2023年证券行业三季报综述：自营一花独放，静待行业嬗变

一、总体概况：业绩复苏途中

（一）上市券商前三季度盈利微涨

据wind数据，2023年前三季度，全行业43家上市券商实现归母净利润1093亿元，同 比+6.1%；实现营业收入3827亿元，同比+1.9%。 2023Q1-Q3，43家上市券商合计单季度归母净利润分别为429.3亿元（同比+85.7%）、 390.3亿元（同比-20.2%）、278.9亿元（同比-10.1%），跌幅差异主因去年基数所 致。

分业务看，43家上市券商各业务线业绩均不同程度下滑，泛自营业务低基数下成为 增长驱动。2023前三季度，43家上市券商实现经纪业务净收入774.53亿元，同比12.5%；投行业务收入353.15亿元，同比-18.3%；资管业务净收入344.25亿元，同 比+1.8%；实现利息净收入341.24亿元，同比-22.0%；自营业务实现收入1114.09亿 元，同比+64.6%；其他业务收入656.48亿元，同比-13.3%。

（二）头部券商较为稳健，行业格局进一步集中

上市券商中，行业集中度较高且保持基本稳定，2023年前三季度全部43家上市券商 累 计 归 母 净 利 润 1369.99 亿元， CR5/CR3 分别占比 44.8%/32.5% ，同比 +9.3pct/+1.5pct，头部五家归母净利润占比超40%，头部化效应明显。 2023Q3全部43家上市券商总资产合计11.59万亿元，其中CR5/CR3分别占比 39.5%/27.2%，同比-0.8pct/+0.1pct，相比2022年集中度变化不大，头部券商的优势 稳固。

二、市场行情遇冷，泛财富管理业务低迷

（一）二级市场交易冷淡，经纪业绩受影响下滑

2023年以来市场行情震荡、交投情绪收缩影响券商经纪业绩。前三季度市场日均成 交额8935亿元，去年同期AB股日均成交额为9545亿元，同比-6%，Q3市场日均成交 额同比-13%，市场交易活跃度明显下降。 今年前三季度资本市场较去年同期整体震荡回暖，但三季度持续下行。今年内截至 2023年9月底，上证综指和沪深300指数分别微涨0.69%和下跌4.7%（去年同期分别 为下跌17%和下跌23%）。而Q3单季度上证综指和沪深300指数分别为下跌2.3%和 下跌3.5%（去年同期分别为下跌10%和下跌14%）。

受市场投资情绪影响，券商经纪业务业绩同比明显下滑。2023年前三季度，全行业 43家上市券商经纪业务实现净收入774.5亿元，较去年同期884.9亿元同比-12.5%。 其中，经纪业务净收入排名前列的券商主要有中信证券（78.33亿元）、国泰君安 （51.03亿元）、华泰证券（46.26亿元），分别同比变动-10.9%、-12.8%、-13.2%。 没有经纪业务净收入同比增速为正的券商，主要原因是市场交投萎缩，行业整体经 纪业务佣金率仍呈现下滑态势。 上市券商中经纪业务收入下滑幅度最小的是国金证 券（12.2亿元，同比-1.8%）、财通证券（9.0亿元，同比-1.3%）。

（二）公募基金规模增速放缓，市场拖累业绩表现

2022年以来，市场行情波动明显，赚钱效应减弱，基金市场热度稍降，基金产品规 模增速放缓。新发基金遇冷，公募基金规模增速趋缓。2023Q3单季度新发基金1805 亿份，同比-31%；2023年前三季度累计新发基金6038亿份，同比-26%，其中股混 型基金累计新发1576亿份，占比26%，同比-37%，股混型基金新发持续遇冷。 2023前三季度基金资产净值达27.16万亿元，同比+11.23%，增速较去年同期下降 23.0pct，其中非货基金资产净值达15.90万亿元，同比+9.76%，增速较去年同期下 降28.0pct，货币基金资产净值达10.69万亿元，同比+13.5%，增速较去年同期下降 15.6pct。

市场表现拖累资管业务收入普遍下滑。2023年前三季度，全行业43家上市券商受托 客户资管业务实现净收入344.25亿元，较去年同期338.22亿元同比+1.8%。 2023年前三季度资管业务净收入规模居前的上市券商分别为中信证券（73.97亿元）、 广发证券（60.28亿元），分别同比-8.5%、-9.7%；中泰证券、国泰君安受并表公募 基金，资管业务净收入增速明显，分别同比+254.8%、+234.0%。

