2023年计算机行业2024年度投资策略：智数融合，万象更新

一、回顾与展望2023年AI引领新浪潮，2024年或迎科技新周期

2 0 2 3年回顾：AI引领科技新浪潮，计算机行业迎来板块性行情

2023年，在AI技术持续发展、国家数据局组建等相关事件催化下，算力、AI大模型、数据要素、智能驾驶、华为链、北交所等相关领域迎来多轮板块型行情，6月后部分公司估值调整，计算机板块开始回落。

2 023年回顾：计算机板块涨幅居前，具备一定估值弹性

横向对比，截至11月27日收盘，2023年计算机板块累计涨幅13.28%，居申万31个一级行业中第3位，仅次于通讯与传媒。 计算机板块具备一定估值弹性。2023年11月27日，计算机指数PE（TTM，剔除负值）47.2倍，比过去十年中位数水平（49.2倍）低4%，比过去十年75%分位数（56.0倍）低18%，具备一定估值弹性。

2 023年回顾：细分板块涨幅分化，中小市值公司累计涨幅较高

纵向对比，截至1 1月2 7日收盘，计算机板块细分领域中其他 计 算 机 设 备 、 计 算 机 设 备 、 I T 服 务 Ⅱ 涨 跌 幅 居 前 ， 分 别 3 1 . 9 5 %、2 1 . 8 5 %、2 0 . 8 6 %，横向通用软件、垂直应用软件 领域涨跌幅分别为6.05%、2.89%。 中小市值公司股价累计涨幅较高。分析计算机板块公司涨跌 幅与市值的关系，我们发现2023年1月1日至11月27日，市值 位于1 - 1 0 0亿、1 0 0 - 2 0 0亿、2 0 0 - 3 0 0亿、3 0 0亿以上的计算 机累计涨跌幅分别为38%/26%/42%/12%。

2 023年回顾：公募基金持仓市值增长迅速，配置水平较高

计算机板块公募基金持仓市值增长迅速，配置水平较高。根据公募基金2023年中报，计算机板块持仓市值为4102亿元；计算机持仓占股票投资市值的6.62%，高于计算机行业市值占比4.75%，形成超配。

2 0 2 4年展望：GPT开启AI新纪元，科技产业或迎来“十年新周期”

G P T - 4 是 世 界 首 个 最 接 近 A G I 的 先 进 A I 系 统 ， 展 现 出 强 大 的 “ 涌 现 能 力 ” 。 G P T 的 成 功 ， 得益于其参数规模扩大，RLHF、Transformer、Prompt、插件、系统工程等方面的伟大创新。我们预计，ChatGPT将对科技产业产生深远的影响，类似于操作系统，ChatGPT将接入现有的全部软硬件系统。GPT-4的诞生将加速AGI时代的到来，开启科技“十年新周期”。

2 024年展望：自主可控大趋势下，华为推动国产化持续发展

中美科技战持续升级。2023年10月，美国进一步升级对华芯片 制裁，限制英伟达等公司设计的多种人工智能芯片对华出口。 我国持续发展自主可控。2 0 2 3年3月政府工作报告中，提出科 技政策要聚焦自立自强。2022年，国资委发布79号文，将信创 边界扩展至“2+8+N”信创，我国自主可控不断发展。 华为积极发展科技产业国产化，逐步实现从芯片-操作系统-数 据库-中间件-应用系统软件的全链条自主可控，将对推动科技 自立启动至关重要的作用。

二、 2024年“3+N”投资策略三大主线之一：人工智能

海外大模型和应用持续迭代，加速迈向AGI时代

复盘海外代表厂商发展脉络，技术形态上大模型围绕多模态和AI Agent两大方向升级迭代，以OpenAI为例，陆续发布多模态预训练大模型GPT-4V以及AI Agent初级形态产品GPTs。

多模态：多元应用的基础，Gemini开启奇点时刻

多模态模型推动AI迈向“通感”时代。现阶段多模态大模型大部分由单模态模型在实际训练时融合其他模态技术，如GPT-4、文心一言、 Midjourney等；而谷歌新推出的Gemini基于Transfomer架构，从一开始就被创建为多模态，可以归纳并流畅地理解、操作以及组合不同类型的信息，包括文本、代码、音频、图像和视频，多个维度超越当前SOTA，有望迎来多模态的奇点时刻。

AI Agent：通往AGI的必由之路，海内外抢抓发展机遇

AI Agent展现出强大的复杂任务完成能力：大模型涌现出优秀的上 下文学习能力、复杂推理能力，在接受目标及设定后，可自发性将其 拆解成简单细化的子任务，无需人类干预去完成剩下的全部工作。 海外进展：2023年6月谷歌Deepmind推出了RoboCat Agent， 10月微软发布了AutoGen，11月亚马逊发布了Bedrock Agents， 10月AutoGPT获得1200万美元融资。国内进展：2023年9月阿里发布了ModelScope-Agent，12月昆 仑万维发布天工SkyAgents平台。

