2023年中国电气装备集团研究报告：电网建设新潮至，千亿巨头乘风起

1. 投资分析

我们认为特高压、配电网自动化升级以及 电网信息化建设是未来电网发展的主旋律。中国电气装备集团的成立整 合了电网设备的龙头企业—中国西电集团、许继集团、平高集团、山东 电工电气集团等优势资源，集中攻克特高压等电网领域的技术难题，推 动电力设备出海。集团战略布局系统服务、高效能源、智慧电气三大领 域正迎合了电网发展的主旋律。我们看好中国电气装备集团的成立将推 动中国电网行业的发展。

2. 千亿巨头，乘风而生

2.1. 集团诞生于电力设备公司的强强联合

中国电气装备集团有限公司（简称中电装）是由中国西电集团有限公司 与国家电网公司所属许继集团有限公司、平高集团有限公司、山东电工 电气集团有限公司等重组整合而成，为国务院国资委监管的国有重要骨 干企业。2021 年 9 月 25 日，由中国西电集团、许继集团、平高集团、 山东电气电工集团等电力装备企业重组而成的电力新央企—中国电气 装备集团有限公司正式成立。重组之后的中国电气装备集团有限公司， 注册资本 1 亿人民币。国务院国有资产监督管理委员会持股 66.66%、中 国国新控股有限责任公司与中国诚通控股集团有限公司各 16.67%。中国 西电前董事长白忠泉出任中国电气装备集团有限公司法定代表人和董 事长。国家电网董事长、公司党组书记辛保安表示，加快建设清洁低碳、 安全高效的能源体系，推动构建以新能源为主体的新型电力系统，对我 国电力工业和电气装备制造业创新发展提出了新的更高要求，中国电气 装备集团的成立，恰逢其时、肩负重任。

2.2. 集团业务全面涵盖输配电设备产业链

集团目前下属中国西电、许继电气、平高电气、宝光股份、西高院五家 上市公司。集团目前下属的上市公司包括平高电气（600312.SH）、许继 电气（000400.SZ）、中国西电（601179.SH）、宝光股份（600379.SH）以 及西高院（688334.SH）。五家上市公司全面覆盖了输配电的电力装备产 业链，将为中国电气装备集团成为世界一流的电力设备供应商提供坚实 的基础。

中国电气装备集团技术资源优势明显。中国电气装备集团作为一流的电 气服务商，拥有国家级企业技术中心和工程实验室 10 个、国家级质量 检测中心 6 个、3 个院士工作站和 4 个博士后科研工作站。集团还承担 着国内输配电行业标准归口管理工作，以及国际电工委员会（IEC）等 多个技术委员会（分技术委员会）的国内归口工作。累计获得有效专利 数量为 8444 个；参与制修订国际标准、国家标准、行业标准数量共 1243 项；省部级及以上科技项目荣誉、获奖数量 955 项；逾 1300 项重点新 产品、新技术综合性能达到国际领先。在各家上市公司的强强联合下， 中电装的资源优势傲视群雄。

2.3. 集团的发展伴随电力体制改革

国网制造业剥离创造千亿电气装备巨头。许继电气、平高电气两家公司 均为国家电网下属的装备制造公司。但在两轮电改提出的有关于“主辅 分离”的要求之下，国网对于装备制造业、房地产等副业的剥离逐渐提 上日程。2020 年 3 月，国网表示要有序退出传统装备制造、房地产、宾 馆酒店等辅业；2020 年 12 月 23 日，许继电气、平高电气、宝光股份近 乎同时发文宣布公司将进行重组：其中，许继电气、平高电气宣布公司 正在与中国西电集团有限公司筹划战略重组，宝光股份宣布中国西电集团正在与国家电网有限公司部分企业筹划战略重组。三家电力设备制造 业公司的重组初见雏形。国网剥离许继集团、平高集团也标志着主辅业 分离的进度逐渐加速。2021 年 9 月 25 日，中国电气装备集团有限公司 在上海正式揭牌成立。2022 年、2023 年中国西电集团、许继集团、平 高集团相继宣布将持有的 50.94%的中国西电的股份、38.31%的许继电气 的股份、41.22%的平高电气的股份无偿转让至中电装。至此，中电装已 经成为了中国西电、许继电气、平高电气的主要控股股东。

