2024年低空经济专题分析：低空蓝海，成长可期

1. 策略组观点：低空蓝海、成长可期

1.1. 蓝海市场，低空经济发展未来可期

1.1.1. 央地政策密集加码，“低空经济元年”正式开启

2024 年“低空经济”纳入政府工作计划、相关行政法规正式实施，地方政策补贴配 套出台，可谓“低空经济元年”。低空经济在初期阶段主要集中在军事特定领域，而民用 方面受技术制约，则以低空旅游、农业工业的探索性应用为主。2010 年“低空经济”术 语正式提出后，10 余年来受益于我国无人机等领域的技术突破与持续降本、低空基础设 施的逐步完善，以及监管层面的不断探索，“低空经济”发展得以提速。法律法规与监管 政策面，2023 年中央层面颁布《无人驾驶航空器飞行管理暂行条例》、并于 2024 年起正 式实施，2024 年初深圳在低空经济产业立法上“先行先试”，公布全国首部低空经济立 法《深圳经济特区低空经济产业促进条例》，低空经济进入规范化发展新阶段。产业规 划与支持政策层面，2021 年，“低空经济”首次正式写入我国国家规划——《国家综合 立体交通网规划纲要》；在 2023 年末的中央经济工作会议以及两会刚刚发布的 2024 政 府工作计划当中，“低空经济”作为“战略新兴产业”的一部分，两度出现在政府“发 展新质生产力”的工作任务当中，足见其重要的战略意义。2023 年 12 月《深圳市支持 低空经济高质量发展的若干措施》印发，2024 年 3 月 7 日《珠海市支持低空经济高质量 发展的若干措施（征求意见稿）》发布，大湾区地方政府先行从培育低空经济产业生态、 扩大低空飞行应用场景、支持产业要素供给、完善产业配套环境等角度给予“真金白银” 的财政补贴，产业发展支持力度空前。

1.1.2. 我国无人机产业全球领先，大湾区优势尤为明显

我国低空经济成长迅速，在无人机领域领先全球。赛迪顾问智能装备产业研究中心 副总经理杨岭曾表示，“我国凭借产品多样性、设计领先性以及价格优势，已成为全球 民用无人机的主要生产制造国家。”根据前瞻产业研究院数据，截至 2022 年，我国无人 机年飞行量已超过 2000 万小时，民用无人机注册数量高达 95.8 万架。其中粤港澳大湾 区为我国无人机发展“排头兵”。《广东省制造业高质量发展“十四五”规划》提出，以 广州、深圳、珠海为依托，突破无人机专用芯片、飞控系统、动力系统、传感器等关键 技术，做大做强无人机产业，政策支持引领下，目前珠三角区已经形成以广深为核心、 初具规模的低空经济产业聚集区。截至 2023 年底，深圳消费类无人机在全球市场占比 达 74%，工业级无人机在国内市场占比约 55%，现已成为全球民用无人机最主要的生产 基地。

1.1.3. 飞行汽车应用不断扩展，或为低空经济打开“万亿”成长空间的关键

低空经济的发展壮大与其下游应用的探索与扩充密不可分，如正在开启低空智能交 通的新通航时代的飞行汽车（一种 eVTOL），目前在部分领域已实现商业化，且亦有潜 在场景可供挖掘。今年 2 月 27 日，全球首条 eVTOL 跨城跨湾航线试飞成功，将原本约 2 小时的地面车程大幅缩短至 20 分钟，可见其在民用城市场景中有潜力作为一种交通 工具，实现“增质提效”的目的。eVTOL 即“纯电动垂直起降航空器”，可分为传统的 eVTOL 通航飞机、eVTOL 民航客机，以及面向低空智能交通的 eVTOL，后者通俗地称 作飞行汽车。飞行汽车比飞机飞得低、比汽车速度快，并且无需借助传统机场和跑道， 可以像直升机一样垂直起飞，不仅能用于娱乐观光、空中通勤等日常消费/工作场景，还 有望凭借其运行速度和卓越的负载能力在救援服务等应急领域发挥显著作用。

