2024年曙光数创研究报告：数据中心液冷领军者，算力需求持续强劲打开成长空间

一、 公司：数据中心液冷行业龙头，双专精特新“小巨人”企业

（一） 聚焦数据中心液冷产品与解决方案，深耕行业二十余载

公司是一家以数据中心高效冷却技术为核心的数据中心基础设施产品供应商，主营业务为浸没相 变液冷数据中心基础设施产品、冷板液冷数据中心基础设施产品、模块化数据中心产品的研究、开发、 生产、销售，以及围绕产品提供系统集成和技术服务。数据中心基础设施是支撑数据中心正常运行的 各类系统的统称，公司的数据中心基础设施产品也包括数据中心机柜系统、供配电系统、监控系统、 服务器的液冷散热部件等其它配套系统。 液冷行业先行者，先发优势明显。公司第一批进入国内液冷数据中心行业，起步较早，凭借对数 据中心深厚行业积淀和先进的技术储备，打造符合行业发展趋势产品及解决方案。公司于 2011 年最早 提出液冷技术概念，并启动技术探索与研究；2015 年推出国内首款量产冷板式液冷服务器产业和冷板 式液冷数据中心整体解决方案 C7000；2017 年推出浸没相变冷却服务器和浸没相变液冷数据中心整体 解决方案 C8000 并商业化大规模使用；2018 年在全国股份转让系统挂牌；2020 年入选国家专精特新 “小巨人”企业，并设立全资子公司；2022 年登陆北交所。成立至今形成一整套自主研发的核心技术、 数据中心基础产品及解决方案，

产品矩阵丰富，满足不同类型数据中心需求。公司液冷数据中心产品丰富，产品为非标准化定制 产品，自主研发多项核心技术及产品处于国内外领先水平。公司收入主要来源于浸没相变液冷数据中 心基础设施产品，公司现有产品按技术路径分为浸没相变液冷数据中心基础设施产品、冷板液冷数据 中 心 基 础 设 施 产 品 及 模 块 化 数 据 中 心 产 品 三 类 。 其 中 浸 没 相 变 液 冷 数 据 中 心 基 础 设 施 产 品 主 要 为 C8000 系列产品；冷板液冷数据中心基础设施产品主要为 C7000 系列产品；模块化数据中心产品主要 包含：C500 系列产品、C1000 系列产品、C2000 系列产品、C9000 系列产品，为不同类型数据中心提供 全链条一体化解决方案。

公司专注于数据中心液冷领域，背靠中科院构筑行业护城河。公司基于中科院凭借 40 余载大型计 算机专业技术优势，深耕行业二十余载，在数据中心高效冷却的研发及服务方面积累了丰富经验，率 先实现了 IT 设施层余数据中心基础设施层的融合，为新一代绿色数据中心提供基础设施解决方案，形 成了数据中心高效冷却系列化的技术和产品；助力实现数据中心领域的节能降耗，降低数据中心运行 成本，提升服务器的可靠性，广泛应用于科研院所、军工、教育、医疗、金融、轨道交通等多行业，可 满足各种类型高密度数据中心建设和节能需求。

（二） 公司股权结构稳定，实际控制人为中科院计算所

公司股权结构集中，实际控制人为中国科学院计算技术研究所。公司是中国科学院计算技术研究 所下属企业，截至 2024 年 1 月 22 日，曙光信息产业（北京）有限公司持有公司 62.07%股权，公司股 权集中，结构稳定。曙光信息产业股份有限公司持有曙光信息产业（北京）有限公司 100.00%的股权， 曙光信息产业股份有限公司为上海证券交易所主板上市公司，即中科曙光。北京中科算源产管理有限 公司持有中科曙光 16.36%的股份，为中科曙光的控股股东。公司持有曙光数创电子设备科技发展（青 岛）有限公司 100.00%股份。