3. 集团输配电全覆盖，迎接电网建设新高潮

3.1. 战略布局系统服务、高效能源、智慧电气三大领域

集团布局高端电力装备制造产业链，旨在增强全方位配套及系统服务能 力。在特高压领域，中国电气装备集团已经拥有了全部主要设备的业务 布局。按照国网特高压主要设备的采购中标口径统计，中国西电、许继 电气、平高电气均在相应的特高压直流、交流的主要设备的市占率中名 列前茅。在配电设备领域，集团下属的上市公司也有亮眼的表现。集团 已经在高端电力装备制造产业链中有全面的布局，几家上市公司的重组 也标志着集团要增强几家公司的业务的协同，取长补短，加强电网全方 位配套及系统服务能力。

赋能智慧电气，推动智能化转型。中国电气装备集团立足电气装备制造 主责主业，运用先进的数字技术、控制技术和信息通信技术，推动电气 装备向智能化转型升级。平高电气拥有智能控制电力应急设备、输配电 在线监测系统等智慧装备产业。许继电气研发了工业智能一体化调控系 统、工业变电站集控系统、工业变电站综自系统、工业园区智慧综合管 控系统等覆盖发电、输变电、配电的智能化电气设备。中国西电在全套 输变电装备研发制造能力的基础上，为国内外用户提供智能配电网、微 电网、综合能源等方面的系统解决方案、工程与服务解决方案、商业解 决方案。集团积极响应电网智能化的发展方向，通过研发一系列的智能 化电气设备，全面助力电网智能化转型。

聚焦源网荷储一体化，推动能源高效利用。加强新能源高效开发利用体 系建设是建设新型电力系统的关键之一，其中清洁能源对于传统能源的 替代以及新能源的消纳能力是关键。中国电气装备集团在总体布局中也 正强调了聚焦源网荷储一体化，推动能源的高效利用。平高电气的高压 电极蒸汽锅炉可以在工业中代替传统的燃煤、燃气锅炉，有助于工业领 域扩大电气化终端用能设备的使用比例。中国西电可为客户提供新能源 发电及并网解决方案。在风电领域，中国西电构建了从风电场开发、电 站设计、供应链服务、工程项目建设、调试运维及金融解决方案等全产 业链产品、技术和服务平台；在光伏领域，中国西电可为大型地面电站 及商用分布式光伏发电项目提供全套设计、项目管理、工程建设及运维 服务等全寿命周期解决方案，全面适应大型地面电站、水面电站、山地 电站、工商业屋顶电站等各种场景。能源高效利用是新型电力系统的主 要任务之一，也将成为中国电气装备集团的主要发展方向之一。

3.2. 清洁化电气化推动电力系统升级迭代，用电成本提升带来 电网建设高峰

基础设施的超前投资与电力需求、能源消纳外送压力的持续增加促进电 网投资增长。电网建设是新基建的重要组成部分，电网投资的逆周期属 性突出。在经济上行压力较大的宏观背景下，电网建设常被作为经济增 长的发力点，投资有望持续边际向好。2008 年全球金融危机的背景下， 国家提出“四万亿”的经济刺激计划，电网投资在 2009 年的同比增速 达到了 35%。2015、2016 年电网投资完成额的同比增速分别达到了 12%、 18%。而在新冠疫情对经济造成冲击的背景下，电网投资增速在 2021 年 扭负为正。随着人均用电、能源需求和电气化比例的增加，电力的需求 增长也十分迅速。目前用电量的增速明显高于电网投资的增速。快速增 长的电力需求将推动电网投资的持续修复。同时由于国内自然资源分布 不均，三北风光大基地面临较大的能源消纳与输送压力，进一步促进了 主网架的投资；分布式风光的发展也带动线路扩容与智能化发展。在电 网投资增加的大背景下，电力设备行业增长的确定性更强。