长期看，我国低空经济有望成为万亿级别蓝海市场，而飞行汽车可能是撬动“万亿” 空间的关键环节。根据云图智行披露信息，2022 年中国低空经济行业市场规模为 2.5 万 亿元，中央在十四五规划发布的《国家立体交通网络规划纲要》中明确，预期到 2035 年 国家低空经济的产业规模达 6 万亿元，10 余年时间约有 3.5 亿元增长空间。而清华大学 车辆与运载学院教授、飞行汽车动力研究中心主任张扬军进一步对市场规模进行了划分， 提出“消费级无人机的产值在百亿规模，工业级无人机的产值在千亿级规模，属于‘低 空经济’的初级阶段；而交通级无人机（即飞行汽车），将推动‘低空经济’发展到达万 亿级以上的高级阶段，因此成为‘低空经济’发展的战略方向。” 根据张扬军分析，现 在低空经济的引领已经由消费级无人机变为工业级无人机，在 2030 年左右 eVTOL 即飞 行汽车增速将超越工业级无人机并以指数级趋势主导低空经济的发展。

1.2. 低空经济是“新成长”板块中的新锐分支

我们曾在此前的报告中多次提到，2024 年成长板块估值将迎来修复，AI、机器人、 低空经济等新产业趋势相关的“新成长”和以新能源、医药等核心资产为代表的“老成长”板块行情仍值得期待，我们的逻辑如下： A 股走势基于内部政策和基本面预期，以及外部美债收益率变化。而当前以核心资 产为代表的成长板块的下跌，已经超出了基于基本面理解下的跌幅。2016 年后，美债收 益率对 A 股风格影响显著，表现为美债上行，价值占优，美债下行，成长占优。2023 年 以来，以核心资产为代表的典型成长风格相对弱势；小盘及红利低波跑出超额：一方面 是公募及北向主导风格的式微：2023 年以来中美利差走阔导致外资流出，且公募新发产 品持续遇冷，因此部分典型成长板块受分母端（美债利率）、分子端（行业基本面/预期）、 和资金面影响大幅回撤；另一方面是新增资金主导风格的占优：量化、私募等活跃资金 偏好的小盘股，以及险资重仓的高股息品种跑赢大盘。

典型成长板块跌幅超出市场对于基本面预期的理解，意味着成长股估值修复行情一 旦开启，交易赔率会具有明显的吸引力。我们此前提出，【基本面/基本面预期】决定股 价趋势，而【“基本面/基本面预期”+ “其他更多因素”】共同决定股价波动幅度，若股价 波动幅度超过了基本面/基本面预期波动幅度，就会有修复的机会，且股价的超调意味着 交易赔率的上升。

当前分子端下行空间有限，分母端趋势性下行，叠加资金面、风险偏好等因素迎来 边际改善，成长股估值修复将开启。分子端，以核心资产为代表的成长风格相关板块， 其基本面/基本面预期进一步下行的空间十分有限：一方面，2024 年许多成长分支可能 步入景气上行通道；另一方面，景气低位分支已经出现基本面预期触底或边际改善的信 号。分母端：随着美债趋势性下行，中美货币政策差异趋势性收敛，北向加速流入，叠 加市场风险偏好明显改善，估值空间将打开。看好 AI、机器人、低空经济等新产业趋势 相关的“新成长”和以新能源、医药等核心资产为代表的“老成长”板块。

