2023年南网能源研究报告：围绕用“好能源”和“用好”能源引领综合能源产业新生态

一、综合能源供应、服务商

公司成立于2010 年 12 月 29 日，是南方电网为开展节能及综合能源服务而专门 设立，为各地供电局体系内的建筑物进行节能诊断和节能咨询，发掘节能潜力，积 极采用电磁厨房取代原有的传统厨房达到节能减排目的。控股股东南方电网，是中 央管理的国有重要骨干企业，把落实双碳纳入全局，系统谋划，统筹推进新型电力 系统建设。公司是南方电网围绕电网产业链打造的高质量上市平台之一。

（一）南方电网为开展节能及综合能源服务而专门设立

2010年，发改委等六部委首次印发《电力需求侧管理办法》，各地供电局积极采取 措施促进自身节电，将供电局大楼通过市场化手段将所有能源系统交由外部单位经 营改造。2017 年 9 月发改委等六部委联合印发了《电力需求侧管理办法（修订版）》， 进一步明确考核评价制度，要求“实施电网企业电力需求侧管理目标责任考核评价 制度，政府主管部门制定和下达本级电网企业年度电力电量节约指标，组织开展年 度指标完成情况考核” ；当年电力、电量节约指标原则上不低于电网企业售电营业 区内上年最大用电负荷的 0.30%、上年售电量的0.30%；电网企业可通过自行组织 实施或购买服务实现。公司成立于2010 年 12 月 29 日，是南方电网为开展节能 及综合能源服务而专门设立，为各地供电局体系内的建筑物进行节能诊断和节能咨 询，发掘节能潜力，积极采用电磁厨房取代原有的传统厨房达到节能减排目的，进 行建筑节能、电磁厨房改造以及节能诊断业务等。 成立12年来，公司构建了覆盖节能设计、改造、服务等综合节能服务体系，打造了 服务经济社会发展的绿色平台，投建了一大批在全国有影响力的大型绿色能源示范 项目，形成了立足南方五省、遍及全国的市场格局。

经过多年积累，公司成功实施了多领域的节能改造项目，在行业内树立了良好的口 碑，形成了聚焦强的客户粘性和品牌效应，为后续业务扩张打下坚实基础。公司同时拥有中国节能协会节能服务产业委员会颁发的工业节能领域5A级证书、建筑节能 领域5A级证书、公共设施节能领域5A级证书的公司，是国家发改委备案、国家工信 部推荐的节能服务公司。

（二）南方电网围绕电网产业链打造的三家高质量上市平台之一

实现碳达峰碳中和目标，能源行业是“主战场”，电力行业是主力军。公司控股股 东南方电网，是中央管理的国有重点骨干企业，为我国两大电网公司之一，主要负 责南方五省区电网经营（广东、广西、云南、贵州和海南五省电网）。2022年南方 电网位居《财富》世界 500 强企业第89位。 公司是由南方电网公司与广东省人民政府出资创办的全国首个综合能源公司，主要 股东包括南方电网公司、广东能源集团、广东环保集团，以及在混改过程中引进的 具有产业协同效应的民营企业特变电工和智光电气。截止2023年06月30日，南方电 网直接持有公司约40%股份，通过绿色能源混改基金间接持有公司约8%股份（南方 电网控股子公司合计持有绿色能源混改基金47.64%份额），合计持有南网能源48% 股份，为公司控股股东。

南方电网把落实双碳纳入全局，系统谋划，统筹推进新型电力系统建设。公司是南 方电网围绕电网产业链打造的三家高质量上市平台之一。

南方电网及其控制的其他企业分别从事管制业务、新兴业务、国际业务、金融业务、 共享服务支撑体系五个业务板块。公司业务领域主要是新能源供应与能源综合利用， 属于新兴业务板块内的节能环保产业。

（三）节能服务是公司业务增长的主要驱动力

公司营业收入主要由节能服务、综合资源利用及其他等部分组成。其中，节能服务 主要以合同能源管理模式为客户提供工业节能、建筑节能以及城市照明节能等领域 的服务，以及以咨询及工程服务模式为客户提供节能改造工程、节能咨询服务。综 合资源利用主要报生物质综合利用和农光互补业务。其他主要是配套电力设备销售 等业务收入占比较小。 2017-2022年公司营业收入由9.4亿元提升至28.9亿元，年复合增长率25%，归母净 利润由1.3亿元提升至5.5亿元，年复合增长率34%。期间，毛利率维持在37-41%之 间，净利润由2017年的14%提升至2022年21%，平均净资产收益率保持在9-15%之 间。 2023年上半年，公司实现营业收入13.0亿元，同比下降0.4%。其中，节能服务实现 收入10.9亿元，同比增长14.5%。综合资源利用收入下滑39.9%至2.0亿元，是整体 收入下滑主要原因。上半年毛利率和净利率分别为34.7%、16.8%，环比2022年的 37.4%、21.0%下滑的主要原因为综合资源利用的毛利率由2022年的25.3%下降至 2023年上半年的13.5%。

