2024年阿特斯研究报告：一体两翼，振翅起航

历史悠久，盈利能力强

历史沿革

阿特斯(NASDAQ: CSIQ)成立于2001年，2006年在美国纳斯达克上市。在过去的二十年里，阿特斯已经成为太阳能和储能解决方案的全球领导者。截至2023年6月底，公司业务遍及30多个国家，拥有超过20,000名员工。 阿特斯(CSIQ)的子公司CSI Solar于2023年6月在上海证券交易所科创板成功上市，CSIQ持有CSI Solar 62.24%的股权。CSISolar的业务涵盖太阳能组件和储能系统，并提供全面的系统解决方案和EPC服务。 阿特斯(CSIQ)持有Recurrent Energy (在2023年6月前为Global Energy)100%的所有权，Recurrent Energy是世界上领先的清洁能源项目开发商之一，截至2023年9月30日，Recurrent Energy拥有26.0GW的太阳能项目储备，其中1.8GWh处于建设中，6.0GWh处于开发后期，18.7GWh处于开发前期。 此外，该公司还拥有总计55GWh的电池储能项目储备。

公司股权集中，架构稳定

公司股权集中，架构稳定。截止2023年三季报，公司控股股东CSIQ直接持有阿特斯阳光电力集团股份有限公司62.24%的股权。实控人瞿晓铧博士担任公司董事长。公司国内、国外子公司、孙公司众多，相关布局包括技术、销售、投资等。

国际化管理团队

公司董事长瞿晓铧是清华大学学士学位、加拿大曼尼托巴大学固体物理学硕士，并获多伦多大学半导体材料科学博士学位。瞿董事长拥有20余年光伏研发和管理经历，具备丰富的光伏行业经验、突出的跨文化沟通能力和广阔的国际化视野。公司管理层亦多数拥有海外留学和工作经验，在国际化业务的管理能力和经验方面具有优势，保证了决策质量和实施效果，为光伏业务国际化拓展奠定良好基础。

核心团队经验丰富

研发团队优秀。公司核心技术人员均拥有 10 年以上光伏行业技术研发经验，其中多名核心骨干担任IEC相关职务、国家重点研发计划项目子课题负责人等。截至2022年12月31日，公司共有研发人员760人，有力支撑了公司的技术创新和产品研发。此外公司在供应链、销售等方面也建立了成熟团队，通过全球化业务布局汇聚了世界各地的优秀人才，业务核心人员长期从事光伏行业工作，具有丰富的供应链、生产、销售等管理经验，为公司的稳定经营提供了保障。

营业收入逐年增长归母净利润2023Q1-Q3同比增长约32%

公司主营业务为光伏组件、光伏应用解决方案及运营三大板块，其中组件业务作为主力贡献营收约80%左右。2021年受硅料价格、海运成本和疫情等影响，净利润出现大幅下降。2022年随着公司一体化提升，海外运费回落，产品盈利能力逐步提升，收入和利润均明显回升。截止2023Q3，公司营业收入391.19亿元，同比增长17.05%、归属于上市公司股东的净利润28.4亿元，同比增长31.68%，主要系光伏组件出货量大幅增加，光伏组件、系统产品营收同比增长，原材料、运费等综合单位成本下降，毛利率同比大幅提高，归母净利润大幅增加。

光伏行业产销量持续创新高

光伏是最具潜力的可再生能源之一

根据IEA的预测，到2030年可再生能源占比将提升到50%，在既定政策情景（STEPS）中，可再生能源装机容量增长2.4倍，在净零排放情景（NZE）中增长3倍，其中，近95%的增长来自太阳能光伏和风能。国际可再生能源署提出将全球可再生能源装机2030年增至三倍，能效提升至两倍。可再生能源的种类包括了海洋能、地热、离岸风电、陆上风电、太阳能热发电、光伏、生物能源、水电。其中，光伏装机量届时将达到5457GW，届时低排放能源在电力结构中的占比从2022年的39%增加到2030年的71%，并在2050年达到100%。