公司设立盘锦聚力创新、昆山聚思力和员工持股平台，核心人员稳定。2016 年设立盘锦聚力创新 员工持股平台，其中 29 人持股 98.8%；2020 年设立昆山聚思力和，合伙企业成立后在二级市场通过买 入股票成为公司股东，其中 41 人持股 95%。公司在职员工通过员工持股平台盘锦聚力创新与昆山聚思 力和间接持有公司股份，截至 2023 年半年报，盘锦聚力创新持股比例占公司总股本的 4.18%，昆山聚 思力和持股比例占公司总股本 4.02%，截止 2023 年 6 月 30 日，公司在职员工 285 人，技术人员 165 人，占比 58%，核心技术人员结构稳定。

（三） 盈利能力稳定，核心产品优势显著

公司营收增速、盈利能力保持稳定水平。公司 2020-2022 年营业收入分别为 3.37/4.08/5.18 亿元， 同比增速分别为 15.41%/21.07%/26.96%，近三年年复合增长率 24%，归母净利润分别为 6815.89/9371. 97/11688.33 万元，同比增速分别为 141.71%/37.50%/24.72%，近三年年复合增长率 30.95%。公司 2023 Q1-Q3 公司实现营业收入 2.48 亿元，同比增长 55.78%；归母净利润 2401.76 万元，同比增长 119.91%； 扣非归母净利润 1557.37 万元，同比增长 310.89%。其中 2023Q1 实现营收 2.05 亿元，同比大幅增长 7 099.03%，主要由于报告期内浸没相变数据中心基础设施产品相关大项目验收确认收入所致。

浸没相变液冷数据中心产品优势突出，毛利率稳定 40%以上。公司深耕行业二十余载，凭借产业 积累及先发优势，在国内数据中心液冷领域占比超 50%市场份额。公司核心产品为浸没相变液冷数据 中心产品 C8000，贡献公司主要营业收入。2020-2023H1 浸没液冷数据中心产品分别实现营收 2.34/3.3 3/4.29/1.96 亿元，分别占比 69.44%/81.62%/82.82%/86.86%，毛利率分别为 42.39%/42.92%/43.41%/43.6 7%，C8000 系列产品技术日趋完善且稳定，毛利率水平稳定增长且维持 40%以上，核心产品市场竞争 力突出。

盈利能力稳健增长，毛利率远超同业水平。2020-2022 年毛利率分别 39.08%/40.67%/39.98%,截至 2023H1 公司整体毛利率为 39.79%，高于 Wind 液冷服务器行业平均水平。公司毛利率水平维持增长且 稳定维持 40%左右，受益于主营浸没相变液冷数据中心产品核心技术成熟且趋于稳定。毛利率对比核 心业务数据中心液冷产品上市公司英维克、佳力图、依米康、高澜股份、申菱环境等，公司整体毛利 率维持 40%左右，显著高于同业水平。

研发投入同业领先，液冷技术领先同业。公司 2020-2023 年研发费用分别为 3356.3/4030.3/5977.1 万元，研发费用率分别为 10%/9.9%/11.6%，维持 10%水平。随着青岛产业创新基地正式投入生产运营， 相关研发项目处于研究阶段并全部费用化处理，预计 2023 年研发费用率将突破 15%，并呈持续增长态 势，保持在液冷行业领先地位。2023Q1-Q3 研发费用 4888.2 万元，同比增长 51.1%，同业横向对比， 公司研发费用率高于英维克、佳力图、依米康、高澜股份、申菱环境等可比公司。公司研发持续加码， 未来公司表示研发全部进行费用化会计处理，公司将持续增加研发投入，保持公司在液冷领域的技术 领先性。

三费管控合理，积极拓展行业市场化竞争。公司 2020-2022 年销售费用分别为 840.3/843.1/998.8 万元，销售费用增长速度维持较低水平，销售费用率同业对比优势明显。公司 2023Q1-Q3 销售费用 1462 万元，公司预计 2023 年销售费用大幅增长源自公司积极拓展新客户，积极参与行业市场化竞争行列。

公司管理费用、财务费用均低于同业平均水平。公司 2020-2022 年管理费用分别为 4.09%/3.71%/ 3.80%，2020-2022 年财务费用率分别为-0.07%/-0.44%/-0.77%，均低于同业，公司近几年维持稳定经 营，费用管控合理。

