2024年工程机械行业龙头比较研究：工程机械，内需筑底，海外可期；龙头各显神通

业务结构：龙头公司业 绩结构差异较大，相对 优势各异。

三一重工：挖掘机营收占比最高，达44%，毛利率为27.90%

营收结构：2022年业务收入中，挖掘机械、混凝土机械、起重机械是公司最主要的收入来源，占比分别 为44%、19%、16%。 毛利率：桩工机械类毛利率达到36.46%，营收占比排名前三的挖掘机械、混凝土机械和起重机械毛利率 分别为27.90%、21.77%、15.77%。

中联重科：起重机械营收占比最高，达46%，毛利率为22.91%

营收结构：2022年，公司近一半的营业收入由起重机械业务板块创造，占比高达46%；排名第二的是混凝 土机械，占比为20%，高空机械、土方机械收入占比相近，在10%左右。农业机械占比为5%。 毛利率：起重机械的毛利达到22.91%，仅次于土方机械的23.48%，位居所有业务的前列。混凝土机械和 高空机械毛利水平相近，分别为21.03%和20.81%。农业机械的毛利相对较低，仅有4.43%。

徐工机械：土方机械与起重机械营收占比相当，各占约25%

营收结构：公司产品种类繁多，收入结构多元化。其中，2022年业务收入的主要贡献来自于起重机械和土方 机械，两者合计贡献51%的营收。工程机械备件、混凝土机械营收分别占比14%和10%，桩工机械、消防机 械、矿业机械、道路机械营收占比分别为8%、7%、6%、4%。 毛利率：公司毛利率最高的产品为土方机械，到达25.32%；排名第二的是起重机械，毛利率为19.87%；混凝 土机械和工程机械备件毛利率分别是16.34%和12.99%。

柳工：土石方机械占比最高，高达59%，毛利率为17.82%

营收结构：土石方机械包含装载机、挖掘机、平地机、滑移装载机、两头忙、推土机、旋挖 钻、抓斗，合计收入占比59%。 毛利率：主要业务部土石方铲运机械毛利率17.82%，比收入占比第二位的零部件板块高。

山推股份：以推土机为主的主机业务占比62%，毛利率19.19%

主营结构：公司主要主机收入来源包括推土机、压路机、平地机、摊铺机，收入占比62% 。毛利率：主机业务毛利率为19.19%，高于配件业务及其他业务。

挖机：三一重工、徐工机械国内市占率位于第一、第二

挖机销量周期性较强：2009-2011年，在四万亿投资+环保政策驱动下，挖机销量逐年正增长；2011-2016年， 上一轮周期过度透支需求及宏观经济增速放缓，行业陷入近60个月的低迷期；2016年5月至2021年4月，受益于 宏观经济复苏及老旧设备迎来更新需求，行业再度迎来50多个月的正增长；2021年5月至今，由于下游投资低迷 ，连续出现负增长。 三一重工、徐工机械市占率稳步增长，自2016年起位居行业前列，其中徐工机械挖机市占率于2019年反超卡特 彼勒，排名第二仅次于三一重工。小松、斗山、卡特彼勒三个外国品牌的市占率逐步下滑，2020年分别为3%、 6%、10%。

挖机：2017-2020年上行期，三一收入领先，但毛利率走低

从挖机收入规模看：三一重工收入规模显著高于徐工机械，徐工机械收入规模显著高于柳工和中联重科。中联重 科起步较晚，但增速最高，2022年仍实现正增长。  从挖机毛利率看：三一重工、柳工毛利率整体走低，中联重科逐渐走高，但仍低于三一重工。

汽车起重机：周期性与挖机基本一致，徐工机械市占率明显领先

汽车起重机基本能反映整个起重机市场的景气度变化，周期性表现与挖掘机基本一致。 2023年，汽车起重机共计销售24077台，同比下降7.2%。履带起重机销售3208台，同比下降0.2%；随车起重机 销售24005台，同比增长37.45%。 汽车起重机市占率方面，2010-2018年徐工机械稳居第一，2018年市占率达到46%，高于三一重工和中联重科。 2016至2018年，中联重科和徐工机械汽车起重机市占率相近。

起重机：中联重科与徐工机械收入规模整体相当

从起重机收入规模看：在2019-2021年行业景气高点，中联重科体量远超徐工机械，2022年徐工机械规模再次跃 居第一，三一重工收入规模低于中联重科与徐工机械。 从起重机毛利率看：中联重科毛利率相对平稳，三一重工、徐工机械毛利率整体走低，三一重工下降更为明显。

混凝土机械：泵车、搅拌车销量周期性较一致

泵车在2011年达到销售峰值后，经历了2012-2016年长达五年的下滑。行业从2017年开始出现反 转，2020年混凝土搅拌车销量为105243台、同比增长41%，创历史新高。 搅拌车销量与泵车销量周期性较一致，两个类别整体代表了混凝土机械行业景气度变化。

混凝土机械：三一重工收入规模持续领先，毛利率整体优于同行

从混凝土机械收入规模看：三一重工持续大幅领先，处于第一地位，其次是中联重科。徐工机械规 模较低，但2022年实现了对中联重科的反超。 从混凝土机械毛利率看：三一重工整体毛利率略高于中联重科，徐工机械毛利率较低，2022年三一 重工、中联重科、徐工机械毛利率分别为21.77%、21.03%、16.34%。

装载机：出口比例快速提升，CR4>70%，柳工市占率第一

装载机行业：2011年及2021年分别为行业销量的阶段性顶点，2016年为行业底点，与挖机周期性相近。行业内销量高度集中，以龙工、临工、柳工和徐工为代表的第一梯队，占据行业70%以上的销量份额 。 截止2022年末，柳工位居全球工程机械制造厂商第15强，装载机国内市场占有率稳居行业第一，销量稳居全球 首位。电装产品型谱逐步完善，实现国内市场占有率行业第一，深入开拓装载机国际市场，国际市场大幅增长 。柳工智能化水平最高的装载机“灯塔工厂”一期项目顺利建成投产。可达成年产30000台高端装载机。

推土机：国际化趋势显著，CR6>95%，山推市占率超60%

从国内来看，推土机行业主要呈现由山推股份等少数企业为主导的竞争格局，行业内集中度较高，前6名推土机 厂商国内市场占有率近年一直保持在95%以上。 山推股份推土机领跑中国推土机行业优势明显，国内市场占有率连续多年始终保持60%以上。

国外收入：三一重工收入规模、份额持续领先，在总营收中占比最高，徐工机械、山推股份、中联重科增速较快。

国外收入占比：2020年开始，国外营收占比均出现明显上升，2022年三一重工、山推股份国外营收占比最高，分别为45%、44%。 国外收入增速：近三年来，徐工机械国外营收增速提升较快，从-18%上升至115%。其次是山推股份、中联重科。 国外收入相对份额：三一重工持续领先，徐工份额提升较快，2022年分别为42%、32%。

报告节选：

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