2023年阿里影业研究报告：锚定“内容+科技”双轮驱动战略，衍生品新业务有望成为新的增长点

一、阿里影业：锚定“内容+科技”双轮驱动战略

1.1 发展历程：深耕影视内容版权，发力 IP 业务板块

阿里巴巴影业集团是以互联网为核心驱动，主要从事电影宣传和发行，拥有内容生产制作、互联网宣传发 行、衍生品授权及综合开发、院线票务管理及数据服务的全产业链娱乐平台，是阿里巴巴文化娱乐集团重要的 垂直业务纵队。 初期公司在影视内容版权方面进行深耕与积累。阿里巴巴集团于 2014 年斥资 62.44 亿港元收购文化中国 约 60%股权，成为公司第一大股东，并将其正式更名“阿里影业”，由此完成影视公司的借壳上市； 2015 年完成 121 亿港元增资，收购整合集团内部的淘宝电影（淘票票）、娱乐宝，掌握影视行业入口，作价 8.2 亿元收购电影售票系统供应商粤科软件(后更名为“云智”），间接获取底层售票系统的牌照资格，加大平台 延展深度；2016 年优酷土豆旗下的合一影业团队加入阿里影业。

中期公司在 IP 业务板块进行前瞻性投入。2018 年为重大战略转变的一年，上线电影宣发平台“灯塔”，将 旗下的 IP 衍生品业务与阿里集团旗下的“阿里鱼”合并，发布“锦橙合制计划”，将在未来五年、四大档期，推出 20 部合制优质电影；2019 年集团完成股权增资，阿里影业正式成为阿里巴巴附属子公司；2020 年 11 月，阿里 影业推出淘秀光影 MCN 营销机构， 在主流营销渠道直播+短视频中双管齐下，自有粉丝近 3 亿，可触达粉丝 10 亿+；2021 年，创造性地设立潮玩品牌“锦鲤拿趣”，发力 IP 衍生品业务，布局非票房收入市场。

1.2 “内容+科技”双轮驱动，IP 衍生规模持续加大

坚定执行“内容+科技”双轮驱动战略，以内容为核心深度布局泛文娱产业，均衡推进科技、IP 衍生及商业 化的多元业务布局，通过连接产业链上游和下游、线上和线下，拓宽影视行业边界，推动业务稳健发展。内容 涵盖了电影、剧集。 在电影方面，2023 财年阿里影业共参与了 26 部电影的出品和发行，覆盖喜剧、爱情、剧情、动画等多个 品类。其中，春节档票房亚军《流浪地球 2》、暑期档票房冠军《独行月球》、暑期档票房亚军《人生大事》 等 12 部影片进入了同期票房前 20。2023 年暑期档押中多部爆款，《消失的她》《长安三万里》《我爱你》均 位于暑期档票房榜前 5。

在剧集方面，阿里影业通过运营工作室的模式建立与平台、编剧及各合作方之间的紧密联系，在生产工业 化中持续打造精品内容。自制剧《重生之门》灯塔正片播放市占率近 11%、吸引超过 100 个广告植入；《她们 的名字》连续两周取得灯搭正片播出市占率周冠军；《炽道》连续 20 天登顶优酷视频热度日冠，带动公司内容 收入达到 10.4 亿元，同比增长 85.71%；改编自大热 IP 的《点燃我，温暖你》播出后豆瓣开分 7.5，多次登微博、 抖音电视剧周榜榜首。 科技为一些列基础设施，包括票务（2C 淘票票和 2B 凤凰云智）、数智化平台（由宣发平台“灯塔”+营销 全案设计“黑马”+内容营销机构“淘光秀影”组成宣发闭环）及制片数字化云尚制片等产品。2023 财年，数智化 平台先后为《独行月球》《交换人生》《点燃我，温暖你》等多个影剧项目提供了独家策划直播和内容营销服 务；凤凰云智作为业内领先的云化产品行业出票影院覆盖数量稳居第一，助力影院提效降本；云尚制片剧组管 理、拍摄管理、财务管理等核心技术帮助超过 300 个泛文娱项目提高运营效率并节约项目成本。同时积极布局 智能数字科技，推出旗下首个超写实虚拟偶像—数字人厘里，探索虚拟代言、数字人营销等数字商业模式，推 动创新科技在影视内容领域的应用。

