1、中美整体医药指数产业回顾

1.1 中美医药指数概述

回顾近二十年的中美两国医药行业总体走势我们可以发现，在过去二十年中国和美国的医药股票市场整体保持向上的走势。 虽然两国市场在长期来看均呈现上涨趋势，但实际上，相较于美国的医药行情，中国的医药行情波动相对较大，在上涨过 程中多次出现较大的波动，而美国医药指数则相对较为稳定。

回顾近二十年的美国总体医药和美国生物制药板块的长期走势后，我们可以发现美国的总体医药行情与美国生物医药行情有 着高度相关性。同时观察得出，生物制药的涨幅与总的医药板块的涨幅具有高度同步性。这说明了近些年生物制药的发展迅 速。

1.2 医药产业要素

纵观过去十年，美股医药行业的发展与持续性的创新研发 是密不可分的，而美股医药行业的表现是受到多方面影响 的，其中较为主要的因素便是宏观层面的因素，包括了产 业政策、人口结构和经济环境三种要素。

1.3 美国医药产业框架

美国医药行业的发展是依赖于其独特的产业结构的。根据2018年《中国卫生事业管理》中的文章显示：美国最主要的医药 研究机构NIH，每年投入研究经费只占据了美国医药研发总支出的不到10%，约70亿美元。然而就是在这种条件下，美国 在近30年一直保持着医药行业特别是生物医药产业研发生产的世界领先地位。  之所以会出现这种情况，是要归功于其完善的产业结构的。其产业结构是较为复杂且完善的，包含了研发、新药许可、销售、 支付、专利保护、监管等六部分，极大地促进了美国医药行业的发展。

1.4 美国人口老龄化情况

美国人口老龄化情况 ► 美国新生儿出生率不断下降，人口结构逐渐趋向于老龄化。老龄人 口比率的不断增高，意味着美国医药市场上对于药物特别是慢性病 药物的需求不断增多，会带来医疗支出的增加，为整个医药板块带 来持续增长的动力。

GDP持续增加 ► 医药产出额与美国GDP之间有较强的关联性，在疫情以前医药产出 额始终保持快速增长。疫情期间受停工停产影响，产出额骤降，随 着疫情逐渐恢复，目前的医药产出也回到疫情以前的水平。

2、中美医药个股涨幅回顾

2.1 十年美股医药牛股

统计交易日期为2014年1月21日至2024年1月21日，十年区间美股医疗板块涨幅前十名的股票。涨势最高的是礼来，区间涨幅13倍，礼来主营药品研 发及制造与销售，研发领域包括内分泌、神经科学、肿瘤学、心血管和皮肤病等；第二、三名为医疗设备与服务行业的新型企业：INSPIRE MEDICAL SYSTEMS ► 、MOLINAHEALTHCARE，主营业务分别为：INSPIRE MEDICAL SYSTEMS 专注于阻塞性睡眠呼吸暂停（OSA）患者的微创解决方案的开发和商 业化、MOLINAHEALTHCARE的业务主要为低收入家庭和个人提供专注于医疗补助相关解决方案的医疗保健计划。

2.2 十年A股牛股涨幅

统计交易日期为2014年1月21日至2024年1月21日，十年区间A股医疗板块涨幅前十名的股票（剔除北交所及港股）。涨势 最高的是兴齐眼药，区间涨幅40倍，主营业务为眼科药物研发、生产及销售的医药公司；第二、三名分别为生物科技、医 疗保健行业的新型企业：万泰生物、康泰新药。此外，涨势较好的股票也大多分布在疫苗和的医疗服务行业，或可说明中国 医药行业具有较强的需求驱动效应。

3.礼来：立足市场需求，持续研发创新

业务特点：一心研发专注创新药，研发投入持续提升；业务范围不断拓宽覆盖全球，美国地区贡献主要增长

礼来重视药物研发，研发投入近年内稳步上涨，研发费率从2007年的18.7%涨至2022年的25.2%，与其他MNC相比，2022年研发费率居于 榜首。  礼来业务覆盖了全球的主要市场，美国市场的营业额最高，2023年上半年销售额达7,202,388万元；中国大陆市场在总体上占比不高，但潜 力巨大，且礼来也十分看重，均在年报中单独披露。

业务板块：覆盖神经、代谢、肿瘤、内分泌等多疾病领域，代谢疫病业务板块贡献主要收入

礼来代谢疾病领域2014年起营业收入连年稳定增长，该板块收入主要来自于周制剂GLP-1R激活剂度拉糖肽Trulicity，据最新数据显示， 2023Q3度拉糖肽销售额为16.74亿美元，为礼来营收最高药品，同比下降-9.5%。

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