2. 计算机组观点：全新赛道，落地元年

2.1. 低空经济前景广阔，潜在价值大

低空经济潜在经济价值大。低空经济是一种依托于低空空域发展的经济形态，低空 空域作为未被充分利用的自然资源，低空经济的本质就是将低空空域这一自然资源传化 为有价值的经济资源。低空空域没有任何物理附着物，低空空域的开发依赖数字化工具 将低空空域数字化成一个可计算空域，在数字空间里将低空空域变成一个可定标、可量 化、可计算、可管理、可利用、可固执和可分享的经济资源，推动低空空域从“可通达” 到“可计算”到“可运营”性质的转变。预计未来低空经济有望蕴藏着可以和土地价值 相比拟的经济资源，成为经济增长的新引擎。

目前无人机为低空经济的主导产业，下游应用场景不断丰富。目前，通用航空产业 仍将保持低空经济的主体地位，但随着无人机对各行业的渗透程度越来越广，其对低空 经济发展的主导作用越来越明显。目前无人机的应用场景丰富，涵盖航拍、交通巡逻、 勘探测绘，植保、物流等多个领域，新的应用场景也在不断探索中。无人机创新应用正 不断推动低空经济发展，如顺丰、美团、东部通航等多家企业开展低空飞行试点实验， 推广无人机末端配送业务。 未来 eVTOL 飞行器（电动垂直起降飞行器）产业潜力大。eVTOL（电动垂直起降 飞行器）是指以电力作为飞行动力来源，且具备垂直起降功能的飞行器。相对传统飞行器，eVTOL 在安全性、智能性、经济性和环保性方面优势显著，可在低空快速流动与灵 活作业，有效缓解地面交通拥堵问题。随着各类上游材料端和中游配套的不断发展， eVTOL 飞行器（电动垂直起降飞行器）作为低空经济的首选工具、最重要的载体之一， 潜在发展空间大。

城市空中交通（UAM）是未来 eVTOL 重要落地场景之一。eVTOL 未来的潜在应 用场景包括 UAM（城市空中交通）、区域客运（RAM）、货运、个人飞行器、紧急医疗 服务等。 政策助力，eVTOL 产业化落地可期。2023 年 10 月，工信部、科技部、财政部、中 国民航局四部门印发的《绿色航空制造业发展纲要（2023-2035 年）》正式发布，明确提 出到 2025 年，电动垂直起降航空器（eVTOL）实现试点运行；到 2035 年，建成具有完 整性、先进性、安全性的绿色航空制造体系，新能源航空器成为发展主流。鼓励开展绿 色航空示范运营，加快将 eVTOL 融入综合立体交通网络，初步形成安全、便捷、绿色、 经济的城市空运体系。 eVTOL 未来市场规模超万亿美元。根据 Roland Berger2018 年发布的《城市空中交 通-一种新型交通方式的兴起》”报告，报告预测到 2025 年将有 3,000 架飞行汽车投入使 用，随后呈指数增长。到 2050 年，“全球范围内将有近 100,000 架 eVTOL 飞行器在飞 行，它们将用作空中出租车，机场班车和城际航班服务。”同时， Morgan Stanley 在 2018 年发布的报告指出，到 2040 年，自动驾驶的 UAM 市场可能高达 1.5 万亿美元。

2.2. 国内低空经济进入元年，方兴未艾

2024 年有望是低空经济发展元年。2010 年以来，国家为推动低空经济发展先后颁 布了一系列政策法规。2021 年 2 月，中共中央、国务院印发《国家综合立体交通网规划 纲要》，提出“发展交通运输平台经济、枢纽经济、通道经济、低空经济。”首次将“低 空经济”概念写入国家规划。2023 年 12 月中央经济工作会议指出，打造生物制造、商 业航天、低空经济等若干战略性新兴产业。2023 年 5 月 31 日，国务院、中央军委公布 《无人驾驶航空器飞行管理暂行条例》，已经于 2024 年 1 月 1 日起施行，这标志着我国 无人机产业将进入规范化发展新阶段，有望成为低空经济的发展元年。