二、 行业：产业政策推动数据中心绿色发展，算力需求爆发驱动液冷 增量市场

（一） “东数西算”工程全面启动，液冷行业打开市场空间

“东数西算”工程带来行业新机遇，“双碳”政策推进数据中心转型。近年来，我国高度重视数字 经济基础设施建设，有关政策层出不穷。2022 年 2 月“东数西算”工程正式启动，在京津冀、长三角、 粤港澳大湾区、成渝、内蒙古、贵州、甘肃、宁夏等 8 地启动建设国家算力枢纽节点，并规划了 10 个 国家数据中心集群。旨在通过构建数据中心、云计算、大数据一体化的新型算力网络系统，将东部算 力需求有序引导到西部，优化数据中心建设布局，促进东西部协同联动。

从地理位置看，枢纽和集群大多分布在中西部地区，由于土地、能源紧缺，我国东部发展数据中 心先天条件不足，西部地区可再生资源、能源充裕，具备发展数据中心能力，通过构建数据中心、云 计算、大数据一体化的新型算力网络，承接一部分东部算力需求。

国家政策持续加码，助力数据中心规模化、绿色化、集约化发展。近些年，国家层面针对数据中 心整体规划布局建设陆续出台相关政策。以“东数西算”为代表的政策为数据中心发展提供了更加清 晰明确的方向，为产业提供了良好的发展环境与空间。 数据中心能耗指标 PUE 与可再生能源利用率成为考核重点。在“双碳”政策下，对数据中心建设 要求主要在能耗指标 PUE 和绿电使用率上，2021 年 12 月国家发改委在《贯彻落实碳达峰碳中和目标 要求推动数据中心和 5G 等新型基础设施绿色高质量发展实施方案》中提出到 2025 年，数据中心运行 电能利用效率和可再生能源利用率明显提升，全国新建大型、超大型数据中心平均电能利用效率降到 1.3 以下，国家枢纽节点进一步降到 1.25 以下，绿色低碳等级达到 4A 级以上。

（二） 数据中心进入液冷 1.0 时代，绿色算力打开千亿市场空间

公司液冷技术位于数据中心产业链中游，是数据中心基础设施中关键一环。产业链上游主要由 IT 设备等构成，中游数据中心基础设施是支撑数据中心正常运行的各类系统的统称，具体包括制冷、配 电、机柜、布线、监控等系统，是数据中心的组成部分之一，液冷属于数据中心基础设施中游环节， 公司具备冷板式、浸没式液冷基础设施一体化解决方案。

液冷技术相比空气冷却技术有着许多优势。数据中心采用液冷技术能有效提高散热效率，提升芯 片工作稳定性并降低 1）散热效率高：液体的导热能力是空气的 15-25 倍，相比之下空气往往需要更 长的时间来带走热量。2）低噪声：采用液冷方式不会产生空气流动所带来的噪声，使数据中心更加安 静。3）灵活性强：液冷的设备体积较小，占用的空间也更少，提升数据中心灵活性。4）稳定性强：能 够更快速、有效地将芯片产生大量热量传导到冷却系统，降低芯片温度，减少因温度过高而导致的故 障，保持芯片工作稳定性。

公司业务处于液冷数据中心产业链中上游，公司主要产品在 CDU（液冷分配单元）/CDM（液冷换 热单元）、Manifold（分级液器）、冷却液、Tank（浸没腔体）、LCM（液体冷却模块）以及中游的液冷 机柜、液冷模块和基础设施部分。 数据中心市场规模近五年 CAGR 超过 30%，基础设施市场规模维持高速增长态势。根据中国信通 院数据，2022 年中国数据中心市场规模超过 1900 亿元，2023 年中国数据中心市场规模有望达到 2470 亿元人民币，近五年复合增长率超过 30%。数据中心基础设施市场规模也呈现快速增长趋势。根据赛 迪顾问数据，2022 年我国数据中心基础设施的市场规模达 232.9 亿元，预计到 2026 年达到 646.6 亿元。

数据中心机架规模稳步增长，近五年复合增长率超 30%。截至 2023H1，中国数据中心在用机架总 规模超过 760 万标准机架，预计 2023 年超过 900 万。

