2024年帝尔激光研究报告：帝承创新光辉照，尔赋光伏领未来

光伏激光设备龙头企业，技术领先优势明显

光伏激光器龙头企业，持续保持技术领先

高效太阳能电池激光设备龙头，研发驱动公司技术持续保持领先。帝尔激光成立于2008年，专注于将激光技术创新性 地应用于高效太阳能光伏电池行业，公司推出的Perc激光消融设备和SE激光掺杂设备占据行业80%以上的市场份额， 同时公司成功将激光加工技术应用于TOPCon、HJT、BC、钙钛矿等新型电池及组件技术。公司在武汉、无锡设有研 发生产基地，在以色列特拉维夫、新加坡设有全球研发中心，本着“激光方案的探索者”企业使命，公司持续巩固高 效太阳能电池激光技术，并不断丰富消费电子、集成电路等高科技领域，力求成为国际激光技术发展的中坚力量。

公司主营业务为多种激光器的研发、生产、销售以及定制化激光模组加工解决方案。公司主要产品包括背接触电池 （BC）的激光微刻蚀设备、TOPCon电池激光硼掺杂设备、Perc电池激光掺杂设备、激光转印设备、激光高精图形化 设备、全自动高速激光划片/裂片机、激光再生修复（LIR）设备以及各类高效太阳能电池的定制化激光专用设备。

太阳能电池激光加工设备贡献主要收入来源，两大业务毛利率较为稳定。公司主要收入来源为太阳能电池激光加工设 备业务，2019-2022年该业务收入占比约90%；其次为配件、维修及技术服务费，主要为电池片大型化升级改造，近年 来收入占比有所提升，2022年该业务收入占比约12%。从毛利率来看，太阳能电池激光加工设备业务毛利率在40%以 上，配件、维修及技术服务费毛利率在60%以上。公司在消费电子领域已开展TGV激光微孔工艺的研发，并已完成小 批量订单交付，于2023年上半年实现0.08亿元收入。此外，公司在显示面板、半导体晶圆制造及封装领域亦有相应的 研发与激光设备导入，未来有望为公司贡献增量收入。

公司股权结构稳定，董事长技术底蕴深厚

公司股权结构稳定，管理层持股较高。公司实际控制人为董事长李志刚先生，直接持有公司39.94%的股份，并通过武 汉速能企业管理合伙企业间接持有公司0.61%的股份，合计持有公司40.55%的股份。公司副总经理段晓婷持有公司 7.66%的股份，公司监事会主席彭新波持有公司4.06%的股份。公司股权结构稳定，管理层持股较高，利于充分发挥管 理团队积极性。公司在武汉、无锡、新加坡、以色列设有全资子公司，负责相应的研发、生产与销售业务，逐步成为 全球领军激光设备企业。

公司董事长技术背景深厚，核心管理团队经验丰富。公司董事长李志刚先生为华中科技大学物理电子学博士，师承武 汉光电国家实验室副主任、中国武汉光谷之父黄德修教授，2002 年入选Singapore Institute of Manufacturing Technology 和华中科技大学的联合培养计划，华中科技大学物理电子学博士学位，多次入选国家及省级高层次人才项目及市“黄 鹤英才”、市“优秀科技工作者”、市“人民政府特别资助博士”和区“3551人才计划”等。除董事长外，公司管理 团队较为稳定，核心技术研发人员具有丰富的经验。

毛利率较为稳定， N型时代有望再迎快速成长

业绩增速有所放缓，N型时代有望再迎快速成长。2018-2022年，受益于光伏行业快速成长以及电池片技术升级换代， 公司营业收入由3.65亿元增长至13.24亿元，CAGR为38.03%；归母净利润由1.68亿元增长至4.11亿元，CAGR为25.10%。 2023年前三季度公司实现营业收入11.52亿元，同比增长9.40%；实现归母净利润3.40亿元，同比增长0.93%。单季度来 看，2023年第三季度实现营业收入4.78亿元，同比增长23.25%；实现归母净利润1.65亿元，同比增长37.23%。公司 2018-2022年收入及利润增速逐步放缓原因在于，随着Perc电池技术不断成熟，以及P转N时代到来，下游客户在Perc电 池片的资本开支逐步减少，公司Perc业务收入增速放缓。公司业绩在2023年第三季度再度实现高速增长，主要系公司 N型电池激光设备进入收入确认期，公司有望充分受益于N型电池片需求快速增长。

毛利率较为稳定，研发费用率提升较快。2018-2022年，公司毛利率维持在45%以上，2018年至2020年毛利率有所下降， 主要系Perc技术逐步成熟后，对于规模化采购的客户，公司相应设备售价有所下降。2023年第三季度公司毛利率和净 利率分别为49.59%、34.58%，出现明显回升，主要系公司N型电池激光设备领先优势明显，充分受益电池片技术升级 换代。2018-2022年。公司研发费用率自4.99%上升至9.88%，2023年前三季度研发费用率上升至14.02%，公司持续加 大研发投入，在TOPCon、HJT、BC等领域均取得不俗的技术突破。