二、引领绿色用能

公司从能源消费端出发，集成多种节能技术，在工业、建筑、城市照明等多领域提 供节能解决方案，研究节能设施设备，持续做优节能服务业务，助力客户减少碳排 放。公司在节能服务领域的广度、深度方面，都具有较强的业务基础和实力。工业 节能领域服务过的客户包括东风日产、广汽本田、四川长虹、美的、可口可乐、TCL、 海信、龙旗、光宝电子等，建筑节能包括南方医科大学南方医院、广州市妇女儿童 医院、中山大学附属第一医院、惠州市第三人民医院、广东外语外贸大学、岭南师 范学院、里水双语实验学校、南海中学实验学校、广州图书馆、北京维景大酒店、 广东大厦、贵阳益田广场、佛山万科生活广场等，城市照明覆盖区域包括华南、华 东、华北等。这些优秀的合作伙伴及其成功案例为公司积累了丰富的节能服务经验，为未来节能服务业务的稳步拓展奠定了扎实的基础。

（一）工业节能-国内领军的屋顶分布式光伏投资运营商

根据国家统计局数据，2022年全国能源消费总量54.1亿吨标准煤，比上年增长2.9%。 我国经济快速发展带来的能源压力越来越突出，节能减排成为一项长期的战略和任 务，我国节能服务行业潜力巨大。工业领域是国民经济能源消耗主要部分，一直占 我国能源消费总量的66%以上，推进工业企业节能减排是推动我国节能减排 和资源环保的重要方向。

公司作为工业领域全国领先的能源产业价值链整合商和能源生态系统服务商，涉及 钢铁、汽车、家电、食品加工、石化、玻璃、造船、机械重工、生物制药、仓储物 流等多个行业，为广大用能客户（产业园区）提供全国领先的综合节能解决方案和 新建工厂（产业园区）创新的供电、供冷、供热、供气等综合能源服务，包括分布 式光伏节能服务、工业高效能源站节能服务、余热余压和煤矿瓦斯综合利用及其他 工业综合节能服务。

2022年，公司在运行分布式光伏光伏节能项目装机容量136万千瓦，签订中山木林 森等14个工业能源站项目，新增工业冷站装机1.02 万千瓦，工业气站装机1.07 万 千瓦；完成南方医院、广船二期等31个节能项目建设。公司工业节能服务业务实现 营业收入11.9亿元，同比增长19.50%，毛利润6.8亿元，毛利率56.5%。 2023年上半年，在运营分布式光伏项目装机容量达161万千瓦，新增服务工业冷站 装机约1.04万千瓦，工业气站装机约0.12万千瓦。公司工业节能服务业务实现营业 收入6.0亿元，同比增长15.5%，毛利润3.1亿元，毛利率52.0%。

1. 分布式光伏节能服务

分布式光伏节能服务是指公司对工业企业用电需求情况、屋顶面积和厂房承重条件 等进行分析，提出符合客户用电需求的光伏发电节能减排服务。分布式光伏节能服 务一般由公司向用能客户提供分布式光伏发电系统的设计、投资、施工建设、并网、 运营维护等服务，在运营期结束后，通常公司将分布式光伏系统无偿移交予工业企 业。公司利用闲置工业厂房屋顶进行分布式光伏发电，一方面能够减少一次能源消 耗，节约能源，完成节能降耗指标，另一方面可以为工业用能单位降低电力成本， 带来直接经济效益。

公司是国内较早从事分布式光伏节能业务的企业，目前开展的分布式光伏节能业务 涉及汽车制造、家电、烟草、造船、机械重工、生物制药、食品加工、仓储物流等 多个行业，服务客户包括东风日产、广汽本田、四川长虹、美的、可口可乐、TCL、海信等大型企业。在“能耗双控”和分时电价政策下，工商业用户节能需求进一步 增加，公司发挥分布式光伏节能赛道优势，加强项目储备，2022年新增通过决策的 分布式光伏项目装机容量达92万千瓦，2022年末，公司在运行的分布式光伏节能项 目268个，装机容量达136万千瓦。2023年上半年，新增通过决策的分布式光伏项目 装机容量达28.7万千瓦，2022年末，公司在运行的分布式光伏装机容量达161万千 瓦。

