2023年特斯拉专题分析：从特斯拉看新一轮新能源向上周期

新技术、智能化、光储平价是新一轮周期成长的核心驱动力

特斯拉：不只是电动车，而是加速世界向可持续能源转变

特斯拉的愿景：加速世界向可持续能源的转变，建设一个由太阳能供电、靠电池运行并且以电动汽车为交通工具的 世界。 市场空间：240TWh的储能、30TW可再生电力、 10万亿美元的制造投资。 向完全可持续能源转变的方向：特斯拉正在参与的是“用可再生能源驱动现有电网”以及“转向电动车”，是较重 要的两个大方向。商业模式：设计并打造了一个深度整合的能源和交通生态系统。通过这个系统，公司制造的多款产品得以协同工作， 将影响力最大化，并尽可能实现更多的环境效益。

特斯拉：宏图计划三开启新周期，新技术、智能化、光储平价是核心驱动力

根据宏图计划的发布时间可以将特斯拉的发展历程分为三个周期： 1）宏图计划一（2006年-2016年）：特斯拉电动车引领行业从0-1，战略目标是实现电动车平价。 2）宏图计划二（2016年-2023年）：特斯拉电动车引领行业从1-10，战略目标是拓展电动车产品线，并开始布局光伏及自动驾驶。 3）宏图计划三（2023年3月发布）：自动驾驶全面升级，并向储能、机器人等新市场拓展，目标是优势的延伸。我们认为新技术 &智能化&光储平价有望成为新一轮周期的核心驱动力，特斯拉将是其中的核心力量。

主线一：通过电动化新技术巩固龙头地位，通过智能化升级增强销量弹性及盈利能力

Tesla电动车经过十余年的技术迭代及车型拓展，产销量飞速提升

特斯拉目前已发布的车型有7款，涉及跑车、中高端乘用车、卡车等多个细分领域。特斯拉通过车型的不断迭代及创新，逐 步完善产品矩阵，销量大幅提升，2023年H1特斯拉电动车销量超过88万辆，全球市占率约13%。我们认为未来特斯拉将推 出更具性价比、智能化程度更高的乘用车车型，进一步提升产品竞争力，同时Semi、Cybertrack等商用车型也有望满足细 分市场需求，贡献较大增量弹性。

整车创新：整车设计升级，进一步降本增效

特斯拉在投资者日宣布，未来在整车设计上将通过创新进一步降本增效： 48V低压架构：将车内12V低压架构转换成48伏后：1）4G/5G传输功率更可靠；2）为自动辅助驾驶执行部件、线控转向 和线控刹车提供冗余的功率；3）满足娱乐系统需求；4）Cybetruck需要足够的低压功率支撑整个需求；5）只需要原本 25%的铜的用量、减少17kg的线束。下一代驱动单元：1）碳化硅的使用将减少75%；2）不需要任何稀土；3）只需要原本一半的工厂空间；4、使整体成本 再降1000美元。一体化压铸：传统工艺需要冲压、焊接、涂装、总装。一体化压铸将冲压及焊接工艺合并，节省不必要的材料，降低车 身重量，并且大幅缩短制造时间。2020年首次在Model Y上使用，Cybertruck也将使用这种工艺进行生产制造。一次性组装：把车分成几部分（车头、车尾、带座椅的电池底盘），同一时间由工人或者机械臂对不同部分进行操作， 最后一次性组装，时空效率提升30%，占地面积可以减少40%，成本降低50%。

电芯创新：4680电池引领大圆柱趋势， 引入铁锂兼顾成本

回顾特斯拉电池发展历程，我们认为降本是特斯拉电芯迭代的核心方向，是通过增大圆柱尺寸、引入铁锂体系来实现： 2008年，特斯拉基于18650电池推出Roadstar电动车，一直沿用至2017年，期间推出Model S和Model X。 2017年，搭载21700电池的Model 3开始交付。 2020年，特斯拉推出4680系列电池，4680电芯的单体能量提高5倍，整车续航里程增加16%，输出功率提升6倍，成本降低 14%。该电池计划率先用于Model Y、Cybertruck、Semi等车型。 2021年，引入宁德时代磷酸铁锂电池（LFP），应用于Model 3/Y标配车型。

我们认为特斯拉4680电池之所以能够引领大圆柱趋势，主要原因有两点：1）进一步打开性能提升的空间；2）进一步降本 增效。性能方面，特斯拉采用高镍+硅碳负极+全极耳，圆柱形更适合容易膨胀的硅碳负极材料，全极耳解决电芯增大以后 的散热问题，提升能量密度、快充性能优化空间。成本方面，电芯增大以后结构件、焊接数量减少，采用干电极提升生产 效率，同时电芯通过采用强度更高的钢壳支持电池包实现CTC结构。