阿里影业打造三大版块的核心业务，包括内容制作、互联网宣传及发行以及综合开发三大部门。 内容制作分部从事国内外影视娱乐内容如电影和电视剧的投资及制作。坚持与多家国内外优秀的制片公司、 工作室建立战略合作关系。国内和北京文化、光线、敦淇工作室、拾穗工作室结成战略合作伙伴；国际化方面和派拉蒙、Amblin Partners、eOne、索尼影业等国际知名影视公司展开合作。2020 年，阿里影业在巩固、升级“锦 橙合制计划”之余，还推出了自制厂牌“可能制造”，聚焦当下青春、百味人生、近未来科幻等主题。 互联网宣传发行分部从事线上线下相结合的娱乐宣发平台的运营，并为用户提供线上电影票服务及为影院 提供售票系统服务。淘票票是中国更多影迷选择的用户观影决策平台，2014 年底上线至今淘票票提供全国超过 11000 家影院的在线选座购票服务，覆盖用户达 4.8 亿。2018 年 4 月，阿里影业旗下一站式宣发平台灯塔上线， 针对行业痛点，基于大数据和多平台资源的联动，整合域内外流量推广渠道，从而为片方实现宣发效果的最大 化，上线以来灯塔已经服务了电影行业 3/4 的片方。凤凰云智是阿里影业旗下的云化影院开放营销管理系统， 该系统运用新技术和新零售的手段帮助影院实现智能化升级，连接影城已超过 4000 家。

综合开发分部以版权为核心，提供融资、商务植入、营销宣传、衍生品开发等服务。在 IP 衍生及商业化领 域，IP 的孵化分为自主和合作两类，以影剧综内容为载体自主孵化 IP，或者与头部商家合作，取得衍生产品代 理权，商业化则为 IP2B2C，B 端与商家达成营销授权并推出相关产品，C 端通过阿里各电商品牌进行流量曝光。 借助阿里集团内部资源，达成“文娱+电商”闭环，并通过营销与品牌商达成共赢。作为阿里影业旗下的 IP 交易 及创新平台，阿里鱼致力于依托阿里经济体的生态资源优势和文娱各业务版块的协同联动，打通业内独有的 “IP2B2C”服务全链路，在助力中国授权产业发展的同时，为广大消费者带来基于 IP 的多元文娱体验。

1.3 财务分析：主业修复，衍生品新业务有望成为新的增长点

公司营业收入高速增长后受疫情影响出现波动。FY15-FY18 公司营业收入由 2.64 亿元增长至 33.03 亿元， CAGR 为 132%。FY19 公司营业收入出现下降至 30.34 亿元，主要因为内容制作分部处于调整期，分部营收下 降；FY20 公司面临宏观经济放缓、业绩下行等盈利困境，且在 2020 年初受到新冠肺炎疫情的巨大打击，营收 进一步下降至 28.75 亿元。FY22 营收增加至 36.58 亿元，得益于内容持续投入使电影和剧集的品质和数量得到 提升、电影行业走出疫情阴霾、IP 业务迅速发展贡献增量。FY2023，线下观影与演出业务协同和 IP 商品化持 续推进，但疫情对电影行业和消费市场仍然有一定冲击。FY2023，阿里影业实现营收 35.20 亿元，同比下降 3.6%。

归母净利润亏损幅度减小，经调整 EBITA 转正后持续增长。FY15-FY18 归母净利润亏损幅度增大， FY21-FY22 国内疫情得到部分控制，同时得益于公司业务结构的多样化和运营效率的提升，阿里影业的经调整 EBITA 于 FY21 首次转正达到 1.18 亿元并保持增长态势，FY23 实现经调整 EBITA 2.95 亿元，同比增加 106%， 调整后利润率达到 8.6%，连续三年实现 EBITA 盈利且持续增长。