国内：《暂行办法》落地，大模型产业化进程加速

AI主导的“模型即服务”商业模式形成。主要包括：（1）为重点行业龙头企业提供“大模型+X”的行业大模型定制服务；（2）通过大模型能力开放和行业共创，中小企业直接使用大模型API赋能业务；（3）软硬件一体化的私有化部署。市场规模十年百倍增长。根据大模型之家测算，2023年中国大模型产业市场规模将达到147亿元，并在2028年达到1179亿元，2022-2028年CAGR约60%。

应用赋能：展望 2024 年，AI商业化有望加速

“AI+应用”的赋能模式将丰富功能、降低门槛，有望拓展应用边 界。参考国外进展，教育、办公、图像/视频、金融等行业位于AI应 用商业化前列 。海外“AI+应用”持续升级，带动月活持续上行。考虑大模型及AI 应用备案进展，我们预计2024年有望成为国内AI应用商业化元年。

他山之石： Midjourney与Pika火爆出圈，关注多模态应用机遇

Midjourney：目前付费用户主要为创意设计人群和个人爱好者两大类。量&价：2022年9月-2023年9月，其在Discord平台上的用户数从200万增长到1480万。同时，10~120美元/月的订阅费用。根据Information，2023年Midjourney营收有望超2亿美元。 发展趋势：根据36Kr测算，短期而言，Midjourney对标Canva（2022年1.1亿用户），假设5%成为Midjourney的付费用户，ARPU约60美元/月，则短期市场空间11.6亿美元。 Pika：可实现文生视频、图生视频、AI视频风格修改等功能。截至2023年12月1日，Pika已用于50万用户，每周制作视频数超百万个，已完成3轮、5500 万美元的融资，最新估值达到2.5亿美元。

国内：2024年有望成为国内AI应用商业化元年

新一批AI大模型及应用获批，2024有望开启商业化元年。11月4日，金山办公（WPS AI）、美团、好未来、网易子曰等约11家公司的AI大模型产品获批，相较于第一批，本轮新增了WPS AI（办公）、蚂蚁百灵（AI客服）等应用侧产品。参考微软3~6月的公测期，部分应用或将在2024年明确付费模式并正式开启商业化。定价：以拍照APP为例，2022年后发布的，以AI为卖点的APP定价水平普遍高于美图秀秀、美颜相机等老牌APP。同时，考虑微软等重量级AI应用的国内映射，我们初步估计AI功能有望带来50%以上的提价幅度。

AI硬件：AIGC新拼图，探索AI+硬件新方案

AI Pin：搭载大模型的IOT终端设备。11月10日，美国科技公司Humane官宣了其第一款硬件产品“Ai Pin”，可以实现语音通话、处理电子邮件、实时翻译、物体识别等。产品将于11月16日开始接受预定，明年年初发货。当前AI Pin公布的起价为699 美元，并且需要每月支付 24 美元的订阅费，该费用包含了无限制的无线服务以及云存储等。AI PC：2024年出货量预计将增至约2000万台。10月24日，联想发布人工智能触达终端用户的终极载体AI PC，用户可在自己的智能终端和设备拥有运行个人级大模型。根据Canalys，到了2024Q4全球AI PC出货量约2000万台，占全球PC份额的25%以上；2027年出货量将超过1.75亿台，2023~2027年复合增长率超过60%。

AI芯片：新品迭代有望加速，显存要求持续提升

1）AI芯片市场规模持续增长。根据华经情报网，预计2 0 2 7年全球GPU市场规 模将达到1 8 5 3 . 1亿美元，年均复合增速3 3 % ，G P U市场保持高 速 增 长 态 势 。 F Y 2 0 2 4 Q 2 - Q 3，英伟达业绩连续两季度同比翻倍增长，再次验证A I芯片市场 高景气度。 2）AI芯片新品迭代速度加快。2 0 2 3年11月，英伟达推出H2 0 0 GPU，早于原 定计划的2024年，或表明算力需求增长对AI芯片性能提出更高要求，加速AI芯 片迭代更新。 3）高性能计算提升AI芯片显存要求。2023年11月，英伟达发布H2 0 0，首次采 用HBM3e，显存高达141GB，与H100相比，HBM容量提升超76%。

散热：高算力带来能耗提升，液冷需求持续增长

算力基础设施能耗增长，带动液冷散热需求提升。数字经济持续发展 及AI算力需求大幅提升，算力基础设施能耗增长或提升散热技术要求， 飞荣达表示液冷散热将成为高算力下最优选择。根据赛迪数据，中国 液冷数据中心市场规模保守估计将由2 0 1 9年2 6 0 . 9亿元增至2 0 2 5年 1283.2亿元，CAGR为30.40%。 液冷技术能实现极佳节能效果。液冷则利用液体的高导热、高传热特 性，在进一步缩短传热路径的同时充分利用自然冷源，实现了PUE小 于1.25的极佳节能效果。

