2024年ETF年度策略报告：逆势发展，未来可期

ETF产品的分类

按照基金类型和投资资产种类划分，我国ETF市场已覆盖股票型、债券型、商品型、跨境股票型、货币型共五类ETF产品。根据 Wind二级基金分类，将属于被动指数型债券基金、商品型基金、QDII基金、货币基金的ETF分别划分为债券型、商品型、跨境股 票型、货币型ETF，被动指数型基金划分为股票型ETF，另外宽基指数增强策略ETF也划分为股票型ETF。

根据业绩基准跟踪指数来划分，股票型ETF包括宽基、行业主题和策略主题ETF，债券ETF包括利率债、信用债及可转债ETF，商 品型ETF包括黄金、豆粕、能源化工等品种，跨境股票型ETF包括投向中国香港、美国、日本、德国、法国、亚太地区等市场的 产品。

各类型股票ETF覆盖的领域与赛道

宽基ETF：覆盖市场整体宽基指数，大中小盘、创业板、科创板等细分市场宽基指数，以及跟踪港股通标的的市场指数。 行业主题ETF：覆盖TMT、新能源、周期、医药、消费、军工、金融地产、高端制造等行业板块，以及港股通标的中消费、医药、 科技等细分行业，聚焦行业产业链中细分赛道的ETF也不断涌现，丰富了配置工具。 策略主题ETF：风格策略因子投资的工具化产品，不仅有红利、成长、价值、企业性质等单因子产品，而且有质量成长、红利质 量等复合因子类产品。

2023年ETF市场发展回顾

ETF规模：除货币型ETF外，其他类型ETF规模逆势增长

2023年ETF市场实现快速发展，股票型、跨境股票型、商品型ETF规模增幅均超30%。截至2023年11月末，我国ETF市场共有基金872 只，规模总计1.97万亿元，较2022年末增加24%。分类型看，除货币型ETF规模缩水外，其他类型ETF规模逆势增长，股票型、跨境 股票型、商品型、债券型ETF规模分别增长31%、36%、33%和23%。 权益类产品来看，呈现主动管理类业务规模缩水、被动指数类业务逆势增长的现象。截至2023年11月末，按照普通股票型、偏股混 合型、灵活配置型基金统计，主动权益基金规模合计4.23万亿元，相比2022年末减少13%，而股票型ETF规模增长31%。

股票型ETF：宽基、策略主题ETF规模明显增长，集中于沪深300、科创50、红利和国企ETF等品种。相比2022年末，宽基ETF、行业主 题ETF和策略主题ETF规模分别增长35%、26%和35%。宽基ETF方面，沪深300、科创50ETF规模分别增长804亿元、618亿元，国证 2000、上证综指ETF因低基数，规模增长幅度较大；行业主题ETF方面，TMT、医药ETF规模分别增长454亿元和373亿元；策略主题ETF 方面，红利和企业性质类ETF规模分别增长183亿元和76亿元。 跨境股票型ETF：投向中国香港、美国的ETF规模明显增长，集中于恒生科技、港股科技互联网、港股创新药、纳斯达克100ETF等品 种，投向日本的ETF因低基数，规模增长幅度较大。相比2022年末，投向中国香港、美国的ETF规模分别增长409亿元和193亿元，投 向日本的ETF规模增长12亿元，低基数原因增幅达到3.8倍。

股票ETF发行：中小盘宽基指数、央企、能源资源、红利主题ETF新发规模居前

新发股票ETF中，宽基ETF规模超过行业和策略主题ETF，占比达到37%，策略主题ETF和行业主题ETF新发规模相当。 宽基ETF：新增细分赛道科创100和中证2000，发行总份额分别为125亿份和54亿份，占宽基发行总份额的43%和19%，同时，中证500、 中证1000等中小盘类产品新发规模较高。 行业主题ETF：周期、TMT等行业ETF新发规模居前，周期类产品集中于电力、有色金属等细分赛道品种，同时年内新增细分赛道黄 金股ETF，发行规模3.39亿份；TMT类产品集中于半导体芯片、通信等细分赛道品种。 策略主题ETF：企业性质类和红利主题ETF新发规模居前，分别发行168亿份和35亿份，其中企业性质类ETF集中于央企主题产品。

