，AI 赋能有望拓展服务空间

2.1. 企业服务—潜在服务主体数多，各细分赛道均有较大市场

企业主体数量持续增长，企服市场较为细分。企业服务，即为企业提供服务，企业 运作过程中的各个环节均有服务价值。根据艾媒咨询，其市场可细分为 ERP、财税服务、 信息安全等数十个细分领域。近年来，中国企业主体数量持续增长，企业服务潜在客户 基数庞大，企业服务价值挖掘潜力较大。根据国家市场监督总局数据，截至 2022 年期 末，全国登记在册的市场主体达到 1.7 亿户，同比增长 10.03%；其中企业主体数量 5282.6 万户，同比增速达 9.1%。

基于规模庞大的服务主体，企服各细分领域均具较大市场空间。以单个细分领域服 务计算，基于 5000 万企业主体，单个环节服务价值量以每企业 10000 元计算（以创业 黑马业务为参考，企业加速业务服务客户 3042 个，单个客户每年创收约为 3w 元；AI 服 务客户 334 个，单个客户每年创收约为 5000 元；企业服务客户数量 4589 个，以此为基 数计算 SaaS 及知识产权服务业务，单个客户每年创收约为 2.4 万元），则潜在市场空间 将达 5000 亿元。

以细分的培训及知识产权市场为例： 1） 企业培训市场：针对企业创始人、高管及员工的培训服务市场，根据《2023 中 国企业培训行业发展白皮书》，2023 年企业培训市场规模将达 9000 亿元。2） 知识产权服务市场：根据国家知识产权局，2022 年全国知识产权服务机构创造 了超过 2700 亿元的营业收入，相较 2021 年同比增长 3.8%。根据国家知识产 权局等 17 部门发布《关于加快推动知识产权服务业高质量发展的意见》中的发 展目标，到 2030 年，中国知识产权服务行业营业收入规模将突破 5000 亿元。

2.2. AI 产业发展下， 企业服务市场将迎来新机遇

海内外 AI 多模态能力持续迭代，AI 应用助力行业降本增效。 2B 端，AI 的应用有 望嵌入企业工作流程辅助生产，提高电商、营销、金融、教育等行业的生产力，为企业 降本增效。以电商行业为例，生成式 AI 技术能够实现在客服、选品、营销文案生成等 方面全方位赋能电商企业。 中小企业面临研发成本高、人员非专业化等问题，针对 AI 应用的企业服务及培训 或是中小企业服务下一发展方向。受限于基础设施不完整、知识及经验水平不足等问题， 中小企业在业务场景中应用 AI 技术或工具时会面临较多困境。根据 IDC 调研，企业应 用 AI 时面临的主要挑战有缺乏 AI 相关专业人才、开发成本较高，缺少对 AI 治理和风 险管理解决方案等。相较于自研垂类模型，使用第三方垂类模型服务或垂类应用相对成 本更低，针对 AI 应用的企业服务或成为中小企业服务新方向。

以企业培训及科创服务市场为例，AI 行业背景下，企业服务方向及范围有望扩大， 迎来新机遇。

2.2.1. 企业培训市场：AI 模型能力及应用落地催生人才需求，AI 培训具想象空间

AI 模型能力及应用落地催生巨大人才需求。根据脉脉高聘人才智库发布的《2023 泛人工智能人才洞察》，2023 年 1-8 月，新发 AI 岗位平均月薪超 4.6 万元，人才供需比 仅为 0.39，相当于 5 个岗位争夺 2 个人才。

AI 人才培训有望为 AI 时代背景下企业培训新方向。在 AI 全面发展的时代，创始 人、技术人员以及求职者均有对 AI 认知加强的需求：1）认知及应用培训：创始人、管 理团队需要提升对 AI 的认知及应用能力，以推动企业紧跟 AI 浪潮，实现降本增效；2） AI 技能培训：根据 Github，2021 年中国有 755 万开发者。根据多鲸，传统 IT 技能培训 市场规模 2023 年将达 680 亿元；长期看，AI 技能培训有望实现同等规模。

2.2.2. 科创服务市场：AI 垂类模型将赋能咨询服务，提升服务效率

细分行业经验、数据积淀凸显价值，垂直大模型涌现商业机会。AIGC 发展至今， 除以 GPT 为代表的通用大模型外，也衍生出针对细分行业的垂直大模型，通过特定行 业数据训练，聚焦解决垂直行业问题： 1）通用大模型：对参数、基础设施及训练成本要求更高，参与者通常为头部互联网厂商。以 OpenAI 的 ChatGPT、百度的文心一言，阿里的通义千问、科大讯飞的星火 大模型等为代表，面向人群及适用场景广泛，追求全知全能； 2）垂直领域大模型：依托垂直行业数据，应用更具针对性。相较通用大模型，垂 类大模型更聚焦垂直赛道；由于依托相应行业数据、知识训练，垂类模型在细分赛道将 表现的更加专业，将技术和应用结合得更加紧密。垂类模型可应用到教育、医疗、旅游、 图片、广告等细分赛道，聚焦解决垂直领域痛点问题，重视模型的精度和质量。