三、 2024年“3+N”投资策略三大主线之二：华为链

华为昇腾：昇腾9 1 0在算力性能上对标英伟达A1 0 0

昇腾310具有较高能效比。昇腾310处理器于2018年推出，主要用于推理场景，具有较高的能效比，在8W数据精度下算力可达16TOPS，可将AI从数据中心延伸到边缘设备，为平安城市、自动驾驶、云服务和IT智能等应用场景提供全新解决方案。 昇腾910性能可对标英伟达A100。昇腾910芯片在2019年推出，面向训练场景，可实现业界最佳AI性能与能效。昇腾910的性能最高可达640 TOPS INT8，320TFLOPS FP16，在算力性能上对标英伟达A100 80GB PCIe。 在国内AI加速卡市场，华为市场份额位于前列。据IDC数据，2022年，中国AI加速卡（公开市场）出货量约为109万张，其中英伟达市场份额85%，华为约10%，百度约2%，寒武纪和燧原科技均为1%。因此在国内厂商中，华为市场份额较高。

昇腾应用：星火一体机性能优越，科技企业积极适配

信创AI订单落地，国产服务器台数占比约47%。2023年10月13日，中国电信发布《AI算力服务器（2023-2024年）集中采购项目》中标候选人公示，以G系列为代表的国产AI服务器，中标金额约28亿元，占比约33%；中标台数约1977台，占比约47%。我们认为信创产业已经从CPU发展至GPU，未来随着国产厂商性能提升、生态发展，预计国产GPU市场空间有望持续增长。

昇腾AI为科技公司赋能。1）星火一体机基于鲲鹏CPU＋昇腾GPU。2023年8月，华为与科大讯飞基于鲲鹏CPU＋昇腾GPU，联合发布讯飞星火一体机。2）紫东太初大模型使用昇腾910B进行训练。中科院自动化所主管刘昊表示，紫东太初大模型一直与武汉智算中心合作，使用华为昇腾910和910B训练AI大模型。3）互联网厂商积极适配。2023年11月，根据路透社，百度为200台服务器订购1600颗华为昇腾910B；360表示采购华为约1000片AI芯片，并合作将AI框架移植到昇腾910B上。

鸿蒙OS：不止手机，定位万物互联时代的操作系统

鸿蒙的定位不是替代安卓，而是实现万物互联。鸿蒙OS是一款面向万物互联新时代的、全场景、分布式的操作系统，实现OS与硬件解绑、生态共享、跨端共享等。物联网操作系统是一种在嵌入式实时操作系统基础上发展出来的、面向物联网技术架构和应用场景的软件平台，需满足设备互通、低功耗、高可靠、模块化等特性。

OpenHarmony：集合多方力量，行业渗透持续加速

开源鸿蒙：集合多方力量，生态覆盖设备持续增加。华为于2020年9月及2021年5月分两次将鸿蒙系统的L0-L2分支源代码捐献给开放原子开源基金会，项目命名为OpenHarmony。OpenHarmony行业渗透持续加速。10月31日，南方电网发布国内首个电力物联操作系统电鸿OS，加速构建数字电网统一物联新业态。预计到2025年底，电鸿OS覆盖终端规模可超亿级。11月29日，中信农业、深开鸿等发布农业开源鸿蒙操作系统。

华为汽车合作模式——零部件+HI+鸿蒙智行

华为与车企有三种合作模式，分别是标准化零部件供应模式、HI模式(Huawei Inside)以及鸿蒙智行(原“华为智选模式”)，鸿蒙智行是华为参与度最深的一种合作模式，深耕智能驾驶、智能座舱、智能驾控、智能车控等核心技术。

四、 2024年“3+N”投资策略三大主线之三：数据要素

数字中国上升至国家战略，数字经济或成发展新动力

数据成为第五大要素，有望成为经济发展新动力。2019年10月，十九届四中全会将数据列为土地、劳动力、资本、技术外的第五大生产要素。“土地财政”到“数据财政”转型，发挥数据乘数效应。一方面，数据交易类似土地交易，通过数据生产、使用和流通过程中的财政活动实现政府增收，探索从“土地财政”到“数据财政”转型；另一方面，企业能够通过数据提升效率、优化决策，发挥数据乘数效应。

政策端：国家数据局统筹，推进数据要素产业发展

数据要素商业化启动，有望迎来政策频发期。2022年12月国务院发布《关于构建数据基础制度更好发挥数据要素作用的意见》，中央、地方的数据要素政策陆续发布。2023年8月，《企业数据资源相关会计处理暂行规定》发布，明确数据要素“并表”方式，数据资源资产化加速。2023年10月，国家数据局正式挂牌投入运行。

市场空间：203 0年数据交易场内规模有望超千亿

数据规模呈现持续增长、海量式集聚态势。根据中国科学院大学数据，2016年中 国数据总量为4ZB，2020年增加到64ZB，预计2026年可达到1024ZB。2030年数据交易场内规模有望超千亿。根据《2023年中国数据交易市场研究分析 报告》，2022年全国数据交易行业市场规模约为876.8亿元。其中，场内交易金 额约为24.32亿元（含深圳、广州、贵阳、福建、上海、郑州），预计2025年有 望达204.6亿元，2030年提升至1031.2亿元，2022~2030年复合增长率达到 59.7%。

报告节选：

编辑：火腿肠