2023年新材料行业板块三季报总结：业绩筑底企稳，关注国产替代及技术进步机遇

1. 基本面表现：业绩承压下滑，估值处于低位

1.1 板块业绩及利润规模均有下滑

2023 年 Q1-Q3 新材料板块整体营收及利润规模均同比下滑。本报告中的新材料板块主要包括 OLED 材料、可降解塑料、锂电化学品、膜材料、有机硅、军工隐身材料、碳纤维、催化剂、合成生物学、半导体材料 10 个子板块，我们选取其中的108 家新材料上市公司。2023Q1-Q3，新材料板块实现营收 8805.42 亿元，同比下降 3.00%；实现归母净利润390.27亿元，同比下降 40.04%。从盈利能力来看，2023Q1-Q3，新材料板块整体毛利率为13.26%，较2022Q1-Q3 下降 2.10pcts；净利率为 4.43%，较 2022Q1-Q3 下降2.74pcts。

板块销售回款情况较为稳定，经营活动现金流量额同比下滑。2018 年至今，新材料行业销售商品提供劳务收到的现金占营业收入的比例分别为 101.81%、105.15%、102.98%、97.95%、98.52%、98.74%。经营性现金净流量方面，2023 年新材料行业经营性现金净流量为9108.91亿元，同比下降 6.68%。 新材料板块在建工程大幅下降。2023Q1-Q3，板块在建工程总额为520.50 亿元，同比下降18.14%。

1.2 新材料板块估值水平整体处于低位

从估值水平看，新材料板块整体估值水平较低，子板块除可降解塑料和膜材料以外，其余板块估值水平均处于近三年低位。从历史估值看，截至 2023 年11 月6 日，新材料指数PE（TTM）为 20.43 倍，过去三年平均 PE 为 35.97 倍。有机硅市盈率为30.49 倍（64%，近三年分位数水平）；碳纤维市盈率为 30.92 倍（9%）；锂电池市盈率为22.37 倍（2%）；锂电化学品市盈率为 24.08 倍（32%）；半导体材料市盈率为 88.78 倍（11%）；可降解塑料市盈率为26.27倍（84%）；膜材料市盈率为 632.28 倍（99%）。从估值历史分位数来看，在我们选取的108家新材料上市公司中，当前 PE（TTM）历史分位数（自上市以来）在0-5%、5-10%、10-20%、20-50%、50%以上区间范围内的公司分别有 34 家、9 家、7 家、24 家，占比分别为31.48%、8.33%、6.48%、22.22%。

2. 细分板块业绩表现

2023 年前三季度多数子板块营收及利润承压，半导体材料和军工隐身材料营收利润增速双增。2023 年前三季度，新材料板块中共 6 个板块实现营收增长，4 个板块营收同比下降：军工隐身材料、催化剂、合成生物学、半导体材料、碳纤维、可降解塑料的营收分别同比增长44.3%、21.3%、5.2%、3%、2.5%、0.1%，有机硅、锂电化学品、膜材料、OLED材料的营收同比下降 20.0%、17.0%、6.6%、5.2%；从净利润来看，2 个板块同比增长，8 个板块同比下降：军工隐身材料、半导体材料的归母净利润分别同比增长 44.3%、2.0%，有机硅、OLED材料、膜材料、锂电化学品、可降解塑料、碳纤维、合成生物学、催化剂的归母净利润分别同比下降76.1%、69.0%、67.6%、56.9%、25.0%、25.0、11.1%、6.4%。