3.3. 特高压是解决电量缺口与资源分布不均的不二选择

用电量与发电量缺口增加促进主网架投资。据国家能源局统计，2021、 2022 年我国全社会用电量分别为 83,128 亿千瓦时与 86,372 亿千瓦时，同比增长 10.7%、3.6%；而 2021、2022 年我国的发电量分别为 81,122 亿千瓦与 83,886 亿千瓦，同比分别增长 4.3%、3.4%，发电量与用电量 的增速匹配度较差。近五年全国发电量、用电量 CAGR 分别为 4.9%、 6.5%。由于新增装机容量对发电量贡献有限，用电量与发电量之间的缺 口在 2022 年达到了 2,500 亿千瓦时。根据中电联预测，2023 年全国部 分区域用电高峰时段电力供需偏紧的情况仍可能出现。更大的用电量与 发电量的缺口意味着发电端需要输出更多的电量，同时也增加了发电端 外送电力的压力。针对主网架的投资有望进一步扩大。

自然资源分布不均导致电力传输需求。随着我国的能源结构逐渐由传统 能源向可再生能源倾斜，风电、光伏等新能源发电方式装机量快速上升。 根据国家能源局统计，2022 年我国的光伏以及风电的装机量分别达到了 392.04GW 及 365.44GW；同比增长 27.88%以及 11.25%。而风光等自然 资源大多集中在“三北”地区，而用电负荷则集中在我国的中东部地区。 发电与用电资源的地域不匹配导致了在新型能源结构下，发电侧有较大 的电力传输压力。2021 年 10 月，国家发改委和能源局印发《关于印发 第一批以沙漠、戈壁、荒漠地区为重点的大型风电光伏基地建设项目清 单的通知》涉及 19 省份，合计 50 个项目，装机规模总计 0.97 亿千瓦。 目前第一批风光大基地已经全面开工。而根据国家能源局公布的年度全 国可再生能源电力发展监测评价结果，目前已建成的特高压输电线路的可再生能源消纳比例较低，存量的特高压输电线路基本可以满足第一批 大基地的可再生能源电力输送。而 2022 年 3 月，两部委再度印发《以 沙漠、戈壁、荒漠地区为重点的大型风电光伏基地规划布局方案》，宣 布扩建第二批风光大基地，计划“十四五”期间建成 2 亿千瓦，“十五 五”期间建成 2.55 亿千瓦，外送电量 3.15 亿千瓦。存量的特高压线路 无法满足全部大基地的电量输送，需要增量的特高压输电线路保证可再 生能源发电的消纳。特高压工程建设周期在 2 年左右，滞后于风光等新 能源的建设周期。所以随着“十四五”期间风光大基地计划的推进，特 高压输电线路的建设必将超前于大基地的建设，迎来快速发展的时期。

我国特高压建设大致可分四个阶段。第一阶段： 2006-2010 年：2006 年 8 月发改委批复了中国第一条特高压交流项目：晋东南—南阳—荆门 特高压工程。该项目于 2008 年 12 月全面竣工。晋东南—南阳—荆门特 高压工程的竣工运行标志着我国已经具备独立建设特高压工程的能力。 在这五年中，共有 4 条特高压开工，其中交流 1 条、直流 3 条。2006-2010 年间国家共投入 650 亿元支持特高压的建设。第二阶段：2011-2013年： 在该阶段中，国家明确要结合大型能源基地建设，采用特高压等大容量、 高效率、远距离先进输电技术；提出建设以特高压为骨干网架、各级电 网协调发展的坚强智能电网。在此期间，国家电网公司规划建设联接大 型能源基地与主要负荷中心的“三纵三横”特高压骨干网架和 13 项直 流输电工程，以形成大规模“西电东送”“北电南送”的能源格局。 2011-2013 年间，我国特高压建设的投资额达到了 877 亿元，增长迅速。 同时三年间共有 4 条特高压开工，其中交流 2 条、直流 2 条。第三阶段： 2014-2017 年：2014 年 5 月，国家能源局提出加快推进大气污染防治行 动，计划 12 条重点输电通道的建设，推进 “四交五直”特高压工程， 优化建设电网主网架和跨区域输电通道，并发挥跨省跨区特高压输电通 道消纳可再生能源的作用。在此期间，特高压投资额迅速上升，达到了 1966 亿元，并且共有 21 条特高压开工，其中交流 7 条、直流 14 条。第 四阶段：2018 年-至今：2018 年 9 月国家能源局印发《关于加快推进一 批输变电重点工程规划建设工作的通知》，共规划 5 直 7 交特高压输电 线路，我国的特高压建设进入快车道。十四五期间，国家电网规划建设 24 条交流、14 条直流特高压输电通道。截止 2022 年我国特高压输电线 路长度累计已达 44,613km，累计输送电量达 28,346 亿千瓦时。我国的 特高压建设已经进入快速发展的高峰期，未来必将乘能源结构转型的 “东风”，加速发展。

