2023年汽车行业专题报告：把握智能电动下半场，投资安徽汽车产业链

一、内外循环双轮协同，长期空间格局打开

当前中国汽车年销量基本未体现报废替代，强报废周期逐步来临提升需求空间

从保有量来看，2022年公安部登记中国汽车保有量3.19亿辆，对比年初净增1700万辆。结合2023上半年中国汽车内销2375万辆和进口 93万辆，基于BASE法则测算，上半年报废注销车辆约768万辆，远低于2023年汽车内销量，约等于2006年汽车销量 。由此推算中国汽车报废周期约为16年。新世纪后中国汽车销量高涨，2013年后迈入2000万辆关口，假设中国汽车报废周期约为16年， 预计未来几年世纪初高速增长的汽车将进入汽车老旧车辆报废注销阶段，带动年度需求中枢的提升

汽车千人保有量与人均收入关系密切

2022年我国人均国民收入1.26万美元，汽车千人保有量226辆。与我国发展模式相近的日韩等国，在人均国民收入12000美元阶段，汽车千 人保有量分别为350辆和250辆左右，我国汽车千人保有量较韩国1.2万美元人均国民收入阶段水平略低。

经济发展带动汽车年销量中枢水平提升，国内年销稳态或在2667万辆水平

假定达到人均国民收入2万美元时，我国汽车千人保有量略低于韩国水平为300辆。按照人均国民收入年增4%水平提升，大约13年后， 也即2035年左右，我国人均国民收入2万美元，假定我国人口微幅下行，对应汽车保有量约4亿辆。假定平均报废周期为15年，且汽车 消费进入饱和稳定阶段，所有新增车辆均为替换报废车辆，没有额外新增需求，则对应年国内销售2667万辆。

世界变局之下，中国汽车出口获得发展契机

2021年以来，受疫情以及地缘政治等影响，加之缺芯等问题，海外汽车供应链遭受冲击，国内汽车出口获得发展机遇。从长期来看，全 球汽车大国海外出口均有较高份额，国内市场较为广阔的美国与我国具有较大相似性。假定长期水平下，我国海外/本土汽车销量比与 美国水平相当,根据前述2667万辆国内水平，对应海外年销量空间933.5万辆。

商用车存在自身替换周期和经济复苏周期双重周期向上。在替换周期方面，重卡商用车替换周期6-8年。以6年周期判断 ，2023年起，2017年高销量阶段车型将逐步进入更换阶段，推动行业周期性复苏 。 在经济周期层面，重卡销量与宏观经济关系密切。2021年下半年起，受自身周期下行带动，及疫情和经济走弱影响，商用 车销量连续负增长，尤其在2022年大幅下探，重卡全年销售67.2万辆，跌幅50%以上；轻卡销量同样出现20%以上下滑。进入2023年后， 经济快速复苏，尤其是房地产建设等相关政策放松，物流等领域恢复，长期看重卡、轻卡等商用车呈现较好复苏态势。

中国汽车进入全球化时代，钻石模型论证国际竞争力持续提升

2023年上半年中国汽车出口214万辆，同比增长75.7%，成为全球第一大汽车出口国。2023年9月慕尼黑车展，国内车企及零部件厂商积极 参与，参展企业涵盖了从整车到三电系统再到智能汽车电子及软件等各领域，核心目标是拓展欧洲市场，中国汽车产业出海趋势明显 。根据迈克尔·波特国家竞争优势“钻石”模型，国内生产要素、支撑产业、需求条件、企业竞争四方面将从供需两端提升中国汽车产业 在国际市场的竞争力，促进中国汽车产业进一步发展。

二、电动智能联动发力，下半场角逐考验体系化能力

汽车行业长周期——步入新能源汽车第二曲线

党的二十大报告指出，当前我国已经进入创新型国家行列。经济的创新化转型，在汽车产业层面体现为两方面：（1）新能源汽车取代 传统汽车；（2）智能网联对包括传统车和新能源车的技术赋能，引领汽车产业全面开启在创新时代背景下的差异化竞争。产业生命周 期曲线转移过程中的巨大创新外溢，造就了近几年汽车整体及电动车产业链的持续上涨和向上的估值重塑。

汽车行业中短周期——新能源汽车持续景气但竞争加剧

新能源汽车增长曲线特征符合逻辑斯蒂增长规律。假定前期2017年高点的2500万辆为乘用车市场的饱和市场空间，扣除以替代电动自行 车等为主的A00级乘用车100万辆，则A0级以上乘用车市场空间2400万辆，不考虑A00级的新能源车增速转慢的分界点为1200万辆左右 。 假定转折期A00级上升到150万辆，我国新能源乘用车将在年销1350万辆左右后增速放缓，开始进入转折期，距离2022年650万辆水平新能 源乘用车，尚有一倍增长空间。未来1-2年仍有增长潜力。

头部企业有能力且有意愿进一步降价，电动车吸引力还可增加。特斯拉单车利润强劲，比亚迪单车利润也较高，均具备维持价格稳定或 降价的能力。同时考虑到国内车企竞争激烈，一季度甚至爆发了价格战，为进一步扩大或巩固自身市场份额，头部车企有动力通过降价 吸引消费者。

竞争加剧要求车企打造体系化能力，差异化、降成本、开拓海外市场为主导方向

随着竞争加剧，具有体系化竞争优势的企业更容易成功。从体系化竞争战略来看，核心战略主要有三种：差异化战略（Differentiation ）、总 成本领先战略（Overall cost leadership ）以及目标聚焦战略（Focus） 。 基于当前汽车产业发展现状看，差异化战略主要为智能网联技术赋能，总成本领先战略包括采用一体化压铸等新工艺、推进TIER0.5等新模式 以及国产化替代等新供应链，而目标聚焦战略则在于对新市场的聚焦，即海外市场战略。以上三者构成汽车行业在“内卷”中突围的关键手 段，同时也是未来投资的重点方向。

