2024年游戏行业极简投资手册

第一部分：游戏行业情况

全球游戏市场空间：欧美驱动全球游戏持续复苏

根据Newzoo最新报告统计，23年预计全球游戏市场销售额1840亿美元(yoy 0.6%)，其中手机游戏收入905亿美元(占比49%)， 全球游戏产业在疫情高基数及宏观逆风因素压力下，逐步复苏。

根据Newzoo最新报告统计，23年预计全球游戏游戏玩家约33.8亿人，其中亚太地区占比53%，北美地区占比7%。从Newzoo全球各 地区游戏销售额推算，2023年北美地区每年人均游戏消费 213.5美元，亚太地区每年人均游戏消费46.98美元，全球每年人均游 戏消费54.4美元。北美地区是游戏销售额的主要驱动因素，仅有全球7%的玩家数量，但贡献了全球28%的游戏销售额。

中国游戏市场空间：23年《逆水寒手游》和《崩铁》等新品驱动大盘增长

根据伽马数据，2022年中国游戏市场销售额达到2659亿元人民币。根据伽马数据23Q1-Q3已披露的数据，及腾讯、网易等公 司收入增速市场预期，我们预判2023年中国游戏市场增速约5.3%，可以达到约2800亿元左右。2023年中国游戏版号常态化 发放，2020-2021年疫情宅家高基数的因素逐步出清，主流游戏厂商进入新一轮产品周期，2023年出现了《蛋仔派对》， 《逆水寒手游》，《崩坏：星穹铁道》，《晶核》，《原始征途》，和《凡人修仙传》等一批优秀的游戏作品。

根据“data.ai”统计，2023年全球手机游戏IOS端每月平均销售额26.7亿美元（其中，中国约占27%，美国约占31%， 日本约占18%）。

AI+游戏：Pika多模态视频生成工具促进游戏内容生成

Pika基本情况：1）产品形态：支持3种AI视频生成方式，文生视频，图生视频，和视频转视频。同时，有视频扩展(Expand Canvas)和区域修改(Modify Region)功能，可以在生成视频后进行二次编辑。2）成立半年，完成3轮融资，获得5500万美元融 资，获得诸多硅谷投资人青睐，估值超过2亿美元。 Pika的出现可极大拓展泛娱乐/游戏产品AIGC内容丰富度；它有机会在工具侧将游戏CG动画，短剧视频作品，和交互式游戏打通。

AIGC美术工具逐步走向成熟，在游戏工业中使用场景不断增多。Stable Diffusion由于是开源模块，所以在生成作品的画风上 有较多的可拓展性，可以较好的结合美术画师自己的艺术风格，训练自己独家的小模型，进一步提高创意生成效率，促进游戏 工业化。

AI+游戏：AI Agents(AI智能体/AI助理)与游戏进行有机结合

比尔盖茨看好AI Agents的未来。2023年11月，比尔盖茨在个人博客中写道“Android、iOS和Windows都是平台，AI Agent将成 为下一个平台”。AI Agents可以更好的解决用户提出的粗线条需求，通过自主感知和规划决策解决具体问题。 AI Agents和游戏也有紧密的结合。2023年8月11日“斯坦福AI小镇”开源。25个AI智能体在虚拟小镇中生活，会沟通，讨论八 卦，社交，举办派对等。这篇对应的论文是2023年4月，斯坦福大学的6名AI科学家近期发表了一篇有趣的论文“Generative Agents: Interactive Simulacra of Human Behavior”。

小程序游戏-空间有多大？23年400亿元销售额，26年有望突破700亿元

我们将在接下来的报告中，定量分析3件事：小程序游戏空间有多大？为什么？那又怎么样？ 2023年预计小程序游戏销售额401亿元；其中IAP充值内购(即玩家道具消费充值的流水)占比55.9%，有希望达到224亿元；IAA小程 序内置广告(即游戏内的一些广告位，激励广告等等)占比44.1%，有希望达到177亿元）；2022年基数较低，2023年微信平台开始重 视小程序平台发展，同时平台出现了现象级的游戏产品，包括三七互娱的《寻道大千》(月活峰值5000万人+)，豪腾嘉科的《咸鱼 之王》(月活峰值1.8亿人+）。

第二部分：游戏公司情况

腾讯控股：期待《元梦之星》成为国内游戏新代表作

23Q3增值服务757.48亿元(yoy 4.2%, qoq 2.1%)。国内游戏收入327亿元(yoy 7.2%, qoq 3.4%)，国际游戏收入133亿元(yoy 13.7%, qoq 4.7%)。《王者荣耀》流水持续稳健，持续保持国内手游IOS畅销榜第一名。公司将持续打造小程序游戏生态， 并不会下场去直接参与小程序游戏的竞争。公司游戏产品储备中有9个重点产品： 自有IP：王者荣耀世界，Valorant手游，三角洲行动；外部IP: 怪物猎人，刺客信条，海贼王(one piece)；高潜新IP：元 梦之星，夜莺(nightgale)，白荆回廊(ash echoes)；