ETF市场格局：头部效应明显，不同管理人布局重点有差异

我国ETF基金市场呈现强者恒强的市场格局，头部效应明显。在ETF市场布局较早、产品覆盖面较广的管理人，凭借先发优势较 快占据较高的市场份额。截至2023年11月末，前十大ETF基金管理人在管规模合计1.53万亿，占ETF基金总规模的78%。其中，华 夏、易方达、华泰柏瑞和广发基金2023年在管ETF基金规模增长均超过35%。 不同管理人在股票ETF的优势品种和布局重点有所差异。华夏、易方达、华泰柏瑞基金旗下ETF规模以宽基品种为主，国泰、华 宝、广发基金旗下ETF规模以行业主题品种为主。

ETF市场格局：通过精耕细作，有些管理人打造出细分赛道的领先产品

有些基金管理人凭借在细分领域精耕细作，打造出细分赛道的领先产品，单只产品带来较大的规模贡献，比如鹏华酒ETF、国联安 半导体ETF、海富通短融ETF、广发港股创新药ETF等品种。股票型ETF中，汇添富基金在中证800、MSCIA股等宽基指数上的布局产品、 在策略主题中布局的国企性质产品，均位列细分领域产品规模第一；国联安基金管理的半导体ETF规模达260亿元，占半导体细分赛 道总规模的29%；鹏华基金在消费行业白酒赛道的产品规模近120亿元，为细分领域的唯一产品；景顺长城基金在港股科技行业的产 品为该领域的领军产品，该只产品规模占细分领域总规模的58%。债券型ETF中，海富通基金的短融ETF、平安基金的信用债ETF均为 该细分领域的唯一产品。跨境股票型ETF中，广发基金在港股创新药领域的产品规模超70亿元，为该细分领域的唯一产品。

持有人结构：个人投资者对ETF的参与度有所抬升，行业主题ETF参与度最高

2023年上半年个人投资者持有ETF的占比有所提升，其中股票型ETF的个人投资者占比提升幅度最高。2023年上半年，各类型ETF产 品的机构投资者持仓占比呈现不同程度下降，个人投资者持有占比相应提升。 股票型ETF：无论从存量还是边际变化来看，个人投资者对行业主题ETF的参与度高于其他类型ETF。相比2022年末，2023半年末行 业主题、策略主题、宽基ETF中个人投资者持仓占比分别提升11%、8%和7%。行业主题ETF中，个人投资者参与度提升集中于TMT、 医药和港股行业ETF品种，策略主题ETF中，个人投资者参与度提升集中于国企主题和动量成长风格ETF，宽基ETF中，个人投资者 参与度提升集中于国证2000、创业板和上证综指指数。 跨境股票型ETF：个人投资者明显增加了对日本、美国、法国ETF产品的投资参与度。

市场成交：策略主题ETF交投活跃度明显改善，宽基ETF活跃度超过行业ETF

股票型ETF：今年以来策略主题ETF交投活跃度持续改善，1季度和8月份以来宽基ETF活跃度超过行业主题ETF。今年以来主动权 益产品的超额收益表现不理想，相比之下投资者对ETF产品的关注度增加，市场交易活跃度不断提高。今年以来股票型ETF月度 成交额均在7000亿元以上，并在部分月份突破1万亿。分类型看，策略主题ETF交投活跃度持续改善，月度成交额从不足200亿元 提高到超过400亿元。宽基ETF在多数月份的成交额超过行业主题ETF。 跨境股票型ETF：以港股、美股和中概互联网ETF的成交最为活跃，中概互联网ETF自8月份以来成交趋于平淡，港股和美股ETF中 活跃品种以恒生科技和纳斯达克100ETF为主。