23H1 中国液冷数据中心市场规模同比增长近 3 倍，近五年 CAGR 为 54.7%。根据赛迪顾问数据， 中国液冷数据中心市场规模预计由 2019 年的 260.9 亿元增长至 2025 年的 1283.2 亿元，中国液冷数据 中心基础设施市场规模预计由 2019 年的 64.7 亿元增长至 2025 年的 245.3 亿元，根据 IDC 预测，2022- 2027 年，中国液冷服务器市场年复合增长率将达到 54.7%。

液冷散热模块市场空间将以超过 50%速率增长，预计 2026 年市场规模超过千亿规模，预测与假设 如下： 假设 1：算力需求带动基础设施服务器高景气，假设中国服务器出货量维持稳定增长； 假设 2：假设 2022 年服务器采用风冷散热方式占比 90%； 假设 3：假设风冷服务器散热模块价值在 1200 元，液冷服务器散热模块（以浪潮 NF5468M6 浸没 式液冷为例）价值量为 4.8 万元；

数据中心采用传统风冷散热方式占大头，存量液冷改造市场空间广阔。目前数据中心常见制冷系 统为风冷数据中心与液冷数据中心，根据曙光数创数据，目前存量数据中心整体来看采用风冷散热方 式数据中心占比超过 90%，国内数据中心液冷渗透率不到 10%，我们预计 2025 年液冷渗透率将超过 30%。

国产智算液冷集群开启建设周期，中国电信打造全国首个国产单池万卡液冷算力集群，可支持万 亿参数大模型训练。中国电信 2024 年上半年将在上海规划建设 15000 卡的智算集群，总算力超 4500P。 其中，单池新建国产算力达万卡，是国内首个国产单池万卡液冷算力集群。该集群最高可支持万亿参 数大模型，便于各科研院校、大模型训练公司等机构和企业实现物理资源独享、无虚拟化损耗，满足 AI 计算、深度学习、图形渲染等复杂训练任务对算力的要求。

（三） “双碳”背景下从 PUE 到 TCO，液冷散热方式有效降低数据中心TCO

液冷散热效率较风冷大幅提升，助力数据中心节能降碳。数据中心按照制冷方式分为风冷数据中 心和液冷数据中心，由于风冷数据中心起步较早，目前数据中心大部分采用传统风冷散热方式，液冷 散热技术使用液体取代空气作为冷媒（即冷却液），与发热零部件进行热交换。相比于传统的风冷，液 体的比热容高出上千倍，散热效率大大提升。数据显示，液冷系统约比风冷系统节省电量 30%-50%， 能够有效帮助数据中心节能降碳。

“双碳”背景下能耗指标要求提升，新建大型、超大型数据中心 PUE 小于 1.3。伴随人工智能 飞速发展和传统产业数据化转型，数据呈现指数级增长，带动整个数字基础设施能耗持续增长，而 在“双碳”政策的持续推进下，国家、地方政府、企业层面均在积极推动绿色低碳转型和可持续发 展，通讯领域对数据中心节能降耗要求越来越严格。工信部等六部门印发工业能效提升行动计划，计划指出到 2025 年，新建大型、超大型数据中心 PUE（能效利用指标=数据中心总耗电量/IT 设备 耗电量）小于 1.3。

传统风冷数据中心 PUE 值在 1.5 以上，采用液冷可有效降到 PUE 至 1.2 以下。随着数据中心更加 集约化、规模化、绿色化发展，数据中心散热量日渐趋高，相应配套散热系统提出了更高要求，长期 来看，数据中心采用传统液冷散热替换风冷散热方式是大势所趋。例如，北京 2023 年发布的《数据中 心能源效率限额》中明确要求对已建成并稳定运行一个自然年以上以及改扩建的数据中心，其 PUE 值 应符合 1.3 限定值的要求；新建的数据中心，其 PUE 值应符合 1.2 准入值的要求。