按业务板块划分，内容和科技贡献主要营收，IP 衍生及商业化占比逐渐提高。FY20 及之前公司业务分为 内容制作、互联网宣发、综合开发三大业务，其中互联网宣发占比均在 50%以上；FY21-FY23 公司三大分部变 更为内容、科技、IP 衍生及商业化。内容业务板块在 FY19 经历业务调整期后逐年上涨，FY23 内容业务收入为 17.09 亿，受到疫情反复影响同比下滑；科技板块逐步迎来复苏，FY23 科技板块收入 12.7 亿元，同比基本持 平，主要系线下观影和演出业务的协同推动。公司“票务+数智化平台”持续夯实基本盘，淘票票市场地位维持； 衍生品业务成为新的增长点，FY23，IP 衍生及商业化收入 5.44 亿，同比增长 23%，IP 衍生及商业化营收占比 逐年提高，5 年 CAGR 为 49%，贡献公司主要非票收入。纵向来看，2019-2022 年，公司的收入占比变化与公 司的战略基本一致，IP 衍生的规模持续加大。

内容和科技分部业绩转正，三大业务业绩占比趋于稳定，margin 近年处于稳定状态。科技业务于 FY19 首 次实现业绩转正，并于 FY21 达到 4.6 亿元的业绩高点，但 FY22 和 FY23 受到疫情扰动持续下滑，科技业务持续贡献利润基本盘，FY23 年对总业绩的贡献度为 44%；内容业务于 FY20 年实现业绩转正，近两年受到疫情以 及整体电影行业景气度影响有所下滑，但整体体量提升，对利润盘的贡献度从 FY20 的18%提升至FY23的36%； IP 衍生及商业化业绩持续提升至 1.97 亿元，FY17-FY22 CAGR 为 45%，增速最快。

毛利率有所下滑，控费增效举措渐见成效。FY15-FY17 公司毛利率由-10%提升到 74%的高点，但此后毛利 率持续下降，FY23 年公司毛利率为 32.1%，同比下滑 8.9pcts，毛利率下降或由于毛利相对较高的科技业务板块 营收下滑所致，剔除疫情冲击影响，公司毛利表现企稳可期。

销售及市场费用和管理费用不断减少，费用率持续改善。FY15-FY18 公司销售及市场费用和管理费用持续 增加，但 FY19 迎来拐点，主要系行业竞争格局改善，票补逐渐减少，销售及市场费用和管理费用逐渐减少， 公司管理费用率由 FY15 的 105%下降至 FY23 的 22%，销售及市场费用率从 FY2018 年的 98%持续下降至 FY23 的 10%，控费增效成果逐渐显现。

二、内容板块：看好电影板块复苏，公司深入参与内容出品环节

2.1 电影板块复苏，今年有望达到 530 亿票房

供给+需求双重修复促进电影行业票房回暖，春节档票房大幅回升，暑期档刷新纪录。伴随着 2022 年 12 月全国疫情正式全面放开，线下活动市场全面恢复，电影行业也正式走上了复苏的道路。根据猫眼专业版，2023 年上半年内地电影实现总票房 262.66 亿，同比增长 52.94%，恢复至 2019 年上半年票房的 83.80%，观影人次累 计达到 6.04 亿，同比增长 51.76%，恢复至 2019 年上半年观影人次的 74.47%。

疫情三年来，大量中高成本影片依市场波动调档或者延档。而在疫情开放后大量被积压的高质量影片依次 上映，高质量供给驱动观影需求大幅提升。 根据猫眼数据，2023 年春节档期总票房达 67.6 亿元，超越 2022 年 春节档成为中国影史春节档总票房第二名。2023 年暑期档刷新多项影史纪录，总票房累计 206.19 亿元，观影人 数超 5.05 亿，刷新了中国电影史暑期档票房以及观影人次记录。

整体来看，国产电影市场复苏速度快于海外，因制作周期短且疫情对国内影片制作影响已消化。疫情对国 产片制作影响已基本于 2021 年消化，此前供给偏弱的核心矛盾并非完全是产能限制，而是疫情扰动影片定档及 上线表现，因此部分头部影片选择伺机观望或延期上映。当前防疫政策优化，核心矛盾已将趋于解决，后续国 内厂商影片制作及定档都将更加积极。同时政策端发力，电影局免征专项资金，助力电影行业复苏。

