恒为科技：致力于平台战略，算力和网络 可视化前端平台型厂商

1.1 恒为科技：算力和网络可视化前端平台型厂商

致力于平台战略，以技术创新构建产品矩阵。公司于2003年成立，是国内优秀的网络可视化及智能系统平台提供商，致力于为运营商网络、 企业与行业IT、工业互联网和智慧物联网等领域提供业界先进的产品和解决方案。公司是国内较早从事网络可视化行业的厂商，十多年的产 品和技术积累为公司形成了全系列 的产品和系统解决方案；一直从事智能系统解决方案的研发、销售与服务，是国内领先的网络可视化基础 架构以及嵌入式与融合计算平台提供商之一，致力于为信息安全、无线网络、通信设备、电信增值业务、网络与信令监测、视频等领域提供 业界领先的产品和解决方案。

1.2 智能系统平台业务高速增长，成为公司主要收入来源

前三季度受运营商和政府侧项目滞后影响，公司收入增速有所下滑，我们认为上半年订单有望在Q4落地。公司前三季度实现收入4.98亿 元，同比+7.68%，归母净利润实现0.32亿元，同比-29.23%，受大环境影响，今年政府侧与运营商侧项目实施进展缓慢，展望Q4我们认为 公司整体收入增长有望加速。  智能系统平台业务高速增长，成为公司主要收入来源。公司网络可视化业务收入有所下降，公司智能系统平台业务收入继续保持高速增长， 国产信息化市场的发展潜力进一步释放，同时，该智能系统平台业务毛利率同比有所提升，有望成为公司另一个持续的盈利增长支柱。2023 年H1公司网络可视化产品收入1.3亿元，同比-16.49%；2023年H1智能系统平台收入1.8亿元，同比+109.4%，23H1占比已经达到 58.64%，成为公司主要营收来源。

营收平稳增长，智算业务打开第二成长曲线。公司上半年营收贡献主要来自于智能计算和智能网络，得益于国内信创市场需求回暖；网络可 视化收入占比下降，主要受到项目确认周期影响，部分项目上半年未能确认收入而推后到下半年，此外，一些新增项目下半年才进入实施阶 段，因此下半年有望迎来网络可视化相关业务交付集中期。 

网络可视化市场地位领先，智能系统平台业务结构进一步优化。公司网络可视化业务下游涵盖运营商、政府及行企等，在数据安全的大背景 下，监管需求的提升将带动政府侧网络可视化需求回暖。此外，公司凭借深厚技术积累，行业份额不断提升，据ICC讯，在中国移动2023年 至 2024年汇聚分流设备新建部分招标中，核心设备份额高达70%；据运营商招标消息，在中国移动最新公布的2022年至 2023年汇聚分流 设备扩容采购中，公司中标766台，份额排名第一。受全球供应链等问题影响，公司放弃部分低毛利业务，我们预估公司未来发展重点有望 侧重高端交换机等高价值领域。

销售费用率&研发费用率处于行业低位，重视销售渠道建设，但整体销售费用率在行业内保持低位发展。在销售方面，国内销售主要采取向客户直接销售的模式，海外销售通过外贸 公司实现出口，公司加大销售渠道建设，加强与客户的联系与合作，保持行业市场领先优势。前三季度公司实现销售费用0.27亿元，同比 +16.78%，销售费用率5.46%，行业内处于较低水平。 

加强产品研发，深耕网络可视化市场。坚持市场导向和技术引领的双驱动模式，加强产品研发，提升产品和解决方案竞争力。公司是国内较 早从事网络可视化行业的厂商，近二十年的产品和技术积累为公司形成了全系列的产品和系统解决方案，是国内网络可视化领域技术创新引 导者。公司在宽带骨干网和移动网基础架构、网络处理、协议识别、应用还原、数据采集分流和分析等技术领域有着深厚的积累，多年来引 领整个行业接受专用协转、专用分流器、分流器虚拟化、应用加速、流处理、深浅串联等概念和技术。

1.3 主要产品：平台为基，产品形态多样化

平台为基，产品形态多样化。公司的网络可视化基础架构产品以网络流量的采集和深度检测分析为基本手段，综合各种网络处理与信息处理技术，对网 络的物理链路、逻辑拓扑、协议标准、运行质量、流量内容、用户信息等进行监测、识别、统计、展现和管控，将网络数据以客户和应用所需要的方式 展示，帮助用户精准掌握网络运行情况，以及其中蕴含的有价值信息；同时结合大数据分析与挖掘、多维度数据关联分析、流量控制和管理等手段，实 现网络管理、信息安全与商业智能的一类应用系统。 