2. 工业高效能源站节能服务

工业高效能源站节能服务是指分析诊断工业企业用能需求，综合运用高效节能设备 和智慧能源运营系统，通过投资改造并辅助运营维护工业企业的用冷、用热（蒸汽、 热水）、用气（压缩空气、氮气等工业气体）等用能设施，将先进节能设备、能源 系统优化、高效运营管理等充分运用起来，打破传统能源行业壁垒，全面提升客户能源系统效率，为工业企业提供可靠、高效、节能的综合能源服务。 公司大力发展“能源站基地”，2022年签订黄埔船厂、中山木林森等14个工业能源 站项目，新增工业冷站装机1.02万千瓦，工业气站装机1.07万千瓦；完成南方医院、 广船二期等 31 个节能项目建设。2023年上半年，公司大力发展“能源站基地”， 着力拓展规模以上能源站项目，新增服务工业冷站装机约1.04万千瓦，工业气站装 机约0.12万千瓦。

3. 余热余压和煤矿瓦斯综合利用

余热余压综合利用主要是指回收和利用水泥、化工、钢铁、冶炼、玻璃等工业企业 生产过程中产生的、但不能被原工艺过程继续回收和再利用的热量或压力并进行发 电，从而达到能源高效利用、降低生产成本、保护环境。目前我国高耗能行业中， 水泥行业余热余压利用率高，节能效果好。 煤矿瓦斯综合利用是指建设煤矿瓦斯发电机组，向客户提供电力能源，可以有效地 减少煤矿瓦斯事故、改善煤矿安全生产条件，又有利于增加洁净能源供应、减少温 室气体排放，达到安全生产、充分利用资源、保护环境的多重目标，实现“以利用 促抽采、以抽采促安全”的煤矿良性循环发展。以参股形式投资、运营煤矿瓦斯综 合利用项目，聚焦云贵重点区域，结合当地瓦斯丰度高、抽采不易、浓度低的特点， 大力推广低浓度瓦斯发电技术，帮助矿企“变废为宝”，减轻环境污染。目前公司 拥有 10 座瓦斯发电站，总装机容量达 32.5 兆瓦，平均年发电能力 1.2 亿千瓦。

4. 其他工业综合节能服务

公司其他工业综合节能服务，主要包括电机改造、注塑机改造业务等其他工业节能 服务。随着电机能效技术和标准的不断进步，变频、变速以及伺服等各类电机节能 技术不断深化，电机系统节能效益增大，电机系统节能的市场空间巨大。注塑机改 造业务，公司通过电热节能、伺服节能等手段实现对注塑机改造，实现注塑机节能 目标。

（二）建筑节能-国内领军的绿色建筑节能服务商

公司致力于打造一站式建筑节能服务平台，为客户提供国内领先的既有建筑综合节 能解决方案和新建建筑（园区）创新的供电、供冷、供热（水）、供气、照明等一 站式综合节能服务。既有建筑节能解决方案具体包括，进行节能诊断，分析能耗情 况，提出有针对性的节能方案，通过节能改造，降低客户用能成本。新建建筑节能 服务，将节能目标贯彻到新建建筑用能设备的设计、建造、以及长期运行的全过程， 通过投资并运营新建建筑高效用能系统，降低客户用能成本。

