2023年变压器行业专题：亚非拉是国内变压器出口基本盘，欧美是快速新增市场

一、驱动力分析

驱动力：新能源建设和电网升级改造驱动变压器需求较快增长

核心观点：我们认为，我国出口短期持续性看中小变压器本地供给提升；中长期持续性看亚非拉新能源增长和全球主网增容扩 容提升。 近期需求驱动力：我们认为，短期看主要是新能源快速增长带来低压发电、配用侧电网增容扩容需求。 变压器需求驱动力：主要是电源增速（需要区分集中式和分布式，针对升压容量）、负荷增速（针对用户侧增容扩容）、 输配网扩容增速（旧有改造+新增扩容）；其中分布式从自发自用到反送量较大时，才会引起电网扩容需求。 美国变压器需求驱动力：根据EIA和ITC数据，尽管2022年美国集中式光伏新增装机增速-20%，但分布式光伏增速19%， 10MVA以下容量变压器进口额同比超过50%，我们推断分布式光伏可能是小容量变压器增速的驱动力之一。欧洲变压器需求驱动力：由于2022年分布式光伏增速高企，小容量变压器进口额增速提升明显。

近期供给驱动力：我们认为，短期看核心是欧美高自供地区扩产较慢，进口份额提升带来进口需求增速放大效应。 供给侧格局变化：欧美地区小容量变压器的自供比例较高，但预计产能进一步提升较为困难，进口份额处于提升的早期阶 段，相应进口额增速会远高于需求增速。 美国大型变压器供应链问题：1）取向硅钢产业缺乏技术和成本竞争力（总制造成本占比25%）；2）变压器制造面临对口 劳动力短缺且对劳动力缺乏吸引力（总制造成本占比36%），且测试台短缺，生产成本远高于亚洲地区（+25%）、欧美其 它地区（+10%）；3）分接开关和高压套管可能面临交付瓶颈，德国分接开关供应商交付周期长且成本高。

二、国内变压器出口及竞争力分析

国内出口类别：330MVA以下容量是国内电力变压器出口主力

2021年以来国内液体介质变压器出口呈现总体向上的增长趋势，2023H1累计增速超过90%。根据海关总署分类，我国出 口变压器分为液体介质变压器（涉及多个额定容量规格）、未列明额定容量变压器（最小容量1kVA以下，最大500kVA）、 其它变压器零件。其中，未列明额定容量变压器以1kVA以下为主，1kVA以下主要是仪用变压器，并非用于电力变压器。为 分析我国电力变压器出口情况，我们挑选液体介质变压器作为分析对象，以下简称为电力变压器。 330MVA以下容量是国内电力变压器出口主力，2022年以来占比基本在80%以上。根据海关总署数据，对于2016年1月以 来的大部分月份，额定容量超过330MVA的电力变压器出口金额较小，仅在2019年7月-2020年4月出现了400-500MVA的大 容量变压器出口高峰，大部分月份电力变压器出口以330MVA以下容量为主。 我国电力变压器出口以亚洲为主，份额主要在35-70%区间；非洲、欧洲、拉丁美洲份额有所提升，大致在10-20%区间。

国内出口区域：我国变压器出口欧美高增，亚非拉仍是基本盘

我国液体介质变压器出口欧洲从2022年6月后处于持续高景气局面，大幅超出历史水平。根据海关总署数据，2016-2021年 我国液体介质变压器出口欧洲的月度金额基本都在0.5亿元以下，较多月份甚至不足0.1亿元。从2022年6月以来，该出口额 已基本稳定在1亿元以上，部分月份高达2-3亿元。

我国液体介质变压器出口北美趋势向上，但月间波动大。根据海关总署数据，2016-2018年我国液体介质变压器出口北美 的月度金额大部分在0.2亿元以下，在2019-2020年的月度额频繁超过0.4亿元。2020年12月以来经过数月低谷后，2021年 9月以来开始修复到0.4亿元以上，0.8亿元以上出口额多次出现，2023年7月突破1.8亿元。