科创服务可大致分为两类，一部分为技术类服务；一部分为代理、咨询等，如知识 产权代理、科技项目咨询等服务。通常，企业申报高企、科技项目等，需要科创服务机 构进行咨询服务。科创服务机构通过解读政策，整理公司资料（包括财务指标、知识产 权、研发费用等），撰写申报材料等流程帮助企业申报。

代理、咨询类科创服务对时效性及知识要求较高，传统咨询服务为人力密集型市场， 因此呈现行业集中度低，服务非标准化： 1） 报告时效性强，人力密集：通常高企等项目申报时间集中，每年 6-10 月为关键 的时间窗口。因此咨询师需在较短窗口期内撰写大量报告，传统模式中需要堆 积人力，成本较高。 2） 涉及行业众多，咨询师需学习大量知识：服务企业涉及不同行业知识领域，包 括医药、制造业等，咨询师需学习不同领域知识，并输出为报告。 垂类大模型有望赋能科创服务行业，推动企服机构产能提升。通过垂类大模型进行 申报材料自动撰写，将缩短流程时间，提高咨询师的服务效率，将 10-15 天的服务流程 缩短至 0.5-1 天，科创服务机构产能有望得到显著提升，从而覆盖更多客户。

3. 助力中小企业数字化转型，G 端业务有望扩大公司客户池

以智谱华章为底座，公司研发 To G 政企大模型。创业黑马与智谱华章签署合作协 议，公司基于智谱的大模型底座，对黑马政企大模型进行迭代升级，以全新政企大模型 的服务产品推向双方 G 端、B 端客户群体。 To G 方面，公司集成服务于华为赋能云，并为数字化转型试点城市提供平台建设 及运营服务；从而触达更多中小企业群体。在国家政策支持及公司推动政企大模型应用 落地背景下，公司业绩有望迎来提升。

1）集成到华为赋能云上，收入与华为云分成。 华为云-赋能云是基于云基础设施，整合数字经济生态资源，加速政府、中小企业与 生态伙伴的融通创新平台，华为云目前已在全国建设 160 多个区域创新中心。公司与华为云赋能云全面合作开启后，将把自身 To B 科创大模型与 To G 政企大模型及培训、 企业服务等全部中小企业服务与产品集成在华为赋能云上，各地政府通过赋能云采购公 司服务包，公司与华为云收入分成。

2）为数字化转型试点城市提供平台建设及运营服务： 中小企业数字化转型是当前政策支持方向。2023 年财政部及工信部发布的《关于开 展中小企业数字化转型城市试点工作的通知》中提出，在 2023 年至 2025 年将分 3 批 开展中小企业数字化转型城市试点工作，中央财政对试点城市给予定额奖励，奖励总额 不等，最高不超过 1.5 亿元。目前第一批 30 个试点城市已公布。 通过 To G 大模型，公司帮助政府政策精准送达中小企业。公司 To G 政企大模型 是公司专为各级政府研发，帮助各级政府政策与辖区中小企业间精准匹配、送达，实现 要素赋能、精准服务，从而促进地方产业数智化转型升级。 在工信部等主管部门支持与指导下，公司将联合各合作方帮助各地政府开展中小企 业数字化转型工作，提供数字化诊断、数字化转型咨询规划等服务。2024 年，公司将重 点为中小企业数字化转型试点城市提供服务平台建设运营与全套数字化服务，公司预计 平台建设运营和全套数字化服务占试点城市财政补贴总金额的 10% G 端业务将帮助公司触达更多中小企业。公司帮助各级政府政策与辖区中小企业间 精准匹配。政策匹配、送达是触达中小企业的第一步，后续有望进一步延伸，为中小企 业提供企业服务，实现为 B 端服务引流。以 5000 万的中小企业数量为基数计算，渗透30 个城市，则意味着 226 万的潜在中小企业触达。

4. 以 AI 为切入点，增厚 B/C 端服务

公司与华为云签署全面合作协议，中小企业服务业务有望全面焕新。2024 年 1 月 16 日，在华为云生态大会上，公司与华为云签署全面合作协议，公司自研的 To B 科创 大模型和 To G 政企大模型获得了华为云、昇腾等技术认证，开启全面合作。