公司智能系统平台国产化替代进程顺利推进。公司智能系统平台业务基于飞腾、兆芯、龙芯、申威、盛科等主流国产自主芯片，以及 ATCA、VPX等业界标准，构建国产自主技术平台，进行了多项系统平台产品的研发和产业化，包括国产自主异构微型超算平台、新一代国 产自主网络安全平台等。公司在自身技术投入基础上，还与产业链上下游伙伴，如操作系统、BIOS、安全固件等厂商密切合作，打造国产自 主信息化系统平台，为各行各业应用需求提供系统级解决方案。

1.4 公司股权结构稳定

股权结构稳定，公司董事长沈振宇、董事胡德勇和董事王翔为公司实际控制人，增加一致行动人保持实控人不变。公司高层管理人员背景丰富，大多技 术以及大厂出身，具备行业经验，公司董事长沈振宇曾就职于上海龙林通信技术有限公司,上海亿索网络技术有限公司；2004年起担任上海恒为信息科 技有限公司副总经理，总经理；2014年12月起担任恒为科技(上海)股份有限公司第一届，第二届董事会董事长，总经理。公司董事胡德勇曾就职于深 圳市中兴通讯股份有限公司，上海亿索网络技术有限公司；2004年起担任上海恒为信息科技有限公司副总经理，总工程师；2014年12月起担任恒为科 技(上海)股份有限公司第一届，第二届董事会董事，副总经理。公司董事王翔曾就职于上海龙林通信技术有限公司，AMCC公司，上海亿索网络技术有 限公司；2003起担任上海恒为信息科技有限公司副总经理；2014年12月起担任恒为科技(上海)股份有限公司第一届，第二届董事会董事，董事会秘 书，副总经理。

智能系统：智算中心&训推一体机打开 第二增长曲线

2.1 算力需求激增，第三方算力运维市场发展空间广阔

从全国智算中心建设来看，当前，各地也积极投入到智算中心的 建设之中。截至今年8月15日，根据新京智库的不完全统计，目前 全国至少有30座城市已经建成或正在建设智算中心。这还不包括 企业自主建设的智算中心。在这些城市中，既拥有超算中心，又 拥有智算中心的城市包括天津、太原、济南、西安、长沙、成 都、重庆、广州、深圳、无锡、昆山等11座城市。芜湖、南京等 智算中心已经正式投入运行。同时，值得注意的是，基于算力的 需求在迅速增长，不少智算中心的建设都规划多期，不断扩容其 计算能力，比如北京昇腾人工智能计算中心、广州人工智能融合 赋能中心、济南人工智能计算中心、杭州人工智能计算中心、宁 波人工智能超算中心、西安的未来人工智能计算中心、许昌的中 原人工智能计算中心等。（长江日报消息）而像武汉人工智能计 算中心，先后完成了规划中的两期建设200PFlops目标，但由于 算力很快饱和，因此，当前正在加速扩容至400PFlops。

2.2 政府大力支持智算中心建设，积极出台政策支持

国家已出台十余项智算中心相关政策，引导智算中心发展。其中，《新型数据中心发展三年行动计划(2021-2023年)》提出加快高性能、智 能计算中心部署，《“十四五”国家信息化规划》强调统筹建设面向区块链和人工智能等的算力和算法中心，《“十四五”数字经济发展规 划》提出推动智能计算中心有序发展，打造智能算力、通用算法和开发平台一体化的新型智能基础设施。

2.3 面对算力层的供需结构矛盾，各国积极发展算力层基础设施建设

智算中心产业链上游包括土建基础设施和IT基础架构，其中，土建基础设施包括土建及施工承包、制冷系统、供配电系统、电信运营等，IT 基础架构包括AI服务器、网络设备、存储设备、数据中心管理系统等;产业链中游包括智算服务、IDC服务和云服务;产业链下游主要为互联网、 金融、电信、交通等行业的人工智能应用需求，带动自动驾驶、机器人、元宇宙、智慧医疗、文娱创作、智慧科研等相关产业的发展。  面对算力层的供需结构矛盾，各国积极发展算力层基础设施建设。根据艾瑞咨询，在计算力指数国家排名中，美国坐拥全球最多超大规模数 据中心，以75分位列国家计算力指数排名第一，中国获得66分位列第二，随后为日本、德国、英国等国，算力建设已然成为国家高质量发展 的战略级方针。2022年末，在OpenAI的GPT模型涌现能力后，AI产业迅速进入以大模型为技术支撑的AIGC时代，巨量训推算力需求让本就 供需不平的算力产业结构进一步承压。目前中国各地正加快新一批数据中心与智算建设，持续优化算力资源，满足未来高速发展的大算力需 求。