资金流向：资金同时流向涨幅居前的TMT和医药、新能源等下跌行业

行业主题ETF：产品资金流入集中在医药、TMT、新能源、消费等成长性行业，流出金融、地产行业。TMT行业在上半年有明显 上涨，相关ETF基金在前三季度资金流入合计超470亿元，四季度以来资金流出；医药和新能源行业整体呈下跌趋势，但资金持 续净流入，越跌越买现象同样突出。 跨境股票型ETF：资金大幅流向恒生科技ETF品种，涨幅居前的纳斯达克100ETF也有一定的资金流入，美股标普500相关品种资 金净流出。

股票ETF市场发展展望

从总量看，我国ETF市场仍有较大发展空间

ETF产品具备多重优势。首先，ETF产品兼具费用低廉和场内成交便利性优势。其次， ETF产品作为被动型产品，投资风格稳定清 晰、持仓透明、品种丰富，适合用作大类资产配置工具。最后，在规模容量上更具优势，能满足大体量资金的配置需求。美国ETF市场品种丰富，为投资者提供了丰富的配置工具。美国ETF市场覆盖权益、债券、REITs、商品、优先股、货币及另类投资 等资产类别，且在每类ETF中区分不同细类资产，为投资者构建特定风险收益目标的投资组合提供了丰富的配置工具。 对标美国公募基金市场结构，我国ETF产品规模占比明显偏低，在市场规模、产品丰富度上仍有较大发展空间。截至2022年末，美 国指数ETF规模达到5.9万亿美元，占公募基金总规模（除货币基金）的比例达25%；相比之下，我国指数ETF产品规模为1.13万亿 元，占公募基金总规模（除货币基金）的比例仅为7%。

从结构看，因子化投资属性的策略主题ETF发展缓慢，未来发展可期

美国Smart Beta ETF已发展成为ETF市场的主流品种之一，红利、成长和价值策略是主要的品种。截至2022年末，美国Smart Beta ETF产品数量超过1000只，规模合计1.5万亿美元，占ETF总规模的比重为23%。截至2023/8/3，红利策略ETF数量192只，规模合计 4220亿美元，占Smart Beta ETF规模的比重达到27.7%。 我国股票型ETF以宽基和行业主题品种为主，策略主题ETF规模占比明显偏低且策略因子多元化程度偏低。截至2023年11月末，策略 主题ETF规模占比6.8%，且集中于红利和国企主题ETF，Smart Beta因子多元化布局程度偏低。 根据成熟市场的经验，随着机构投资者占比提升，会衍生出利用多样化的风格策略工具进行资产配置和风险管理的需求。ETF作为 配置工具化属性极强的品种，策略主题ETF是重要的因子化投资载体，未来发展可期。

从风险收益谱系分布来看，ETF市场发展不平衡，品种拥挤和欠缺现象并存

从风险收益谱系的丰富度来看，行业主题ETF主要拥挤在高风险、高收益区间，定位低风险、低收益的产品相对较少。策 略主题ETF主要拥挤在低风险、低收益区间，定位高风险、高收益的产品相对较少。我们对行业主题ETF和策略主题 ETF2019年以来的风险收益分布进行了统计：行业主题ETF中，除金融地产ETF、消费ETF外，其他行业主题ETF的平均年化 波动率均在25%以上，对于投资者来说，相对欠缺具备低风险、低收益特征的产品；策略主题ETF中，除成长风格ETF外， 其他策略主题ETF的平均年化波动率均在25%以下，相对欠缺具备高风险、高收益特征的策略ETF产品。 基金公司可以重点在目前风险收益谱系中相对稀疏的位置布局产品，比如低风险、低收益的行业ETF，以及高风险、高收 益的风格策略因子ETF。

行业主题ETF的行业布局：在中游制造板块的布局相对偏少

行业主题ETF目前在上游、下游领域的布局数量较多，中游偏制造业板块仍有布局空间。对照申万30个一级行业（不包括综合行 业），我们对存续行业主题ETF在各个申万行业中的布局情况进行了梳理。整体上，行业ETF集中于偏上游周期板块和偏下游的消 费、医药、TMT、金融地产板块，而中游板块的产品主要集中于新能源相关产业链，在传统电力设备、机械设备等偏制造业领域的 ETF数量较少，仍有布局空间。

报告节选：

编辑：火腿肠