公司是南方电网为开展节能及综合能源服务而专门设立。初期关联方的建筑节能服 务服务收入占比较高，效益较好。随着公司人力资源逐渐丰富，节能市场培育日渐 成熟，非关联方的建筑节能服务占比亦逐年提高：一是在医院领域，公司已逐步形 成独特的优势，为医院的用能系统改造、设备运维、数字化后勤等方面提供综合性 服务，目前正在合作的有南方医科大学南方医院、广州市妇女儿童医疗中心、惠州 市第三人民医院等多家三甲医院 ；二是在学校领域，公司已为广东外语外贸大学北 校区、岭南师范学院、里水双语实验学校、南海中学实验学校等多家大学、高职、 中学以及小学提供节能改造服务 ；三是在通信领域，公司聚焦三大运营商机楼节能 改造 ；四是在轨道交通领域，公司已开发青岛北站、长沙南站、南宁东站等项目。 2022年，公司充分发挥成熟领域示范项目引领效应，签订珠江医院、海口人民医院、 高铁南宁东站等76个建筑节能项目合同，新增建筑节能服务面积约120.84万平方米、 托管电量0.84亿千瓦时 ；签订了欧派家居、广州国显等现代供电服务体系共建项目， 大力推进南方电网系统内办公领域绿色低碳建设工作。2023年上半年，公司积极响 应全国公共机构能源资源节约和生态环境保护工作会议部署安排，聚焦公共机构绿 色低碳转型，获取并储备了一批政府等公共机关领域建筑节能项目 ；此外，根据《南 方电网公司2023-2024年近零碳示范区试点建设方案》要求，公司积极参与南方五 省区域内近零碳示范区项目建设工作，新增建筑节能服务面积超52万平方米、托管 电量超0.19亿千瓦时。

（三）城市照明-以第三代节能照明技术为核心，综合节能率达 75%

城市照明节能服务主要是对城市照明系统的节能改造。公司通过初期对城市照明系 统的节能诊断，分析城市照明系统的能耗情况，设计节能方案，并按照合同能源管 理模式对城市照明系统进行运营。通过对照明系统光源的优化、光源分布的设计及 开关时间的控制，以达到光源利用率最大化的目的，从而推动城市节能减排。 公司以第三代节能照明技术为核心，自主研发“乐客思”品牌，先后开发 5 大类、 33 个 LED 照明产品，已应用到变电站、城市道路、室内智慧照明、港口、地铁、 高速公路等多个行业领域，并扩展到智慧灯杆、智慧城市等领域，综合节能率达 75%。 2022年，公司基于标准通信协议的路灯智能控制系统在辽阳路灯项目得到实践应用， 实现路灯智控平台与外部供应商集中器的成功对接，完成智慧路灯平台极端天气预 警与漏电监测报警模块、GPS定位模块与系统平台整合，为拓展路灯智控平台的应 用实践打下坚实的基础 ；签订喀左智慧路灯、莱西智慧路灯等照明项目，新增托管 路灯 2 万盏，累计推广 LED 室内灯具 120万盏、托管路灯 29 万盏。

（四）以合同能源管理、节能咨询、节能工程的模式为客户提供节能服务

上述工业节能、建筑节能、城市节能业务主要以合同能源管理模式为主。

1. 合同能源管理的模式提供节能服务

合同能源管理是指节能服务公司与用能单位以契约形式约定节能项目的节能目标， 节能服务公司为实现节能目标向用能单位提供必要的服务，用能单位以节能效益支 付节能服务公司的投入及其合理利润的节能服务机制。

对用能公司而言，不需要为项目进行节能改造资金的投入或投入资金较少，就能享 受能源的节省。对节能服务公司而言，为项目提供了改造方案、设备采购、设备安 装、运营管理等专业化一站式节能服务。不同于传统的节能改造模式，合同能源管 理项目的投资、运营管理由节能服务公司承担，也即客户将能源系统投资和运营维 护委托给节能服务公司等第三方专业机构。在项目合同履行期间，能源系统投资的 资产所有权归属于节能服务公司，合同履行完毕后，节能设备等资产由节能服务公 司无偿转让给客户。合同履行期间，节能服务公司负责电站的日常运营管理，并按 照合同约定向业主收取服务费，通过与业主分享节约的电、气、热、冷等能耗效益 的方式收回投资和取得利润。

合同能源管理项目前期，能源系统投资金额大，以公司为例，公司的固定资产和在 建工程占总资产比例在65%以上，其中，大部分资产是合同能源管理业务资产。如 果未来客户由于宏观经济环境、行业政策等原因停产，导致公司相应项目资产闲置， 则存在因资产闲置导致的固定资产减值风险。如由于客户煤矿停产，导致投资运营 的瓦斯发电项目停产。 合同能源管理项目执行期，执行周期较长（部分项目合同能源管理服务期限在 20 年 以上）。项目投资回收主要来源于节能投资项目逐年产生的收益。如果因客户所处 行业政策的变动、电价波动电力价格下滑、自然灾害、其自身经营状况的变化等因 素，或给公司项目投资的回收和经济效益等的取得带来一定的不利影响。