三、自营投资收益回暖， 金融投资规模增速提升

2023年前三季度，全行业43家上市券商实现自营业务收入1114.1亿元，较去年同 期实现676.8亿元同比+64.6%。自营业务收入规模居前的上市券商分别为中信证券 （157.80亿元）、国泰君安（77.35亿元）、华泰证券（76.75亿元），分别同比变 动+27.18%、+77.56%、+72.87%。 其中，海通证券、财通证券和国金证券前三季度自营业务收入逆势表现亮眼，实现 同比高增，分别实现自营业务收入36.92亿元（同比+2714%）、4.10亿元（同比 +9949%）和11.97亿元（同比+1255%）。

从金融投资资产增速与自营投资收益的增速对比来看，行业金融资产规模近年来稳 步提升，截至2023年9月，43家上市券商合计金融投资资产为59242.46亿元，同比 +14.1%，较去年同期上升0.22pct，低于投资收益（含公允）增长率。

四、场外衍生品业务规模稳步提升

场外衍生品业务规模迅速提升。据证券业协会数据，截止2023年7月，场外衍生品名义本金月末存量23059.40亿元，同比+0.1%，其中期权名义本金存量13,923.07 亿元，互换9,136.33亿元，分别占比60.38%和39.62%。

2023年前三季度，全行业43家上市券商存出保证金4192.41亿元，较去年同期 3848.47亿元同比+8.94%，存出保证金占总资产比例为3.6%（较去年同期 +0.15pct），规模及占比均持续提升，但增速趋缓。

五、交易情绪低迷，两融规模下滑、结构持续稳健

两融余额受市场情绪影响下滑，年内两融结构持续优化。2023年前三季度末沪深两 市两融余额达15909亿元，同比增长+3.4%，年内两融结构较为稳健，融券业务占比 下降，从2023年1月的5.9%降至2023年9月占比5.1%，2023年9月融券余额达812.2 亿元，受融券规则调整影响预计短期内融券占比较难提升。

交易情绪低迷，两融、股质等资本中介业务受此影响略有下滑。2023年前三季度， 全行业43家上市券商实现利息净收入341.24亿元，较去年同期实现利息净收入 437.50亿元同比-22.0%。利息净业务收入规模居前的上市券商分别为中国银河 （33.20亿元）、中信证券（32.78亿元）和海通证券（32.73亿元），分别同比7.28%、 -21.33%和-30.89%。

六、逆周期调节下投行业务阶段性大幅下行

（一）投行业务略有萎缩，头部化效应减弱

2023年下半年受逆周期政策调节影响，融资活动显著放缓。 IPO规模大幅下行，债承业务稳健增长。据wind发行日数据，2023前三季度IPO融资 规模达3236亿元，较去年同期IPO融资规模4856亿元下滑33%，再融资规模达6596 亿元，较去年同期再融资规模7900亿元下滑17%。2023前三季度券商债承规模达到 98201亿元，同比+21%。

一级融资收紧下投行业务业绩略有下滑。2023年前三季度，全行业43家上市券商投 行业务实现收入353亿元，较去年同期投行业务实现收入433亿元下滑18.3%。 前三季度投行业务收入规模居前的上市券商分别为中信证券（52.58亿元）、中信 建投（38.93亿元）、国泰君安（26.57亿元），分别同比-16.15%、-14.75%、- 13.52%。

行业投行业务头部优势巩固，但由于头部券商优势最大的IPO承销推进放缓，行业 收入集中度略有下滑。截至2023Q3，投行业务收入CR5/CR3占比分别为 49.4%/34.4%，同比-2.23pct/-1.39pct。

截止2023年10月31日，中信证券保荐排队企业数量95家，遥遥领先其他券商，中 信建投、海通证券、国泰君安和华泰证券分别排队65家、53家、48家和46家，行 业格局稳固。 结构上，头部券商中中信建投北交所企业保荐占比较高，其他多以双创板块为主， 项目上市阶段性放缓。行业中，开源证券、浙商证券、东吴证券，排队企业中北交所占比高达88%、50%、28%。

（二）科创板跟投盈利减少

科创板跟投有24个月的限售期，科创板浮盈将会显著贡献证券公司投资收益。2023 年科创板市场表现延续下跌，保荐跟投项目在2023年贡献收益有所下滑。

七、海外资产贡献汇兑净收益

2022年汇率波动幅度大，尤其是2022年5月开始，外币汇率攀升，国际业务布局深 入且拥有较多外币资产的的券商产生大量汇兑收入。

2023年前三季度，三家券商汇兑净收益大于10亿元同比高增，分别是中信证券24.47 亿元（同比+749%）占营收比重4.31%，华泰证券实现20.11亿元（同比+1995%） 占营收比重27.0%和中金公司12.57亿元（同比+329%）、占营收比重17.3%。

编辑：火腿肠