国内出口小结

主要结论如下：

我国出口增速及构成：2021年以来国内液体介质变压器出口呈现总体向上的增长趋势，2023H1累计同比增速超过90%。 330MVA以下容量是国内电力变压器出口主力，2022年以来占比基本在80%以上。

出口亚非拉情况：我国液体介质变压器出口亚洲处于修复过程，出口非洲处于稳步增长趋势，出口拉丁美洲趋势向上。出 口亚洲2022年以来基本在3亿元及以上，但尚未达到2019年下半年的高峰。对比看，我国出口非洲液体介质变压器的月度 数额通常在0.5-1.5亿元，2022年7月以来更高频次超过1.5亿元，但月度间波动较大。我国出口拉丁美洲液体介质变压器的 月度数额从2022年6月开始频繁超过1亿元，2023年3月开始超过1.5亿元，5月以来超过3亿元。

出口欧洲情况：我国液体介质变压器出口欧洲从2022年6月后处于持续高景气局面，大幅超出历史水平。2016-2021年我国 液体介质变压器出口欧洲的月度金额基本都在0.5亿元以下，多数月份甚至不足0.1亿元。从2022年6月以来，该出口额已基 本稳定在1亿元以上，部分月份高达2-3亿元。

出口北美情况：我国液体介质变压器出口北美趋势向上，但月间波动大。2016-2018年我国液体介质变压器出口欧洲的月 度金额大部分在0.2亿元以下，在2019-2020年的月度额频繁超过0.4亿元。2020年12月以来经过数月低谷后，2021年9月 以来开始修复到0.4亿美元以上，0.8亿美元出口额开始频繁出现，但月度间波动大。

三、全球变压器贸易市场近20年回顾

全球进口市场格局：欧洲是最大变压器进口市场，但美国增长更为显著

2022年欧洲、北美、亚洲进口液体介质变压器居于前三位，其中欧洲、北美份额超3成。根据ITC贸易数据，2022年全球液 体介质变压器进口86.31亿美元，其中欧洲、北美、亚洲占主要份额，三者进口额分别为27.07、26.81、20.01亿美元，欧 洲和北美份额均超30%，亚洲超20%。

2022年北美进口额快速增长，增速显著高于欧洲和亚洲。根据ITC近20年液体介质变压器进口数据，多年来欧洲、北美、 亚洲三者的进口额相当，但2022年以来北美进口额增速高于欧洲和亚洲，三者同比增速分别为+35.3%、+15.4%、-0.8%。 我们认为，北美进口额高增是需求旺盛和自身产能不足综合作用的结果。

2022年欧洲和北美650kVA至10MVA容量液体介质变压器进口额创历史新高，欧洲进口额更大，但北美增速更高。根据ITC 近20年液体介质变压器进口数据，欧洲650kVA至10MVA容量液体介质变压器进口额从2017年保持较快增长趋势，持续全 球领先，2022年增长9.6%。北美该容量变压器进口额在2020年后持续创新高，2022年增速高达58.8%，总额居全球第二 位。除亚洲外，拉丁美洲、非洲、大洋洲的该容量变压器进口在2022年的增速都超过25%。

2022年欧洲和北美650kVA以下容量介质变压器进口额创历史新高，其余地区进口额同比都有增长。根据ITC近20年液体介 质变压器进口数据，欧洲650kVA以下容量液体介质变压器进口额从2019年开始较快增长，2022年增长26.0%。北美该容 量变压器进口额在2019年后持续创新高，2022年增速高达51.4%。其余地区该容量变压器进口额也有不同程度增长，大洋 洲的增速超70%。