建设加速，“十四五”期间特高压将迎来新的增长点。根据《中国能源 报》，十四五国网规划建设特高压“24 交 14 直”，涉及线路 3 万余公里、变电换流容量 3.4 亿 kVA。 2023 年计划开工“2 交 6 直”，其中金上湖北、陇东-山东直流特高压项目已开工，藏东南-粤港澳大湾区柔性直 流项目已汇汇报国家能源局，等待核准。大同-天津南、阿坝-成都、夏 州-庆阳北、若羌-羚羊特高压交流项目预计在 2023 年内核准。未来特高 压项目的输电容量至少达到 800 万 kW/条，同时国家要求推动海上风电 直流和低频交流外送，加快电网投资，提高电网的输电能力。随着新能 源的并网量逐渐增加，我们预计“十四五”期间规划的增量 24 交 14 直 的特高压输电线仍难以覆盖新能源新增的发电量。未来必将会有更多的 特高压输电线路纳入电网的规划中，特高压将迎来新的增长点。

特高压输电技术是长距离输电的不二选择。特高压技术更加高效、环保。 根据电压等级划分，输电线路可分为高压（110kV-220kV）、超高压 （330kV-750kV）以及特高压（交流 1000kV、直流±800kV 以上）。相 对高压以及超高压输电技术，特高压输电具有输电容量大、输电距离远、 能耗低、环保等特点。长距离输电能力强：特高压输电线路能够传输大 量电力，且输电距离远，因此可以在全国范围内进行大规模电力传输。 输电损耗小：特高压输电线路采用的高压直流技术能够降低输电损耗， 同时特高压输电线路使用的高度耐电压材料，减少了电线电阻和电感， 进一步降低了能量损耗。环保：特高压输电技术可实现远距离输电，降 低了能源损耗和二氧化碳排放量，减轻了环境负担。经济性高：特高压 输电线路可以有效降低输电损耗，从而降低了用电成本。以 1000kV 的 特高压交流输电线路为例，与传统的超要压 500kV 的交流输电相比， 1000kV 交流输电线路自然输送功率为 4~5 倍，输电距离为 2~3 倍，输 送相同容量时的损耗只有 1/3~ 1/4、走廊宽度只有 1/2~1/3。特高压输电 可分为特高压直流输电（常规直流、柔性直流）、特高压交流输电。特 高压交流输电应用于大功率、较近距离输电场合。并且特高压交流输电具有组网功能，可以根据电源分布、负荷布点。特高压直流输电具有输 电电压高、输送容量大、线路走廊窄等特点, 适合大功率、远距离的两 端输电工程；可点对点、大功率、远距离直接将电力送往负荷中心。柔 性直流是直流输电的一种新的方式，可以独立控制无功功率与有功功率， 在孤岛供电、城市配电网的增容改造等方面具有技术优势，但成本较高， 换流损耗大。在新型能源体系下，特高压交、直流输电的优势将更加突 出，成为主网的中坚力量。

3.4. 分布式场景丰富叠加用电质量要求提升，推动配网持续升级

分布式发电+分布式用电需求推动配网需求。配网在电力系统中起到了 分配电能的重要作用。根据电压等级划分，配网可分为低压（220/380V）、 中压（6-10kV）以及高压（35-110kV）。我国电力投资长期存在“重电 源、轻电网，重输电、轻配网”的情况，配电网建设滞后于主网建设。 而近年随着分布式电源大规模高比例接入以及微电网、储能电站、充电 桩等用电负荷高速增长对电网带来的冲击加大，配网亟需更加大规模的 结构性建设。自 2014 年以来，配电网的投资已连续八年超过主网，电 网投资总体已向配网倾斜。根据中电联数据统计，2021 年配网的投资额约占总电网投资额的 58%。“十四五”期间，配网的投资额比例有望超 过 60%。随着更多的分布式用能端接入电网，配网的建设规模及投资规 模将进一步增长。