盈利能力：2023 年前三季度合成生物学、碳纤维、催化剂、有机硅毛利率和净利率下降明显。2023 年前三季度新材料板块中的军工隐身材料、碳纤维、合成生物学、半导体材料、锂电化学品、有机硅、膜材料、可降解塑料、OLED 材料、催化剂各板块实现毛利率49.3%、38.6%、35.1%、16.6%、15.7%、15.5%、13.5%、12.7%、12.5%、5.3%，从净利率来看，军工隐身材料、碳纤维、合成生物学、半导体材料、锂电化学品、可降解塑料、有机硅、膜材料、催化剂、OLED 材料的净利率分别为 39.3%、25.1%、21.3%、6.5%、5.8%、4.4%、3.9%、3.1%、1.9%、1.5%。从边际变化来看，2023 前三季度较 2023 上半年，军工隐身材料毛利率增长0.2pct，净利率降低 0.2 pct；合成生物学毛利率降低 0.7 pct，净利率降低1.2pct；半导体材料毛利率增长 0.1pct，净利率降低 0.5pct；碳纤维毛利率降低 2.3pct，净利率降低2.2pct；膜材料毛利率降低 0.6pct，净利率持平；OLED 材料毛利率增长 2.0pct，净利率降低0.2pct；有机硅毛利率降低0.7pct，净利率降低 0.6pct；锂电化学品毛利率降低 0.7pct，净利率增长0.5pct；可降解塑料毛利率降低 0.2pct，净利率降低 0.1pct，催化剂毛利率降低 0.5pct，净利率降低0.3pct。

2.1 OLED 材料：业绩承压筑底，三季度营收有所改善

2023 年前三季度，受消费电子市场低迷等因素影响，OLED 材料板块营收和净利明显下降，资本开支增速下降，第三季度营收环比改善。收入端来看，2023Q1-Q3，OLED材料板块累计营收为 1343.02 亿元，同比增速为-5.16%，较 H1 增速上升7.62pct，2023Q3 营收同比增速为 11.81%，较 Q2 环比 9.51%。利润端来看，2023Q1-Q3，OLED 材料板块累计净利润为6.94亿元，同比增速为-68.98%，较 H1 增速上升 11.89pct，2023Q3 净利润同比增速为161.89%，较Q2 环比-27.11%。毛利率方面，2023Q1-Q3，板块毛利率为 12.49%，较H1 上升1.95pct，同比下降 2.53pct，其中 Q3 毛利率为 15.88%，环比 Q2 上升 3.62pct。净利率方面，2023Q1-Q3，板块净利率为 1.53%，较 H1 下降 0.18pct，同比下降 3.16pct，其中Q3 净利率为1.23%，环比Q2下降 0.62pct。费用率方面，2023Q1-Q3 销售费用率为 2.25%，较H1 下降0.14pct，同比上升0.24pct；2023Q1-Q3 管理费用率为 3.64%，较 H1 下降 0.04pct，同比下降0.08pct；2023Q1-Q3财务费用率为 0.79%，较 H1 上升 0.30pct，同比下降 0.04pct；2023Q1-Q3 研发费用率为6.54%，较 H1 下降 0.10pct，同比上升 0.15pct。2023Q1-Q3，板块净资产收益率(TTM)为1.98%，环比下降 1.33pct；资产负债率为 51.90%；在建工程与固定资产之比为13.20%，较H1 上升1.31pct；存货周转天数为 127.81 天，较 H1 下降 1.47 天；前三季度资本开支增速为-28.72%；前三季度在建工程增速为-34.83%。

2.2 可降解塑料：三季度边际改善，政策利好或推动需求增长

三季度可降解塑料板块边际有所改善。收入端来看，2023Q1-Q3，可降解塑料板块累计营收为5066.39亿元，同比增速为0.07%，较H1 增速上升5.71pct，2023Q3营收同比增速为12.17%，较 Q2 环比上升 9.92%。利润端来看，2023Q1-Q3，可降解塑料板块累计净利润为6.94亿元，同比增速为-25.03%，较 H1 增速上升 17.84pct，2023Q3 净利润同比增速为89.72%，较Q2环比上升 1.09%。毛利率方面，2023Q1-Q3，板块毛利率为 12.71%，较H1 上升0.21pct，同比下降 0.62pct，其中 Q3 毛利率为 13.09%，环比 Q2 上升 0.64pct。净利率方面，2023Q1-Q3，板块净利率为 4.43%，较 H1 下降 0.13pct，同比下降 1.48pct，其中Q3 净利率为4.20%，环比Q2下降 0.37pct。费用率方面，2023Q1-Q3 销售费用率为 0.82%，同比上升0.04pct；2023Q1-Q3管理费用率为 2.08%，较 H1 上升 0.02pct，同比上升 0.20pct；2023Q1-Q3 财务费用率为1.55%，较 H1 上升 0.04pct，同比上升 0.19pct；2023Q1-Q3 研发费用率为1.63%，较H1 上升0.04pct，同比上升 0.19pct。2023Q1-Q3，板块净资产收益率(TTM)为 6.90%，环比下降2.05pct；资产负债率为 63.66%；在建工程与固定资产之比为 44.17%，较 H1 上升4.94pct；存货周转天数为56.08天，较 H1 下降 2.70 天；前三季度资本开支增速为 32.87%；前三季度在建工程增速为36.12%。