全球出口市场格局：出口市场集中度高，中国是最大变压器出口区域

2022年全球液体介质变压器出口市场增长17%，其中亚洲出口额增长29%。根据ITC贸易数据，2022年全球液体介质变压 器出口市场总额为90.84亿美元，同比+17.0%。其中，我们统计的亚洲、欧洲、拉丁美洲、北美、非洲出口额分别为40.29、 33.34、11.72、4.16、0.63亿美元，同比变化分别为+27.3%、+5.2%、+24.2%、+12.1%、+25.5%；剩余大洋洲与未统计 的出口额为0.70亿元。

2022年亚洲占全球液体介质变压器出口市场的份额为44%，显著超越过去的领先区域——欧洲。根据ITC贸易数据，亚洲 在2022年全球液体介质变压器出口市场中占据最高份额，高达44.4%，超过20年以来出口额之前峰值（2009年，37.69亿 美元）。欧洲已退居全球出口市场份额第二位，份额为36.7%，较20年以来出口峰值（2009年，45.67亿美元）下降27.0%。

2022年各容量中10MVA以上容量液体介质变压器出口额最多，650kVA至10MVA容量出口额次之。根据ITC近20年液体介 质变压器出口数据，10MVA以上容量出口额最高，2022年该容量出口额为44.20亿美元，占比48.7%，但总量较历史峰值 大幅衰减；650kVA至10MVA容量出口额其次，2022年该容量出口额为26.21亿美元，占比28.9%，出口额创历史新高； 650kVA以下容量出口额最少，2022年该容量出口额为20.43亿美元，占比22.5%，出口额创历史新高。

近20年来10MVA以上容量全球液体介质变压器出口额从高峰期大幅衰减，近年来我国该容量出口额大幅领先且稳定。根据 ITC近20年液体介质变压器出口数据，2022年10MVA以上容量全球出口额较2009年缩减40.2%。2022年该容量出口额前5 国家分别为中国、韩国、土耳其、德国、意大利，前5国家总份额自2009年超过40%，在2022年达53.9%。尽管该容量全 球出口额大幅衰减，但我国出口额稳中有升，份额在2018年首超20%，并于2022年重回24%高位。

全球贸易流动：欧洲呈现区域供需紧平衡，北美长期依赖地区外进口

欧洲地区液体介质变压器出口额从2014年开始下滑，进口额从2015年开始不断上升。根据我们整理的ITC数据，欧洲地区 液体介质变压器出口额在2008-2013年为峰值平台区，出口额超过40亿美元；但出口额从2014年开始下滑，2015年以来出 口额介于30-35亿美元。对比看，欧洲地区进口额在近2年大幅上升，我们认为欧洲地区液体介质变压器供需处于紧平衡。 我们推测，欧洲进出口额变化可能是由于欧洲变压器产业转移导致，可能的核心因素是变压器产业回报率低，对产业工人 的吸引力不足。

北美地区液体介质变压器长期依赖地区外进口，2022年进口额增幅显著。根据我们整理的ITC数据，北美地区变压器进口 额在2007-2021年处于平台区，进口额介于15-20亿美元，但2022年进口额陡然超过25亿美元，对区域外依存度显著提升。

土耳其和德国是欧洲地区液体介质变压器的主要进口国，来自我国进口额从2021年开始明显上升。根据我们整理的ITC数 据，对于2022年全球出口市场前5名国家，土耳其和德国是欧洲地区液体介质变压器的主要进口国，两国出口欧洲市场的 区位优势显著。来自我国的进口额在2020年之前长期低于0.6亿美元，但2021-2022年显著增长，2022年接近2亿美元，份 额提升至7.2%。由于国内在欧洲的份额仍处于较低水平，变压器出口欧洲仍有很大提升空间。

墨西哥和韩国是北美地区液体介质变压器的主要进口国，来自我国进口额在2022年明显上升。根据我们整理的ITC数据， 对于2022年全球出口市场前5名国家，土耳其是北美地区液体介质变压器的主要进口国，2022年份额高达39.6%。韩国也 是北美地区重要进口国，2022年份额达10.6%，但2022年出口额较近20年峰值（2010，4.64亿美元）下降28.7%。

报告节选：

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