用电质量需求提升促进配网升级。一方面，智能楼宇、智慧园区、微电 网等新型用能组织将大量涌现并接入配电网，与之形成双向互动；另一 方面，随着电动汽车、分布式储能的快速发展，“源荷”界限开始模糊 化，即出现所谓产消者。不同的用能组织接入电网要求配电网具备强大 的综合承载能力、全息感知能力和智能调控能力以提升用电的质量。国 家发改委和国家能源局引发的《关于促进新时代新能源高质量发展的实 施方案》明确提出，发展分布式智能电网，推动电网企业加强有源配电 网（主动配电网）规划、设计、运行方法研究，加大投资建设改造力度， 提高配电网智能化水平。用电质量的提升需求对配电网的自动化、智能 化水平提出了更严苛的要求，配电网的价值量将不断提升。

二次设备自动化升级以及一二次融合设备的使用是配网智能化改造的 核心。传统配电网一次设备功能简单、智能化程度较低，无法满足配电 网智能化的需求。配网的二次设备如主子站系统、继电保护、终端设备 以及在线检测系统等可以有效的对配网进行保护以及监测，同时可以可 协助一次设备实现电网实时的数据获取、远程运维。根据国家电网电子 商务平台数据统计，配电终端（FTU、DTU、TTU 及 FLD）的招标量逐 年上升，2020 年达 281,659 台。一二次融合设备（一次、二次设备功能 集成设备）也有望受益配网的智能化改造升级。一二次融合设备将二次 设备的数据处理、通信、故障诊断等功能赋能于传统的一次设备，故其 在诊断准确率、反应速度、等方面具有明显优势。根据国家电网电子商 务平台数据统计，2019 年，一二次融合柱上断路器招标量已超过传统的柱上断路器招标量；一二次融合环网箱招标量也呈上升趋势。随着配网 的智能化升级，未来一次设备的市场空间会进一步被一二次融合设备挤 压。

3.5. 智慧电网趋势明朗，崭新业态指日可待

电力系统智慧运行体系建设正当时。2023 年 6 月 2 日，国家能源局组织 发布了《新型电力系统发展蓝皮书》，着重强调了新型电力系统具备安 全高效、清洁低碳、柔性灵活、智慧融合四大重要特征，其中智慧融合 是基础保障。这表明我国的电力系统的发展方向逐渐向着数字化、信息 化发展。而为了实现新型电力系统的统筹调度于海量的异构资源的接入， 电力系统的各个环节均需要“云大物移智链边（云计算、大数据、物联 网、移动互联网、人工智能、区块链、边缘计算）”等先进数字信息技 术的接入。电力系统的数字化、智慧化、网络化也将有利于统筹规划发 电、输电、配电、用电等环节，使电力系统更加智能、更加高效。

新型数字基础设施建设加速电网智能化升级。电力系统和网络、计算、 存储等数字基础设施的融合升级是实现电力系统生产、经营、管理等核 心业务数字化转型的基础。新型电力系统下分布式电源、微电网等新型 能源结构并入电网，源网荷储的协调调度，柔性控制成为了重中之重； 这便使得电力系统的数字化平台建设，包括智慧物联网、综合管理平台、 智能调度中心等数字化基础设施的建设是保证电网智能化升级的前提。 国家也多出台了多项政策支持电网的智能化升级。在未来新型电力系统 中，无论是用电端抑或发电端，数字化的管理以及数字化平台的建设都 将成为关注的焦点以及投资的重点。

智能化投资比重增加，电网智能化成为国网重点的电网投资领域。作为 主要的电网投资公司，国家电网对于电网智能化领域的投资金额逐渐增 加。根据《国家电网智能化规划总报告》，2009-2020 年国家电网规划总 投资额达 3.45 万亿元，其中智能化投资 3,841 亿元，占 12 年总投资的 11.13%。分阶段看，2009-2010 年，2011-2015 年，2016 -2020 年国网的 智能化投资占总电网投资的比例分别为 6.19%、11.67%、12.50%，呈明 显的上升趋势。而从国网的智能电网的投资细分领域看，其投资重点在 变电、配电、用电以及通信信息环节。其中 2016-2020 年，变电、配电、 用电、通信信息的投资金额分别为 366、456、505 以及 221 亿元。随着 “十四五”期间国网持续增加电网投资金额，国网的智能化投资金额将 进一步增长。