冷板液冷前期投入成本已低于风冷，长期来看液冷（冷板式、浸没式）将有效降低数据中心 TCO。 根据施耐德电气，数据中心总成本 TCO 大部分来源于电费等运营成本，大约 50%的数据中心运营支出 （不包括 IT 设备）是电力成本。此前，市场普遍认为液冷数据中心基础设施前期投入成本较高，且后 期不易维护，但伴随目前液冷技术发展以及对算力需求激增，一方面，冷板液冷数据中心初始建设成 本已经低于风冷数据中心。另一方面，浸没式液冷虽前期投入较高，但每年可以节约大量运营成本（电 费）回收投资，数据表明，浸没液冷数据中心运行 4.5 年后 TCO 将出现拐点并且低于风冷数据中心。

（四） 人工智能产业指数级增长，功率密度将成为制约数据中心发展的关键

大模型时代算力需求指数级爆发，算力基础设施技术变革带动液冷配套升级。伴随谷歌发布 Gemini 1.5 pro，OpenAI 发布多模态大模型 Sora，大模型已经在越来越多场景中展现出强大应用性能，正在逐 步走向商业化落地。根据我们测算，未来大模型将持续迭代升级，训练数据集将会数以万倍的增长， 模型参数量也会不断提升。我们认为，未来大模型所需算力将呈现指数级增长：1）短期来看，大模型迭代优化、训练数据集增大将快速带动训练端算力需求；2）长期来看，以 Sora 为代表的多模态将逐渐 成熟带动下游 AI 应用百花齐放，推理端算力需求将厚积薄发，推动上游液冷等算力基础配套设施高成 长。 高功率密度机柜增速更快，传统风冷已不能满足其散热需求。根据曙光数创年报，2021 年我国单 机柜功率在 10kW 以上的数据中心市场规模增速超过 10%，其中 30kW 以上增速达 31%。由于中国智 算中心对计算节点数量有要求，节点间高速互联光纤成本较高，此外小部分受制于占地面积、空间等 因素，传统数据中心正在高密度化、规模化、集约化、绿色化发展，智算集群的致密化正在逐渐迫使 数据中心从传统风冷向液冷转变，单机柜功率密度逐渐攀升将成为制约数据中心发展的关键因素。 根据 Colocation America 发布的数据，2020 年全球数据中心单机柜平均功率将达到 16.5kW，较之 于 2008 年已增长了 175%。根据赛迪顾问预测，随着数据中心算力飞速提升，高功率单机柜将迅速普 及，预计 2025 年，全球数据中心单机柜平均功率将达到 25kW。

以华为国产服务器为例测算单机柜功耗：我们假设以华为国产服务器为例测算单台服务器功耗， Atlas 800 推理服务器（型号 3000）功耗为 1.5kW，Atlas 800 训练服务器（型号 9000）功耗在 4.6kW。 （注：受到其他因素影响，实际功耗要比测算数据高）。

标准 42U 机柜容量测算：根据数据，我们假设采用标准 42U（1U=4.445cm）机柜，Atlas 800 推理 服务器（型号 3000）高度为 2U，Atlas 800 训练服务器（型号 9000）高度为 4U，考虑到服务器之间要 留出散热空间，同时考虑到交换机、理线器、挡板所占空间，我们大致估算一台标准机柜能容量在 11 台推理服务器、6 台训练服务器。（注：实际能放置的服务器数量可能会因机柜的具体尺寸、服务器型 号、散热需求、以及其他设备和布线的需求而有所不同）。

标准机柜（42U）承载训练、推理服务器功耗均高于 10kW。根据测算，标准 42U 机柜放置 11 台 推理服务器功耗为：11×1.5=16.5kW；放置 6 台训练服务器功耗为：6×4.6=27.6kW（考虑到其他因素， 实际功耗通常要高于此数值）。我们预计，目前互联网数据中心平均单机柜功率密度在 50Kw 左右（由 于采用 NVDIA 系列芯片，功耗大幅提高）。

大模型时代，单机柜功率密度将成为“木桶短板”。伴随算力需求爆发式增长，单机柜功率呈现逐 渐攀升趋势。根据赛迪顾问数据，单机柜 20kW 一般认为是风冷可解的散热极限，20kW 以上需要采用 液冷来保证其运行稳定性，传统数据中心采用风冷散热方式已不能满足更大功率密度机柜散热需求， 在此趋势下未来数据中心液冷将逐渐并全面替代风冷。