低空经济首次写入政府工作报告。2024 年 3 月 5 日，政府工作报告出炉。报告提 出，大力推进现代化产业体系建设，加快发展新质生产力，积极培育新兴产业和未来产 业，积极打造生物制造、商业航天、低空经济等新增长引擎。本次政府工作报告也是首 次将低空经济定义为增长引擎。同时，今年全国各地两会密集召开，各省、市、自治区 2024 年政府工作报告相继公布，据不完全统计，已有 26 个省（区、市）将“低空经济” 有关内容写入 2024 年政府工作报告（分别是北京、天津、河北、山西、内蒙古、辽宁、 吉林、黑龙江、上海、江苏、安徽、福建、江西、山东、河南、湖南、广东、海南、重 庆、四川、贵州、云南、西藏、陕西、甘肃、青海）。 未来中国低空经济市场 6 万亿元蓝海。根据云图智行披露的信息，2022 年中国低 空经济行业市场规模为 2.5 万亿元，预计到 2035 年，中央对国家低空经济的产业规模预期达 6 万多亿元。

2.3. “低空经济+”应用场景日益丰富

“低空经济+”应用场景日益丰富。近年来，以通航和无人机为主导的低空经济发 展快速。目前，已经进行商业化探索的应用场景有物流、旅游、农业、消防、巡检等。 随着低空经济被提升到国家战略后，政策+产业正不断推进“低空经济+”应用场景的落 地，旅游、物流、城市管理、交通等重要场景的应用现状值得关注。 以 2023 年 12 月 29 日发布的《深圳经济特区低空经济产业促进条例》为例，深圳 鼓励社会组织、企业和个人积极探索各类低空飞行应用场景：

1) 应急救援方面：推进低空飞行快速应急救援体系建设，加强低空飞行在应急处 置、医疗救护、消防救援等领域的应用。 2) 城市管理服务方面：推动低空飞行在国土资源勘查、工程测绘、农林植保、环 境监测、警务活动、交通疏导、气象监测等方面的应用。 3) 交通运输方面：推动开通市内、城际、跨境等低空客货航线，支持探索在机场、 铁路枢纽、港口枢纽、核心商务区等开展低空飞行联程接驳应用。 4) 物流配送方面：加强无人驾驶航空器在快递、即时配送等物流配送服务领域的 应用。 5) 文体旅游方面：推动低空文化园区、低空消费小镇、低空飞行营地等建设，鼓 励开展低空运动、低空旅游等活动。

低空经济产业又可以按照生产作业类、公共服务类、航空消费类等细化产业门类和 服务链条： 生产作业：主要为工农林牧渔等提供各种飞行作业活动，包括农林飞行、牧业 飞行、渔业飞行、航空探测、石油服务、电力作业等； 公共服务：主要面向相关单位乃至整个社会提供各种航空服务性飞行活动，包 括应急救援、医疗救护、短途运输、航空运输、航空物流、警用飞行、海关飞 行、政务飞行等；航空消费：主要面向各种消费群体提供消费性航空活动，包括飞行培训、空中 游览、私人飞行、航空运动、娱乐飞行等。

低空经济+旅游：有望成为率先推行的应用场景。低空+旅游作为更有趣、更新奇的形式， 有望成为游客体验的旅游休闲项目。eVTOL 未来经过产品认证与适航审批后，景区体验 有望成为率先落地的应用场景。国内领先的 eVTOL 企业亿航智能目前已在广州、深圳、 贺州等 18 座国内城市开展低空旅游场景的试运行，累计完成超过 9300 架次安全运行试 飞。目前亿航智能已经与西域旅游、岭南控股、深圳市宝安区和罗湖区签订了合作协议， 开展低空旅游和体验飞行服务。未来，旅游作为无人驾驶航空器优先考虑的商业化运营 方向，将会从体验飞行、旅游观光开始，逐步开展商业运营。 低空经济+物流：商业应用最广泛的场景。无人机在城市物流应用场景中逐渐展现出较 大的潜力。相比传统物流配送方式，无人化具备方便高效、节约人力成本、减少安全隐 患等优势，配送效率更是大幅提升。2015 年，圆通完成了国内无人机配送的首秀，随后顺丰、邮政、京东、美团、菜鸟、饿了么等快递、电商、外卖平台纷纷布局无人机+物流 配送。其中，京东获首个国家级无人机物流配送试点，顺丰获国内首张无人机运营证， 饿了么获中国首条外卖无人机航线。美团无人机已在深圳、上海等城市总计落地 7 个商 圈，17 条航线提供无人机配送服务。截止 2023 年 12 月底，顺丰旗下丰翼科技全国累计 飞行 400 余万公里，货物运输量超 1500 吨，累计运输货物近 300 万件，全国运输突破 80 万架次。

