2024年轮胎行业研究报告：国产轮胎扩产加速，轮胎设备景气上行

国产轮胎扩产加速

全球轮胎需求体量较大

据米其林公告数据，2023年全球轮胎消费量17.85亿条，同比+2.3%。乘用车及轻卡车胎、卡客车胎受到所有经销商去库存的影响，对经销商的销售需求（sell-in demand）比对消费者的销售需求（sell-out demand）更具波动性；但2023年底库存已恢复正常水平，米其林预计未来两种需求将紧密保持一致。分类型来看，配套轮胎板块得益于供应链限制的放松，需求同比增加，已回到2019年的水平；替换轮胎板块，全年受到经销商去库存影响，整体而言销售水平有所降低。

倍耐力2023Q3营收同比下滑

2023Q3，倍耐力实现营收17.23亿欧元，同比下跌6.2%， 环比下跌0.9%；净利润1.68亿欧元，同比增长30.9%，环 比增长31.9%；净利率9.78%，同比增长2.8pct，环比增长 2.4pct；存货13.76亿欧元，同比下跌6%，环比下跌3%。

轮胎设备景气上行

全球轮胎机械制造周期向上

据VMI母公司TKH 集团2023年中报， 2023H1，TKH智能制造系统部门营收263.3百万欧元，同比+2.8%，轮胎机械制造营收在智能制造系统部门营收中占比72%。

截至2023年6月末，轮胎机械制造订单量创历史记录达到598.5百万欧元，较2022年年底的573百万欧元增长4.5%，乘用车和卡车轮胎系统订单量保持在较高水平。预计2023年下半年，受益于高订单量以及轮胎机械制造系统关键零件供应缓解，公司该部分营收将进一步增长。

国产橡胶机械份额提升

2016年，全球轮胎行业景气度下行，橡机行业订单数量下降，利润下滑。同时，我国轮胎出口市场持续受到美国等国家贸易保护的影响，国产橡胶机械行业销售收入占比下滑，北美、欧洲开始反弹。2019-2020年受全球经济疲软影响，全球橡机行业增速放缓，我国橡机行业恢复较快，订单量同比大幅增加，全球市占份额显著提升。

根据欧洲橡胶杂志(European Rubber Journal) 公布的2022年全球橡胶机械行业企业的销售收入排名，软控股份位居第一。国产橡机制造商份额不断提升。2022年，在全球前30强橡机制造商中，中国橡机制造商销售收入占比提升至44%。

成品库存占比低，高库销比增加业绩确定性

由于轮胎设备行业产品定制化程度较高，各公司一般根据订单来安排生产和交付，大多采用以销定产的经营模式，一般没有成品库存，库存主要包括订单所需原材料、在产品和待发货或待验收产成品。以软控股份为例，2023年上半年公司总库存50.75亿元，其中库存商品2.61亿元，占比仅5%，除原材料外。公司大部分库存为在产品库存。

行业采用“3331”的收款方式进行结算，即在签订订单时收取合同总金额的30%作为启动资金，发货前或产品交付验收后收取30%货款，交付使用后一定时间内收取30%货款，剩余10%的货款作为质保款，质保期一般为1~2年。

重点公司分析

软控股份：SKU丰富，在手订单充足

公司SKU丰富，技术实力雄厚。目前公司拥有硫化机、成型机、鼓、内衬层、裁断机等产品形成了半钢/全钢/非公路全系列产品组技术储备。公司近年来持续稳步的推进中高端战略，与众多高端轮胎企业建立了初步的战略合作伙伴关系。在单机智能化、车间智能化和轮胎工厂智能化以及整体智能制造等方面的能力和水平不断提升。 2023年，公司推出全新一代密炼车间整体解决方案，助力客户整体生产效率提升10%，是全球仅有的可提供小料、上辅机、开炼机、胶冷、仓储物流、一体化软件的密炼车间装备及集成方案供应商。

轮胎企业出海加速，公司未来业绩确定性进一步增强。1）公司在手订单充裕，行业产能利用率基本饱和。截至2023年三季度，公司合同负债达39亿元，同比+35%。2）根据赛轮轮胎披露的2024年日常关联交易公告，预计2024年赛轮轮胎将向软控股份采购设备、模具、软件、备件等在内的橡胶设备共计15.20亿元，较2023年预计发生额增长69%。

软控股份：全球唯一轮胎生产整体解决方案提供商

公司是全球唯一轮胎生产整体解决方案提供商，产品覆盖轮胎生产全工 序，核心产品实现半钢/全钢/非公路全系列产品组合。根据ERJ公布的 2022年全球橡胶机械行业企业的销售收入排名，软控股份（MESNAC） 位居第一。

橡胶装备持续贡献核心利润，新材料打开第二成长曲线。近年来，公司 依托益凯新材料布局橡胶新材料领域，进一步扩大了营收来源，但目前 橡胶装备仍然贡献最主要利润。2023H1公司橡胶装备实现营收16.49亿 元，实现毛利润4.91亿元，毛利占公司整体毛利润的83%，毛利率为 29.79%。

软控股份：业绩增长步入快车道

近年来公司运营效率不断增强，橡胶装备系统盈利凸显。2023年前三季度，公司实现归母净利润2.10亿元，同比+79%，其中，2023Q3公司实现归母净利润1.14亿元，同比+67%，环比+50%，为公司2010年以来单季度最高水平。

软控股份：受益于国产轮胎出海，全球份额有望持续提升

公司是全球唯一轮胎生产整体解决方案提供商，核心产品实现半钢/全钢/非公路全系列产品组合。根据《欧洲橡胶杂志》（ERJ）公布的 2022 年全球橡胶机械企业排行榜，公司位居全球第一位。目前公司在手订单充裕，产能利用率基本达满，随着国产轮胎企业出海进程加快，公司产品有望实现量价齐升，进一步扩大全球份额。

报告节选：

编辑：火腿肠