体系化战略之一：智能网联赋能差异化竞争

AI大模型助推汽车智能化攀上新高度。AI大模型在NLP、CV方向进展较快，短期内应用前景较广。NLP大模型在人车语音交互方面大有前 景，可有力推动座舱智能化发展；CV大模型在数据标注、仿真和感知等方面的潜力不可忽视。多模态/跨模态大模型可推动城市场景辅助驾驶和高等级自动驾驶的规模化量产，同时也有望用于智能座舱中的人机交互，融合语音、视 觉、手势等多种交互方式，满足用户在不同场景下的不同使用习惯。

体系化战略之二：聚焦海外市场

国际传统巨头新能源汽车市场份额落后。国际传统巨头由于在规划和执行上均显迟钝，新能源汽车市场竞争力弱于国内车企，导致在 全球新能源车市场份额上明显落后。到2023年H1，欧美日传统车企中新能源车市场份额最高的仅为Stellantis的4.4%。而在新能源汽 车整体中，电动车占比最高的为宝马的24%，尚落后于长安的26%。传统国际车企在电动化转型方面的滞后是中国汽车出海的一大利好。

体系化战略之三：总成本领先战略

组织形式发生变革，Tier0.5模式诞生。在智能电动化转型过程中，多点解耦出现，传统直线型供应链格局向网状进发，新的企业组织方式 正在不断涌现。TIER0.5等大集成模式同样应运而生，协助造车提升效率的同时，也能通过整合式的发展降低成本。

三、产业基础雄厚，电动智能完备，安徽汽车产业链投资价值凸显

安徽省第二产业稳步发展，汽车制造业主营业务收入占第二产业GDP比重列全国12位

从年度数据来看：近十年安徽省GDP及第二产业产值稳步提升，2022年安徽省全省生产总值达45045亿，第二产业产值已达到接 近20000亿水平，近年来第二产业占GDP比重稳定在40%，且自2021年后略有上升。 各省市汽车制造业主营业务收入占第二产业GDP比重情况来看：2021年安徽省汽车制造业主营业务收入占第二产业GDP比值为 0.18，接近广东、浙江等汽车强省，位列全国第12位，发展前景广阔。

得益于新能源汽车市场扩张，安徽汽车产业迎来新的增长窗口

自新能源汽车发展政策出台以来，安徽省汽车产业快速发展。2022年安徽省汽车产量增速为17.4%，位列八大省市第三位；其中新能 源汽车产量保持67%的同比增长速度，远超省内汽车行业整体增长水平，在八大省市中排第六位，成绩亮眼。汽车产业作为安徽优势产业、支柱产业，安徽省拥有丰富的整车企业与汽车零部件产业集群。得益于政府新能源汽车产业发展行动计 划等政策支持以及新能源汽车市场扩张，2019年后全省汽车产量逆势增长，2022年全年达到174.7万辆水平，位列全国各省市汽车产量 第六位，增势明显。其中新能源汽车42.2万辆，占全国新能源汽车生产总量高达5.98%。

长三角地区2022年共生产汽车696.35辆，占全国汽车产能34%

长三角地区已成为全国最主要的汽车生产基地。2022 年长三角生产汽车696.35万辆，占全国汽车产能 34%；珠三角生产汽车415.37万辆，占全国20.28%； 中部地区生产汽车313.99万辆，占全国15.33%；东北 地区生产300.44万辆，占全国14.67%；川渝地区生产 汽车281.66万辆，占全国13.75%；京津冀地区生产 237.98万辆，占全国11.62%。

从各地区汽车产能增速来看：2022年长三角地区汽车 产能同比增长14.05%；珠三角地区汽车产能同比增长 22.72%；川渝地区同比增长3.34%。相比之下，中部 地区汽车产能同比减少7.15%；东北地区汽车产能同 比减少9.20%；京津冀地区汽车产能同比减少25.6%。

安徽大众：合资龙头深耕安徽，树立国际车企新能源化标杆

大众是中国最受欢迎的合资车品牌之一，参考2022年，合资大众在中国销量为知名品牌内最高，达到了234.5万辆。其中A级轿车销量高达 115万辆 。 2020年12月，大众汽车集团增持江淮大众汽车有限公司股份至75%战略投资完成，并接管企业管理权，合资企业正式更名为大众汽车（安 徽）有限公司。大众在安徽大众的占股比例远高于上汽大众和一汽大众，展现公司对其重视，和对未来发展的先进策略和领先科技的坚决。 大众安徽主要聚焦新能源汽车的研发和生产，将建成大众汽车集团在华第三家MEB工厂。新工厂于2021年7月开工建设，已全面建成。大众安 徽MEB工厂基于集团MEB模块化电驱动平台打造纯电动汽车，首款车型将于2023年下半年投产。预计2025年该工厂生产量可达150万辆。

奇瑞汽车：出口业务迎来放量，四大品牌矩阵发力新能源

奇瑞走着类似“农村包围城市”路线：先以性价比拿下第三世界国家，再依托良好的口碑逐步向发达国家延伸。从2001年起开始出 口，先低价切入中东，北非市场，后延伸至南美，东欧等地。2010年奇瑞转而追求产品品质品牌形象，海外筹建独资工厂，招募本地 员工，针对当地市场开发产品，辐射周边市场，融入当地文化，量身定制打造营销服务 。与中国第一大出口汽车公司上汽不同，奇瑞是第一个将整车，CKD，发动机及整车制造技术和装备出口到国外的国产自主汽车品牌，且 进年迎来出口销量爆发式增长，证明其商业计划方向正确。

报告节选：

编辑：火腿肠