鼓励用户侧参与需求响应，虚拟电厂迎来发展快速期。长期来看，我国 电力需求仍维持稳步增长趋势，尖峰负荷特征日益凸显，规模持续增加。 而近期获批的火电项目仍需要三年左右的建设周期；新能源装机持续增 加，而电网对新能源发电端的支撑能力与火电等传统电源相比仍有较大 差距，新能源难以对传统能源形成替代。所以依靠电源侧出力解决缺电 以及尖峰负荷增加的问题会面临一段空窗期。挖掘和鼓励用户侧参与需 求响应成为了解决问题的一大途径。通过引导鼓励用户侧在电网用电高 峰时减少用电，用电低谷时增加用电，优化用电结构，完成削峰填谷， 减少电网侧的压力。而同时在紧急情况下，电网可以直接调动用电端， 调节或者中断用电负荷。虚拟电厂是电网智能化升级中重要的一环。根 据国际电工委员会定义，虚拟电厂是一种聚合电网调度中原本看不到、 控制不了的负荷侧可调节资源，形成可调控、可交易单元，直接参与电 网调度控制和电力市场交易的智能控制技术和商业模式。以中国的冀北 虚拟电厂为例，其采用“云、管、边、端”体系架构，实现虚拟电厂可 调节资源实时连续柔性调节、虚拟电厂内的数据指令互通，保证运行状 态、运营信息、控制指令等安全闭环地输送。作为电力的“智能管家”， 虚拟电厂的快速发展将有助于实现电力用户侧的需求响应，帮助电力系 统实现削峰填谷，减少电网侧的压力。

4. 整合资源攻坚技术，发力出口一带一路

4.1. 整合优势研发资源，开展核心技术攻关

集中力量，打破特高压技术垄断，加速国产替代。电力行业是国家发展 的根基与命脉。中国电气装备集团成立的一大初衷，就是积极开展高端 技术研究，重点突破以特高压为代表的关键技术的壁垒。中国电气装备 集团下属的上市公司也一直在为电力设备的国产化不断努力。中国西电 一直走在技术突破的最前沿，公司在高压套管工艺、材料、结构等方面 的研究取得了一系列重大突破，打破了国外长期以来的技术封锁。平高 电气研制的系列化直流旁路开关，打破了国际垄断，适应于高海拔、低 温等极端环境。中国电气装备集团通过整合研发的优势资源，重点开展 特高压关键技术的突破，打造集团特高压技术的“名片”。

集团围绕配网智能化升级进行技术攻克、产品研发。作为配网设备的龙 头企业之一，许继集团相继攻破了多个配网领域“卡脖子”的关键技术。 许继集团是国内首家推出用户分界开关（看门狗）成套设备的公司；同 时公司创新研发的基于自主磁控技术的深度融合磁控开关，相较于传统 弹簧机构开关最快 35 毫秒分闸速度。并且国内首个基于物联感知的示 范工程也是由许继集团研发并且投运。以许继集团为核心，中电装集团 将围绕着配网自动化、智能化升级进行关键技术的攻克、关键产品的研发。

