2024年华丰科技研究报告：AI算力连接需求释放，防务市场有望回暖

公司简介：从事电连接器研制和生产的核心骨干企业

公司深耕电连接器研制生产

公司隶属于四川长虹电子控股集团有限公司,前身为1958年成立的“华丰无线电器材厂”，是我国从事电 连接器研制和生产的核心骨干企业及高新技术企业。公司拥有60余年的连接器领域经验，长期专注于光、 电连接器及线缆组件的研发、生产、销售,并为客户提供系统解决方案。

公司以连接产品为核心，持续开发迭代，具备包含连接器件及其组件、模块、系统的完整产品链研发和供 应能力，已成为连接系统产品研发和生产能力领先的企业之一，并建立起以防务为核心、通讯与工业并重 的“一体两翼”战略布局。

2022年公司实现总体营收9.84亿元，其中通讯、防务、工业连接器产品分别实现营收3.64亿、4.06亿、 1.95亿元。在通信领域公司已实现对包括华为在内的国内外多家主流通讯设备制造商的覆盖;在防务领域， 公司是国家航天项目防务连接器的定点供应商；在工业领域，公司着力开发车载高压连接器及线束、充电 接口连接器、BDU/PDU充配电系统总成及控制模块，与比亚迪、五菱等厂商展开深度合作。

深度参与国家标准制定

公司于1958年引进俄标连接器生产技术，开启连接器中国制造的大门，1984年引进美标连接器生产线及技 术并于1987年参与制定连接器中国国家标准。 2003年起公司开启自主研发创新之路，逐渐形成以防务、通讯、工业市场为核心的格局，重点研制满足市 场需求的连接器及相关产品。2016年公司参与制定电源连接器IEC国际标准，实现由单一技术引进迈向自 主创新的突破。 2020年华丰有限整体变更为股份有限公司，汇集优势资源重点研制“高速”产品和“系统互连”整体解决 方案，提升公司核心竞争力。

积极开展国企改革，持续激发创新动能

公司前身为国营华丰无线电器材厂，成立于1958年，是我国一五时期成立的防务连接器科研生产型企业， 承担国家重点装备和重点工程电连接器科研开发和生产任务，为全民所有制企业。

20世纪90年代，华丰厂先后进行了包括设立华丰电器股份有限公司、组建华丰企业集团等改制尝试，但并 未取得成功。由于历史遗留问题众多、历史包袱沉重等原因，在2018年前的近十年期间公司发展受制。

近几年以来，公司采取一系列改革措施，激发创新动能：2018年通过推进实施存续分立，解决了公司的历 史包袱问题；2019年通过推进完成公司员工持股计划，解决了公司内部的经营活力问题；2020年通过推进 完成引入战略投资者工作，解决了公司的资产负债率过高问题；2021年通过推进完成第二期引入战略投资 者工作及第二轮员工持股计划，解决了新引进和新成长起来的骨干人才的激励问题，并进一步深化了公司 与客户的战略合作关系。2023年公司完成上市。

治理情况：股权结构集中，激励机制良好，核心团队经验丰富

公司控股股东为四川长虹电子控股集团，股权结构集中

公司股权结构集中，绵阳市国资委控股。截至2023年三季报，四川长虹电子控股集团直接持有公司31.6% 股份，并通过四川电子军工集团及四川长虹创新投资间接控制公司约10.1%的股份，合计控制约41.7%股 份，为公司的控股股东。长虹集团的股东则是绵阳市国资委与四川省财政厅（分别持有长虹集团90%与10% 股份），集团具有国资背景。哈勃投资是华为旗下的投资公司,持有公司2.95%的股份。

公司分别于2019年、2021年实施员工持股，着力打造核心技术人员、中高层管理人员与公司的利益共同 体。截至上市前共411名员工通过共青城华飞投资合伙企业等10家持股平台间接持有公司19.35%的股份。

公司拥有华丰互连、华丰轨道、江苏信创连、互连创新、华芯鼎泰、柳州华丰、华丰轨道（长春）等多家 控股子公司。

管理层深耕行业多年，经验丰富

公司核心团队专业知识丰厚，具有多年行业工作经验。 公司董事长杨艳辉，历任长虹网络公司业务经理、长虹电器股份有限公司多媒体产业公司战略合作总监、 长虹集团军工总监及长虹教育科技有限公司董事等职务；公司董事刘太国、尹继、吴学锋等具有深厚专业 背景，刘太国曾任长虹器件科技有限公司总经理，尹继曾任华丰有限总工程师等职务。其他高管亦有多年 管理、财务等丰富工作经验。

财务表现：营收端稳健增长，费用管控能力较好

公司近年来营收总体实现较快增长

2019-2022年，公司营收分别为5.29/7.23/8.31/9.84亿元，2019-2022年CAGR为22.98%，总体实现较快增 长。公司凭借持续技术创新累积的产品优势以及优秀的客户服务能力，迅速抓住了市场机遇，收入规模实 现不断增长、营业毛利不断增厚。2019-2020年公司归母净利润为负，主要系公司2019年成功研发高速背 板连接器并通过客户认证、实现量产，但在毛利率爬坡过程中受外部环境影响，设备开工率不足而因固定 成本分摊等因素导致新产品毛利率受到负面影响，同时传统通讯连接器毛利率较低等导致。2021年起公司 实现扭亏为盈，主要系公司客户华为运营商的业务情况实现好转，使得公司通讯类业务恢复较快，带动整 体营收增长，毛利率亦相应上升。2023年前三季度公司实现营收6.19亿元，同比减12.41%，实现净利润0.36亿元，同比减51.18%。