《王者荣耀》与《和平精英》作为国民级常青手游，2款游戏收入每年约700亿元-800亿元之间，占国内游戏收入50%以上。 《王者荣耀》采用MOBA玩法，《和平精英》采用射击竞技玩法，有稳定复购人群，同时一直有较好的竞技表现。

网易-S：储备游戏《燕云十六声》预计24年开始贡献利润

23Q3营业收入272.7亿元(yoy 11.6%, qoq 13.6%)，基本符合市场预期；23Q3归母净利润(Non-GAAP)86.45亿元(yoy 15.7%, qoq -4.1%)，超出市场预期。公司毛利率的百分比连续3个季度环比提高，23Q3毛利率达到62.2%，很大程度受益于代理游戏 比例下降，及支付渠道的优化(带来ios和安卓分成降低)。发行经典游戏《梦幻西游》、《大话西游》、《率土之滨》和 《阴阳师》等经典游戏稳定贡献收益，《逆水寒》、《蛋仔派对》、和《巅峰极速》、《全明星街球派对》等新游戏持续驱 动公司利润边际增长。

任天堂：《塞尔达传说：王国之泪》销量达1950万件

在2Q24中(报告期结束月份：23年9月)，任天堂的业绩表现可以分为以下几个部分： （1）在游戏销售方面，5月发售的《塞尔达传说：王国之泪》达到了1950万件的销量，而7月推出的《Pikmin 4》销量为261万件。 此外，4月上映的《超级马里奥兄弟电影》促进了相关马里奥游戏的销售，例如《马里奥赛车8豪华版》卖出322万件，累计销量 达5701万件。在此期间，还有16款游戏销量达到百万件级别，包括其他软件发行商的游戏。 （2）硬件销量方面，年增长率为2.4%，共销售了684万台。软件销售方面，年增长率为1.8%，总销售量为9708万台。 （3）在游戏平台相关的数字内容业务中，Nintendo Switch的打包软件下载版本表现良好，附加内容和Nintendo Switch Online 的相关销售也有所增加，数字销售总额达到2175亿日元，同比增长15.8%，部分受益于日元的贬值。 （4）至于移动和IP相关业务，销售总额为550亿日元，同比大增133.3%，主要得益于《超级马里奥兄弟电影》在本期的收益。这 些成绩综合体现了任天堂在多个方面的强劲表现和市场影响力。

三七互娱：向小程序游戏转型，《寻道大千》持续驱动收入增长

23Q3营业收入42.82亿元(yoy 19.43%，qoq 7.17%)，归母净利润9.66亿元(yoy 72.06%, qoq 114.0%)。《寻道大千》(小程 序游戏)、《凡人修仙传》和《最后的原始人》等驱动边际增长，《斗罗大陆：魂师对决》和《Puzzles & Survival》玩家 群体付费意愿稳固。长线运营阶段游戏《斗罗大陆：魂师对决》、《叫我大掌柜》、和《Puzzles & Survival》(海外上线)等持续贡献收入； 新近上线包括，《寻道大千》和《凡人修仙传》；储备游戏包括：1)自研：养成宫斗《扶摇一梦》，Q版MMO《空之勇者》， 神话卡牌《龙与爱丽丝》，魔幻MMO《失落之门：序章》，和《代号斗罗MMO》等；2）代理：巨兽题材SLG《Mecha Domination》(海外上线)，西方魔幻SLG《Puzzles& Chaos》(海外上线)等。

电魂网络：MOBA品类稳定贡献收入，积极扩张游戏品类

23Q3收入1.87亿元(yoy 1.66%, qoq 15.05%)，归母净利润0.276亿元(yoy -44.55%，qoq -29.75%)。公司老游 戏《梦三国》、《梦三国》手游、《我的侠客》等平稳贡献收入，旗下子公司游动网络研发实力强，持续贡献 出海利润。 公司重点储备游戏包括《野蛮人大作战2》、《螺旋勇士》和《代号：一剑》(修仙开放世界)等。 电魂网络以电竞游戏见长，其核心游戏《梦三国》是第一批国产MOBA电竞游戏，有较为忠实的核心用户群。

姚记科技：捕鱼等休闲游戏持续贡献收入

23Q3营业收入12.25亿元(yoy 33.9%,qoq 5.8%)，归母净利润1.49亿元(yoy 47.56%,qoq -28.35%) 。公司游戏 和广告业务持续贡献利润增长，广告业务提升导致营业成本有一定程度提升，但是整体公司的销售费用由于游 戏进入回报期，买量投放减少，同比下降33.4%。 目前公司持续推动扑克牌生产线的产能扩张计划，未来扑克产能有望进一步释放。同时公司休闲游戏品类有望 出海进一步扩大市场份额。

报告节选：

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）