2023年电子测量仪器半年报综述：行业持续高景气，新品迭代是大势所趋

一、电子测量仪器产品种类丰富，千亿全球市场指日可待

1.1 电子测量仪器：产品种类丰富，千亿全球市场指日可待

测量测试仪器是用于检测、测量、观测、计算各种物理量、物质成分、物性参数等的器具或设备，是仪器仪表产业的 核心门类之一。电子测量仪器产品种类繁多，应用范围广泛。按照使用领域的不同可分为通用仪器和专用仪器，其中 专用测量仪器以某一个或几个专用功能为目的，如光纤测试仪器、电磁兼容EMC 测试设备等；通用电子测量仪器测量 基本的电参数，应用范围广，市场需求量大。 通用电子测量仪器领域，其产品主要包括数字示波器、射频类仪器、波形发生器、电源及电子负载产品、万用表等。

1.2 示波器：测量模拟信号的时域特征，2022年全球市场约94亿

示波器、频谱分析仪可以分别测量模拟信号时域、频域的不同特征：1）时域：即时间域，自变量是时间，即横轴是时间，纵轴 是信号的变化，其动态信号是描述信号在不同时刻取值的函数示波器用来观测、分析和记录各种时域电信号的变化；2）频域： 即频率域，自变量是频率，即横轴是频率，纵轴是该频率信号的幅度，也就是通常说的频谱图，射频类仪器对射频信号进行测试 分析或产生射频微波频段的信号。 示波器的主要用途是显示电子信号，电子信号会以波形或脉冲的形式出现，通过观察示波器上显示的信号，可以确定电子系统的 某个元器件是否在正常工作。

1.3 射频仪器：模拟分析信号频域特征，2022年全球市场约155亿

射频是一种高频交流变化的电磁波，其广泛应用于WI-FI、蓝牙、GPS、NFC、RFID等各领域。射频类仪器按照功能可大致分为三类，包括模 拟信号发生的射频/微波信号发生器、负责信号接收的频谱/信号分析仪和测量电子元器件的矢量网络分析仪，在此三类产品基础上衍生出的其 他类型产品，如综测仪、噪声测试仪、功率计等。 

射频类仪器泛指对射频信号进行模拟、测量、分析的仪器，从频域、调制域、时域、阻抗域等对射频信号进行测量和分析。1）频谱分析仪： 频谱/信号分析仪能够以模拟或数字方式显示信号的频域特性，实现信号失真度、调制度、稳定度等参数的测量；不同频率范围的分析仪应用 领域也有所差异，经济性产品主要应用于手机、通信等领域，高端产品应用于国防、航空等。2）射频/微波信号发生器：为测试仪器提供正确 的测试条件，以便测量被测单元的输出信号，是射频/微波领域开发的基本仪器。

1.4 波形发生器：测试信号激励源，2022年全球市场约23亿元

波形发生器是一种能产生各种频率、波形和幅度电信号的设备。在测试各类电子系统的振幅特性、频率特性、传输特性及其他电 参数时，波形发生器常被用作提供测试信号的激励源。波形发生器产品类型主要包括函数波形发生器、任意波形发生器、脉冲波 形发生器等。 波形发生器的功能主要为检验/检定、极限/余量测试。1）检验/检定：在产品的调试阶段，波形发生器需要发出标准规定的信号 作为待测网络的激励源，通过测量并记录被测网络的响应，然后将记录的结果与标准规定的指标进行对照并且得出检验的结论； 2）极限/余量测试：新开发的工控、数据调理模块，波形源需要在其提供的信号中增加已知的、数量和类型可重复的失真或损伤， 通过控制失真或损伤相关的参数可以对被测件进行极限/余量测试。

1.5 电源及电子负载：供电或消耗功率，2022年全球市场约68亿元

电源及电子负载主要用于给测试对象供电或者吸收测试对象产生的电能，具体可以分为直流电子负载、交流电子负载两大类。电子负载和电源完全相 反，电源用于给电子产品供电，而电子负载用于吸收或消耗功率。根据双极性电源笛卡尔坐标系，电源可在全部四个象限中运行。在第1象限和第3象 限中，双极性电源提供功率，电流从正极电压端子流出，表现为“电源”；在第2象限和第4象限中，双极性电源消耗功率，电流流入正极电压端子， 表现为“负载”。 电子负载最常见的工作模式有恒流（CC）、恒压（CV）、恒功率（CP）和恒电阻（CR）模式。将电子负载编程为某一模式后，它将保持该模式， 直到模式发生变化为止。 电子负载主要用于电源和耗电器件的测试，具体应用包括电源转换器和逆变器测试、不间断电源（UPS）、电池和燃料电池、太阳能电池板等。