大盘展望：看好 2023 年全年电影市场复苏，票房有望达到 530 亿以上。 票价：根据灯塔专业版数据，2019-2022 年国内平均票价为 37.11/36.98/40.29/42.08 元，2023 年上半年电 影平均票价已达到 42.16 元，比 2019 年高出 5.05 元，与 2022 年相对持平，预计 2023 年下半年在票价上也不会 有过多变动，因此保守估计票价维持在 42 元上下。 观影人次：根据灯塔专业版，2019-2022 年国内观影人次为 17.28/5.49/11.67/7.12 亿，2019 年上半年的观 影人次为 8.07 亿次，而根据 2023 年上半年的表现，观影人次已达到 6.04 亿次，是 2019 年上半年的 74.84%， 考虑到 2023 年电影票价比 2019 年高出 5.05 元，观众数量可能有所下降，因此我们保守估计下半年观影人次表 现稳定，即中性情况下恢复至 2019 年的 74%。 在 2023 年上半年电影市场恢复良好的情况下，我们认为，国内电影市场不仅是在影片质量上还是在观众的 观看意愿上都呈现出了好的苗头，好的内容也越来越能够获得观众的认可，2023 年上半年票房恢复至 2019 年 的考虑到今年下半年的 83.80%，考虑到电影行业在 2023 年下半年仍可以充分享受免征专项资金这项利好政策， 我们相信 2023 年电影市场总体票房恢复情况会更为乐观，基于票房=票价*观影人次，我们预计 2023 年国内电 影市场票房有望达到 488~594 亿元，中性情况下达到 537 亿元。

内容端：国产片口碑明显上升，市场份额提升。自 2020 年疫情爆发起，进口片在内地的市场份额开始下降， 无论是在数量上还是在影响力上都开始逐渐减弱。全球影视作品的制作在疫情期间受到严重影响，影片供应不 足成为了全球范围的问题。以重要的进口国美国为例，放眼美国电影市场，近几年能够超越经典的爆款作品的 数量有所下降。从票房角度看，国产片对总票房的贡献度逐渐提升，2014-2019 年国产电影票房占总票房的比例 维持在 53%-65%之间，且在 2014-2017 年间出现下降，2020 年起国产电影票房占比明显升高，近四年维持在 80% 左右的比例。

2.2 电影出品：参与广度及深度同步提升，深入电影产业链核心价值环节

电影产业链各环节环环相扣，利益共享，出品方与影院方价值量较高。电影产业链各环节负责电影从制作 到上映的不同工作，且盈利模式基于票房，利益共享，其中放映方、制作方获得大部分收入。电影产业链上游 为投资制片方，负责完成电影的投资、拍摄和后期制作；中游为宣发方，负责影片宣传工作；下游放映由院线 和影院组成，院线下面会有若干个电影院，负责承担旗下影院管理工作，影院作为电影产业链的线下终端，承 担电影放映工作。出品方负责上游投资，院线负责下游渠道，二者扮演核心角色，因而可以分得净票房收入的 大部分比例，出品方收入一般在分账票房的 28-38%之间，院线与影院可分得 57%，而发行方处于中游端，可 分得分账票房的 5-15%。第三方票务平台收取服务费，通常为总票房的 6%-8%。

从参投到主投，阿里影业对电影参与度逐渐提升。电影投资一般分为主投业务和参投业务。主投业务是指 公司作为影片的发起人和主要投资人，从影片的选题策划、立项筹备、其他投资方引入、预算编制及管控、关 键演职人员选择等方面全面把控影片的投资及制作工作；对于影片的具体拍摄及后期制作等环节，公司采用外 聘承制公司的方式完成。影片上映后，公司负责按协议分配或支付各参与方的收益。参投业务指公司投资由其 他方发起的电影项目，并在影片上映后，按投资比例或协议约定比例获得影片收益。 公司自 2017 年起逐步布局电影出品业务，持续提高出品能力，迅速占领市场，占据行业龙头地位。截至 23 年，阿里共出品电影 131 部，总票房 787.91 亿元，位居行业第二。同时主出品票房占比逐渐提升，对电影的 把控力度加强，参与度更高，也代表公司分得的价值量逐渐提升。