乘光伏快速发展之风，N型激光技术先行者

光伏行业空间广阔

中国光伏新增装机有望保持较高增长。根据CPIA、国家能源局统计，2023年中国新增光伏装机量为216.88GW，同比 增长148.12%，由于组件价格大幅下降，电站投资端收益率显著提升，国内地面电站需求增长较快。展望2024年，随着 光伏新技术进步，P型产能逐步淘汰，组件价格有望企稳，电站投资端继续保持较高收益率水平，推动光伏装机需求增 长。考虑存在一定消纳问题，以及电网压力较大，国内光伏装机需求难以得到充分释放，2024年国内光伏新增装机增 速将有所放缓，但预计仍将保持较高增速。

欧盟光伏仍有较大成长空间。2022年欧盟光伏新增装机41GW，同比增长47%，其中德国安装了最多的7.9GW，其次是 西班牙安装了7.5GW，能源危机推动了欧洲光伏的快速增长。Solar Power Europe预测，由于能源危机导致欧洲电价高企， 虽然欧洲安装工人存在一定瓶颈，但这并不会构成核心制约因素，中性情形下欧盟2023~2026年新增光伏装机有望达 54~85GW。《巴黎协定》的长期目标是将全球平均气温比工业化前水平的上升幅度控制在1.5摄氏度以内，而这一目标 有可能会被突破，欧盟各国或将加速双碳进程，在此乐观情形下欧盟2023~2026年新增光伏装机有望达68~119GW。悲 观假设下，欧盟2023~2026年新增光伏装机有望达43~67GW，这可能发生在供应链问题或贸易壁垒加剧的情形之下，但 以目前中国出口欧洲的光伏组件规模来看，这一情形发生的可能性较小。在经历了2022年的快速增长之后，即便装机 量基数较高，但欧洲光伏市场到2026年仍有翻倍增长的空间，行业有望持续高速成长。

全球光伏新增装机需求端有较强支撑。CPIA预测，2023年全球新增光伏装机约345-390GW，同比增长约50%-70%，我 们预计2024年全球光伏新增装机将继续保持较高增速。美国市场过去由于限制性贸易政策，2022年新增装机量为 20.2GW，同比-14.4%，随着IRA等法案刺激，美国光伏市场回暖，根据Wood Mackenzie及SEIA预测，2023年美国新增 光伏装机量约32GW，2024年有望继续保持较高装机增速。此外，由于组件价格大幅下降，非欧美市场快速发展，巴西、 印度、南非、中东等地区光伏需求高涨，光伏需求确定性较强。

激光设备适用于各种光伏电池及组件技术

激光主要应用于TOPCon电池的硼扩散及SE工艺。激光技术在光伏行业应用场景丰富，在电池片环节包括激光打孔、激 光掺杂、激光消融、激光转印、激光修复等工艺，在组件环节包括激光焊接等工艺。Perc时代，公司是Perc激光消融、 激光掺杂设备绝对龙头，持续引领相关技术发展。在TOPCon电池方面，激光主要应用于TOPCon电池的硼扩散以及SE工 艺，该技术可以将电池片转化效率提升超0.2%。SE结构是指在金属栅线与硅片接触部位及其附近进行高浓度掺杂，从 而减少硅片与电极之间的接触电阻，而在电极以外的区域进行低浓度掺杂，从而降低表面复合，提高少子寿命。由于 硼在硅中的固溶度较低，硼扩散的温度要求高，因此硼扩相较磷扩难度更高。

公司成功开发LIF设备，可以提升TOPCon电池转化效率0.2%以上。激光诱导烧结技术（Laser Induced Firing，LIF） 通过激光辅助快速烧结对硅片正面的金属浆料，使硅片正面的浆料和硅片形成较好的欧姆接触，同时利用荷电效应优 化栅线电极、改善接触电阻，从而提升TOPCon电池转化效率超0.2%。LIF技术的帝尔激光继自主研发激光诱导修复技术 （Laser Induced Regeneration，LIR）和激光诱导退火技术（Laser Induced Annealing，LIA）后，再次迭代升级采 用激光工艺对太阳能电池进行诱导烧结的新型加工工艺。

激光应用于多种BC电池，单GW价值量提升明显。BC电池的栅线都在背面，因此电流密度较大，在背面接触与栅线处形 成的电阻损失更高，因此通常金属接触区面积越小，发电效果会更好。激光消融技术可以实现BC电池生产流程中高效、 无损去膜，从而能够完成背面P\N钝化膜层的精准消融，解决BC电池生产工艺痛点。激光技术目前在BC电池上的应用主 要为刻蚀掩膜、制备PN区交叉指结构、PN区隔离及钝化膜开槽等核心工艺步骤，单GW价值量提升明显。目前隆基绿能、 爱旭股份、Maxeon已实现BC电池大规模量产，天合光能、钧达股份、普乐科技已推出相关BC产品。

BC技术有望带动激光设备市场空间显著提升

N型电池市占率快速提升，BC类电池成熟后有望快速放量。国家统计局统计，2021、2022年电池片产能分别为424、 583GW，根据SOLORZOOM预测，2023、2024年电池片有效产能分别达886、1000GW，随着行业竞争压力加剧，2024年新产 能扩张速度有所放缓。我们认为TOPCon电池成熟度较高，2024年市占率有望继续提升，到2025年时，多种BC类电池技 术将逐步成熟，BC类电池市占率有望显著提升。我们预计2023-2025年TOPCon产能占比分别为34%、66%、54%，HJT产能 占比分别为6%、8%、15%，BC产能占比分别为7%、12%、30%。我们测算2023-2025年电池片激光设备市场空间分别为58 亿元、66亿元、98亿元。

报告节选：

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