2.4 AI引发智能算力市场规模高速发展

5G、工业互联网、物联网、人工智能等信息技术加速发展带动数据量爆炸式增长。随着人工智能技术的高速发展，智能化正以前所未有的速 度重塑各行各业，我国算力结构也随之不断演化，对智能算力的需求与日俱增。IDC和浪潮信息联合发布的《2022-2023中国人工智能计算 力发展评估报告》数据显示，2021年中国智能算力规模达155.2 EFLOPS(FP16)。经测算，2022年中国智能算力规模达268.0 EFLOPS，同 比增长72.68%。  根据IDC发布的《中国加速计算服务器市场半年度跟踪报告》，预计到2026年中国智能算力规模将进入每秒十万亿亿次浮 点计算(ZFLOPS)级别，达到1271.4 EFLOPS，规模及增速均远高于通用算力，2022-2026年复合增长率达47.58%。前瞻 以此增速测算，到2028年中国智能算力规模将达2769 EFLOPS。

2.5 跨区域、跨集群、跨架构的算力调度调优能力日益重要

在大模型训练中，数据和算力是最核心的两个要素。过去AI的发展方向是使用少量数据和参数来构建模型，而现在随着OpenAI现象级产品 出现，人们发现使用海量数据和算力训练模型能力有了质的飞跃。目前大模型还处于早期阶段，未来大模型的发展将主要集中在提高参数数 量和提升算力集群规模上。  根据GPU算力公众号，算力调优本质上是将有限的算力资源进行重新配置并达到最优状态。在微观层面，算力调优关注模型调优，包括减少 模型训练和推理时占用的显存。在宏观层面，算力调优涉及模型调优、网络调优和算力调度三个层次。其中，网络调优在大规模分布式并行 训练背景下愈发重要，高性能网络应具备超大规模、超高带宽和超长稳定三大性能。算力调度则是将算力作为资源进行优化分配，解决算力 资源供需不匹配问题。

基础设施层：奠定算力调度基础能力的重要底座。该层利用现有的算力基础设施、通信网络基础设施提供算力资源，充分聚合计算、存储、 网络三大资源，向算力调度平台提供池化资源能力；融合算力和网络等方面的创新技术，例如异构计算、算力卸载、存算一体以及光传送网 （Optical Transport Network，OTN）等技术，以提供多元资源服务和实现最佳网络连接。  管理编排层：实现算力调度的“算网大脑”。该层负责全网算力资源的统一管控和智能编排。  服务运营层：对接算力资源提供方与资源应用需求方的重要“中间管家”，管理算力服务的运营过程。  算力应用层：向各行业多重应用场景释放多样化算力服务。该层面向个人客户、企业客户、政府客户等不同群体不同场景的算力业务需求， 为金融科技、人工智能、智能制造、生物医药、科创研发、智慧城市等领域的实际需求提供算力服务，例如数据分析、状态推理、视频解 析、模型训练、路径规划、图像渲染等。

2.6 算力可视化解决第三方AI算力运维市场痛点

根据dbaplus社群公众号，通过采购第三方解决方案并组建团队进行联合开发的方式，快速构建智能运维能力，成为多数企业目前建设 AIOps 能力的主要方式。根据《中国 AIOps 现状调查报告（2023 年）》调查结果，相较于 2022 年数据，受访者所在企业未建设智能运 维平台/工具的比例有所下降，以采购第三方解决方案的方式逐渐成为主流，占比较去年增长超过 20%。相反，以自研方式搭建智能运维平 台工具的企业比例较往年相比下降了 20.55%，共研方式与往年基本持平（28.28%）。  根据IDC预计，2026年中国智能算力规模将达到1271.4EFLOPS；根据中贝通信公告，智算中心造价约为2亿元/500PFLOPS；预计到 2023年中国智算市场规模将达到5000亿左右规模，5%运维费用收取，智算可视化空间将达到250亿。

2.7 公司网络可视化与智能计算业务相结合满足智算可视化技术要求

根据恒为科技公众号，恒为科技正与多家算力投资机构合作建设、合作运营多个千P以上智算中心。公司在智算解决方案、智算可视化运维 方面的技术实力，将助力提升智算中心的增值能力。公司正在从过去的网络可视化、信创基础产品，向智算可视化、智算基础架构方向扩展， 为此，一系列新产品新技术的研发在恒为正有条不紊地进行着，其中包括针对智算系统100G以太网/IB网、200G以太网/IB网的智算可视化 运维系统，以及100G类IB的低延时国产智算加速网卡和交换机系统。 