防务连接器毛利率较高，通讯连接器2022年有所恢复

2019-2022年公司毛利率、净利率总体呈现上升趋势，围绕行业均值小幅波动。 通讯类产品毛利率在2019-2021年期间相对较低，主因高速背板连接器规模量产落地后仍处于适应市场 阶段，叠加2020年下半年受地缘政治影响华为通信业务较低迷引致开工率不足。随2021年其运营商业务 情况好转，公司通讯类业务得到较快恢复，带动营收及毛利率提升。 防务类连接器毛利率总体稳中有升。2021年毛利率提升4.30pct，主要受益于武器装备的增长带动相应 配套防务连接器产品的需求同步扩大,公司规模及效率提升带动毛利率增长；同时公司主要客户航天科 工等根据国防建设及防务装备需求，选型配置了相对附加值较高的连接器产品，随着装备需求量的扩大， 高附加值防务连接器收入贡献提升等带动。

费用率总体平稳，小幅波动，研发投入处于业内较高水平

2019-2022年公司期间费用率总体保持平稳，小幅波动。2022年公司销售费用率为4.36%，同比提升 0.47pct；管理费用率为9.95%，同比减0.13pct；财务费用率为0.61%，同比减0.62pct；研发费用率为 8.42%，同比减1.75pct。随公司营收规模扩大及历史遗留问题的解决，公司费用率稳中有降。2023年1-9 月由于收入下滑，叠加公司加大研发投入等，研发费用率、管理费用率有所增加。 与同行业上市公司相比，公司研发投入力度处于业内较高水平。2019-2022年，公司研发投入分别为 0.94/0.73/0.85/0.83亿元，研发费用率分别为17.74%/10.17%/10.14%/8.42%，处于业内较高水平。

偿债能力逐渐增强，流动比率、速动比率优于行业平均水平

近年来，随公司稳步经营，盈利情况逐步向好，同时引进新股东增资扩股，公司对外部融资的依赖度大幅 减少，资产负债率较2019年逐渐改善，偿债能力增强。2022年底，公司资产负债率为54.23%，同比微增 1.98pct，剔除预收款后的资产负债率为40.46%，趋近行业平均水平(选取中航光电、航天电器、永贵电器、 意华股份、瑞可达、徕木股份、华丰科技7家上市公司均值，下同）。截至2023年三季度末，公司货币资 金9.07亿元，交易性金融资产12.95万元。 公司2022年底流动比率为2.67，速动比率为2.21；2023年三季度末公司流动比率为4.19，速动比率为3.56， 均优于同行业可比公司平均水平。

算力+防务+新能源需求井喷，公司业务充分受益

连接器行业：产业链分工清晰，下游覆盖面广

连接器是电子电路的沟通桥梁，作为关键基础元器件用以实现电线、电缆、印刷电路板和电子元件之间的 连接，从而传输信号或电磁能量，并保持系统与系统之间不发生信号失真和能量损失的变化，按照传输的 介质不同，连接器可以分为电、微波射频、光、流体连接器等。  从产业链角度看，连接器产业链清晰，上游包括金属材料、塑胶材料等原材料，以及机械加工设备、测试 设备、装配设备等设备供应商；中游各类连接器制造，包括光纤连接器、车用连接器、手机连接器、电脑 设备连接器等；下游覆盖汽车、消费电子、工业设备、军用设备等领域。

通讯：近年来通讯连接器市场规模稳健增长

通讯行业对连接器的具体需求体现在网络设备、网络基础设施、电缆设备等方面。通讯连接器作为通讯设 备的关键部位之一，从替换需求和增量需求两个方面为连接器行业带来发展机遇。通信领域的连接器产品 多为定制化产品，会同时使用电连接器、射频连接器、光连接器等，主要应用在各类通讯设备如服务器、 5G通讯基站、超级计算机、数据中心、以太网、高端存储设备等场景。  据Bishop&Associates统计，我国通讯类连接器市场规模从2019年的62.67亿美元增长至2021年的81.32亿 美元，年均复合增长率为13.91%。受益于5G、数据中心等基础设施建设的加快推进，下游市场存量更新叠 加新建设施增量扩展的需求共振，通讯连接器行业将迎来新发展机遇，市场空间有望进一步上探。

工业：公司持续深耕新能源车高压连接器，与比亚迪、五菱深度合作

公司聚焦新能源车连接器，进一步强化产品研发及产品供应能力，深入拓展新能源汽车核心部件市场。公 司自2019年起为上汽通用五菱提供PDU充配电系统总成，并拓展配套高压线束产品系列，以满足新能源汽 车行业快速发展带来的不断扩大的连接产品配套需求。2021年起，公司与比亚迪达成长期合作关系，为其 批量供应PDU充配电系统总成，并在2022年进一步提高了在BDU/PDU充配电系统总成产品中的市场份额。 2023年上半年，公司获得长安汽车的供应资格，同时开始对长城及新势力进行高压线束及连接器的批量供 应。公司2024年2月投资者交流表示，针对车载高速领域，公司也已经有产品系列，目前正在开拓客户进 行样品验证。预计未来公司将持续拓展产品线，实现较好增长。

报告节选：

编辑：火腿肠