1.6 万用表：测量基本电参数，2022年全球市场约63亿元

万用表：多用途电子测量仪器，主要用于准确测量电压、电流等基本电学量以及电路故障诊断等，通常包括安培计、电压表、欧姆计等。 数据采集器：具有现场实时数据采集、处理功能的自动化设备，具备实时采集、自动存储、即时显示、即时反馈、自动处理、自动传输功 能，为现场数据的真实性、有效性、实时性、可用性提供了保证。 以普源精电为例，数据采集开关系统支持320通道、6位半精度的数据采集，可用于研发阶段的产品性能测试及生产过程中的自动化测试， 针对多测试点和多种信号测量应用。模块化设计的采集开关系统将精密的测量功能与灵活的信号连接功能结合，可提供丰富的测试测量解 决方案。万用表及数据采集器产品可广泛应用于通信行业、教育与科研、工业生产、系统集成等领域。

1.7 芯片自研：产品高端化之大势所趋

数字示波器工作原理：衰减器会调整波形，为了保证输入信号在AD芯片的参考电压范围内，当大信号输入时，必须通过衰减网络对其进行衰 减，以满足A／D采集电路的电压要求；垂直放大器会在波形传到模数转换器（ADC）时做进一步的调整放大；ADC 会对收到的信号进行采 样和数字转换，随后将这个数据存入存储器中；时基主要用于分频，会调整示波器的时间显示；触发器会寻找触发事件，当存储的数据在屏 幕上还原出波形时，选取一个固定的起始点，使后面的波形能够连续且没有重叠的在屏幕上显示，这个起始点反映到系统中就是触发信号， 触发信号到来的时候，示波器将存储器保存的点送到微处理器进行处理和显示。 

数字示波器所涉及的集成电路：包括模拟前端芯片、放大器芯片、ADC信号处理芯片、FPGA（现场可编程逻辑门）等ASIC芯片和触发器电 路，高端微波示波器还涉及MOMI（单片微波集成电路）等产品的应用。

1.8 海外巨头技术与规模优势明显，国内企业快速追赶

是德科技等海外龙头电子测量仪器覆盖面全，产品包含示波器等五大类通用电子测量产品，以及LCR测试仪、安规测试仪、频率 计数器等其他通用，同时针对新能源、半导体等专用测试领域提供具体的解决方案。 普源精电、鼎阳科技、优利德三家国内企业专注于五大类通用电子测量仪器主要产品，呈现竞争关系，产品覆盖基本相同。

二、行业持续高景气，新品迭代是大势所趋

2.1 电子测量仪器：行业持续高景气，新品迭代是大势所趋

电子测量仪器：国产替代下境外主营收入占比下降，产品高端化带动直销占比提升

1）境外占比下降：近年来受益于国产替代政策，典型的电子测量仪器（普源、鼎阳）境内收入增速高于境外，因而境 外主营收入占比呈明显的下降趋势；其中普源精电境外占比从2018年的60.0%下降至2022年43.2%。优利德测试仪器占 比相对较低（2023H1测试仪器主营占比12.75%），传统主业电子电工仪表仍处于国际化布局阶段。 2）直销比例提升：产品高端化是拓展直销的前提基础。电测仪器公司基于高端产品向重点终端客户开展销售，从而提 升直销比例，并且一定程度带动综合毛利率的提升。截至2023H1，普源精电直销比例达到28.54%，领先高于同行。

电子测量仪器：毛利率整体逐年提升，2023H1净利率处于历史较优水平

毛利率稳步提升：2017年以来，电测仪器公司毛利率整体呈逐年提升趋势，产品结构高端化是最主要的驱动因素。截 至2023H1，鼎阳科技、普源精电、优利德（测试仪器）毛利率分别达到60.96%、55.60%、41.20%。 2023H1净利率处在较优水平：2020年以来，普源精电因股权激励产生较大数额的股份支付，从而影响净利率表现。截 至2023H1，三家公司净利率均处在历史较高水平；其中鼎阳科技受益于规模效应、利息收入增长，净利率快速提升， 2023H1净利率达到35.51%。

电子测量仪器：示波器、频谱仪快速追赶，新品迭代实现破局

行业现状：①下游通信、半导体等行业需求持续增长，但增速仍可能面临阶段性调整；②国产替代政策下电测仪器公 司国内增速整体高于海外；③产品结构持续高端化带动毛利率水平提升；④新品研发、市场开拓使得行业研发费用率、 销售费用率仍然维持高位。 未来趋势：追赶与替代海外企业是国内企业超额增速的来源，新品迭代是大势所趋。3年以内的新产品往往能贡献更高 的增速，因此持续突破新产品才能保持营收快速增长。当前国内企业在高带宽数字示波器、频谱分析仪领域快速追赶， 成为业绩驱动主要因素、也成为市场关注的催化点。

行业现状：①下游通信、半导体等行业需求持续增长，但增速仍可能面临阶段性调整；②国产替代政策下电测仪器公 司国内增速整体高于海外；③产品结构持续高端化带动毛利率水平提升；④新品研发、市场开拓使得行业研发费用率、 销售费用率仍然维持高位。 未来趋势：追赶与替代海外企业是国内企业超额增速的来源，新品迭代是大势所趋。3年以内的新产品往往能贡献更高 的增速，因此持续突破新产品才能保持营收快速增长。当前国内企业在高带宽数字示波器、频谱分析仪领域快速追赶， 成为业绩驱动主要因素、也成为市场关注的催化点。

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