我国光伏各环节产量持续创新高

2022和2023两年，我国光伏产业链主要制造环节的产能呈现快速增长势头。根据中国光伏行业协会数据，2022年国内多晶硅、硅片、电池和组件产量分别达到82.7万吨、357GW、318GW和288.7GW，同比增长均超过55%。在2023年前10个月，我国光伏制造端产量再次创下历史新高，多晶硅产量约114万吨，硅片产量约460GW，光伏电池产量约404GW，光伏组件产量约367GW，同比增速分别为86%、79%、74%、72%。

2023年，国内光伏装机量再创新高

2023年1-12月，光伏新增装机216.88GW，同比增长148%，全国新增电力装机量为360.16GW，光伏发电占比超60%。截至12月底，全国累计发电装机容量约29.2亿千瓦，同比增长13.9%，其中，太阳能发电装机容量约6.1亿千瓦，同比增长55.2%；风电装机容量约4.4亿千瓦，同比增长20.7%。 2023年，全国6000千瓦及以上电厂发电设备累计平均利用3592小时，比上年同期减少101小时。主要发电企业电源工程完成投资9675亿元，同比增长30.1%。电网工程完成投资5275亿元，同比增长5.4%。

2024年，我国光伏新增装机有望保持高容量

2024年中国光伏新增装机有望保持高容量。户用光伏：随着电改的逐步深化，平均用电价格下降预期明朗，叠加多地分配给户用光伏的并网容量已接近枯竭，项目经济性下降及并网管控趋紧或将导致户用光伏装机需求在24年进入深度调整期，整体处于微幅增长的态势。工商业：在峰谷电价差持续拉大，业主配储意愿愈发明显的背景下，平均用电价格下降对工商业光伏的影响较小，将保持稳定增长。集中式：未来2年，集中式装机需求将围绕第一、二、三批风光大基地项目展开，短期内输送管道问题或将通过电网公司对并网容量进行再分配解决，长期仍需待特高压输送线路完成整体建设方才能彻底解决消纳瓶颈问题。

全球布局，海外市场占优

公司主营业务产业链

公司是全球主要的光伏组件制造商之一，核心业务为光伏组件的研发、生产和销售，致力于为客户提供品质可靠、技术领先、性价比高的组件产品。

以光伏组件为基础，向应用解决方案领域延伸。光伏应用解决方案包括光伏系统、大型储能系统和光伏电站工程EPC 等业务，其中光伏系统主要是分布式光伏系统产品及其设备和部件的生产与销售，包括分布式储能系统；大型储能系统业务是应用于电网侧和电源侧（主要为地面光伏电站）的大容量储能系统的设备研发制造、系统集成、工程承包，运维、补容和电量交易等增值服务；电站工程 EPC业务主要是电站工程项目的设计、设备采购和安装调试、竣工验收和交付等全流程建设服务。

全球领先的光伏组件供应商

根据彭博新能源财经对全球光伏组件制造商的分级，公司始终位列全球组件供应商“第一梯队”。依托内部建立的一系列创新研发平台，公司致力于研发低生产成本、高光电转换效率的组件技术。近年来，公司相继推出大尺寸硅片和电池、PERC 电池、HJT 电池、TOPCon 电池、双面双玻组件、半片组件、MBB 组件、叠瓦组件、铸锭单晶等众多创新技术和相关产品，并系统地进行专利布局。

前五大客户海外为主

公司的主要客户群分布在海外，特别是在欧美地区。在组件业务方面，2022年前五名销售客户中，法国的EDFRenewables Energy Inc.和美国的Consolidated Electrical Distributors Inc.是主要的组件业务合作伙伴，分别贡献了3.27%和3.15%的营收。销售渠道的全球化布局使公司前五大客户的累计营收占比达到19.05%。

