2024年计算机行业信息化及安全研究指南（初级篇）：数字时代，行业先行

行业应用研究框架综述

如何定义计算机板块中的行业信息化公司

从产业链角度来看，计算机板块中的行业信息化公司具备相似的产业链结构：上游（芯片、服务器、基础算法、其他零部件 等）——中游（行业应用产品或解决方案）——下游（集成商或各细分场景内垂直客户）。计算机板块中市场关注度高的行业 信息化公司大多位于产业链中游环节，具备以下特点：产品交付形态可以是纯软件也可以是软硬一体解决方案，但公司提供的核心产品能力在于软件部分，即公司的毛利率 主要由软件部分贡献 。虽然部分中游公司会基于自身在某一领域的产品优势拓展集成业务，但市场会考虑集成业务的通道属性给予集成业务 部分相对低的估值定价。 在某一地区或某一行业内专注集成业务（无产品化能力）的公司一般不被纳入行业信息化公司的考虑范畴。

中游行业信息化厂商研究框架

我们从需求侧出发，从多个维度对行业信息化公司的业务进行拆解，总结出以下对行业信息化公司的产品形态和业务模式有重 要影响的因子表格。基于以上维度拆分，我们总结了以下针对行业信息化公司的研究框架，并基于此框架对行业信息化公司进行分类。

从供给侧出发，参考微智研究的软件公司分类框架，可以从产品形态和部署方式两个维度进行分析。

行业用户数量以及行业信息化水平是影响总体市场空间的主要指标，具体而言：通用场景面向多行业，天然具备较大的用户基数，具备较大的市场空间；此外业务属性强的领域，潜在用户需求量更 多，市场空间具有更大的潜力（如安防产品相较于网络安全业务属性更强，故而市场空间大于网络安全） 。 垂直领域用户数量多且行业信息化水平高的行业具备更大的市场空间，如银行IT和电力IT领域（医疗行业信息化水平低； 证券和保险行业用户少）。

竞争格局层面，普遍来看供应商的集中度基本与各行业信息化市场空间成反比，即市场空间越大，对应市场集中度越低： 一方面，市场空间越大，通常对应下游客户更多、细分赛道需求更加分散，一家公司在多个细分领域获得较大市场份 额的难度较大；另一方面，下游用户的业务流程标准化程度低会进一步稀释供应商的集中度（如银行的信息化建设需 求既分散又非标，故而银行IT领域供应商CR4仅20%） 。 若聚焦到某一特定细分赛道，产品标准化程度高的领域会呈现出较高的市场集中度（如视频监控领域CR2可达64%、 UTM硬件防火墙CR4达66%），强监管连接的领域会呈现较高的市场集中度（如医保信息系统CR4>HIS系统CR4）。

2020年以来各赛道行业信息化厂商净利率普遍呈现下降趋势，我们将2022年净利率与2020年净利率相比较，证券IT、网络安 全、电力IT降幅位列前三，分别下降14pct、11pct、10pct。其中值得关注的是证券IT净利率在降幅最高的情况下，净利率 水平仍大幅领先于其他行业信息化厂商，我们认为受益于高标准业务流程（毛利率高）、强监管连接（供需关系稳定且监管系 统具有一定示范效应）、以及下游客户较高的信息化认知水平（产品能力是客户较为看重的因素）。若不考虑除毛利率及三大费用率之外的损益类科目的影响，还原后的实际经营净利率中证券IT、运营商IT盈利能力更加突出， 网络安全厂商盈利能力下降趋势最为显著。

细分行业特征

证券IT

证券IT公司按照产品的最终付费方，可以分为2B类公司和2C类公司，其中2B类公司主要为证券公司提供核心交易系统以及金 融数据库终端等产品，2C类公司大部分以炒股软件为载体，通过投资增值服务、广告投放以及基金代销等方式实现流量变现。

面向B端的证券IT解决方案市场，主要客户包括券商、基金、保险、资管、期货、信托、银行理财子公司等。 产品根据面向的业务不同而划分，包括核心交易系统、财富管理系统、资产管理系统、机构服务系统、运营管理系统、合规风 控系统等。

B端证券IT行业的主要参与企业包括恒生电子、金证股份、顶点软件、赢时胜、金仕达、根网科技、华锐技术等。其中恒生电 子、金证股份是行业头部玩家。

C端的竞争更多体现在对用户的争夺上。 C端的金融信息服务商主要包括同花顺、财富趋势、大智慧、钱龙，此外券商自研 APP也参与到对流量的竞争当中。

第三方APP的活跃用户分布呈现极端不均衡的状态，同花顺拥有绝对流量优势，月活数量接近第二名的2倍，是第十名的几十 倍。相比之下券商自营APP活跃用户数分布相对均衡。

银行IT

银行IT细分领域众多，业务类、管理类、渠道类是主要领域，占比分别为42%、36%、20%。壁垒在于客户而不在产品，不同细分领域之间参与者存在重叠。银行IT系统的开发需要根据具体银行业务进行个性化的定制， 产品的标准化程度有限。这也导致在细分领域难以形成较强差异化和品牌效应。服务能力、与银行客户之间的合作关系等因素 更加重要，因此，厂商往往可以利用客户资源，在多个细分领域当中寻找商机。但是对于银行理财子公司，其业务实质属于资 管业务，而资管领域的标准化程度较高，相关厂商可以通过产品优势打入。 未来，伴随金融科技的兴起，能够使用自身数据要素、AI能力切实地提升银行运营效果、改善盈利的玩家有望获得较好的收益。 因此，信贷、营销领域或将产生一定的机会。

