2023年生猪行业研究框架：周期长存，成长不息

从猪场走向餐桌

产业链流程及养殖户选择

从后备母猪入舍到商品猪出栏，整个过程需要14个月。 4月龄父母代母猪经筛选留种成为后备母猪，到达 8 月龄左 右可进行配种；商品代约120天后出生，经历共计6个月的保育、育肥等过程后出栏。

压栏惜售：养殖者由于猪价上涨产生惜售心理，生猪已经达到出栏体重却继续饲养，期望获得更高的利润。压栏是养殖户在猪价博弈中的 重要手段之一。如果生猪大大超过出栏体重仍不出售，最终造成集中压栏和出栏，对行业、养猪户的收益都是不利的。

三元母猪留种：高盈利情况下，养殖户倾向于使用三元母猪留种以补充产能。相较于一般的二元母猪，三元母猪繁殖能力差（发情难、受 胎率和分娩率低）、窝均健仔数少、新生仔猪和断奶仔猪体重较低。低效母猪的增加，会抬升养殖端的生产边际成本，推动猪价的走高。

再论周期

短周期-影响短周期的因素

出生仔猪量：由能繁母猪存栏以及窝产仔猪数决定，反映了6个月后商品猪的出栏量，是未来生猪供给的前瞻性指标。 宰后均重：衡量养猪效益和获利水平的重要指标。一般情况下，宰后均重反映养殖户对短期猪价的预期，如果养殖户对猪价预期 好，普遍会压栏，宰后均重上升；如果预期差，普遍会提前抛售。 冻品库容率能够体现下游屠宰企业对后市的利润预期，屠企多在原料成本相对低位时增加分割入库量，在价格偏高时出库，以降低 成本、提升利润。

猪周期的本质是利润周期

生猪&仔猪价格双低结构的出现，意味着继续繁育生猪只能扩大亏损，该情形下行业能繁母猪会加速去 化，跟随利润周期的波动，形成了4年一周期的猪周期。

重视成长

成长需要的资源

对于成长而言，资金、土地、种猪、人员四大资源缺一不可，四大核心生产资源决定了公司扩张的边界。

周期长存，成长不息

出栏角度

新技术不断引入，提升生产效率。 从生产力来看，每一轮周期中都会有新技术的投入使用，先进的技术提高了养殖效率，每个饲养员可以同时养殖 的生猪数量大幅度提升。

报告节选：

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）