阿里影业内容参与度较高，覆盖面较广。2023 年阿里影业参与影片 55 部，纳入阿里影业 2023 至 2024 财 务年度的 47 部。几部重点影片中，阿里影业的参与度（出品、发行）均较靠前，同时阿里影业在港片中的参与 度较高。总体上看，阿里影业在内容的参与上，仍保持第一梯队，出品和发行的排位上较为靠前，合作的覆盖 面较广，在港片、国外方面有一定的优势。但在一些重点影片里，仍有较大改善的空间。

阿里影业主投主旋律与喜剧片，紧随市场趋势。主旋律电影以弘扬国家主流意识为目的，选材多以革命题 材和历史题材为主，近年我国爱国主义思想高涨，主旋律片也颇受市场喜爱，多出爆款精品，阿里紧抓市场趋 势，每年出品多部精品主旋律电影，20、21 年度阿里影业出品包揽内地票房前三，六部电影无一不是主旋律/ 喜剧电影。出品电影《长津湖》与《长津湖之水门桥》分别位居内地票房影史第一和当年票房第一， 同时喜剧 片《我不是药神》、《你好，李焕英》《唐人街探案 3》也均进入当年内地票房前三。

阿里影业过去主投大项目，近年在小项目上获得成功。阿里影业往年主要出品大制作电影，多部票房大于 10 亿的头部影片成本在 3-5 亿之间，21 年出品的爆款电影《长津湖》成本据估计高达 13 亿元。近年开始转投小成本影片，出品电影《孤注一掷》、《消失的她》成本均在 1 亿左右，却收获了 30 亿的票房，ROI 持续上涨。

三、票务业务：电影票务+线下票务双驱动

3.1 电影票务：to 端双寡头渠道格局稳定，toB 端凤凰云智拥有核心竞争力

ToC 端票务平台为“淘票票”，一方面向影院提供票务服务，另一方面为观众提供观影决策、资讯获取、购 票、口碑查询、影评等一站式服务。国内电影在线票务市场已经形成了猫眼、淘票票两分天下的格局，随着票 补逐渐退潮，票务市场份额已经很难产生大的变动。 平台票务核心竞争因素是渠道，阿里影业背靠阿里系股东资源获得一定渠道优势。淘票票背靠阿里系统， 除 APP 淘票票外，还拥有阿里旗下淘宝、支付宝、口碑、高德地图、UC 浏览器等九大平台入口。

猫眼+淘票票双寡头占据九成票务市场份额。根据艾媒咨询报告显示，2022 年淘票票和猫眼电影是国内网 民最常使用的在线电影购票平台，分别占比 65.5%和 60.8%。2018 年前三季度中，猫眼市占比领先，占票务市 场的 61%，阿里占 35%，两家公司占据了在线票务市场的 95%份额。 我们认为目前线上电影票务平台格局已经相当稳定，后续增长空间主要驱动力来源于电影大盘票房增长以 及票务服务费率提升。电影票务线上化率 2016 年后增长至高点并趋于稳定，目前 2022 年线上率高达 86.36%， 近九成用户使用线上平台购票，票务业务接近饱和。与此同时，服务费率也在逐年提高，电影票的服务费是由 猫眼、淘票票作为票务平台代收的猫眼电影、影院票务系统提供商以及影院院线方共同收取的服务维护费用， 数据显示，22 年服务费率占比高达 10.28%，单票服务费率约 3.74 元。

ToB 端，公司拥有凤凰云智及凤凰佳影两大核心产品。凤凰云智是基于阿里巴巴大规模互联网产品架构， 为打造智慧新影院提出的整体解决方案，也是阿里影业电影产业“新基础设施”的重要组成部分。平台一切以 影院经营为中心，全面围绕消费者需求，对线上线下全渠道资源进行重组优化，并通过强大的数据分析能力进 行合理分配。凤凰云智为国内仅有的 7 家持牌影院经营管理软件之一，其余 6 家为华夏满天星、中影博圣、辰 星、沃思达、影合众新和 M1905 影院。据公司公告披露，云智继续位居行业出票影院数量的首位，保持云化 系统市占第一的水平，牌照壁垒优势显著。 同时公司推出面向影院的电影票务系统凤凰佳影。电影云是面向影院的电商渠道管理定价平台，凤凰佳影 总部端是面向影管的连锁影院管控系统。通过影院票务系统+电商平台+总部系统+数据产品的灵活组合，为影 城从单体经营到连锁发展提供最专业的行业解决方案。