2.3 锂电化学品：三季度修复，边际向好

2023 年前三季度锂电化学品业绩下行，但三季度排产回升推动板块业绩边际向好改善。收入端来看，2023Q1-Q3，锂电化学品板块累计营收为 1192.09 亿元，同比增速为-17.02%，较H1 增速下降 3.78pct，2023Q3 营收同比增速为-23.00%，较Q2 环比11.96%。利润端来看，2023Q1-Q3，锂电化学品板块累计净利润为 6.94 亿元，同比增速为-56.94%，较H1增速上升4.69pct，2023Q3 净利润同比增速为-47.81%，较 Q2 环比上升 27.39%。毛利率方面，2023Q1-Q3，板块毛利率为 15.72%，较 H1 上升 0.73pct，同比下降 5.46pct，其中Q3 毛利率为17.02%，环比 Q2 上升 2.46pct。净利率方面，2023Q1-Q3，板块净利率为6.52%，较H1 上升0.52pct，同比下降 6.04pct，其中 Q3 净利率为 7.45%，环比 Q2 上升 0.90pct。费用率方面，2023Q1-Q3销售费用率为 0.47%，同比上升 0.08pct；2023Q1-Q3 管理费用率为2.43%，较H1 下降0.08pct，同比上升 0.55pct；2023Q1-Q3 财务费用率为 0.76%，较 H1 上升0.22pct，同比上升0.61pct；2023Q1-Q3 研发费用率为 3.66%，较 H1 上升 0.04pct，同比上升0.10pct。2023Q1-Q3，板块净资产收益率(TTM)为 12.76%，环比下降 3.32pct；资产负债率为47.99%；在建工程与固定资产之比为 51.53%，较 H1 上升 0.16pct；存货周转天数为 74.78 天，较H1 下降4.24 天；前三季度资本开支增速为-3.51%；前三季度在建工程增速为 58.63%。

2.4 膜材料：三季度业绩环比略有改善

收入端来看，2023Q1-Q3，膜材料板块累计营收为 294.32 亿元，同比增速为-6.61%，较H1 增速上升 3.13pct，2023Q3 营收同比增速为-0.13%，较Q2 环比5.20%。利润端来看，2023Q1-Q3，膜材料板块累计净利润为 6.94 亿元，同比增速为-67.59%，较H1 增速上升6.25pct，2023Q3 净利润同比增速为-43.21%，较 Q2 环比 6.17%。毛利率方面，2023Q1-Q3，板块毛利率为 13.48%，较 H1 下降 0.57pct，同比下降 5.19pct，其中 Q3 毛利率为12.41%，环比Q2下降 2.59pct。净利率方面，2023Q1-Q3，板块净利率为 3.08%，较 H1 上升0.05pct，同比下降5.79pct，其中 Q3 净利率为 3.16%，环比 Q2 上升 0.03pct。费用率方面，2023Q1-Q3 销售费用率为1.46%，较 H1 上升 0.01pct，同比上升 0.09pct；2023Q1-Q3 管理费用率为3.89%，较H1 下降0.10pct，同比上升 0.07pct；2023Q1-Q3 财务费用率为 1.02%，较 H1 上升0.14pct，同比上升0.27pct；2023Q1-Q3 研发费用率为 4.46%，较 H1 上升 0.03pct，同比上升0.64pct。2023Q1-Q3，板块净资产收益率(TTM)为 0.33%，环比下降 1.92pct；资产负债率为40.32%；在建工程与固定资产之比为 38.73%，较 H1 上升 1.49pct；存货周转天数为 84.16 天，较H1 下降0.86 天；前三季度资本开支增速为-16.16%；前三季度在建工程增速为 16.38%。