银行业IT投资是指银行对于IT建设所进行的投入，包括了自建的相关投资以及采购银行IT解决方案的投资。其中银行IT解决方 案预算是银行IT厂商主要的收入来源。 银行IT解决方案市场增速快于银行业IT投资增速，说明银行对外购的依赖在加大。 2022年中国银行业IT投资规模达到1446亿元人民币，与2021年度的1335亿元相比，增长了8.3%，IDC预计，2026年 将达到2213亿元人民币，年复合增长率为11.2%。 2022年中国银行IT解决方案市场规模为649亿元人民币，与2021年的589亿元人民币相比，同比增长10.1%。IDC预计， 到2027年，中国银行业IT解决方案市场规模将达到1429亿元人民币，年复合增长率为17.1%。

银行IT解决方案市场集中度较低：整体而言，银行IT解决方案市场集中度较低，根据IDC，2021年银行IT解决方案整体市场前 五名分别为中电金信、宇信科技、神州数码、南天信息、长亮科技，CR5为20%，整体市场较为分散。此外，银行IT细分领域 内可能呈现于整体市场不同的市场竞争格局，如2021年银行核心系统市场份额中，前五名分别为神州数码、长亮科技、中电 金信、润和软件、南天信息，体现出不同银行IT公司的业务各有侧重。

保险IT

保险IT的行业β主要受到政策推动、保费收入以及业务需求的影响：政策推动：保险行业协会发布《保险科技“十四五”发展规划》（下文简称“发展规划”），要求至 2025年行业信息 科技投入占营收超过1.0%。保费收入：保费规模是保险行业信息化投入增长的重要基础。虽然人口增速放缓导致保险深度（保费/GDP）略有下降， 但是保险密度（人均保费）仍然保持上升趋势。 保险业务需求：一方面，保险IT解决方案市场规模主要受新设保险公司情况、新险种开发情况、以及现有系统运营维 护和功能改造等因素影响；另一方面，随着互联网保险、保险科技的不断发展，保险公司逐渐加大对软件及服务相关 的IT投入，利用IT技术手段变革传统业务模式、服务模式已成为行业共识。

中国保险IT市场稳步增长，保险IT投入规模逐年攀升。根据华经情报网，从2018年的225亿元增长至2021年355亿元，2017- 2021年复合增速为12.1%。 根据赛迪顾问，2022年保险IT解决方案市场规模127亿元，预计2027年市场规模有望达到230亿元，对应2023-2027年CAGR 为13%。 随着保险线上化趋势的发展，未来各保险企业有望投入更多资金用于系统更新改造，保险IT市场有望保持增长。

医疗IT

狭义医疗IT指医疗服务环节的信息化，包括医院管理信息化、临床信息化、区域医疗信息化三个主要板块。广义范围来看，医 疗IT除狭义范围的医疗服务环节信息化之外，还包括医保信息化和药品流通环节的信息化。

国内医疗信息化市场的行业β主要受到宏观政策、全国卫生总费用投入、医院自筹资金充足度三方面因素影响： 宏观政策：根据《“十四五”全民健康信息化规划》 ，“十四五”期间我国医疗信息化建设围绕“智慧医疗生态建设” 展开，具体包括持续完善标准化信息平台建设、加速医疗信息互联互通、结合云计算、大数据、AI等新兴技术等。 全国卫生总费用投入：近年来我国卫生总费用维持在10%左右的年化增长，在GDP中的占比由2013年的5.34%提升至 2022年的7.08%；全国卫生机构诊疗人次持续提升，由2013年的73.14亿次提升至2022年的84.16亿人次。 医院自筹资金情况：根据艾瑞咨询，医院信息化建设资金来源于自筹资金为主和财政投入，长尾医院对于财政投入的 依赖程度更高。

电力IT

电力信息化的实施，按照电力系统的整个运行流程可以分为三大部分：发电环节、电网环节（包括输、变、配电）、用电环节。 发电端主要集中在预测、控制、运营系统，输/变/配电端主要集中在设计软件、EMS/DMS 系列，用电端主要投资在营销、智 能交易系统。

国内电力信息化市场的行业驱动力主要包括宏观政策支持、智能电网加速建设、电力行业降本提效需求驱动三方面因素影响： 宏观政策支持：“十四五”规划明确了智慧电网、智慧电厂的建设目标，两大电网及发电集团在数字平台、物联网平 台及场景化应用软件上的投入需求将持续释放。智能电网加速建设：现阶段，两大电网仍是拉动数字化软件及服务市场增长的主力军，从近年来国家电网的投资额情 况来看，呈现逐年上升的态势。2022年国家电网的投资额达到了5094亿，且近几年信息化投资额占比不断提升。按照 “十四五”规划，国家电网和南方电网规划投资累计将超过2.9万亿元，后面预计高投入仍会持续。 电力行业降本提效需求驱动：根据中电联数据，我国社会用电量增速放缓，电力企业近年收入增速放缓，利润增速降 低，经营端承压，因此电力企业的发展模式在转变，从原来的规模思维转换到更加注重质量效益的可持续发展，电力 行业公司降本提效的需求凸显。

报告节选：

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）