2023年江苏银行研究报告：Q2业绩高增，资产质量继续改善

核心观点：

江苏银行发布 2023 年中报，23H1 营收、PPOP、归母净利润同比增 长 10.6%、9.8%、27.2%，Q2 单季来看，营收、PPOP、归母净利润 同比增长 10.9%、9.1%、29.5%，分别较 Q1 变化+0.6PCT、-1.4PCT、 +4.7PCT。值得关注的有：（1）23H1 公司 ROE 为 18.2%，同比提升 2.1 个百分点，处在历史高位。（2）高基数背景下（22Q2:同比增长 28.1%），23Q2 其他非息收入同比增长 65.0%，支撑营收增长。（3） Q2 投 放 继 续 加 速 ， 6 月 末 生 息 资 产 较 年 初 增 长 14.4% （vs.22H1:12.4%），贷款总额较年初增长 13.8%（vs.22H1:15.2%）， 投资类资产较年初增长 13.9%（vs.22H1:13.0%）。

存款成本改善，净息差边际收窄。公司 23H1 净息差 2.28%，环比 22A 下降 4BP，同比下降 8BP。边际上来看，资产端收益率环比降 8BP 至 4.45%，幅度与 22H2 的 6BP 相差不大，23H1 贷款收益率仅下行 4BP， 生息资产收益率下行主要受投资类资产拖累，收益率环比下行 29BP （vs.22H2：降 16BP）。计息负债成本环比下降 6BP 至 2.36%，主要 是存款成本环比大幅下行 12BP 至 2.26%，公司积极压降高息存款产 品，23H1 存款增长 1819 亿元，其中活期存款增长 538 亿元，所占比 重为 30%（vs.22H1:32%）。同业负债成本率环比上升 25BP（至 2.37%），与发行债券成本率环比下降 22BP（至 2.58%）基本对冲。

资产质量继续改善。6 月末不良贷款率为 0.91%，环比 3 月末下降 1BP； 关注贷款率 1.29%，环比 3 月末下降 5BP；逾期贷款率 0.99%，环比 22A 下降 2BP。不良认定继续趋严，逾期贷款偏离度为 99.5%，同比 下降 40.8PCT。23H1 测算不良净生成率 0.96%，同比上升 8BP。6 月 末拨备覆盖率 378%，环比 3 月末上升 12.4PCT。6 月末核心一级资 本充足率为 8.86%，同比上升 0.29PCT，环比上升 0.48PCT。

盈利预测

预计 23/24 年归母净利润增速为 26.3%/22.8%， EPS 为 2.10/2.59 元/股，BVPS 为 12.92/14.99 元/股，当前股价对应 23/24 年 PE 为 3.4X/2.7X ，对应 23/24 年 PB 为 0.55X/0.47X。考虑 到公司资产摆布均衡，业绩高增持续兑现，如果可转债成功转股，估 值压制因素消失。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）