2.5 有机硅：需求低迷，板块业绩承压

2023 年前三季度受海外市场需求低迷影响，有机硅价格震荡下行；同时国内供给提升，整体上看企业业绩表现受到影响。收入端来看，2023Q1-Q3，有机硅板块累计营收为111.94亿元，同比增速为-19.99%，较 H1 增速上升 1.20pct，2023Q3 营收同比增速为-17.48%，较Q2环比 2.50%。利润端来看，2023Q1-Q3，有机硅板块累计净利润为6.94 亿元，同比增速为-76.11%，较 H1 增速下降 0.36pct，2023Q3 净利润同比增速为-77.27%，较Q2 环比-29.96%。毛利率方面，2023Q1-Q3，板块毛利率为 15.52%，较 H1 下降 0.68pct，同比下降7.68pct，其中Q3毛利率为14.16%，环比 Q2 下降 1.51pct。净利率方面，2023Q1-Q3，板块净利率为3.87%，较H1下降0.64pct，同比下降 9.08pct，其中 Q3 净利率为 2.59%，环比Q2 下降1.20pct。费用率方面，2023Q1-Q3 销售费用率为 3.11%，较 H1 上升 0.14pct，同比上升0.93pct；2023Q1-Q3管理费用率为 3.27%，较 H1 上升 0.07pct，同比上升 0.80pct；2023Q1-Q3 财务费用率为-0.24%，较H1上升 0.08pct，同比上升 0.53pct；2023Q1-Q3 研发费用率为 4.51%，较H1 下降0.18pct，同比上升 0.59pct。2023Q1-Q3，板块净资产收益率(TTM)为 6.53%，环比下降4.03pct；资产负债率为 33.62%；在建工程与固定资产之比为 26.06%，较 H1 上升0.92pct；存货周转天数为44.42天，较 H1 下降 0.80 天；前三季度资本开支增速为-41.66%；前三季度在建工程增速为33.80%。

2.6 碳纤维：供需格局变化影响盈利能力

2023 年前三季度碳纤维板块营收小幅增长，净利润承压。2023 年前三季度由于行业供需格局变化，供给端扩产，需求端偏弱，反应为碳纤维价格下行以及明显的库存积累。收入端来看，2023Q1-Q3，碳纤维板块累计营收为 59.97 亿元，同比增速为2.54%，较H1增速下降5.96pct，2023Q3 营收同比增速为-8.89%，较 Q2 环比-7.56%。利润端来看，2023Q1-Q3，碳纤维板块累计净利润为 6.94 亿元，同比增速为-25.04%，较 H1 增速下降14.66pct，2023Q3净利润同比增速为-50.27%，较 Q2 环比-27.41%。毛利率方面，2023Q1-Q3，板块毛利率为38.61%，较 H1 下降 2.31pct，同比下降 9.74pct，其中 Q3 毛利率为 33.33%，环比Q2 下降6.08pct。净利率方面，2023Q1-Q3，板块净利率为 25.14%，较 H1 下降 2.19pct，同比下降9.25pct，其中Q3 净利率为 20.13%，环比 Q2 下降 5.51pct。费用率方面，2023Q1-Q3 销售费用率为0.81%，较 H1 上升 0.02pct，同比上升 0.29pct；2023Q1-Q3 管理费用率为5.04%，较H1 上升0.40pct，同比上升 0.87pct；2023Q1-Q3 财务费用率为 0.31%，较 H1 上升0.08pct，同比上升1.29pct；2023Q1-Q3 研发费用率为 7.27%，较 H1 上升 0.33pct，同比上升1.41pct。2023Q1-Q3，板块净资产收益率(TTM)为 12.79%，环比下降 1.29pct；在建工程与固定资产之比为24.95%，较H1下降 4.91pct；存货周转天数为 93.97 天，较 H1 上升 9.20 天；前三季度资本开支增速为-7.30%；前三季度在建工程增速为 42.69%。