4.2. 着眼全球市场，发力一带一路

完成全球产业布局，目标建成世界一流智慧电气装备集团。着眼全球布 局，行程产业、技术、服务出口也是中国电气装备集团成立的初衷之一。 以国内特高压为代表的技术以及设备已经被成功推向海外。我国于 2015 年启动和国外互联的电网项目，依托远距离、大容量、低损耗的特高压 技术来打造“一带一路”经济带输电走廊。中国首个海外特高压项目巴西美丽山±800千伏特高压直流输电一期、二期工程于2019全面投运。 该项目是拉美首条、全球第四条使用±800kV 特高压直流输变电技术的 线路，也是中国首个在海外的特高压直流项目，中国西电为该项目提供 了关键的设备。中国西电目前已经拥有克罗地亚、埃及、马来西亚、印 度尼西亚四个海外基地，积极布局海外业务。平高电气充分发挥在特高 压领域的优势，深度融入“一带一路”建设，通过实施意大利 ENEL、 西班牙等国际项目，进一步掌握了高端市场对于开关设备供应链管理的 标准和经验，拥有欧盟认证的焊工资质，国际化供应能力不断提升。许 继电气同样积极参与“一带一路”的建设，公司先后积极参与了巴基斯 坦、泰国、缅甸、柬埔寨、埃塞俄比亚等“一带一路”沿线重要国家的 电力系统项目建设，提供一二次设备与项目承包服务。借助各家上市公 司海外业务的优势与“一带一路”的政策推动，中电装必将推动先进的 技术、设备、服务的海外推广，全面提升我国电气装备产业的国际竞争 力和发展引领力。

4.3. 立足国内放眼全球，目标比肩西门子、ABB

放眼全球，目标比肩国际电力设备巨头。西门子、ABB 是当之无愧的电 力设备领域巨头。西门子能源主要提供高压输变电领域的一、二次电力 设备及系统服务；公司的高压开关、高压变压器、高压环网柜等设备的 全球市占率较为领先。而日立 ABB 公司则偏向于提供中低压的输配电 电力设备。在输电领域，ABB 中压（1-50kV）产品包括气体绝缘开关柜、 空气绝缘开关柜、移动式变电站等；在配电领域，ABB 中压（1-50kV） 产品包括开关设备、紧凑型二次箱式变电站、保护和控制类产品等。西 门子与 ABB 布局电网领域多年，拥有很强的技术的先发优势以及客户 优势。而在整合了各家上市公司后，中国电气装备集团已经拥有了领先 国内其他企业的技术优势、产品覆盖全部电压等级的输配电各个环节； 同时公司凭借各上市公司的海外资源，以及“一带一路”的政策推动， 积极推动电力设备出海。相比西门子、ABB，集团的电力设备产品种类 更加丰富，在电网领域的布局更加全面。未来集团必将向西门子、ABB 看齐，努力成为世界一流的智慧电气设备供应商、服务商。

5. 集团内部强强联合，未来有望百花齐放

5.1. 平高电气：电网 GIS 龙头，充分受益特高压建设

平高电气是我国高压开关等重要电气装备的龙头企业，成立于 1970 年， 五十多年来专注于电气设备领域的发展。公司已形成以超高压产品为龙 头，常规产品、检修业务为两翼，配套零部件为辅助的产业格局。业务 范围涵盖输配电设备研发、设计、制造、销售、检测、相关设备成套、 服务与工程承包，主营高压开关业务、配电网开关业务、国内外电力工 程总承包业务和开关产品运维检修业务。主要产品包括组合电器、敞开 电器、智能装备等。

2022 年业绩符合预期，净利润同比大幅增长。根据公司业绩快报，22 年实现营收 92.74 亿元，同比增长 0.01 %；归母净利润 2.12 亿元，同 比增长 199.68 %。23Q1 营收 19.56 亿元，同比增长 20.82 %；归母净利 润 1.51 亿元，同比增长 276.10 %。22 年业绩符合市场预期，与 2021 年 相比，平高电气特高压、超高压等重点项目陆续履约，GIS 产品交付量 同比增加，盈利能力持续提升。23Q1 业绩超市场预期。

5.2. 许继电气：电网二次设备龙头，网内网外业务均衡增长

许继电气是我国电网二次设备的龙头企业之一，成立于 1970 年，历经 五十余年发展，已发展为是专注于电力、自动化和智能制造的高科技现 代产业集团。致力于为国民经济和社会发展提供高端能源和电力技术装 备，为“清洁能源生产、传输、配送及高效使用提供全面的技术和服务 支撑。公司主营智能变配电系统、直流输电系统、智能中压供用电设备、 智能电表、电动汽车智能充换电系统及新能源。主要的产品包括配电网 自动化系统、继电保护系统、智能电表、充电桩、储能 EMS 等。