4.1. To C：基于原有客户基础，开拓 AI 培训新方向

公司原有培训业务导师资源雄厚，具备客户基础。公司具有丰富创始人资源，以创 始人培训“黑马营”为例，其导师资源覆盖众多亿级企业创始人、投资人及学者专家。 凭借多年行业经验、客户累积，黑马营校友达 2200+，其中 25 家企业上市，这些学员企 业也将成为公司培训业务的重要资源。

与华为云的合作将进一步升级公司培训资源，开拓 AI 培训方向。公司加入华为生 态后，以华为技术认证为基础，将传统培训业务全新升级，通过收编新团队、开拓 AI 教育、华为开发工程师体系认证等数智化培训业务，将覆盖从大学生、普通员工到高管 的各个阶段成长周期。公司有望基于 AI，并结合各行业实际应用场景，为各阶段客户提 供 AI 认证培训与职业教育，在人工智能行业快速发展与专业人才缺口扩张的背景下， 高效培育 AI 产业人才。

4.2. To B：通过垂类大模型深度服务中小企业，将带来业绩增量

4.2.1. B 端科创大模型：AI 赋能下，科创服务产能提升有望推动市占率提升

创业黑马整合科创行业的数据、技术、资源，在训练垂直行业模型方面，具备先行 条件和先发优势： 1）长期深耕科创服务行业，积淀行业独有数据。对于垂直大模型，更丰富、更精准 的行业数据意味着更高的精度和质量。科创服务行业门类广泛，创业黑马主营业务知识 产权服务、专精特新综合服务等均属于科创服务。自 2021 年，公司即着力打造专精特 新、高新技术等企业所需要的知识产权服务，并自研企服 SaaS 云平台。根据公司公告， 创业黑马已独家积累 1.6 亿条工商数据、3800 万条商标注册数据、全国专利数据、全国 政策数据等。 2）华为云加持，算力、算法、应用能力全面提升。黑马天启与华为云长期紧密战略 合作，基于华为昇腾研发行业大模型，意味着黑马天启底层算力、AI 框架、训练算法、 推理能力、应用成效等全栈 AI 能力显著提升。 3）已服务超 15 万家中小企业，具备推广模型的渠道优势。创业黑马在创始人培训、 科创服务方面有多年的经验，成立 15 年来，已经链接了超 15 万家中小企业及众多投资 机构、科研院校、产业龙头等有关合作机构，30 余个城市，创业黑马具备推广垂类大模 型的渠道优势。

科创垂直行业大模型黑马天启已落地。2023 年 5 月，创业黑马正式推出国内首个 专用于科创服务的垂直行业大模型——黑马天启科创大模型。黑马天启大模型既包含战 略新兴产业、工业四基、专精特新、智能制造、现代物流等行业知识，也包括工商信息、 企业年报、版权、专利等通识知识，能够帮助企业进行科技项目申报材料智能撰写和数 据填报。

公司基于天启大模型有望覆盖更多客户，提升市占率。由于依赖人力，国内科创服 务企业众多且市场分散，黑马天启大模型已落地，具备先发优势，对于市场上分散的同 业企业而言，若自研大模型，则耗时长、成本高。 因此，我们认为黑马天启大模型有望通过服务科创机构及中小企业，提升科创服务 全流程效率及产能，扩大客户覆盖面，从而提升创业黑马在科创服务市场的集中度，推 动公司业绩提升。同时，通过模型服务，为中小企业节省更多成本用于企业发展。 天启模型已开启收费服务，业绩有望逐步释放。2023 年下半年，随着公司“黑马 天启”科创模型结束公测，开始收费服务，AIGC 部分业务业绩有望逐步释放，贡献业 绩增长点。

4.2.2. B 端垂类模型服务：基于存量客户，渗透垂类模型产品

此外，公司将以科创服务为核心，持续研发服务于中小企业的垂类模型应用产品， 并结合公司各地线下团队提供的线下服务，模型+服务整体方案预计可达 3-10 万元/家/ 年，以公司现有存量中小企业为基础开始渗透。

中小企业通过采购垂类模型来实现垂类 AI 的应用，解决研发难、成本高等难点。 根据以下假设，我们测算出不同渗透率假设下，基于存量客户，公司模型+服务潜在规 模： 根据华为预测，2025 年全球企业对 AI 的采用率将达 86%；我们假设 2026 年 这一数字将达 90%。  公司模型+服务整体方案预计达 3-10 万元/家，我们以 5 万元计算。 根据公司年报，公司 2023 年企业服务客户数量为 4589 个，以 15 万家存量客 户计算，渗透率为 3.1%。在悲观/中性/乐观情况下，我们分别假设公司该业务 在已经应用 AI 的存量客户中的渗透率在 2026 年达 1%/2.5%/4.5%。 经我们测算，公司垂类模型+服务 2026 年潜在收入规模或将达 1.35 亿元。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）