2.7 半导体材料：国产替代趋势不改，营收规模提升

国产替代与技术提升推动半导体材料板块规模提升。收入端来看，2023Q1-Q3，半导体材料板块累计营收为 280.07 亿元，同比增速为 3.02%，较 H1 增速上升1.29pct，2023Q3营收同比增速为 5.37%，较 Q2 环比 11.19%。利润端来看，2023Q1-Q3，半导体材料板块累计净利润为 6.94 亿元，同比增速为 2.03%，较 H1 增速下降 2.67pct，2023Q3 净利润同比增速为-3.45%，较 Q2 环比-13.32%。毛利率方面，2023Q1-Q3，板块毛利率为16.57%，较H1 上升0.05pct，同比上升 0.55pct，其中 Q3 毛利率为 16.65%，环比 Q2 上升 0.09pct。净利率方面，2023Q1-Q3，板块净利率为 5.79%，较 H1 下降 0.47pct，同比下降 0.06pct，其中Q3 净利率为4.95%，环比Q2 下降 1.40pct。费用率方面，2023Q1-Q3 销售费用率为 1.55%，较H1 下降0.01pct，同比上升 0.27pct；2023Q1-Q3 管理费用率为 4.60%，较 H1 下降 0.12pct，同比上升0.32pct；2023Q1-Q3财务费用率为 0.20%，较 H1 上升 0.04pct，同比上升 0.24pct；2023Q1-Q3 研发费用率为3.97%，较 H1 下降 0.03pct，同比上升 0.52pct。2023Q1-Q3，板块净资产收益率(TTM)为4.28%，环比下降 0.17pct；资产负债率为 32.33%；在建工程与固定资产之比为47.95%，较H1 下降7.77pct；存货周转天数为 87.00 天，较 H1 下降 2.61 天；前三季度资本开支增速为50.99%；前三季度在建工程增速为 102.31%。

2.8 催化剂：需求弱复苏，板块业绩承压

催化剂下游应用广泛，涉及汽车尾气、医药、农药、燃料、基础化工及新能源众多领域，下游需求弱复苏，导致前三季度催化剂板块利润同比下滑。收入端来看，2023Q1-Q3，催化剂板块累计营收为 406.81 亿元，同比增速为 21.26%，较 H1 增速下降1.73pct，2023Q3营收同比增速为 18.25%，较 Q2 环比 1.21%。利润端来看，2023Q1-Q3，催化剂板块累计净利润为6.94亿元，同比增速为-6.38%，较 H1 增速上升 4.46pct，2023Q3 净利润同比增速为9.56%，较Q2环比-29.28%。毛利率方面，2023Q1-Q3，板块毛利率为 5.34%，较H1 下降0.57pct，同比下降1.03pct，其中 Q3 毛利率为 4.31%，环比 Q2 下降 1.42pct。净利率方面，2023Q1-Q3，板块净利率为 1.93%，较 H1 下降 0.30pct，同比下降 0.57pct，其中Q3 净利率为1.39%，环比Q2下降 0.60pct。费用率方面，2023Q1-Q3 销售费用率为 0.40%，同比下降0.03pct；2023Q1-Q3管理费用率为 1.41%，较 H1 下降 0.01pct，同比下降 0.22pct；2023Q1-Q3 财务费用率为0.17%，较 H1 上升 0.01pct，同比下降 0.11pct；2023Q1-Q3 研发费用率为1.02%，较H1 下降0.02pct，同比下降 0.29pct。2023Q1-Q3，板块净资产收益率(TTM)为 5.71%，环比下降0.03pct；资产负债率为 39.03%；在建工程与固定资产之比为 39.63%，较 H1 上升7.60pct；存货周转天数为107.70天，较 H1 下降 6.44 天；前三季度资本开支增速为 4.80%；前三季度在建工程增速为50.33%。