三、 浸没、冷板液冷双核驱动，持续巩固行业领先地位

（一） 公司液冷业务矩阵丰富，行业先发优势显著

液冷数据中心基础设施市场规模常年稳居国内头把交椅，浸没式相变液冷技术全球领先。根据赛 迪顾问数据显示，2021 年至 2023 年上半年，曙光数创占据中国液冷数据中心基础设施市场规模 58.8%， 市场规模位列第一并多年稳居行业头名。尤其是公司所拥有的冷板式、浸没相变液冷核心技术，一方 面成功解决了中、高、极高密度数据中心的散热难题；另一方面，有效降低了数据中心整体耗能，提 高服务器运行效率，公司依靠其核心技术和产品市场应用情况，市场地位属于数据中心基础设施行业 第一梯队。公司作为国内最早一批进入液冷行业企业，截至 2022 年 12 月 31 日，公司共有中国专利 103 项，其中发明专利 32 项、实用新型专利 54 项、外观设计专利 17 项；国外专利 3 项。

数据中心液冷一体化解决方案与系统集成厂商，业务矩阵丰富。公司长期专注于数据中心一体化 液冷解决方案，形成了风冷数据中心基础设施产品、液冷数据中心基础产品、数据中心服务、液冷服 务器套件产品四大产品矩阵。目前公司收入主要来源是浸没液冷数据中心基础设施产品 C8000、冷板 数据中心基础设施产品 C7000 及模块化数据中心基础设施产品及围绕其提供系统集成与解决方案。

公司浸没相变液冷、冷板液冷为核心产品，商业化处于行业领先地位。公司浸没相变液冷技术的 相关成果于 2020 年 12 月 26 日由中国电子学会组织召开了“面向高功率密度计算机的高效全浸式液 体相变冷却技术”科技成果鉴定会认可。

公司在数据中心液冷领域深耕二十余载，由于浸没相变液冷需要将电子元器件浸泡在冷媒中，需 要大量技术储备与科研试验，公司背靠中科曙光及对数据中心深厚行业积累和技术储备，在液冷数据 中心产品具有先发优势，处于行业绝对领先地位。

（二） 浸没相变液冷核心产品基本盘稳定，技术领先构筑行业技术壁垒

浸没式液冷市场份额将逐步提升，预计 2025 年占比超过 40%。根据赛迪顾问数据，2019 年我国 液冷数据中心技术主要以冷板式为主，占比为 82%，浸没式占比 18%。浸没式液冷是数据中心的跃迁 式技术创新，具有高能效、高密度、高可用和高可靠等特性。

公司浸没相变液冷数据中心基础设施产品冷却原理是将服务器全部浸没在冷媒中，所有发热元器 件通过冷媒相变换热的方式高效散热，气化的冷媒进入换热器与常温冷却水换热，冷凝为液体，完成 热力循环。

公司浸没相变液冷基础设施解决方案 C8000 行业领先，核心技术优势构筑液冷行业护城河。2019 年公司 C8000 系列浸没相变液冷基础设施产品首次进行大规模部署，并交付客户。公司作为行业最早 一批进入者，积累了浸没液冷核心技术优势：1）浸没冷却介质：通过大量、长期试验优化冷媒配方与 化学成分，建立完善数据库；2）芯片级沸腾技术：通过芯片级沸腾技术微纳级强化沸腾结构，有效降 低芯片温度 20-30℃；3）高频信号衰减抑制：通过对冷媒进行优化，降低在浸没环境下高速信号衰减。

公司浸没相变液冷方案大幅降低数据中心 PUE、总体能耗，广泛应用于国家级超算中心。公司浸 没相变液冷数据中心基础设施产品机柜可应用于单机柜功率密度 100kW 以上数据中心，可支持单机柜 功率密度 200kW 以上，远超传统数据中心单机柜设计功耗，单机柜采用 380V 直流供电，减少机柜内 部交直流转换模块，开关电源部署在高压直流电源中，且模块化设计，可靠性高。目前，浸没相变液 冷技术已在中国 20 多个城市得到应用，涵盖科研、金融、教育、医疗和人工智能等多个领域。公司的 浸没相变液冷方案，作为行业内领先技术，依托其构建的数据中心 PUE 值可低至 1.04，相比传统风冷 模式，总体能耗可下降 30%。