2. 节能咨询技术服务及节能工程服务

节能咨询服务是为政府部门、能源生产、输送和使用单位提供节能咨询、节能诊断、 节能规划设计、用能审计、运营维护等服务，通过收取咨询服务费的方式赚取收入， 往往是为获取客户资源开展的前期服务，比如为政府机构提供节能规划，从而可以 掌握当地政府公共机构和区域内能耗较高的单位情况，进而为获取下一步业务机会 奠定业务来源基础。 节能改造工程服务是为客户的用能系统设计节能方案、实施节能改造工程，公司节 能改造工程业务包括电磁厨房改造、照明系统节能改造、机电系统节能改造等，通 过收取改造工程款的方式获取节能改造收益。

三、战略调整退出生物质发电业务，主营业务升级赋能

除上述节能服务外，公司还开展综合资源利用业务，包括生物质利用、农光互补业 务及其他，主要通过农林废弃物发电、供热以及农业光伏发电，合理循环利用生物 质能，提高农用地或未利用地使用效率。 受补贴不到位、燃料价格等因素影响，生物质项目运行效率较低。根据以往定期公 告披露， 生物质项目 2021H1/2021A/2022H1/2022A/2023H1 毛 利 率 分 别 为 27.1%/22.8%/16.0%/7.9%/-47.6%，持续下滑。2023年上半年主要运营管理生物质 综合资源利用项目的南方电网综合能源（广州）有限公司亏损6355万元。扣除此块 亏损后，上半年归母净利润同比增长22.8%。根据公司中报介绍，公司将战略调整 退出生物质发电业务，加快向负荷聚合商转型，积极推进主营业务升级赋能。

（一）农光互补-“一地二用”模式布置光伏面板

农光互补业务是利用农业大棚、畜牧业屋顶、未利用土地或其它蔬菜林木用地等“一 地二用”模式布置光伏面板并向所在区域电网进行电力销售的业务。2022年公司聚 焦粤西等自然资源好的区域积极实施农光、林光等多种应用模式，通过决策审批拟 开展农光互补项目40.5万千瓦，根据具体实施条件及客户需求等发生变化2022年年 报披露经决策拟开展的农光互补项目4个，装机容量约37.9万千瓦。截至2022年底， 公司在运营的农光互补项目装机容量约34.4万千瓦。2022年无新项目投运，经营情 况总体稳定。公司农光互补项目实现营业收入2.2亿元，同比增长2.2%，毛利率维持 稳定约58.2%。2023年，农光互补项目实现营业收入1.1亿元，同比增长2.6%，毛利 率环比2022年持平。

（二）生物质利用-农林废弃物通过直燃发电或热电联产合理循环利用

农林废弃物再利用主要系通过建设发电设施以农林废弃物直燃发电或热电联产向客 户供热并将电力销售给所在区域电网公司的业务，合理循环利用生物质能。根据公 司2022年社会责任报告披露，截至2022年底，公司在管理的生物质综合利用项目4 个藤县、赤水、阳山、昌菱，总装机容量 11.5万千瓦，同时并购漳浦扬绿集中供热 项目。2022年，生物质发电量7.01 亿千瓦时，供热13.95万吨，等效减排二氧化碳 41.65万吨。2022年年报内披露，受房地产市场低迷、煤价上涨等因素影响，公司生 物质项目所在地区生物质燃料市场资源量下降、价格持续上涨，生物质综合利用项 目运行质量有所下降，实现营业收入4.2亿元，毛利率下降至7.9%。2023年4月22 日公司公告2023 年1月1日起，4个资源综合利用项目机器设备（包括锅炉、汽轮机、 发电机及其附属设备）的资产折旧年限进行调整，由15年变更为25年。根据公告测 试，此次变更预计减少公司 2023 年度固定资产折旧约2,237万元，预计增加公司 2023 年度归属于上市公司股东的净利润约1,523 万元，占公司2022年度归属于上 市公司股东的净利润的 2.75%。尽管会计政策调整，根据2023年中报报告，2023 年上半年，受补贴不到位、燃料价格等因素影响，生物质项目运行效率较低，生物 质综合利用项目实现营业收入0.8亿元，同比下降61.6%，毛利率转负为-47.6%。主 要运营管理生物质综合资源利用项目的南方电网综合能源（广州）有限公司2023年 上半年亏损6355万元。 在公司2023年中报中，公司提出战略调整退出生物质发电业务，加快向负荷聚合商 转型，积极推进主营业务升级赋能。退出生物质发电业务，有利于未来公司营收及 利润稳健高质量增长。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）