3.2 线下娱乐：收购大麦网全部股权，丰富线下娱乐布局

3.2.1 线下票务市场：形成多元化格局，头部效应明显

线下娱乐票务市场形成多元化格局，专业票务成为市场主力。中国现场娱乐票务市场从演出机构直营票务 开始，经历了专业线下票务机构产生、线下购票到 PC 端转移、PC 端到移动端专业、发展到目前全产业链综合 服务体系建设，形成以一级专业票务机构为主，二级票务平台为辅，演出机构、演出场馆票务共存的多元化格 局。

一级专业票务机构与二级票务平台相互补充，提供差异性购票选择。一级专业票务机构走单一定价模式， 不进行溢价或打折销售；机构多与演出主办方签订独家合作协议，保证票的真实性和准确性；采取自营模式， 聚合大量演出、赛事主办方和出品方，有较强的演出储备和获取能力；大麦是一级专业票务机构龙头。二级票 务平台定价是以市场需求为导向的动态定价机制，供不应求时价格上升，供过于求时价格下降；二级票务平台 整合了一级票务平台和各票务代理公司的资源，是一级票务平台的有效补充；但二级票务平台和演出主办方等 机构联系不够紧密，在产业链中易处于被动地位。

多元化票务市场连接演出主办方与消费者，使双方共同获益。主办方既可以选择将票分发给一级专业票务 机构定价发售，以合理的价格回馈粉丝用户，也可以选择将票分发给二级票务平台通过是市场机制调整价格，实现利益最大化。消费者可以体验到线上购票的便捷，在一级专业票务平台可以以合理的价格买到真实准确的 票，一级票务平台售罄情况下可以选择票量更加充足的二级票务平台，且资金可以获得平台担保，提高真实性 与资金安全性。 票务市场头部效应扩大，市场格局基本稳定。疫情前随着国内演出市场规模扩张，资本市场加持票务主体， 投融资事件较为频繁，票务市场趋向成熟，且头部平台如大麦网凭借更加完善的商业模式，于 2018 年开始尝试 行业对外投资布局。疫情对票务市场造成巨大冲击，但后疫情时代的票务市场仍是头部平台为主，大麦、猫眼、 秀动等一级票务机构和摩天轮、票牛、有票等二级票务平台仍是最受欢迎的票务主体。

大麦、猫眼、票牛覆盖演出种类广，秀动、摩天轮、有票主要聚焦音乐舞蹈等文艺性演出。大麦作为票务 市场的绝对龙头，票务几乎覆盖所有现场娱乐项目，包括演唱会、话剧歌剧、体育、儿童亲子、展览休闲、音 乐会、曲苑杂坛、舞蹈芭蕾、二次元、旅游展览十个大类；猫眼作为综合性票务平台，现场娱乐票务是其业务 之一，覆盖范围和大麦基本一致；票牛作为二级票务平台，提供九大类现场娱乐票务服务，仅比大麦减少“二 次元”项目。秀动作为一级专业票务机构，聚焦音乐现场演出；摩天轮和有票网作为二级票务平台，相比于大 麦、猫眼项目种类明显减少，主要提供演唱会、话剧歌剧、舞蹈芭蕾、曲艺杂谈、休闲展览等文艺性演出，但 摩天轮还提供儿童亲子娱乐项目，有票网提供体育赛事票务服务。