根据恒为科技公众号，恒为科技与中贝通信技术团队就双方的技术方向和产品Roadmap，以及双方对智算领域的技术观点进行了多次深入 交流。双方一致认为，中贝通信在高速光模块和线缆方面的产品方向，与恒为科技在智算可视化、国产智算网络方面的产品方向高度契合且 互补。同时双方都看好智算领域的发展，并且都把智算相关的市场作为自身下一步的战略重点。  公司网络可视化对于流量采集、分发、分析等能力与智能计算业务各类服务器、AI一体机等技术相结合，能够很好满足智算可视化技术需求。 据《新一代智算中心网络技术白皮书》，智算中心关键技术包括超大规模网络技术、超高性能网络技术以及网络可靠性与智能运维技术等， 恒为科技技术储备能够较好满足智算中心关键技术需求。

2.8 布局训推一体机，打开下游应用想象空间

根据恒为科技公众号，依托在各自领域的优势地位和丰富资源，恒为科技和推想医疗将在人工智能医疗训推一体机、多模态大模型算力系统 联合实验室等方面进行深入合作，致力于将医疗大模型、AI技术、算力资源和国产化硬件平台进行衔接，充分整合双方在资质许可、场景资 源、市场渠道等方面的资源优势，从而实现多模态大模型精准辅助诊断系统的产品研发和市场推广。恒为科技从网络可视化和信创业务中， 延展出智算可视化和训推一体机产品，并积极参与营造智能算力发展生态，与多家主流AI芯片企业建立合作关系。 

恒为科技2020年8月就已经推出“ 登云 ”AI 计算平台解决方案，据飞象网消息，2023年一季度已有一部分与科研院所合作的AI一体机和 AI服务器项目落地，营收贡献约1500万元左右。该解决方案以恒为高性能 AI 服务器平台为载体，以飞腾 CPU、比特大陆深度学习加速卡 为驱动，具有领先业界的计算性能，特别适用于超大运算规模的深度神经网络的推理运算，可实现对视频结构化、人脸识别、物品识别、视 频内容增强等典型应用的 AI 加速运算。

网络可视化：份额领先，拐点已至

3.1 全球网民数量持续增长

根据科技美学公众号，全球有52.2亿人使用手机，相当于世界总人口的66.6%，接近三分之二。自2020年1月以来，手机用户数量增长了 1.8%（约9300万），而移动连接总数（一人拥有多部设备）增长了0.9%（7200万），达到80.2亿。  全球使用互联网的人数达到了46.6亿，比去年同期增加了3.16亿人，增长了7.3%。全球互联网普及率为59.5%。当前，全球有42亿社交媒 体用户。这一数字在过去12个月里增加了4.9亿，同比增长逾13%。社交媒体用户数量现在占全球总人口的53%以上。  全球网民数和移动用户数的快速增长，以及各类网络应用和移动应用的增加，使得网络数据持续增长，对网络可视化从基础架构到管理和应 用都提出了更高的要求。

5.5G时代或将到来，网络流量迎接新发展时代。根据竞争情报应用公众号，截至2023年6月末，我国5G移动电话用户达到6.8亿，占比达到39.5%，同比增加2.2亿，增速远远高于整体网络 用户增速，我们认为5G时代将会进一步推高网络用户发展天花板。  2023年6月，中国移动的“5G网络客户”占移动客户数的39.9%，工信部的“5G移动电话用户”占移动用户的39.5%，两者口径类似。数 据显示，5G是所有通信技术中发展速度最快的——4G用6年发展了10亿用户，5G仅用3年就达成了这一里程碑。目前，全球已部署超过260 张5G网络，覆盖近一半的人口。  5.5G时代或将到来，万物互联打开网络流量新时代。根据湖北省通信局，5G向5.5G进化，将推动物联网连接数量从100亿增加到1000亿； 网络可靠性从4个9提升到5个9甚至6个9；更重要的是，5.5G还将具备通感一体、无源物联、内生智能等“超能力”。以“通感一体”为 例——与4G、5G等不同，5.5G不仅能实现通信，还具备感知能力，能将感知到的味觉、触觉、嗅觉乃至“意念”等复杂多元信息实时共享 给他人。