自动驾驶升级：FSD技术持续突破，打造软硬件一体化行业龙头

Elon Mask于2013年首次公开讨论Autopilot自动驾驶系统，代表着特斯拉正式进军自动驾驶领域。在接下来的十年， Autopilot 经历了一系列硬件和软件的增强，逐渐接近完全自主研发生产的目标。硬件方面，特斯拉2014年首次推出HW1.0 版本，有望在2023年推出HW4.0版本。区别于多数车企的多模态融合的方案，特斯拉采用“纯视觉”方案，并加速自研芯 片等硬件的替代。软件方面，特斯拉依赖于Dojo超级计算机对大量数据的吞吐训练，更新基于神经网络的感知决策模型， 以提供更高效、更精准、更安全的自动驾驶体验。作为Autopilot系列的最高档产品FSD，目前已具备智能泊车、智能召唤、 交通信号识别等功能，后续将实现城市道路自动驾驶的功能。2023年7月，Mask于世界人工智能大会上宣布，实现完全自 动驾驶功能的特斯拉汽车，最早有望于2023年年底问世。

充电桩：Tesla Supercharge配合解决补能问题，超充网络效应强

补能问题是影响全球电动车渗透率提升的重要因素之一。目前消费者在充电方面的痛点主要包括找超充电桩难、充电时间长、充电效率低 等。特斯拉通过自建超充网络，能够有效解决快充等电动车配套的问题： 超充效率不断提升：通过预热电池，充电时间可缩短 25%；15分钟充电续航里程可达200英里；V3超级充电桩的充电功率峰值可达 250kW，V4 目前支持 250kW 的功率、峰值功率350kW，并可支持后续更高功率及新功能的更新。 充电桩数量持续扩张：全球主要道路沿线共建有约5万座超级充电桩，中美已建设有大量的超充站；2023年3月在荷兰开设了第一个V4超 级充电站；7月中国国内新增57座超级充电站、223个超级充电桩。 充电成本及时间大幅降低：超充桩设计研发建设与投入使用垂直整合，实现每度电用电成本降低40%；降低车主充电等待时间，节约 30%的充电时间，实现充电成本、等待时间共降以提高利用率；最大化利用可再生能源（风能和太阳能发电）对充电桩进行供电。

主线二：将锂电池技术的优势发挥于储能领域，推动光储平价进一步打开空间

光伏：Solar Roof+Powerwall为家庭提供清洁能源完整解决方案

特斯拉光伏产品Solar Roof （太阳能屋顶），利用全集成太阳能系统为家庭供电。 Solar Roof 外表美观，强度大于普通屋 顶3倍，可轻松应对各种天气状况。其使用寿命长于普通屋顶，可使用数十年。还可以借助 Tesla 应用程序，实时监控用电 情况。Solar Roof搭配Powerwall能够增强系统用电的独立性，能够节省开支、减少碳排放并应对断电情况。目前特斯拉光 伏产品主要在纽约超级工厂生产。我们认为特斯拉在光伏领域具备品牌、渠道优势，并且布局了逆变器，后续随着美国对 于本土产能诉求增强，特斯拉有望在主产业链制造端出台更多计划，增强光伏业务盈利能力。

储能：产品主要包括Powerwall、 Powerpack 及Megapack

特斯拉的储能产品主要包括Powerwall、 Powerpack 及Megapack 。 Powerwall是一款紧凑型户用储能电池，可以储能、检测 断电情况，并在停电时为住宅供电。Powerpack及Megapack 为大储，服务于工商业及公共事业机构。特斯拉曾在南澳大利 亚州Hornsdale使用Powerpack电池，帮助调整和平衡了该地区稳定较差的电网。为了满足全球大规模电池存储项目的需求， 特斯拉设计和生产了Megapack。Megapack系统包括电池模块、双向逆变器、热管理系统和控制装置，每台机组可存储超过 3 MWh 的能源容量，各电池模块匹配专属逆变器。基于Powerpack的工程设计，Megapack具有交流接口和60%的能量密 度提升。特斯拉自行开发了自有的软件，所有的Megapacks都连接到Powerhub（用于大型公用事业项目和微电网的先进监 控平台)，还可以与特斯拉用于自动化能源交易的机器学习平台Autobidder集成，可通过 OTA 软件更新来升级。 2023年第 二季度特斯拉储能安装同比增长222%至3.7 GWh，随着特斯拉在加利福尼亚州拉斯罗普第一个专用的Megapack工厂 40GWh产能的持续爬坡，以及后续在中国规划的40GWh 产能的 Megapack 工厂的投产，特斯拉储能业务有望加速。

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