3.2.2 阿里影业收购大麦全部股份，完善产业链条，提升自身竞争力

2023 年 9 月 19 日晚，阿里影业发布公告称，拟以 1.67 亿美元（约 12.2 亿元人民币）附条件收购经营“大 麦”品牌的 Pony Media Holdings Inc.的全部股份，打造阿里影业、大麦和优酷深度融合的“三位一体”。阿里影 业与大麦网的结合有助于提升其在娱乐业的影响力。大麦网作为中国最大的演出票务平台之一，拥有丰富的演出资源和观众群体，这对于阿里影业进一步扩大在娱乐业的影响力有着积极作用。通过收购大麦网，阿里影业 能够更好地布局娱乐业，完善产业链条，提升自身竞争力。 大麦是中国领先的现场演出供应商。大麦提供包括演唱会、音乐节、现场表演、戏剧、体育赛事及展览等 活动，业务涉及现场演出全链条，包括主板、推广和票务。大麦前身为中国票务在线成立于 1999 年，2003 年 开始正式运营；2005 年大麦正式成立，大麦票务、大麦娱乐上线，Maitix 票务系统启动研发；2009 年大麦网首 次实现“在线选座”公开售票；2011 年大麦娱乐体系成立，打造以渠道发行为基础的综合演出；2015 年大麦网 注册用户数过亿；2017 年大麦加入阿里大文娱板块；2023 年大麦被阿里影业收购。如今大麦是中国领先的线下 娱乐服务提供商，拥有超 1 亿注册用户、1000 万峰值日活用户，服务 180 万场热点演出及体育赛事，实现 7700 家场馆系统覆盖。

大麦疫情期间收入和利润出现波动，但业绩逐渐恢复。FY21-FY23 大麦收入先升后降，由 FY21 的 1.33 亿 元增长为 FY23 的 2.28 亿元，但大麦连续三年亏损，FY22、FY23 亏损幅度减小。大麦近期业绩有所回升。2023Q2 GMV 超 40 亿元，超过 FY2023 的 GMV 总和，环比增长超 100%。

大麦与阿里影业形成业务互补，实现产业链全覆盖。大麦三大子公司为大麦传播、大麦发展和金麦科技， 其中大麦传播主要经营线下娱乐业务，包括剧本编写制作、现场演出投资制作、提供剧场演出和咨询服务；大 麦发展主要运营票务平台，包括验票、演出执行服务、宣传推广服务和票务管理系统；金麦科技主要营运演出 票务平台。而阿里影业三大业务为内容、科技和 IP 衍生及商业化，对应的变现渠道为内容创作收入、电影票务 收入和 IP 衍生收入，内容涵盖项目包括电影、电视剧、综艺三大类。阿里影业收购大麦后，涵盖项目可以延伸 到演唱会、音乐节、戏剧、体育等现场演出项目，同时还可以提供演出票务收入、演出主办收入、广告赞助收 入等收入来源，使收入结构多元化。阿里影业依托自身在线票务的领导地位，通过收购大麦向价值链上下游延 伸，打造阿里大文娱线下娱乐旗舰平台。

收购大麦丰富线下娱乐内容生产力。阿里影业内容业务深度布局院线电影，FY23 公司参与了 26 部电影的 出品和发行，其中 12 部进入票房前 20；同时公司通过运营工作室来加强与合作方的联系，推出电视剧、综艺 等精品内容，拓宽内容覆盖范围。收购大麦后，公司内容覆盖范围将拓展到戏剧、音乐节、演唱会等领域，保 持优质内容的同时扩大内容领域，通过高质量、差异化内容提升 ROI,并打造热点 IP，产生业务互动。 加强淘麦联动体系，科技提升产业全链条效率。公司 FY22 推出淘麦 VIP 会员体系，打通电影演出场景； FY23 淘麦 VIP 会员数量超 2000 万，公司收购大麦可以增强淘麦互动和会员黏性、拓展会员消费品类，并可背 靠阿里大文娱集团优势，与优酷会员形成联动，形成线上线下的闭环娱乐体验。且大麦持续研发、投放最新购 票技术及智能硬件，收购大麦后相关技术可与淘票票结合向 C 端提供更安全便捷的服务，大麦旗下麦座平台也 可与凤凰云智结合为智慧新影院运营提供降本增效方案。大麦与阿里影业的科技融合可以提升产业全链条效率， 引领行业的智能化转型。

实现全方位宣发与全渠道 IP 变现型结合。大麦与公司内容业务相结合可以创造出更多高质量、广领域的 IP， 扩大 IP 挖掘与合作范围；借助数智化宣发平台“灯塔”、营销全案设计“黑马”、内容营销机构“淘秀光影” 形成的闭环宣发体系提高宣发效率；结合大麦的现场演出优势与优酷的线上娱乐优势，进行线上线下联动，拓 宽 IP 变现渠道与效率。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）