2022 年业绩符合预期，营收净利润均保持上升。根据公司业绩快报， 22 年实现营收 149.17 亿元，同比增长 24.41 %；归母净利润 7.59 亿元， 同比增长 4.81 %。23Q1 营收 32.64 亿元，同比增长 32.18 %；归母净利 润 1.49 亿元，同比增长 48.48 %。22 年业绩符合市场预期，公司特高 压板块在手订单 10 亿元，22 年收入 6.94 亿元，预计 23 年随着特高压 线路的陆续批准招标以及在手订单收入的兑现，公司盈利能力有望持续 提升。

5.3. 中国西电：电力一次设备全覆盖，出口业务亮眼

中国西电是我国电力设备领域布局最全面的公司之一。公司最早成立于 1959 年，先后为我国的不同电压等级的输变电线路提供全套/关键的电 力设备，为中国的电网建设做出了卓越的贡献。公司也是特高压技术出 海最早的公司，深耕海外多年。公司的核心业务为装备制造、试验检测、 运维服务与工程总包。公司的一次设备门类完整，开关、变压器、绝缘 子、变流器、套管等设备相对齐全。

2022 年公司营收净利均维持稳定增长。根据公司业绩快报，22 年实现 营收 182.13 亿元，同比增长 26.61 %；归母净利润 7.59 亿元，同比增 长 5 %。23Q1 营收 32.64 亿元，同比增长 32 %；归母净利润 6.12 亿 元，同比增长 12.55 %。公司一次设备的全面布局保证了业绩的基本盘， 而二次设备的发展以及海外业务的布局有望给公司带来边际增量。

5.4. 宝光股份：真空灭弧室龙头，积极布局储能氢能

宝光股份是国内真空灭弧室的龙头企业。公司最早成立于 1970 年，在 2009 年成为中国西电集团的子公司之一。公司最早于 1975 年开始研制 第一支真空灭弧室，拥有很强的先发优势。目前公司已经成为国内真空 灭弧室市占率第一的公司。在维持主营业务优势的情况下，公司大力发 展新能源业务，积极布局储能、氢能领域。公司控股子公司宝光智中拥 有储能 EMS、BMS、CTP 三大核心产品，而在氢能领域公司主要以氢 气制造为主，同时大力发展管束车运氢。

公司盈利能力持续增加。22 年实现营收 12.29 亿元，同比增长 21.65 %； 归母净利润 0.6 亿元，同比增长 14.5 %。23Q1 营收 3.6 亿元，同比增 长 33.65 %；归母净利润 0.11 亿元，同比增长 67.48 %。公司 22 年灭弧 室销量超过 100 万只，行业第一地位持续稳固；同时积极拓展优质用户 提升盈利水平。公司在储能以及氢能领域的布局也有望为公司带来边际 增量。

5.5. 西高院：网内电气检测龙头，服务电网升级迭代

西高院是国内电气领域综合性服务龙头企业。西高院（先高压电器研究 院股份有限公司）的前身西安高压电器研究所成立于 1958 年，主要从 事交、直流输配电设备的试验检测与试验技术研究、产品技术研究工作。 2023 年 6 月 9 日公司于上海证券交易研究所成功上市。西高院作为国内 领先的电气领域综合性服务机构，致力于服务以特高压为骨干网架、各 级电网协调发展的坚强智能电网建设。公司主要从事电气领域检验检测、 认证、计量及技术咨询服务等业务，并且公司还参与标准制修订及行业 管理和服务工作。公司的检测业务涵盖高压开关、绝缘子、避雷器、电 容器、变压器、互感器、电抗器、电力电子设备、低压电器等输电、变 电及配电领域电气设备。

公司 22 年营收、净利同比增长 16.54%、59.83%。根据公司招股说明书披露，22 年公司实现营收 5.21 亿元，同比增长 17%；归母净利润 1.3 亿 元，同比增长 59.83%。检测服务是公司的核心业务，22 年检测服务营 收占主营业务收入比例分别为 92.83%。公司的检测服务业务主要包括 高压开关设备检测和其他电气设备检测，其中，高压开关设备检测业务 是公司检测业务最重要的组成部分，22 年占主营业务收入的比例为 57.89%。

编辑：maoren