3.2 千兆光网发展进入快车道，对网络可视化提出更高需求

我国千兆光网发展进入快车道。2021年工信部印发的《“双千兆”网络协同发展行动计划（2021-2023年）》，提出用三年时间，基本建成全面覆盖 城市地区和有条件乡镇的“双千兆”网络基础设施，实现固定和移动网络普遍具备“千兆到户”能力。截至2023年7月末，东、中、西部和东北地区 1000Mbps及以上接入速率的宽带接入用户分别达6111万、3265万、3518万、493.1万户，其中江苏、广东和山东省居前列。  固定宽带接入用户持续向千兆转移，对网络可视化提出更高需求。三家基础电信企业的固定互联网宽带接入用户总数达6.17亿户，比上年末 净增2780万户。其中，100Mbps及以上接入速率的固定互联网宽带接入用户达5.82亿户，占总用户数的94.3%，占比较上年末提升0.4个百 分点；1000Mbps及以上接入速率的固定互联网宽带接入用户达1.34亿户，比上年末净增4212万户，占总用户数的21.7%。

3.3 算力网络、数据中心等数字基础设施的建设推动骨干传输技术进一步演进升级

近年来，全国一体化算力网络、数据中心等数字基础设施的建设，催生了跨区域节点和中心间的大流量互联需求，推动骨干传输技术进一步演进升级， 为中长期面向算力的高品质、确定性运力网络构建坚实的光底座。  进入2023年，400G PM-QPSK技术逐步发展成熟，该技术也被产业界普遍认为是引领骨干传输网的下一个大的技术代际，预计将持续十年。技术演 进，标准先行。400G传输的技术标准正在制定过程中，如表1所示，目前已经完成的有中国电信用于数据中心互联（DCI）的波分系统企业标准与中国 通信标准化协会（CCSA）城域400G波分系统行业标准。 

根据巨子调研，2023年10月31日，中国移动通信采购招标网发布了《中国移动省际骨干传送网400GOTN新技术试验网设备集中采购_招标 公告》。本期集中采购产品为400GOTN试验网新建设备，划分为三个标段，合计金额超36亿元。中国电信 、中国联通将于2024年正式启 动400G骨干网建设。其中一个OTN至少对应96个光模块，目前国内存量100G干线光模块数量在数百万级，单个400G长途干线光模块单价 10万+，存量升级光模块市场总量达千亿以上。

3.4 移动通信设施建设步伐加快，移动基站和 Wi-Fi 热点规模创新高

据工信部最新公布的数据，截至2023年9月末，我国5G基站总数达318.9万个，占移动基站总数的27.9%；5G移动电话用户达7.37亿户，比上年末净 增17654万户，占移动电话用户的42.8%。其中，东、中、西部和东北地区5G基站分别达148.3万、70.8万、79.5万、20.3万个，5G移动电话用户分 别达32310万、17368万、19171万、4877万户。  根据共熵服务中心，目前，根据WLAN的分析，WLAN全球经济规模在2021年就已经达到了3.3万亿美元（约合人民币23万亿元），并且该市场还将 以每年10%以上速度增长，预计在2025年就可以达到4.9万亿美元（约合人民币35万亿元）。

3.5 网络可视化需求扩张，公司龙头地位稳固

5G时代网络可视化产品技术壁垒进一步增强。相比4G，5G时代存在网络宽带更大、需要解析的数据更多的背景，对所需的宽带资源、数据计算、存储 及集群管控等资源都提出更高的要求；另一方面，5G时代数据维度更广，更加考验供应商的协议解析、新业务智能识别、数据治理、数据质量、数据 解耦、体系建模、数据共享、数据时效性等技术能力，以2022中国电信DPI集采技术指标为例，对接口、服务器以及性能要求等均提出全新要求。 

公司智算拥有20多年的技术沉淀，在行业积累、产品迭代、设备能力等方面一直保持业界领先。对于5GDPI系统，在系统架构方面，公司创 新采用了后关联技术，具有良好的组网扩展性、方便解耦，被中国移动确定为5GDPI标准组网架构，展现出顶尖的整体交付能力。除此之 外，公司拥有智能化、数字化的项目交付管理系统EPMS，能够满足运营商对通讯项目交付的自动化、智能化和敏捷性提出严格的要求。  公司在汇聚分流设备领域市场份额领先。根据《中国移动2023至2024年汇聚分流设备新建部分集中采购_招标公告》，若中标厂家为4家， 份额分配比例为40%、23%、20%、17%；若中标为3家，则份额为50%、27%、23%；若为2家，则为70%、30%。公司常年获得中移动 汇聚分流设备第一份额。

 

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）