技术领先，回归A股加快一体化布局

光伏技术积累深厚，TOPCon＆HJT并跑

深耕光伏组件研发，组件技术最先进的企业之一。公司多次走在光伏行业技术升级转型的前列，是行业内率先导入湿法黑硅、金刚线切片、大尺寸硅片、MBB、半片等当前主流技术的企业之一，曾多次创造多晶电池转换效率世界纪录。公司推出的TOPCon组件性能优异，TOPBiHiKu7采用210硅片，TOPHiKu6/TOPBiHiKu6采用182硅片，组件功率可达695W，组件效率可达22.5%。与PERC组件相比，TOPCon组件将提升光伏系统的发电量产出，节省BOS成本，降低LCOE度电成本。HiHero 系列产品是公司推出的HJT组件，采用182HJT电池，组件端结合了零切损半片、MBB多主栅互联、低温焊带、双玻技术，具备高载荷能力、高可靠性、高抗光衰能力，适用于多种分布式应用场景和地点。

截至 2023 年 6 月 30 日，公司维持有效的主要专利共2127项，其中境内专利2058项（包括发明专利290项）和境外专利69项（包括发明专利27项），专利数量行业领先。旗下多家子公司多次获得国家高新技术企业、国家知识产权示范企业、省级科学技术奖及国家级专精特新“小巨人”企业等技术创新荣誉。

光伏组件效率持续增加

TaiyangNews 已发布 2023 年 12 月最新组件效率记录排名，阿特斯、隆基绿能、晶澳科技、晶科能源、天合光能生产的高效组件均在TOP10中，其中BC技术路线在排名前五中占据3个名额，分别为爱旭（ABC）24%、隆基（HPBC）23.2%、Maxeon（IBC）23%，HJT技术路线占据2个名额分别为华晟（HJT）23.02%、通威（HJT）23%。 阿特斯HJT中试线，电池效率达到25.6%，通过双面微晶改造技术，实现效率的进一步提升，电池效率有望提升至26%，组件功率也将提升至700W以上。

一体化产能盈利占优

11月8日，伍德麦肯兹最新报告指出，对于从外部采购零部件的非一体化组件制造商而言，截至2023年第三季度，市场价格与制造成本几乎持平，已无利润空间。而垂直一体化组件制造商也仅仅是微利状态。报告指出，若市场价格进一步下跌，非一体化组件制造商将被迫赔本接单、降低产能利用率，甚至面临倒闭的风险。据了解，当前已有三线组件厂曝出裁员、停工，员工拉横幅“要求赔偿、复工”等情况。

综合实力强劲，海外储能显身手

光储一体有效缓解风光消纳问题

与火电、水电等人为可控、出力稳定的能源相比，以光伏、风电为代表的新能源装机出力的随机性、波动性、间歇性以及反调峰（时间错配）特点更为突出，对电网的安全稳定运行提出了更大的挑战。在电网可调节资源不足时，就不可避免产生弃光弃风现象。

2023 年1月至11月，全国光伏平均利用率为 98.1%，全国风电平均利用率为 97.1%。随着光伏新增产能的逐步落地，并网后的消纳问题也将逐步显现出来。储能可以实现能量的时移应用，平抑风、光的间歇性，即用即发，通过削峰填谷实现收益，将电力供需之间的实时耦合改为跨时段耦合，丰富电力平衡的手段，实现低密度、波动性能源的高密度、可控性应用，达到类常规电源效果，成为高竞争力的能源。

美中欧是全球储能前三大市场

2022年，全球储能市场继续高速发展，新增投运电力储能项目装机规模30.7GW，同比增长98%。 其中，新型储能新增投运规模首次突破20GW，达到20.4GW，是2021年同期的2倍。中国、欧洲和美国 继续引领全球储能市场的发展，三者合计占全球市场的86%，比2021年同期上升6个百分点。2022年，欧洲新增装机规模突破5GW，七成装机来自户用储领域。受俄乌冲突影响，欧洲能源危机加剧，天然气以及石油价格大幅上涨，导致欧洲多个国家居民电价上涨3倍以上，叠加补贴政策激励效应，导致欧洲家储市场规模激增，推动德国、意大利、奥利地和英国成为欧洲的四大家储市场。

预计2024年全球新型储能新增装机有望达71GW/167GWh，中美欧2024年新增装机将占全球总量的84%，继续引领全球储能市场的需求增长。从占比上看，亚太、欧洲装机需求占比稳步增长，美洲则有所回落，中东非崭露头角，因其基数低且中标项目并网在即，增长表现强劲。

报告节选：

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）