低空经济+城市管理：商业模式已基本跑通。无人机在应急救援、城市安防、电力巡检、 国土测绘、农林植保、消防等场景展现出广泛的应用前景，商业模式已基本跑通。无人 机城市管理不断加大城市管理边界、提升城市管理效率，全方位保障城市运行安全。 低空经济+交通：城市空中交通正逐步落地，未来具备广阔前景。近年来，随着通用航 空行业的蓬勃发展，直升机出行普及度越来越高。随着城市空中交通（UAM）的兴起， eVTOL 产业不断得到蓬勃发展。国内颁发全球首个 eVTOL 适航证，UAM 正逐步走向 落地。2023 年 12 月，EH216-S 获得民航局颁发的标准适航证，成为全球首个获得适航 证的 eVTOL 航空器。亿航随后也在广州、深圳、合肥等地举行了 EH216-S 型号 eVTOL 的商业载人首飞演示。2023 年 12 月，民航局为沃飞长空推出的首个面向 5-6 座乘客的 有人驾驶 eVTOL 项目专用条件。城市空中交通正逐步走向落地，未来前景广阔。

3. 军工组观点

3.1. 核心观点：政策铺路，央地共推，低空经济投资正当时

中央定调，“低空经济”概念被写入中央经济工作会议。2023 年 12 月中央经济工作 会议提出，要打造生物制造、商业航天、低空经济等战略性新兴产业，为低空经济的发 展定性，并提供广阔市场空间。各地方近期纷纷抓住低空经济的机遇，结合自身本地优 势进行发展。深圳作为先行者，不仅在政府报告中明确提出“建设低空经济中心”，还出台了一系列政策措施。

低空空域改革持续推进，逐步解决哪里能飞的前置问题。2023 年 11 月，空管委起 草了《中华人民共和国空域管理条例（征求意见稿）》，对空域管理模式进行了顶层设计， 实现了空域资源的科学精细配置、分级分类管理和动态灵活使用。同年 12 月，《国家空 域基础分类方法》发布，将空域划分为 A、B、C、D、E、G、W 等七类，其中 A、B、 C、D、E 类为管制空域，G、W 类为非管制空域。管理政策的出台有助于低空经济走向 规范化发展阶段，为充分利用和管理国家空域资源奠定了基础，利好民用飞行器放量。

适航取证国内取得全球领先的进展，低空什么能飞逐渐清晰。根据中国民用航空局 的规定，民用航空产品和零部件需要进行适航审定活动，以确保其在投入使用前具备适 航状态。适航取证主要包括型号合格证 TC、生产许可证 PC 和适航合格证 AC。在国内， 亿航 EH216-S 为全球唯一取得 TC 和 AC 认证的 eVTOL 航空器，标志着 eVTOL 进入商业运营的起点，行业发展进入关键时期。