2.9 军工隐身材料：行业景气度高，三季度业绩略有下降

景气依旧，2023Q3 营收与净利边际调整。收入端来看，2023Q1-Q3，军工隐身材料板块累计营收为 18.26 亿元，同比增速为 44.31%，较 H1 增速下降21.99pct，2023Q3 营收同比增速为 13.69%，较 Q2 环比-17.23%。利润端来看，2023Q1-Q3，军工隐身材料板块累计净利润为6.94 亿元，同比增速为 44.32%，较 H1 增速下降 14.83pct，2023Q3 净利润同比增速为20.99%，较 Q2 环比-20.65%。毛利率方面，2023Q1-Q3，板块毛利率为49.31%，较H1 上升0.21pct，同比上升 1.57pct，其中 Q3 毛利率为 49.74%，环比 Q2 下降 1.57pct。净利率方面，2023Q1-Q3，板块净利率为 39.31%，较 H1 下降 0.20pct，其中 Q3 净利率为38.90%，环比Q2 下降1.67pct。费用率方面，2023Q1-Q3 销售费用率为 1.14%，较 H1 下降 0.06pct，同比下降0.71pct；2023Q1-Q3管理费用率为 5.71%，较 H1 下降 0.05pct，同比下降 1.16pct；2023Q1-Q3 财务费用率为-7.43%，较 H1 上升 0.02pct，同比上升 4.46pct；2023Q1-Q3 研发费用率为6.74%，较H1 上升0.07pct，同比下降 0.86pct。2023Q1-Q3，板块净资产收益率(TTM)为 7.12%，环比上升0.59pct；在建工程与固定资产之比为 110.19%，较 H1 上升 10.10pct；存货周转天数为124.24 天，较H1上升2.15 天；前三季度资本开支增速为 65.22%；前三季度在建工程增速为94.56%。

2.10 合成生物学：板块业绩分化，细分品种景气度高

合成生物学企业业绩表现分化。2023 年前三季度合成生物学板块净利有所下滑，其中凯赛生物与嘉必优业绩承压，华恒生物业绩高增。收入端来看，2023Q1-Q3，合成生物学板块累计营收为 32.54 亿元，同比增速为 5.16%，较 H1 增速上升 5.63pct，2023Q3 营收同比增速为16.86%，较 Q2 环比 8.27%。利润端来看，2023Q1-Q3，合成生物学板块累计净利润为6.94亿元，同比增速为-11.12%，较 H1 增速下降 1.90pct，2023Q3 净利润同比增速为-14.80%，较Q2环比-28.16%。毛利率方面，2023Q1-Q3，板块毛利率为 35.12%，较H1 下降0.66pct，同比下降 2.39pct，其中 Q3 毛利率为 33.96%，环比 Q2 下降 1.29pct。净利率方面，2023Q1-Q3，板块净利率为 21.33%，较 H1 下降 1.18pct，同比下降 3.91pct，其中Q3 净利率为19.25%，环比Q2下降 9.76pct。费用率方面，2023Q1-Q3 销售费用率为 2.52%，较H1 下降0.14pct，同比上升0.16pct；2023Q1-Q3 管理费用率为 7.66%，较 H1 下降 0.34pct，同比上升0.18pct；2023Q1-Q3财务费用率为-6.36%，较 H1 上升 2.16pct，同比上升 3.58pct；2023Q1-Q3 研发费用率为7.13%，较 H1 下降 0.49pct，同比上升 0.02pct。2023Q1-Q3，板块净资产收益率(TTM)为6.31%，环比上升 0.29pct；资产负债率为 20.40%；在建工程与固定资产之比为109.75%，较H1 上升19.35pct；存货周转天数为 102.17 天，较 H1 下降 4.97 天；前三季度资本开支增速为-33.84%；前三季度在建工程增速为 134.43%。

编辑：火腿肠