浸没液冷基础设施产品毛利率较高，伴随技术成熟逐渐维持稳定。公司 2022-2023H1 浸没液冷数 据中心基础设施产品毛利率维持在 40%以上，并且随着浸没相变液冷技术的成熟呈上升趋势并趋于稳 定。

（三） 冷板液冷产品持续发力，新一代风液混冷巩固壁垒

冷板液冷与浸没液冷齐头并进。公司是国内“绿色算力”的领头羊，致力于数据中心冷却和节能 两个关键点，2011 年公司确立浸没液冷技术和冷板液冷技术两种核心技术路线的发展战略，并于 2015 年完成国内首个标准化液冷数据中心建设。

互联网企业数据中心处于扩展周期，冷板式液冷将成为主流。随着大模型、多模态持续迭代进化， 互联网等大厂训练大模型对算力需求爆发增长，相继开展算力军备竞赛。预计 2025 年互联网行业液冷 数据中心占比将达到 24%。目前互联网数据中心平均单机柜功率密度大概在 50kW，从成本、能效等方 面综合考虑，冷板式液冷方式成为互联网数据中心目前最优选择，金融、电信运营商等也在逐渐采用 冷板式液冷替代风冷。

公司发布国内首款新一代一体化风液混冷先进数据中心（C7000 2.0），为客户提供精细化解决方 案。C7000 2.0 是为冷板液冷服务器提供稳定运行环境的数据中心基础设施解决方案，机房内主要以机 房微模块形式呈现，突破传统风冷散热模式，采用液冷+风冷混合散热形式(CPU、内存等主要发热部件 利用液冷冷板套件进行冷却，其余少部分热量采用风冷形式冷却)。通过这种混合散热方式，为服务器 提供稳定且温度友好的运行环境，不仅提高了服务器的可靠性，还有效降低了机房冷却系统能耗。

C7000 2.0 风液混冷技术行业领先，成为风冷向液冷过度解决方案。C7000 2.0 风液混冷核心为一 套冷源满足数据中心风冷和液冷所有需求，可以用一套价格更为低廉的自然冷却的冷源，来解决整个数据中心的风冷和液冷的所有冷却需求。未来液风比（液冷方式/风冷方式）将会越来越高，风冷的冷 量需求占比较小，风冷采用液冷 CDU 冷源，不仅能有极佳能效比，同时还能简化系统复杂度，实现弹 性部署，并且从系统整体来看更具经济性。

（四） 公司具备先进制造优势，国内最大液冷全产业链条基地投入运营

公司产能持续释放，先进制造优势凸显。经过多年耕耘，曙光数创在北京、天津、青岛等地已拥 有研发及生产和服务中心，其数据中心产品、服务器液冷系统、液冷数据中心解决方案等，在国内乃 至国际都处于技术领先地位。10 月 27 日，曙光数创（青岛）产业创新基地启动仪式在青岛举行，成为 全国最大的液冷数据中心全链条产业创新基地，曙光数创（青岛）产业创新基地由研发中心、生产中 心和保障中心三部分组成。

青岛创新产业基地拥有国内唯一兆瓦级液冷基础设施实验室等七大研发创新实验室和四条先进生 产线。基地实现了从服务器到基础设施、从机房外到机房内、从硬件到软件的全链条、一站式、系统 级液冷数据中心解决方案创新研发和生产。

公司持续加码研发，核心产品竞争力持续提升。公司使用上市募集资金用于数据中心液冷基础设 施产品研发建设，募集资金 1.7 亿元，项目建设周期为 36 个月，其中建设投资 6036 万元，项目实施费 用 1.14 亿元。

主要研发项目中 3 个项目用于浸没液冷产品升级改造，3 个项目用于冷板式液冷产品升级改造， 进一步完善冷媒制冷剂配方及兼容性测试，建立专门回收处理机制和流程。另外 3 个项目重点放在冷 板液冷相关产品升级改造，为客户提供定制化解决方案。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）