3.2. 投资机会：eVTOL 与机场、空管基建协同发展，重视前期核心机会

低空经济产业发展初期，eVTOL 与机场、空管基建相互影响协同发展，构成了低 空交通体系的核心。从飞行器制造的角度看，eVTOL 整机由能源系统、动力系统、飞 控系统、航电及机体等构成。供应链可以与航空及电动车产业链复用。从前期基建的角 度看，低空基础设施建设是行业规范化发展的前提。低空基础设施包括地面基础设施、 低空公共航路、运行基础设施和 UAM 管控系统。eVTOL 以其垂直起降功能，对机场 设施布局提出了新要求，同时空管基建的精准调度和安全管理为 eVTOL 的广泛应用提 供有力保障。 在投资机会的筛选上，前期基建与飞行器制造是投资的关键方向。关注政策引导的 机场基建、空域管理和飞行数智化等前置基建保障。此外，eVTOL 产业链的整机或零 部件供应商也有潜在的入局机会，特别关注高壁垒且国产化率低的航空产业链相关标的。

3.2.1. 四川九洲：空管业务支撑低空经济基建，产品服务助力激活市场需求。

四川九洲系四川九洲集团旗下一家以智能终端、空管产品、微波射频为主营业务的 专业化企业，是国内最早从事空管系统及相关航电研制生产的单位。公司空管业务为军 事航空、运输航空、通航发展和航空安全提供重要保障，在空管业务领域主要从事空管 系统、通信系统、导航系统、监视系统、信息管理系统及相关航电设备的研发、制造和 销售，在空管二次雷达、空中防相撞、广播式自动相关监视等方面具有行业领先优势。

空管系统重要供应商，军民航空需求、低空新基建赋能增长新动力。公司从事空管 系统及航电设备的研发销售，军用方面海陆空各型飞机均有涉猎，居于国际领先地位； 民品领域，公司是 C919 的一级供应商，供应客舱内话子系统；“十四五”军备放量，将 带动未来军用空管产品迭代需求；航空客运载客量的高体量为空管系统提供增长点；无 人机产业成为“低空经济”发展的重要引擎，空管技术为低空经济的发展提供新型基础 设施基座，低空行业快速崛起将为空管产业提供增长动能。

公司相关业务主要为空管雷达等产品，以其 JZDKB01 型场面监视雷达为例，该雷 达是空管系统的重要组成部分，用于监视机场场面区域和附近机动区域的移动和静止物 体，帮助管制员清楚了解飞机和车辆的位置、距离、方位和运动轨迹。公司空管产品已 在四川省低空试点开展应用，积累了丰富的行业经验。

3.2.2. 威海广泰：国内空港装备龙头加速出海，“以旧换新+万亿救灾”带来新发展动能

空港产业龙头地位，应急救援装备国内领先。威海广泰聚焦空港装备，打造企业核 心竞争力，同时不断培育应急救援装备业务，开拓新增长空间。公司是亚洲最大、世界 知名的空港地面设备专业生产厂家，目前公司产品品种数量位居全球第一，是全球空港 地面设备品种最全的供应商，也是国内唯一可以为一个新建机场提供一站式打包服务的 企业。

绿色机场建设增加电动化设备市场容量，先发优势助力公司塑造新兴增长点。公司 从 2009 年开展空港装备电动化的研究，至今已经完成全系列空港装备电动化，电动产 品已经获得国内外市场青睐，产品全球影响力不断提升。至今，公司全球首套空港特种 车辆换电系统成功交付重庆机场，开启机场换电新模式；纯电动除冰车及加注车配套设 备在沈阳测试成功，颠覆传统除冰作业模式，填补国际空白。

民航复苏+柴油换电，凭技术和成本优势快速拓展国际业务：威海广泰空港装备产 品种类齐全，品种数量位居全球第一，竞争优势明显。公司电动空港产品领先全球，深受国内外市场青睐，国内外航空产业稳步复苏，国内市场新改扩建机场业务需求上升， 同时积极参加国际空港装备展会，同全球头部地服公司与 GSE 设备租赁公司深化合作。 作为电动化空港装备的引领者，在国际市场实现了换道超车。子公司广大航服业务质量 也获得 Swissport 等国际大客户认可，取得深入合作意向。

编辑：火腿肠